文|市值觀察 泰羅

編輯|小市妹

鋰業(yè)巨頭天齊鋰業(yè)的苦日子來了。

4月23日晚，天齊鋰業(yè)公告，預計第一季度凈虧損36億元-43億元，而去年同期，公司還實現(xiàn)了48.75億元的凈利潤。

對于虧損原因，天齊鋰業(yè)稱，一是受鋰產(chǎn)品市場波動的影響，公司鋰產(chǎn)品銷售價格較上年同期大幅下降，鋰產(chǎn)品毛利大幅下降。二是公司重要的聯(lián)營公司SQM第一季度業(yè)績預計將同比大幅下降，由于稅務裁決可能導致SQM2024年第一季度的凈利潤減少約11億美元，因此公司在本報告期確認的對該聯(lián)營公司的投資收益較上年同期大幅下降。市場上有聲音，目前碳酸鋰庫存有所下降，價格逼近成本線，疊加未來產(chǎn)能增速放緩，碳酸鋰市場底部或已顯現(xiàn)。

復盤這一輪鋰的“瘋?！笔校┬枋Ш馀c周期錯配是最根本的原因。

2015年之前，全球鋰價基本維持在4萬元/噸左右。隨后新能源車放量，鋰需求大增，推動價格大幅走高，進而帶動Pilbara、Altura等主要鋰礦擴產(chǎn)。

2018年，供給的提升再一次把鋰價打回十年前，致使很大高成本礦山被迫退出牌桌。其中Bald Hill破產(chǎn)，Wodgina被雅寶收購，隨后停產(chǎn)維護，Altura也被Pilbara收購。

就在鋰供給不斷收縮的同時，新能源汽車卻迎來大爆發(fā)，整個產(chǎn)業(yè)鏈的擴張熱情被徹底點燃，特別是在中國。2020年，國內(nèi)正極材料出貨量只有50萬噸，但是到了2021年，這一數(shù)據(jù)直接飆升到111萬噸，產(chǎn)能更是高達170萬噸。

然而，中游制造和上游礦山的擴產(chǎn)周期卻并不同步。

國際能源署曾做過統(tǒng)計，澳大利亞的鋰輝石礦山從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)大約需要4年的時間，南美鹽湖則需要7年。相比之下，正極材料的產(chǎn)能建設周期非常短，僅需1年左右。

2021年，碳酸鋰漲價幅度高達430%以上。進入2022年，局面進一步失控，碳酸鋰價格從年初的28萬/噸最高漲至近60萬/噸。

至此，整個市場已徹底陷入非理性的狂飆，這種瘋狂已不再完全是由供需錯配所驅(qū)動

一般來說，產(chǎn)業(yè)發(fā)展都有自動調(diào)節(jié)功能，上游漲價傳遞給消費者后會抑制需求，進而反抑制于上游價格。一輛電動車大概平均需要30-50kg碳酸鋰，2022年，僅鋰一種材料就給電動車帶來了上萬元的單車成本負擔，更別提鈷和鎳也已經(jīng)漲瘋了。

但問題在于，中游產(chǎn)業(yè)資本為了搶占新能源車市場，默默扛下了所有成本負擔，2021年是電池廠，2022年是整車廠，并沒有將原材料漲價向終端消費者轉(zhuǎn)嫁，也就沒能對上游形成反作用力。

過去幾年，人們不斷被新能源車長坡厚雪的故事PUA，鋰更是被冠以“白色石油”的信仰，卻忽略了一個最基本的事實，就是世界上從來都不缺鋰。

鋰在自然界中豐度較大，居第27位，在地殼中約含0.0065%。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，由于持續(xù)的勘探，全球已探明的鋰資源正不斷增加，2022年鋰資源總量修改為9800萬噸，全球鋰儲量也高達2600萬噸（2021年是2200萬噸），以當年的消費量來看，現(xiàn)在的儲量就可供全球使用150年以上。

狂飆的鋰價讓上游擴張欲望爆棚，從2022年開始，各大鋰礦商狂上產(chǎn)能。

天齊鋰業(yè)控股的泰利森鋰業(yè)旗下的Greenbushes礦是目前世界上儲量和品質(zhì)都極為優(yōu)越的鋰輝石礦，去年Greenbushes新建尾礦再處理廠（TPR）已完工，新增加28萬噸鋰精礦產(chǎn)能，總產(chǎn)能達到162萬噸。據(jù)悉，2022年四季度Greenbushes項目鋰精礦產(chǎn)量就已達到37.9萬噸，同比增長46.3%。

Pilgangoora項目目前擁有世界上最大的硬巖鋰鉭礦床之一，目前工廠正在進行10萬噸/年新增產(chǎn)能擴建，完成后Pilgangoora項目的年產(chǎn)鋰輝石總產(chǎn)量將增加到64萬-68萬噸/年。除此之外，今年一季度公司做出 P1000項目的最終投資決定計劃，P1000項目完成后預計2023年底或2024年產(chǎn)能將提升至100萬噸/年。

南美鹽湖也在積極擴產(chǎn)，目前主要項目產(chǎn)能總計已達到88萬噸LCE，超過2022年產(chǎn)量之和，這些項目大部分會在2025-2026年之前投產(chǎn)。而贛鋒鋰業(yè)、紫金礦業(yè)、西藏珠峰等中資企業(yè)在南美布局的項目有一部分已經(jīng)在今年投產(chǎn)。

據(jù)中信期貨統(tǒng)計，2023年是鋰項目大規(guī)模投產(chǎn)和釋放產(chǎn)能的階段，預計2023-2026年全球鋰礦資源增速將分別達到45.8%、61.5%、34.2%、13.0%，期間全球鋰資源有效產(chǎn)量預計分別達到111萬噸LCE、180萬噸 LCE、241萬噸LCE和272萬噸LCE，相較2021年的54萬噸LCE翻了數(shù)倍。

另據(jù)世界經(jīng)濟論壇預測，到2025年，全球鋰的需求量將達到150萬噸碳酸鋰當量，這意味著未來兩年鋰將陷入全面過剩，也就從根本上鎖死了價格大幅反彈的可能。

電池級碳酸鋰從2020年的不到8萬元/噸漲到2022年的近60萬元/噸，再跌回如今約11萬元/噸。短短三年，歷史最強鋰周期，就這樣殘暴的來了，又殘暴的走了。

時代的一?；遥涞絺€人頭上就是一座山，2022年，天齊鋰業(yè)歸母凈利潤高達241億，一年賺的錢比過去幾十年加起來都多得多。2023年公司利潤直接縮水七成，2024年一季度虧損超過30億，以目前的市場價，鋰業(yè)公司們的苦日子還在后邊。