文|趕碳號(hào)
奧特維，準(zhǔn)備重用普樂了！
4月23日，奧特維發(fā)布公告：擬將定增募投項(xiàng)目 “高端智能裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化之TOPCon電池設(shè)備”的實(shí)施主體，由奧特維自己變更為普樂新能源、無錫普樂。
普樂新能源，是奧特維在去年8月就斥資2.7億元收購的全資子公司。無錫普樂，是去年11月30日普樂新能源及員工持股平臺(tái)共同投資設(shè)立的控股子公司。
這個(gè)項(xiàng)目的具體產(chǎn)品，是指硼擴(kuò)散設(shè)備、LPCVD設(shè)備。這和擬上市企業(yè)拉普拉斯業(yè)務(wù)有些類似，也有點(diǎn)像連城數(shù)控。據(jù)奧特維定增方案，該計(jì)劃項(xiàng)目總投資額為4億元。
奧特維把TOPCon電池片設(shè)備，押注在普樂新能源身上，真的就靠譜嗎？
來自奧特維公告
01 繞了一個(gè)大圈子尋寶？
包括TOPCon電池設(shè)備項(xiàng)目在內(nèi)的定增預(yù)案在2021年對(duì)外發(fā)布，2022年 8月資金募集到位。直到現(xiàn)在，奧特維才確定下來實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目的主體。
這和光伏行業(yè)一個(gè)個(gè)飛機(jī)火箭的速度相比，進(jìn)展實(shí)在是太慢了。
對(duì)于項(xiàng)目進(jìn)度低于計(jì)劃，奧特維這樣解釋：“ TOPCon電池設(shè)備項(xiàng)目計(jì)劃實(shí)施周期36個(gè)月，研發(fā)LPCVD、硼擴(kuò)散電池設(shè)備，以豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。該項(xiàng)目當(dāng)前投入進(jìn)度低于計(jì)劃，主要系：公司于2023年8月收購普樂新能源（蚌埠）有限公司100%股權(quán)，標(biāo)的公司以鍍膜技術(shù)為核心，深耕太陽能領(lǐng)域多年，研發(fā)出LPCVD、擴(kuò)散爐等設(shè)備，其中LPCVD設(shè)備已實(shí)現(xiàn)銷售”；
“基于收購預(yù)期，公司收購前對(duì)該募投項(xiàng)目的募集資金投入較少；收購?fù)瓿珊?，考慮普樂新能源在LPCVD、硼擴(kuò)散設(shè)備方面具備一定的研發(fā)積累，為提高募集資金使用效率，提升研發(fā)效率，公司主要推動(dòng)普樂研發(fā)團(tuán)隊(duì)與公司原有TOPCon電池設(shè)備項(xiàng)目研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行整合，團(tuán)隊(duì)整合完成后公司將進(jìn)一步完善TOPCon電池設(shè)備項(xiàng)目的募集資金使用計(jì)劃安排”。
總結(jié)下來就是，奧特維的TOPCon電池設(shè)備項(xiàng)目，一開始就考慮到了通過收并購來實(shí)現(xiàn)，所以進(jìn)展快慢，要取決于收并購的進(jìn)展。不知道奧特維所謂的“收購預(yù)期”，是對(duì)收購普樂的預(yù)期，還是對(duì)收購TOPCon電池設(shè)備的預(yù)期？
如果是對(duì)收購普樂的預(yù)期，那真的是繞了一個(gè)大圈子，浪費(fèi)了不少時(shí)間。
2023年8月，奧特維發(fā)布2.7億收購普樂新能源的公告。這是一個(gè)自愿性公告，內(nèi)容披露得很簡單：
第一， 普樂新能源成立于2006年4月7日，擁有以留美博士為核心的高級(jí)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。該團(tuán)隊(duì)有著20年以上的研發(fā)工作經(jīng)驗(yàn)，掌握關(guān)鍵設(shè)備的設(shè)計(jì)及加工能力。普樂新能源主要業(yè)務(wù)為：太陽能電池真空鍍膜設(shè)備及其配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；背接觸封裝絕緣層材料加工和銷售；分布式光伏電站項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營。
第二， 普樂新能源只有一個(gè)股東——上海鼎富，法人代表是趙學(xué)文。
第三， 科技企業(yè)、光伏設(shè)備企業(yè)普樂新能源成立17年，還是一家虧損企業(yè)。
公告中并沒有提到普樂新能源核心團(tuán)隊(duì)成員有哪些。唯一提到的人名就是“趙學(xué)文”。他可是光伏圈的名人，也是本次交易中的“二道販子”。
趙學(xué)文被資本市場關(guān)注的典型事件是：2020年趙學(xué)文、王兆峰、楊勇智等把越南光伏轉(zhuǎn)讓給隆基綠能?，F(xiàn)在趙學(xué)文又成立了光勢能，押寶HJT路線。今年4月2日，年產(chǎn)10.8GW異質(zhì)結(jié)（HJT）疊層電池及組件智能制造項(xiàng)目在合肥簽約。
在設(shè)備企業(yè)普樂新能源上，趙學(xué)文既是一個(gè)匆匆過客，也是一個(gè)“關(guān)鍵先生”。
趕碳號(hào)回顧了這次交易，總結(jié)如下：
（1）2022年12月，趙學(xué)文等實(shí)際控制的上海鼎富科技有限公司，從北京科銳等股9個(gè)股東處取得了普樂新能源的全部股權(quán)。
（2）天眼查顯示：鼎富科技股東有四位，分別是趙學(xué)文、王兆峰、楊勇智、劉彩鳳。除了持股1%的法人代表劉彩鳳，另外三人都是當(dāng)年越南光伏的股東。
（3）最大的轉(zhuǎn)讓方北京科稅公告：所持普樂新能源的50.5917%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為1.18億元。據(jù)此測算，普樂新能源整體估值為2.33億元。
（4）拿下普樂新能源僅8個(gè)月后，趙學(xué)文就以2.7億元轉(zhuǎn)手賣給了奧特維。
這樣看，奧特維收購普樂新能源，是不是有點(diǎn)繞圈子？
奧特維全資收購普樂新能源這樣一家技術(shù)公司，但未披露對(duì)核心技術(shù)人員的交易安排，例如股權(quán)激勵(lì)、利益綁定等。
來源：天眼查
02 樂普究竟何方神圣？
正如奧特維公告所言，普樂新能源成立于2006年4月7日，擁有以留美博士為核心的高級(jí)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
創(chuàng)業(yè)已有17年，中國光伏企業(yè)在過去這17年經(jīng)歷數(shù)輪周期，光伏技術(shù)已有數(shù)次迭代。那么，設(shè)備企業(yè)普樂新能源，為什么就沒有抓住其中一次機(jī)遇、實(shí)現(xiàn)大發(fā)展呢？
值得一提的是，普樂新能源成立10年之后——即2016年5月，林佳繼創(chuàng)立了電池片設(shè)備企業(yè)拉普拉斯。2023年，拉普拉斯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.66億元，凈利潤4.11億元。
普樂新能源近一年一期合并口徑資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)和凈資產(chǎn)
干了17年還虧錢，普樂新能源的經(jīng)營可謂差強(qiáng)人意。
同時(shí)，天眼查顯示，普樂新能源熱衷于對(duì)外投資，有10家控股參股公司（其中1家還是被奧特維收購后成立的）。
這些投資項(xiàng)目中，有兩家名氣較大，多次被股民問及。
一家是安徽省恒致銅銦鎵硒技術(shù)有限公司。它是蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資集團(tuán)有限公司和普樂新能源（蚌埠）有限公司合資成立的一家專注于研發(fā)和生產(chǎn)新型銅銦鎵硒薄膜太陽能電池專屬設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)。這個(gè)公司的名字，敞亮。
另一家是蚌埠雷諾真空技術(shù)有限公司。這家公司有上市公司新萊應(yīng)材控股背景。新萊應(yīng)材披露，控股子公司蚌埠雷諾業(yè)務(wù)定位于中高端半導(dǎo)體工藝和真空鍍膜設(shè)備的設(shè)計(jì)、加工制造、工藝開發(fā)以及系統(tǒng)集成，提供專業(yè)的真空鍍膜整體解決方案。
來自天眼查
就熱衷于對(duì)外投資這事來說，普樂新能源更像是一個(gè)投資平臺(tái)，而非科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這一點(diǎn)，和連城數(shù)控的定位有點(diǎn)像。
但是讓趕碳號(hào)意外的是，通過公開信息竟然無法查到普樂新能源的核心創(chuàng)業(yè)者、核心技術(shù)專家以及企業(yè)的核心管理人員。
在收購普樂新能源3個(gè)月后，奧特維員工持股平臺(tái)和普樂新能源共同投資設(shè)立控股子公司——無錫普樂。
從天眼查的信息來看，3個(gè)員工持股平臺(tái)中只有無錫納帕企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）和普樂能源的核心成員有關(guān)。它持有無錫普樂4%的股權(quán)，自然人扈陽、葛懷慶分別占70%、30%份額。而另外兩個(gè)員工持股平臺(tái)，似乎只有原來奧特維的高管和核心員工。
看來，不需要股權(quán)激勵(lì)，也照樣能夠錨定”以留美博士為核心的高級(jí)研發(fā)團(tuán)隊(duì)“。
03 光伏賣鏟人，變身討債人？
奧特維2023年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.02億元，同比增長78.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.56億元，同比增長76.10%。今年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.64億元，同比增長89.06%；凈利潤3.33億元，同比增長50.44%。
公司業(yè)績?cè)鲩L的一個(gè)重要原因，是產(chǎn)品線豐富。
奧特維2020年在科創(chuàng)板上市，2021年公司通過控股松瓷機(jī)電拓展光伏單晶爐設(shè)備，2023年公司控股普樂新能源，拓展光伏電池片真空鍍膜設(shè)備，公司平臺(tái)化屬性顯現(xiàn)。
奧特維整體業(yè)績向好的同時(shí)，也有兩個(gè)小疑問。
第一， 通過并購的方式，進(jìn)入新的市場。產(chǎn)品推出很快，驗(yàn)證可能仍需要時(shí)間。2023年年報(bào)顯示，公司單晶爐生產(chǎn)了2115臺(tái)，銷售量只有624臺(tái)，庫存量為123臺(tái)，其他的1368臺(tái)是已經(jīng)出庫，等待客戶驗(yàn)收，對(duì)應(yīng)大量的應(yīng)收賬款。
第二， 2019年至2023年，光伏行業(yè)處于上升周期，作為光伏賣鏟人的設(shè)備企業(yè)一起隨賽道而飛升?，F(xiàn)在光伏行業(yè)全面深入洗牌，繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能、拓展新產(chǎn)品，還有意義嗎？比如說電池鍍膜設(shè)備。很多主材企業(yè)都已經(jīng)在虧現(xiàn)金流了，奧特維現(xiàn)有的應(yīng)收賬款，能收回來的難度估計(jì)要增加幾分。
產(chǎn)銷量情況分析表；來自2023年年報(bào)
后 記
現(xiàn)在回頭看，奧特維的”慢“，其實(shí)也未必就是壞事。
舉例來說，公司有一批單晶爐的應(yīng)收賬款，現(xiàn)在存在一定催收難度。據(jù)說，其中一個(gè)重要原因，就是交付給某客戶以后，不能拉出高質(zhì)量的硅棒，這甚至耽誤了客戶一體化產(chǎn)能建設(shè)的進(jìn)度。小道消息，因?yàn)檫@事甚至還引發(fā)客戶一位重量級(jí)高管離職。
但是，塞翁失馬安知非?！，F(xiàn)在看，這竟然變成了一樁”好事“。為什么這樣說呢？主要是，硅片成了這一輪光伏洗牌的重災(zāi)區(qū)，去年四季度硅片企業(yè)大多發(fā)生巨虧，典型的要屬剛剛發(fā)布年報(bào)的弘元綠能——一個(gè)季度扣非凈利就虧了5.7個(gè)億。
至于硅片龍頭——TCL中環(huán)，就更不用說了。本來是4月25日晚間公司2023年報(bào)和2024一季報(bào)掛網(wǎng)。截至發(fā)稿前，居然還沒掛出來。
現(xiàn)在硅片企業(yè)的日子有多難過，安泰科每周的報(bào)告里都寫得很清楚：”預(yù)期5月硅片整體處于庫存消納周期“。
趕碳號(hào)最近發(fā)現(xiàn)一個(gè)有點(diǎn)魔幻的現(xiàn)象——光伏行業(yè)雖然是一個(gè)需要拼命的行業(yè)，但在這一輪洗牌中，有時(shí)候選擇卻比努力更重要。
TOPCon設(shè)備的降價(jià)速度，讓后來者雖然沒吃上肉，但也占到一點(diǎn)小便宜。一些沒有借到錢、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏慢的企業(yè)，現(xiàn)在再上產(chǎn)能，單GW設(shè)備只要1.2個(gè)億，而一年多前買設(shè)備，卻要兩三個(gè)億。你說這個(gè)賬該怎么算才對(duì)呢？
再比如，有一些企業(yè)，雖然在上一輪由于自身各種原因，錯(cuò)失了Perc的戰(zhàn)略機(jī)遇，但在這一輪，反而能輕裝上陣，踩準(zhǔn)節(jié)奏，一步就跨到N型TOPCon，而沒有P型產(chǎn)能的拖累，也不需要為計(jì)提P型產(chǎn)能而發(fā)愁。
這樣說來，奧特維其實(shí)是一員”福將“。