文｜侃見財經
豬價持續(xù)低迷，新希望的日子是一天比一天難了。
五一假期前夕，新希望“壓線”披露了2024年的一季報，財報顯示，今年一季度新希望實現營收239.1億，同比下滑29.49%；凈虧損19.34億，同比下滑14.75%。
很顯然，這份財報并不亮眼。
誠然，在豬肉價格持續(xù)低迷的大環(huán)境下，豬企虧損已經是常態(tài)，所以新希望一季度凈利潤虧損也是在情理之中。
不過，需要注意的是，除了虧損之外，一季度新希望的資產負債率和生豬養(yǎng)殖成本都在持續(xù)升高，而這才是新希望當下面臨的最大風險——空有規(guī)模優(yōu)勢卻沒有成本優(yōu)勢作為支持，新希望很可能陷入“越養(yǎng)越虧”的困境。
“控本”能力欠缺
當虧損成為整個養(yǎng)豬行業(yè)的常態(tài)，能否將成本控制好則成為豬企之間的“勝負手”。畢竟，成本控制的能力越強，平攤下來每頭豬的虧損就越少，在行業(yè)下行的周期中就更容易穿越周期。
從當下的財報來看，溫氏和牧原，都有明顯的成本優(yōu)勢。根據財報顯示，溫氏股份2023年的肉豬養(yǎng)殖綜合成本約8.3-8.4元/斤，換算下來約為16.6-16.8元/公斤；而牧原股份的成本控制能力更加優(yōu)秀，2023年肉豬養(yǎng)殖綜合成本僅為15元/公斤。
相比之下，作為目前國內第三大養(yǎng)豬企業(yè)的新希望，成本控制的能力就要弱上許多了。
據媒體推算，今年一季度新希望養(yǎng)豬業(yè)務虧損28億元左右，生豬銷售數量455.91萬頭，平均每頭虧損614元。若按照100元/kg的頭均均重，新希望每賣一公斤生豬就虧損6.14元，生豬銷售價格大約13.82元，可以推算出新希望2024年一季度的生豬養(yǎng)殖成本為20元/kg左右，成本相比牧原股份足足高了5元/公斤。
而且，值得關注的是——2023年新希望的生豬養(yǎng)殖成本為17.5元/kg，到了今年一季度生豬養(yǎng)殖成本為20元/kg，成本竟然不降反升。
為什么新希望的生豬養(yǎng)殖成本會越來越高？這背后，其實跟新希望自身養(yǎng)殖規(guī)模的擴大有很大關系。
此前，侃見財經就提到了生豬養(yǎng)殖行業(yè)中的“規(guī)模不經濟”現象——很多豬企會隨著出欄規(guī)模增加而面臨成本失控，而新希望正是如此。據媒體統(tǒng)計，從2021年到2023年，新希望的出欄量進一步提升，分別為998萬頭、1461萬頭和1768萬。
不過，1768萬的出欄量或許并不是新希望的“極限”。根據一季報數據顯示，其在建工程仍有178.5億，是同期363.4億固定資產的接近一半，若未來這178.5億的在建工程投入使用，新希望的養(yǎng)殖規(guī)模顯然還會擴大，彼時出欄量超過2000萬也并非不可能。
從目前來看，雖然近幾年來規(guī)模不斷膨脹，但由于成本控制能力欠缺，新希望在市場中已經逐漸失去吸引力。截至4月30日收盤，新希望股價報收8.92元/股，總市值為405億，在近期A股大幅反彈的背景下，新希望2024年股價卻仍下跌了4.29%；而作為對比，同期牧原股份和溫氏股份的總市值分別為2384億和1276億，市值分別是新希望的約6倍和3倍。
擴張后騎虎難下
除了成本控制能力弱之外，擺在新希望面前還有一大難題——巨額負債。
據財報顯示，截至今年一季度，新希望的總負債為938.6億，資產負債率攀升至74.03%。要知道，在2020年一季度，新希望的總負債不過421.4億，如果不過4年時間，新希望的總負債已經增長了超過500億，同比更是直接翻倍。
再看新希望的流動資產。截至今年一季度，新希望的貨幣資金只有109.4億，交易性金融資產為1105萬，跟負債相差甚遠。
持續(xù)幾年的業(yè)績虧損加上越滾越大的負債，讓新希望不得不通過變賣資產來緩解壓力。2023年12月15日，新希望公告稱，公司及其全資子公司山東六和、北京新希望將擬轉讓中新食品20%、2%和29%的股權給中牧集團，交易價格約27億元；同日，其還與海南晟宸投資有限公司簽署《股權轉讓協議》，擬轉讓德陽新希望六和食品有限公司67%的股權，交易作價15.01億元。
不過，僅從超過900億的總負債來看，變賣資產雖然可以讓新希望緩一緩，但并不能徹底改變現狀。
對于目前的新希望而言，當下已經是“騎虎難下”了。如果停止擴張的腳步，甚至將生豬養(yǎng)殖業(yè)務直接停掉，那么新希望可以馬上實現盈利，但過去幾年數百億的資本投入就將化為烏有。據媒體統(tǒng)計，僅2018年至2020年，新希望的資本支出可是從37.07億元增長至342.5億元，增長了約9倍；如果新希望選擇繼續(xù)擴張，受制于“規(guī)模不經濟”現象，新希望的養(yǎng)殖成本可能還會繼續(xù)上升，屆時只會越虧越多。
或許，新希望最后的“希望”，也只能寄托于豬價回升，畢竟等到豬價超過新希望的養(yǎng)殖成本，其就能重新實現盈利。
目前來看，各大頭部豬企仍在不斷擴張。截至2024年一季度末，牧原股份能繁母豬環(huán)比增加1.3萬頭；溫氏股份預計2024年底能繁母豬數量在2023年底存量的基礎上再增加5萬-10萬頭。在這種情況下，雖然不排除豬價能有短暫的反彈，但想要真正見底還需時日。因此，新希望則必須找到新的增長方向，為企業(yè)降負。