文|融中財(cái)經(jīng)
已經(jīng)有小部分美元基金去往印度。
張恒是北京某美元基金的IR，去年他的行程單可以用世界游形容。大年初五，他已經(jīng)乘坐上開往新德里的飛機(jī)。
“募資?！?/p>
他簡明扼要的告訴融中財(cái)經(jīng)記者。
在一小部分美元基金圈子里，已經(jīng)有人開始關(guān)注印度的募資機(jī)會(huì)。這一幕，并非沖動(dòng)所致，更絕非盲目行動(dòng)。
根據(jù)彭博社最近一份2024亞洲Top20超富家族榜單顯示，亞洲地區(qū)最富有家族的集體財(cái)富達(dá)到了前所未有的水平：5340億美元，這一數(shù)據(jù)，這得益于印度的快速增長。其中，安巴尼家族、米斯特里家族、金達(dá)爾家族引領(lǐng)著亞洲地區(qū)的崛起。
其中，前三名均為印度財(cái)富家族，分別為坐擁信實(shí)工業(yè)安巴尼家族、掌管著嘉隆集團(tuán)（Djarum）、中亞銀行的哈托諾家族以及擁有Shapoorji Pallonji 集團(tuán)的米斯特里家族。這三個(gè)財(cái)富價(jià)值已知掌管了超過2000億美元的財(cái)富。
前十名中，共有5家來自印度、兩家來自中國香港、一家來自中國臺(tái)灣、兩家來自泰國。
從財(cái)富效應(yīng)看，印度占據(jù)了半壁江山。近幾年，不少國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)紛紛出海，到印度投資具備獨(dú)角獸潛力的項(xiàng)目，從成果看，印度外賣巨頭Zomato、印度物流初創(chuàng)企業(yè)Delhivery、印度版支付寶”的Paytm 紛紛崛起，背后出現(xiàn)了不少中國投資人的身影。
通過在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域打下的基礎(chǔ)，如今，這些投資機(jī)構(gòu)也開始滲透式進(jìn)行募資，中國這個(gè)超級(jí)市場(chǎng)，正在等在印度LP的到來。
01 “大年初五，去新德里募資”
今年大年初五，正是迎財(cái)神的日子，和家人一起吃了午飯，張恒開始打點(diǎn)行囊，當(dāng)晚00:10分，他已經(jīng)乘坐了印度航空的飛機(jī)，飛往英迪拉甘地國際機(jī)場(chǎng)，中途還在新加坡轉(zhuǎn)機(jī)，等待了近一個(gè)半個(gè)小時(shí)。
“沒辦法，還是要看預(yù)算。”張恒坦率的說，“要不然就是香港轉(zhuǎn)機(jī)，等待7個(gè)小時(shí)?！?/p>
過去一年，張恒的行程單可以用世界游形容。從北京到上海、長沙、成都，再到中國香港、新加坡，再或者到日本、迪拜、英國、美國。他帶著資料冊(cè)，在全球地圖上飛行。
“想要募資，確實(shí)越來越難了。”
張恒的研究生是在美國讀完的，畢業(yè)后，他先是短暫的在美國投資機(jī)構(gòu)實(shí)習(xí)，很快，他決定回國，“開始的想法是，在國內(nèi)的美元基金做IR，我有相關(guān)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也算是加分項(xiàng)?！钡芸烊蛞咔橄恚部萍汲蔀橹袊袌?chǎng)主流、貿(mào)易等問題接踵而至，“我所在的機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始全力募資人民幣基金了。”
這樣的背景下，張恒開始“兩條腿走路，美元情況持續(xù)跟進(jìn)，全力跟蹤人民幣LP市場(chǎng)。”
即便是這樣，他仍需要不時(shí)挖掘新增的美元LP。在他的微信上，有一些IR微信群，幾個(gè)相熟的朋友互相透露募資信息。
通過合伙人的介紹，他結(jié)識(shí)了某家印度財(cái)富家族旗下的家辦，并決定去試試運(yùn)氣。
“沒有什么募資，是去一次就能談成的，對(duì)印度之行我們機(jī)構(gòu)并沒有抱太大的希望。主要是去試試水，看看印度家辦對(duì)投資中國的意愿，并刷一刷存在感。讓他們知道有我們這樣一家機(jī)構(gòu)，看看能否促成什么其他的合作?！?/p>
張恒所在的機(jī)構(gòu)并非是第一家去印度試水的機(jī)構(gòu)，上海某美元基金IR董莉去年已經(jīng)兩次飛往印度。
“美元基金大多在尋找增量LP，我們也不例外?！倍蚋嬖V融中財(cái)經(jīng)，“但是想要拿下一個(gè)新增市場(chǎng)是非常困難的，需要整個(gè)行業(yè)同仁共同努力。這就好比，只有你一個(gè)人去印度，對(duì)方對(duì)中國VC機(jī)構(gòu)只是非常淺層的看法，但是當(dāng)越來越多的投資機(jī)構(gòu)都去拜訪，那么就會(huì)在一定程度上，給LP這是一個(gè)成熟市場(chǎng)的信心。”
從印度LP的意愿看，從某種程度上，與中東的LP們有些類似。
董莉直言，他們看好中國市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，但是仍處在觀望狀態(tài)。雖然掌管著千億美元的資產(chǎn)，但是在投資中國股權(quán)投資時(shí)，仍然比較慎重?！斑@其中不僅有文化差異、語言差異，他們還會(huì)關(guān)心政策走向。”
相比于仍然是增量市場(chǎng)的印度，中東土豪似乎更為美元IR熟悉，通過幾年的反復(fù)溝通聯(lián)系，他們更認(rèn)可中國市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
中東資本的體量很大，需要尋求全球化的資產(chǎn)配置。尤其是像迪拜、阿布扎比等地的主權(quán)基金都在放眼全球布局，阿聯(lián)酋和中國的關(guān)系比較友好，這些資金方在尋找項(xiàng)目源的時(shí)候，一定會(huì)把中國放在非常重要的地位，作為資產(chǎn)配置的主要方向。
根據(jù)家辦新智點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)，中東LP具體而言分為幾個(gè)板塊：首先，中東的主權(quán)基金，沙特、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾四國主權(quán)財(cái)富基金，這類型的主權(quán)基金具有全球資產(chǎn)配置的偏好和優(yōu)勢(shì)，投資風(fēng)格穩(wěn)健。作為長期投資主體，主權(quán)基金更有優(yōu)勢(shì)參與另類資產(chǎn)投資，實(shí)現(xiàn)跨周期投資，以犧牲一定流動(dòng)性，獲取更高的投資收益。值得注意的是，主權(quán)基金的起投資金數(shù)額較大，在布局一級(jí)市場(chǎng)時(shí)，大多會(huì)通過FOF進(jìn)行配置。
不過，想要拿到中東的錢，并非易事。隨著資本的關(guān)注，越來越多的投資機(jī)構(gòu)到訪加劇了競爭之外，中東主權(quán)基金更傾向于通過項(xiàng)目接觸，如果有了建廠落地的意愿，才會(huì)進(jìn)一步跟進(jìn)。
“現(xiàn)在，去海外募資，人家也跟你談兩件事：你有沒有項(xiàng)目落地。”張恒告訴融中財(cái)經(jīng)，“感覺沒有出國?！?/p>
02 VC在印度“復(fù)制中國獨(dú)角獸”
雖然印度資本非常低調(diào)，但事實(shí)上，自從2019年開始，印度的創(chuàng)投市場(chǎng)十分活躍。港交所官網(wǎng)顯示，2020年至2023年，港交所IPO募資額全球排名分別為第二名、第四名、第四名、第六名。印度則分別為第十名、第八名、第八名、第五名。2023年，IPO募資額被印度超過，這也是2020年以來，印度首次超越港交所。
一名熟悉印度資本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士稱，今年印度IPO格外熱鬧有宏觀因素，也有一些特殊原因。他說，今年的IPO申請(qǐng)中有不少都是往年積壓的“陳年舊案”。此前，印度證券交易委員會(huì)曾放緩IPO的審批進(jìn)度，今年放行的IPO中，有一部分是2022年就該審批通過的，但集中在2023年釋放了。
此外，為避免不確定性，很多企業(yè)都希望在明年印度大選前完成IPO。2004年，當(dāng)時(shí)執(zhí)政的印人黨遭遇出人意料的慘敗，之后股市暴跌超過20%。市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，如果莫迪政府明年遇到類似的“滑鐵盧”，印度股市可能會(huì)迅速蒸發(fā)25%以上。
如果一定要提較具有代表性的項(xiàng)目，那一定是印度物流初創(chuàng)企業(yè)Delhivery。
2021年7，印度外賣平臺(tái)Zomato在印度證券交易所上市，發(fā)行價(jià)為76個(gè)印度盧比（1美元），收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲65%。以收盤價(jià)計(jì)算，Zomato市值達(dá)到132億美元。
Zomato的基石投資者包括Tiger Global（老虎全球基金）、 Fidelity、 New World、Baillie Gifford、Government of Singapore、Canada Pension Plan、Mirae Asset、T. Rowe Price及Steadview等。上述基石投資者一共認(rèn)購了5.623億美元的融資，占到Zomato計(jì)劃募資比例的45%。
值得注意的是，在Zomato的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，來自中國的螞蟻集團(tuán)也占據(jù)著舉足輕重的地位。據(jù)招股書顯示，目前，Info Edge (India) Limited持股Zomato18.55%的股權(quán)，為該公司第一大股東，Uber所持有的股票占比為9.13%，而螞蟻集團(tuán)旗下Alipay Singapore持股為8.33%，螞蟻集團(tuán)旗下Antfin Singapore持股為8.2%。
因此，螞蟻集團(tuán)及其旗下子公司總共掌握了Zomato16.53%的股權(quán)，為該公司的第二大股東。
Zomato成立于2008年，總部位于印度班加羅爾，目前其外賣和美食推薦業(yè)務(wù)已覆蓋印度等20余個(gè)國家。公開資料顯示，2018年，螞蟻集團(tuán)戰(zhàn)略投資Zomato，2019年螞蟻集團(tuán)再次投資；此外，軟銀愿景基金、順為資本等也曾為Zomato注資。
Zomato在印度市場(chǎng)的主要競爭對(duì)手是Swiggy，后者曾獲得騰訊、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的投資。
值得一提的是，去年11月，有知情人透露，支付寶計(jì)劃通過印度證券交易所的大宗交易方式，以近4億美元的價(jià)格出售印度外賣企業(yè)Zomato約3.4%的股份。不僅是Zomato，螞蟻金服投資的Paytm被稱為印度版支付寶。
通過復(fù)制中國的成功項(xiàng)目這一模式，投資人們開始拿著既有的經(jīng)驗(yàn)在印度市場(chǎng)尋找下一個(gè)獨(dú)角獸。
03 印度VC，誰是大哥？
從當(dāng)前看，印度的VC中分為兩類，一類是海外遠(yuǎn)道而來的國際巨頭投資品牌，另外一類則是本土投資機(jī)構(gòu)。
比如，來自硅谷的Accel是目前印度市場(chǎng)上最老炮的VC之一，印度投資組合中的100多家初創(chuàng)公司中有44家估值超過1億美元，投資了Flipkart、Swiggy、Bounce等項(xiàng)目。
除此之外，紅杉在印度同樣表現(xiàn)良好，Sequoia India在印度市場(chǎng)投資了Gojek、Tokopedia等獨(dú)角獸。
除了上述的外來者，還有土生土長的印度VC，比如2006年成立的Kalaari Capital，這家關(guān)注早期項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)投資了Myntra、Snapdeal等。再如2016年成立的Stellaris Venture Partners，投資了Shop101、Vogo等項(xiàng)目。
事實(shí)上，隨著此前全球一體化進(jìn)程，也有不少中國投資機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)赴印度投資。比如復(fù)興銳正在印度市場(chǎng)投資了Delhivery、ixigo.con。晨興資本在印度市場(chǎng)挖掘了ShareChat、Cashify。順為資本投資了Pratilipi、Meesho、ShareChat等項(xiàng)目。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)中國資本在海外各國的股權(quán)投資事件數(shù)排名，中國資本在海外投資事件數(shù)達(dá)到 20 起的有 16 個(gè)國家。從地區(qū)分布來看，亞洲國家數(shù)量最多，有 8 個(gè)；其次，是歐洲有 5 個(gè)國家，剩下 2 個(gè)國家在北美，還有一個(gè)在澳洲。
中國資本對(duì)印度的投資在 2016-2020 年都是處在熱度榜第二的位置，但 2021 年中國資本對(duì)印度的投資大為減少，而對(duì)新加坡的投資熱度卻明顯增加。中國資本對(duì)印度投資大為減少，主要受最新政策影響。
2020 年 4 月，印度政府在發(fā)布了修訂外商投資政策的官方通知，以遏制因新冠疫情影響而對(duì)印度公司進(jìn)行的投機(jī)性收購的外商投資行為。修訂后的政策要求來自與印度陸地邊境接壤的國家（包括中國）的投資（實(shí)體、自然人）均須通過政府路徑（Government Route）實(shí)現(xiàn)對(duì)印度的投資，如果投資的實(shí)際控制人（Beneficial Owner）位于前述國家，那么該等投資同樣受制于此限制性規(guī)定；此前，該等限制只適用于巴基斯坦和孟加拉國。
根據(jù)印度外商投資政策，電子商務(wù)、生物技術(shù)、汽車等大部分行業(yè)的投資都不對(duì)外資設(shè)限。外商投資禁止進(jìn)入印度的行業(yè)是彩票和博彩業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、煙草、金錢借貸公司、銀會(huì)經(jīng)營，以及不對(duì)市場(chǎng)資本開放的國營部門（鐵路、能源等）。
從布局的賽道看，中國的投資人在印度，通過股權(quán)投資的方式，出手頻率最多的行業(yè)是金融，投資數(shù)量超過 61 起；其次，出手較多的行業(yè)還集中在電商零售、本地生活、文娛傳媒、物流領(lǐng)域。另外，醫(yī)藥也是印度的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)之一，中國資本對(duì)印度醫(yī)藥行業(yè)的股權(quán)投資事件有 13 起。而醫(yī)藥、汽車、零售等行業(yè)的發(fā)展都離不開現(xiàn)代物流業(yè)的支持。
從偏好度來看，中國資本對(duì)印度社交、旅游、房產(chǎn)服務(wù)、本地生活服務(wù)幾個(gè)領(lǐng)域的偏好度較高。
印度《商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)報(bào)》分析認(rèn)為，藥品和保健品消費(fèi)行業(yè)受到投資者青睞，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域也被看好，但銀行、金融服務(wù)及保險(xiǎn)業(yè)、科技業(yè)卻意外表現(xiàn)不佳。其中，銀行、金融服務(wù)及保險(xiǎn)業(yè)全行業(yè)今年通過IPO僅籌得152.6億盧比（約合13.4億元人民幣），在全部IPO募資總額中只占約6%。
從當(dāng)前看，印度市場(chǎng)的LP對(duì)于中國VC的了解程度并不像美國LP們那樣熟悉。要像新加坡、沙特那樣完成從0-1的了解和投資，仍需要一定的時(shí)間。但對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，掌握著巨額財(cái)富的印度家族，以及他們配置資本的強(qiáng)大需求，始終是一個(gè)不可忽視的機(jī)會(huì)。