文｜毒眸
近日，完美世界披露2023年年報(bào)，交出了借殼上市以來(lái)第二差的成績(jī)單。
2023年，完美世界實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.91億元，同比僅增長(zhǎng)1.57%。翻開(kāi)財(cái)報(bào)，自2020年短暫突破百億后，公司的營(yíng)收就一路下滑，目前營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)低于7年前，只比借殼上市首年（2016年）高。
相比營(yíng)收的原地踏步，凈利潤(rùn)的表現(xiàn)更為糟糕。2023年，公司歸母凈利潤(rùn)僅為4.91億元，同比下滑了64%，凈利潤(rùn)的規(guī)模僅高于2021年（3.69億元）。
出乎預(yù)料的是，完美世界引以為傲的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，兩個(gè)輪子游戲和影視都失靈了。
其中，作為第一大板塊的游戲業(yè)務(wù)，由于新游戲數(shù)量較少、老游戲流水回落，2023年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙雙下滑；而第二大板塊影視業(yè)務(wù)，盡管2023年?duì)I收大漲2倍多，但由于營(yíng)業(yè)成本上升、信用減值損失等因素，扣非凈利潤(rùn)依然虧損。
進(jìn)一步分析財(cái)報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在營(yíng)收和2022年幾乎持平的情況下，2023年完美世界的歸母凈利潤(rùn)比2022年減少了將近9個(gè)億，為什么會(huì)有這么大的反差？
“首先，影視業(yè)務(wù)綜合毛利率低于游戲業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致公司整體毛利率有所下滑?！痹?月19日召開(kāi)的網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，完美世界副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王祥玉解釋道。
“其次，公司多款在研游戲在積極研發(fā)中，并配合新游上線發(fā)生市場(chǎng)宣傳費(fèi)用，相應(yīng)各項(xiàng)期間費(fèi)用較上年同期總體變化不大，不會(huì)隨游戲業(yè)務(wù)收入的階段性下滑而減少。上述原因綜合導(dǎo)致公司2023年歸母凈利潤(rùn)較上年同期下降的幅度與收入變動(dòng)不一致?！?/p>
業(yè)績(jī)低迷還引發(fā)了連鎖反應(yīng)，最直接的結(jié)果就是，完美世界員工持股計(jì)劃的流產(chǎn)。由于完美世界2023年度業(yè)績(jī)考核指標(biāo)沒(méi)有完成，未解鎖的員工持股計(jì)劃份額對(duì)應(yīng)的公司股票187.4萬(wàn)股（市值約1830萬(wàn)元），由公司收回。
此外，伴隨業(yè)績(jī)下滑，完美世界的股價(jià)也步入下行通道。從去年5月到現(xiàn)在，完美世界的股價(jià)跌幅已經(jīng)超過(guò)50%，目前公司總市值不到200億元，僅為巔峰期的25%。
新游少，老游弱
作為完美世界收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源，游戲業(yè)務(wù)去年的表現(xiàn)讓人大跌眼鏡。
根據(jù)年報(bào)，2023年，完美世界游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.69億元，同比下降7.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.90億元，同比下降69.21%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.56億元，同比下降57.74%。
對(duì)于游戲業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)下滑，完美世界董事會(huì)認(rèn)為，主要是受游戲產(chǎn)品研發(fā)周期影響，2023年公司推出的新游戲較少；在營(yíng)游戲受自然生命周期影響，流水相較于2022年有所回落，相應(yīng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)同比下降。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是兩點(diǎn)，第一，新游戲數(shù)量較少；第二，老游戲流水下滑。
新游戲方面，2023年完美世界僅代理產(chǎn)品《天龍八部2》手游國(guó)內(nèi)公測(cè)，《幻塔》主機(jī)版本上線國(guó)際市場(chǎng)等。作為A股游戲行業(yè)的龍頭公司，完美世界2023年新游戲的產(chǎn)出如此之少，十分罕見(jiàn)。
“游戲行業(yè)發(fā)展至今，精品化成為主要趨勢(shì)之一，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)也給游戲廠商提出了更高的要求，游戲開(kāi)發(fā)周期呈現(xiàn)加長(zhǎng)趨勢(shì)。”完美世界董秘馬駿在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上解釋，“同時(shí)，公司主動(dòng)變革、積極探索品類創(chuàng)新，新游推出速度較以往年度有所減慢?！?/p>
老游戲方面，目前完美世界在營(yíng)的主要游戲產(chǎn)品，包括經(jīng)典端游產(chǎn)品《誅仙》《完美世界國(guó)際版》等，以及頂級(jí)電競(jìng)大作《CS（反恐精英：全球攻勢(shì)）》《DOTA2（刀塔）》，此外還有旗艦IP產(chǎn)品《誅仙》手游、《完美世界》手游、《夢(mèng)幻新誅仙》手游、《幻塔》多端游戲、《完美世界：諸神之戰(zhàn)》手游等。
拆分來(lái)看，2023年，完美世界的PC游戲?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收22.12億元，同比增長(zhǎng)16.24%；移動(dòng)游戲?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收40.86億元，同比減少19.25%；主機(jī)游戲?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收1.04億元，同比增長(zhǎng)310.24%；游戲相關(guān)其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.67億元，同比增長(zhǎng)5.31%。
值得注意的是，完美世界游戲業(yè)務(wù)2023年的營(yíng)收下滑幅度為7.9%，但歸母凈利潤(rùn)下滑幅度卻接近70%。這是什么原因造成的呢？
根據(jù)券商分析師觀點(diǎn)，主要是因?yàn)橥昝朗澜缫延卸嗫钪攸c(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)入關(guān)鍵測(cè)試階段，相應(yīng)研發(fā)投入或宣發(fā)費(fèi)用有所增加。
資料顯示，目前《一拳超人：世界》《女神異聞錄：夜幕魅影》已先后于國(guó)內(nèi)外多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)啟公測(cè)；同時(shí)，《誅仙世界》《乖離性百萬(wàn)亞瑟王：環(huán)》已于近期完成付費(fèi)測(cè)試，《誅仙2》《淡墨水云鄉(xiāng)》《代號(hào)野蠻人》等產(chǎn)品也將于近期開(kāi)啟新一輪測(cè)試，上述儲(chǔ)備產(chǎn)品多款已獲得游戲版號(hào)。
根據(jù)2023年年報(bào)，完美世界去年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到21.95億元，同比減少4.16%，但考慮到裁員的情況（公司去年裁減游戲研發(fā)等233人、占比約5%），實(shí)際研發(fā)費(fèi)用應(yīng)該是增長(zhǎng)的。2023年，公司銷售費(fèi)用為11.95億元，同比增長(zhǎng)7.81%。
影視漲營(yíng)收不漲利潤(rùn)
在游戲業(yè)務(wù)低迷之際，完美世界的影視業(yè)務(wù)營(yíng)收大漲，從而使公司2023年的總營(yíng)收勉強(qiáng)保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
2023年，完美世界出品的《星落凝成糖》《心想事成》《云襄傳》《溫暖的甜蜜的》《護(hù)心》《追光的日子》《特工任務(wù)》《歡迎來(lái)到麥樂(lè)村》等電視劇相繼播出，公司影視業(yè)務(wù)的營(yíng)收也因此突破10億大關(guān)，達(dá)到10.34億元，較2022年大漲222.46%；同時(shí)，影視業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的比重，也從2022年的4.18%，提升至2023年的13.27%。
但是影視板塊的盈利能力，卻并未跟上營(yíng)收增長(zhǎng)的步伐。2023年，影視板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9300萬(wàn)元，較2022年增長(zhǎng)約39%，遠(yuǎn)低于營(yíng)收的增幅；扣非凈利潤(rùn)更是陷入虧損泥潭，為-8200萬(wàn)元。
這主要是因?yàn)椋昝朗澜缬耙暟鍓K的營(yíng)業(yè)成本也在快速上漲。
年報(bào)顯示，2022年，完美世界電視劇的營(yíng)業(yè)成本為2.43億元，占總營(yíng)業(yè)成本的比重為10.04%。而2023年電視劇的營(yíng)業(yè)成本高達(dá)8.57億元，同比上漲了252.63%；占總營(yíng)業(yè)成本的比重達(dá)27.30%，僅次于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲。
由于營(yíng)業(yè)成本的上升，2023年完美世界影視業(yè)務(wù)的毛利率同比下降2.81%，為15.44%；同時(shí)，公司整體毛利率下降8.75%，為59.7%。
而扣非凈利潤(rùn)陷入虧損，則主要是受信用減值損失的影響。
所謂“信用減值損失”，指的是因應(yīng)收賬款的賬面金額高于其可收回金額而造成的損失，其對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)科目是壞賬準(zhǔn)備。
2023年，完美世界對(duì)于應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、長(zhǎng)期應(yīng)收款，分別確認(rèn)信用減值損失6204.23萬(wàn)元、844.58萬(wàn)元、60萬(wàn)元，合計(jì)7108.81萬(wàn)元。
除了游戲和影視，非經(jīng)常損益也是影響完美世界2023年盈利表現(xiàn)的重要因素。
根據(jù)年報(bào)，2023年完美世界的非經(jīng)常性損益為盈利2.81億元，較2022年減少4.05億元，同比下滑59%。
而上述非經(jīng)常損益，主要由環(huán)球片單公允價(jià)值變動(dòng)收益、被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況變動(dòng)帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)損失及處置損失、政府補(bǔ)助等構(gòu)成。
具體來(lái)看，關(guān)于環(huán)球片單的情況，要追溯到8年前。2016年2月，完美世界下屬子公司PUI（Perfect Universe Investment Inc.）與美國(guó)環(huán)球影業(yè)簽訂片單投資協(xié)議，參與環(huán)球影業(yè)共計(jì)51部電影項(xiàng)目的投資，并按投資比例獲得每部影片的全球收益。目前該協(xié)議項(xiàng)下所有電影項(xiàng)目的投資均已完成，相關(guān)影片均已上映，PUI根據(jù)協(xié)議約定逐步收取相關(guān)影片的后續(xù)收益。
2024年2月21日，完美世界發(fā)布出售資產(chǎn)公告，PUI公司將其持有的環(huán)球影業(yè)片單資產(chǎn)，以1.64億美元的價(jià)格，出售給總部位于美國(guó)亞特蘭大的Domain Capital Group, LLC旗下子公司。該交易已于2024年2月完成交割，預(yù)計(jì)將確認(rèn)歸母凈利潤(rùn)1300萬(wàn)美元（折合人民幣約9300萬(wàn)元）。
此外，投資收益的大幅減少和遞延所得稅費(fèi)用的大幅增加，也導(dǎo)致完美世界2023年利潤(rùn)大幅下滑的重要原因。
2023年，完美世界的投資收益為-1.47億元，包括出售西安嘉行影視傳媒股份有限公司股權(quán)導(dǎo)致的虧損4566.83萬(wàn)元。而公司2022年的投資收益，高達(dá)4.32億元。
2023年，完美世界產(chǎn)生的遞延所得稅費(fèi)用達(dá)2.48億元，而2022年這一數(shù)字僅為-981萬(wàn)元。
總市值蒸發(fā)75%以上
2023年的業(yè)績(jī)下滑，引發(fā)了連鎖反應(yīng)，首當(dāng)其沖的是完美世界的員工持股計(jì)劃。
3年前，完美世界曾發(fā)布“2021年員工持股計(jì)劃”，參與者不超過(guò)400人，全部為公司的業(yè)務(wù) (技術(shù))骨干人員及董事會(huì)認(rèn)為對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有卓越貢獻(xiàn)的員工，不包括公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員；總規(guī)模不超過(guò)730.75萬(wàn)股，占公司股本總額的0.38%。
此次員工持股計(jì)劃的考核，分為公司業(yè)績(jī)考核和個(gè)人績(jī)效考核，考核期限為2021—2024年4個(gè)會(huì)計(jì)年度。
其中，公司業(yè)績(jī)考核方面，以2020年?duì)I收及扣非凈利潤(rùn)為基數(shù)（分別為102.25億元、10.43億元）。各年度的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是，從2021年到2024年，營(yíng)收增長(zhǎng)率或扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別從不低于20%到不低于50%逐年遞增。
沒(méi)想到，2020年的業(yè)績(jī)就是巔峰。從2021年到2023年，完美世界的業(yè)績(jī)連續(xù)3年不達(dá)標(biāo)，對(duì)應(yīng)的未解鎖股份187.4萬(wàn)股、187.4萬(wàn)股、187.4萬(wàn)股，均由公司收回。
對(duì)于業(yè)績(jī)低迷的完美世界，資本市場(chǎng)用腳投票，公司股價(jià)也受到重挫。如果從去年5月份的高點(diǎn)計(jì)算，現(xiàn)在完美世界的股價(jià)已經(jīng)腰斬，總市值縮水超過(guò)50%。
在4月19日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，多名投資者表達(dá)了對(duì)完美世界股價(jià)走勢(shì)的不滿，并要求公司高層采取有力措施，恢復(fù)投資者信心。
“過(guò)去幾年公司主動(dòng)變革，積極創(chuàng)新，這條路走得有些艱難，很抱歉沒(méi)能給大家?guī)?lái)更好的持股體驗(yàn)?！蓖昝朗澜缍麻L(zhǎng)池宇峰回應(yīng)稱。
他進(jìn)一步表示，影響股價(jià)的因素很多，修煉好內(nèi)功是硬道理。公司基于過(guò)去幾年積累下來(lái)的寶貴經(jīng)驗(yàn)，在戰(zhàn)略布局、產(chǎn)品思路、人才規(guī)劃等方面明晰了方向，積極推動(dòng)內(nèi)部管理精細(xì)化、研發(fā)制作精細(xì)化、發(fā)行精細(xì)化，同時(shí)借助回購(gòu)、分紅等多種方式，期待更好地回饋廣大投資者的關(guān)愛(ài)。
值得一提的是，在發(fā)布2023年年報(bào)的同時(shí)，完美世界同時(shí)宣布了2023年利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.6元(含稅)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)股息率4.6%。
按照總股本計(jì)算，2023年分紅總額高達(dá)8.73億元，是公司借殼上市以來(lái)第二高的分紅額度，僅次于2021年。
對(duì)于今年高分紅的原因，董秘馬駿表示，“公司關(guān)注可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，高度重視股東的合理投資回報(bào)，希望與全體股東共享公司成長(zhǎng)價(jià)值。綜合考慮公司長(zhǎng)期發(fā)展需求及投資者回報(bào)，公司制定了2023年度利潤(rùn)分配預(yù)案”。
然而，即便是史上第二高的分紅方案，也沒(méi)能刺激完美世界的股價(jià)上漲。
分紅方案公布次日（4月16日），完美世界的股價(jià)沖高回落，收盤跌1.2%，隨后幾天繼續(xù)下探。目前公司總市值僅193億元，相比2020年巔峰時(shí)期最高跌幅超過(guò)75%。