文|侃見財經(jīng)
周期之下，如何穿越周期是每一家企業(yè)要面臨的難題。
在豬價跌跌不休的大背景下，全國最大的養(yǎng)豬企業(yè)牧原股份交出了2023年以及2024年一季度“成績單”。
這份“成績單”雖然有所虧損，但也有可圈可點(diǎn)之處。
4月27日，牧原股份披露2023年的財報以及2024年的一季報，財報顯示，“豬茅”牧原股份2023年全年凈利潤為1108.61億元，凈虧損為42.63億元，值得注意的是這是該公司上市以來的首次虧損。
2024年一季度，牧原股份實(shí)現(xiàn)262.72億，同比增長8.57%，營收已經(jīng)開始回正，這是一個積極的信號；凈虧損為23.79億元。
從財報來看，連續(xù)的虧損折射出企業(yè)的現(xiàn)狀。周期之下，牧原股份顯然已經(jīng)開始“蓄力”，準(zhǔn)備迎接新的豬周期。從股價表現(xiàn)來看，截至4月30日收盤，近三個月該公司股價已大漲超過23%，總市值站穩(wěn)在2000億之上。
業(yè)績虧損，股價卻不跌反漲，資金的為什么會青睞這家養(yǎng)豬巨頭？
這是否意味著下行周期即將結(jié)束，養(yǎng)豬行業(yè)的周期拐點(diǎn)要來了？
周期背后的“秘密”
對于養(yǎng)豬企業(yè)而言，虧損在下行周期里是司空見慣的事情。
畢竟在豬肉價格跌跌不休的情況下，想要盈利已經(jīng)的可能性并不是很大，對于養(yǎng)豬企業(yè)而言，無非是虧多虧少、虧多久的問題。
那么，在這種大背景下，每一家豬企的護(hù)城河到底是什么？
答案是，成本控制能力。
成本控制能力越強(qiáng)虧損就越少，在下行周期中就越容易“熬”過去。但豬企想要將成本控制好，則對企業(yè)有較高的考驗(yàn)。
根據(jù)相關(guān)資料顯示，生豬養(yǎng)殖企業(yè)在擴(kuò)張過程中很容易出現(xiàn)“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象，尤其是在“非瘟”之后，大多數(shù)豬企會隨著出欄規(guī)模增加而面臨成本失控，如正邦科技、天邦食品等均是因?yàn)橐?guī)模大幅增長導(dǎo)致成本失控。
相比之下，養(yǎng)豬龍頭企業(yè)牧原股份在成本控制方面，顯然是更為出色的。根據(jù)資料顯示，2023年牧原股份生豬養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)營收1082.24億元，同比下滑了9.62%，雖然該公司在營收上有所下滑，但全年生豬出欄達(dá)到了6381.5萬頭，同比增長了4.27%。其中，商品豬/仔豬/種豬分別出欄6226.7/136.7/18.1萬頭，全年完全成本約15元/公斤。作為對比，溫氏股份2023年的生豬養(yǎng)殖綜合成本約8.3-8.4元/斤，換算下來約為16.6-16.8元/公斤。
成本優(yōu)勢下，雖然牧原股份的業(yè)績虧損，但生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)依舊是盈利的。對比來看，2023年牧原股份的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主營利潤為31.64億，毛利率為2.92%；而溫氏股份的豬肉類業(yè)務(wù)主營利潤為-18.15億，毛利率為-3.74%，溫氏股份的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已經(jīng)在虧損。
為什么牧原股份的成本控制能力要比溫氏股份更加優(yōu)秀呢？答案是自繁自養(yǎng)的一體化模式。
此前，侃見財經(jīng)曾多次分析過自繁自養(yǎng)模式，相比于傳統(tǒng)的“農(nóng)戶+公司”模式，自繁自養(yǎng)模式最大的優(yōu)點(diǎn)在于過程可控，具備管理標(biāo)準(zhǔn)化特征，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。
尤其是在規(guī)?；螅S著養(yǎng)殖規(guī)模的不斷膨脹，自繁自養(yǎng)這種“流水線作業(yè)”的優(yōu)勢就會更加明顯了。
不可否認(rèn)，經(jīng)過了長時間的布局之后，走自繁自養(yǎng)模式的牧原股份，已經(jīng)通過成本控制能力構(gòu)筑起了自己的護(hù)城河。不過，其依舊需要警惕的是，在規(guī)模之下，周期對企業(yè)的影響。
手握230億
根據(jù)年報顯示，2024年牧原股份預(yù)計出欄生豬6600萬頭至7200萬頭。
規(guī)模之下，雖然牧原股份在成本上的優(yōu)勢巨大，但也透露出了另外一個信號，就是其財務(wù)方面存在一定的壓力。因?yàn)?023年虧損，加上2024年一季度增虧。
因此，牧原股份的財務(wù)壓力實(shí)際上也是不小的。財報顯示，截至今年一季度，牧原股份的資產(chǎn)負(fù)債率為63.59%；而去年同期，牧原股份的資產(chǎn)負(fù)債率為56.37%，一年時間牧原股份的資產(chǎn)負(fù)債率足足提高了超過7個百分點(diǎn)。
具體數(shù)據(jù)方面，今年一季度牧原股份的總負(fù)債合計為1251億，其中流動性負(fù)債合計為979.6億，短期借款為508億。
根據(jù)媒體統(tǒng)計顯示，2023年牧原股份向銀行累計借款164.13億元，占2022年末凈資產(chǎn)的18.64%；公司委托貸款、融資租賃借款、小額貸款等共計13.54億元，占比1.54%。
除了銀行借款之外，2023年牧原股份也嘗試過用借用融資的方式來緩解資金壓力。2023年12月5日，牧原股份連發(fā)30份公告，披露一系列融資計劃，包括發(fā)行不超過50億元的超短期融資券、不超過30億元的中期票據(jù)，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請1300億元授信額度，通過開展融資租賃業(yè)務(wù)向金融機(jī)構(gòu)申請不超過30億元的融資貸款等。
當(dāng)然，上述的財務(wù)壓力并非意味著企業(yè)已經(jīng)陷入到了資金困境當(dāng)中。根據(jù)財報顯示，截至2023年年底，公司的貨幣資金為194.29億，而到了2024年一季度，公司的貨幣資金就上升至230.24億，一個季度公司的貨幣資金就增加了35.95億，顯然公司也在有意識的增厚公司的現(xiàn)金流。
截至2023年末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為98.93億元。
實(shí)際上，當(dāng)下困擾養(yǎng)豬企業(yè)的最大的問題就是豬價何時上漲，畢竟牧原股份的體量最大，長時間、大規(guī)模的虧損，顯然會讓企業(yè)有很大的壓力。
那么豬價到底何時才會真正見底回升？
此前，侃見財經(jīng)曾分析過豬周期的發(fā)展規(guī)律。2006年至今，國內(nèi)共經(jīng)歷了三輪完整的豬周期，每輪周期歷時約4年，而這一輪“最強(qiáng)豬周期”是從2018年6月開啟，截至2024年4月，本輪周期已歷經(jīng)接近6年時間，也就是說周期底部已經(jīng)到來，但距離復(fù)蘇還有一段距離。從目前來看，無論是牧原股份還是溫氏股份，還是其他生豬養(yǎng)殖企業(yè)，都已經(jīng)開始為豬價的回暖做準(zhǔn)備了。
作為“豬茅”，牧原股份已通過成本優(yōu)勢構(gòu)筑起了自己的護(hù)城河，其只需要靜待新一輪周期的開始。