文 | 光子星球 吳坤諺
編輯 | 吳先之
自Alpha Go起至今，AI已在資本市場浮沉近10年。圍繞這一概念展開的資本游戲亦愈發(fā)撲朔迷離。
拿新一批正在接受資本洗禮的AI獨角獸來說，剛剛成立一年出頭的月之暗面，在新一輪融資結(jié)束并以25億美元估值站穩(wěn)第一梯隊后不久，被曝創(chuàng)始人大筆套現(xiàn)。
據(jù)界面新聞報道，月之暗面（Moonshot AI）創(chuàng)始人楊植麟在上一輪融資完成后，通過售出個人持股已套現(xiàn)數(shù)千萬美金。
消息曝出后不久，月之暗面回應(yīng)稱，上述消息不實，月之暗面此前已公布員工激勵計劃。
月之暗面的回復(fù)不夠強硬，而且其特別提到了將于2024年底開啟的ESOP（員工持股計劃），似是希望將業(yè)內(nèi)輿論引導(dǎo)向“創(chuàng)始人為團隊激勵賣老股”。
而據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士透露，套現(xiàn)一事并非空穴來風(fēng)。
在AI一級市場遇冷的當(dāng)下，創(chuàng)始人套現(xiàn)的動作怎么都算不上好看。況且，相對市場對月之暗面本身的質(zhì)疑而言，更具殺傷力的是對整個AI賽道商業(yè)化的擔(dān)憂。
被放大的不安
投資AI是門苦差事，作為當(dāng)下最為前沿的硬科技，高風(fēng)險、高投入以及未知的回報周期都在強化整個投資格局的馬太效應(yīng)，存在巨大不確定性，因而波動劇烈。
這也是為什么當(dāng)月之暗面融資10億美元的消息出來后，二級市場會出現(xiàn)所謂的“Kimi概念股”。這10億美元好比對逐漸冷靜下來的AI賽道的一針強心劑。知名新冠抗原檢測龍頭九安醫(yī)療，因為參與了月之暗面的投資而搖身一變成AI概念股，市場熱情可見一斑。
這也一定程度上放大了月之暗面這次創(chuàng)始人套現(xiàn)風(fēng)波的影響，多個社交媒體與投資社區(qū)中隨處可見唱衰之聲。
從月之暗面創(chuàng)始人楊植麟的經(jīng)歷看，作為為中國35歲以下NLP領(lǐng)域引用最高的研究者，頂著“學(xué)院派”創(chuàng)業(yè)者光環(huán)——不過再亮的光環(huán)也難以掩蓋其相對缺乏資本市場經(jīng)驗，讓不少人將套現(xiàn)解讀為是“改善生活的昏招”。
但是從賬面上看，數(shù)千萬美元相比月之暗面創(chuàng)立至今已高達(dá)13億美元上下的融資總額而言并不算大。而且在科技創(chuàng)業(yè)語境中，讓創(chuàng)始人賣掉少量老股從而追求一些短期回報的做法并不鮮見。
眾所周知，接受融資一般意味著創(chuàng)始人與上一輪投資人的股份被稀釋，而且資本完全進(jìn)入公司賬目。在此情況下，出售少量老股不僅可以獲取較高的短期回報，也能一定程度上對沖股份稀釋的問題。
一眾大模型創(chuàng)業(yè)者拍馬追趕的OpenAI就是賣老股的“熟手”。4月11日，有媒體報道稱其在估值上升至860億美元的情況下籌備新的售股計劃，甚至已離職員工也可以借此機會出售股份。OpenAI CEO 山姆·奧特曼每年都會發(fā)起新的融資，推高估值只是其一，更重要的是員工可以通過賣老股來兌現(xiàn)期權(quán)，這意味著對人才的絕對吸引力。
我們需要認(rèn)清一個事實，那就是前沿創(chuàng)業(yè)公司套現(xiàn)不應(yīng)該是什么稀奇事兒。
相比投資人而言，創(chuàng)業(yè)團隊及人才更需要實打?qū)嵉幕仞仭Ｖ徊贿^在愈發(fā)內(nèi)卷的AI投融資中，老股套現(xiàn)的時間節(jié)點被提前了，頻率也被山姆·奧特曼加快到了一年一輪——如果不是因為去年的內(nèi)部宮斗，上述售股計劃應(yīng)該發(fā)生在2023年。
至于創(chuàng)始人售股是否會影響決策與控制力，3月融資時的10億美元已占月之暗面估值的40%，為了保證創(chuàng)始人團隊保有絕對的決策權(quán)和控制權(quán)，月之暗面做了AB股處理。天眼查亦顯示楊植麟在北京月之暗面科技有限公司中持股比例達(dá)78.968%。
不能變現(xiàn)的期權(quán)只是廢紙一張。顯然，人才密集型的AI賽道絕不能“害怕兄弟開路虎”。
沒有護城河
相比市場情緒，月之暗面更大的危機在于其賴以生存的長板已逐漸有了被攻破的跡象。
月之暗面之所以是資本市場的重要標(biāo)的，在于其亮相時的與眾不同——沒有寫詩作畫，不寫代碼程序，而是用旗下支持20萬漢字超長文本輸入的產(chǎn)品Kimi啃下了一本《三體》。這不僅在當(dāng)時的國內(nèi)玩家中難逢敵手，放眼海外，GPT4的上下文長度也才堪堪達(dá)到約6000個單詞上下。
于大模型商業(yè)化而言，長文本的重要性不言而喻。在企業(yè)客戶死攥內(nèi)部數(shù)據(jù)不放的情況下，長文本是跑通B端商業(yè)化的重要一環(huán)；對用戶側(cè)而言，提取文本關(guān)鍵詞并整理歸納的能力也可以極大提高個人效率。于是，以獨特功能打響差異化的月之暗面似坐火箭般在短短一年內(nèi)完成估值三連跳，成為AI獨角獸中的頭部玩家。
時至今日，在Scaling Law的助推下， Kimi現(xiàn)已支持200萬字的無損上下文輸入，但對手們的進(jìn)展似乎更快。
國內(nèi)玩家中，阿里巴巴的通義千問開放了 1000 萬字的長文本處理能力、360 智腦開始內(nèi)測 500 萬字的長文本處理、百度免費開放了200萬~500萬字的長文本處理能力。如果說上述長文本能力的穩(wěn)定性存疑的話，海外的Gemini 1.5 Pro則一次性將文本輸入長度拉到百萬tokens，相當(dāng)于一本《紅樓夢》，而且這是在跨模態(tài)的前提下的穩(wěn)定表現(xiàn)。
面對長文本的確定性需求，一眾廠商的發(fā)力不容小覷。他們在迅速追平甚至超過Kimi立下的里程碑的同時，還打破了其在這一差異化領(lǐng)域的獨家優(yōu)勢。事實上，隨著業(yè)內(nèi)對長文本的深入研究，這項技術(shù)也已有了被祛魅的跡象。
一位開發(fā)者表示，長文本處理無非兩種方法，其一是通過切片等形式對上下文進(jìn)行有損壓縮，其二是極致的工程化。前者已有谷歌方面發(fā)布論文稱在加入記憶模塊的情況下，有損輸入的文本理論上可以無限拉長，而后者則需要時間與算力，勢必將競爭拉回一年前的“大力出奇跡”時代。
業(yè)內(nèi)對大模型的輸入輸出的優(yōu)化從未停止，在Kimi的長文本能力一鳴驚人的同時，RAG（檢索增強生成）這個“外掛”與向量數(shù)據(jù)庫也在同步發(fā)展。
既然長板的領(lǐng)先地位不保，月之暗面能否掏出下一張差異化的牌？
自不少使用者的反饋來看，Kimi的情況不容樂觀。首當(dāng)其沖的是“長文本”標(biāo)簽下，其輸出依賴模型之外的數(shù)據(jù)源，無論是用戶自行輸入的文本還是站外搜索，而且在數(shù)學(xué)、代碼等功能上表現(xiàn)稍弱，好比是一個偏科的“文科生”。另一方面，這也自側(cè)面暴露了其模型訓(xùn)練階段的數(shù)據(jù)不足、數(shù)據(jù)集質(zhì)量等問題。
面對確定的需求與被炮制的賣點，月之暗面即將踏入一條名為內(nèi)卷的河流。然而更大的拷問還在于其可持續(xù)性未知的商業(yè)模式。
獨角獸也缺錢
除了長文本外，將月之暗面與去年高唱定制化與行業(yè)大模型的同行區(qū)分開來的一個鮮明標(biāo)簽是to C。對于技術(shù)派楊植麟而言，AGI與to C天然是相互吻合的發(fā)展方向。
正因如此，無需深耕定制化與BD的月之暗面至今仍能保持一個較小的團隊規(guī)模。但在走向超級應(yīng)用的道路上，月之暗面的付出似乎還沒有什么實質(zhì)性的回報。
不似老牌廠商一般試圖以AI重構(gòu)多個既有C端產(chǎn)品，戰(zhàn)線從未拉長的月之暗面借助長文本、投融資等爆點迅速起勢。據(jù)aicpb.com統(tǒng)計，Kimi在2024年2月的訪問量達(dá)305萬，1月的訪問量達(dá)142萬，連續(xù)兩個月均僅次于文心一言和通義千問，在大模型創(chuàng)業(yè)公司產(chǎn)品中居于首位。在3月21日發(fā)布200萬字長文本能力后，Kimi順勢登頂iOS效率榜榜首。
然而這個成績的背后是高昂的營銷獲客成本，據(jù)新浪科技報道，算上廣告投放和算力成本，Kimi每個用戶的獲客成本達(dá)12-13元，每日的獲客成本高達(dá)20萬元。另一方面，用戶的瘋狂涌入也導(dǎo)致Kimi的營運成本高企——3月21日后，Kimi已連續(xù)緊急擴容5次。
在月之暗面為Kimi筑起付費墻之前，上述營運情況很可能愈演愈烈。更重要的是，其用戶增長的勢頭正在逐漸減弱。截至發(fā)稿前，Kimi在iOS效率榜上的排名已回落至11名。相比之下，更偏向情感陪伴與娛樂的抖音豆包則把持效率榜第二的位置。
就應(yīng)用邏輯來看，效率類應(yīng)用無論是在拉新拓客還是在變現(xiàn)上都相對弱于娛樂類應(yīng)用。從商業(yè)模式看，在對手們紛紛推出長文本功能后，Kimi剛剛打下的消費者心智能守住多久尚是未知數(shù)，純粹面向C端的商業(yè)化也不知何時才能談起。
好似數(shù)年前的工具類應(yīng)用一般先做大DAU，再談營收，楊植麟曾多次公開表示將以長文本為抓手，通過AI native應(yīng)用打開新的流量入口，成為超級應(yīng)用后再說其他。但商業(yè)化就像一把高懸頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，縱使從移動互聯(lián)網(wǎng)初期長跑至今的多個工具應(yīng)用，在升格為聚合平臺后還在頭疼進(jìn)一步商業(yè)化的問題。
長期保持純投入的姿態(tài)，楊植麟登月的漫漫長路需要錢，更需要資本市場的等待。從某種角度來說，這次套現(xiàn)風(fēng)波實際上也是一次對AI賽道和資本市場的雙向壓測。目前看來，Kimi有望帶著行業(yè)回到過去那個可以通過期權(quán)跨越階層甚至改命的年代，但資本市場的耐心顯然是經(jīng)不起考驗的。