文 | 野馬財(cái)經(jīng) 于婞
編輯丨武麗娟
人們常言“富貴險(xiǎn)中求”，但很多人只聞其一不知其二，這句話的完整版卻是：富貴險(xiǎn)中求，也在險(xiǎn)中丟，求時(shí)十之一，丟時(shí)十之九。
復(fù)旦哲學(xué)系畢業(yè)的“復(fù)星系”掌舵人郭廣昌深諳古人智慧，他常說“投資是在跟自己的人性作斗爭”。作為整個(gè)“復(fù)星系”核心運(yùn)營主體復(fù)星國際(0656.HK)最賺錢的業(yè)務(wù)之一，復(fù)星國際保險(xiǎn)板塊2023年的歸屬凈利潤7.9億元，占比高達(dá)53.1%。然而，郭廣昌卻開始著手賣掉公司的部分保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
4月12日，復(fù)星國際與法國巴黎保險(xiǎn)集團(tuán)（BNP Paribas Cardif）簽訂協(xié)議，把不超過1540.13萬股的比利時(shí)保險(xiǎn)公司富杰保險(xiǎn)（Ageas SA/NV）賣給了對方，總價(jià)約為6.26億歐元-6.7億歐元（約合人民幣48.14億元-51.53億元），占富杰保險(xiǎn)總股本的不超過8.19%。
交易完成后，復(fù)星國際持有富杰保險(xiǎn)的股份將不超過195.25萬股，持股比例降至約1%。
“復(fù)星系”“脫險(xiǎn)”進(jìn)行時(shí)
富杰保險(xiǎn)已有約200年歷史，總部位于比利時(shí)，業(yè)務(wù)分布于比利時(shí)、英國、歐洲大陸及亞洲，是歐洲最大的保險(xiǎn)公司之一，主要從事零售和商業(yè)客戶的壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品，及再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。其2023年的稅后利潤為11.77億歐元（約合人民幣91億元），同比下滑8.33%。
2018年時(shí)，就有不少媒體報(bào)道稱復(fù)星國際要收購富杰保險(xiǎn)，但復(fù)星當(dāng)時(shí)對此傳言不予置評。
如今出售富杰保險(xiǎn)的股份，“接盤方”為法國巴黎保險(xiǎn)集團(tuán)（BNP Paribas Cardif），其在30多個(gè)國家開展業(yè)務(wù)，主要從事儲蓄和保障產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)和營銷，為客戶及其資產(chǎn)提供終身保險(xiǎn)。
這次交易復(fù)星國際分三筆進(jìn)行，前兩筆分別出售股份696.77萬股、593.36萬股，第三筆交易數(shù)量介于150萬股至250萬股之間。三筆交易每股出售價(jià)格分別為42.74歐元、44.19歐元和44.19歐元。
復(fù)星國際表示，此次出售是公司精簡業(yè)務(wù)組合、實(shí)施核心業(yè)務(wù)聚焦戰(zhàn)略的一部分。
事實(shí)上，2022年以來，“復(fù)星系”就多次出售其以保險(xiǎn)為主的金融資產(chǎn)。
如2022年4月12日，復(fù)星國際公告以7.4億美元現(xiàn)金（約合人民幣47億元）出售間接持股美國保險(xiǎn)公司AmeriTrust Group, Inc.（下稱“ATG”）100%股權(quán)，ATG是復(fù)星國際2014年時(shí)以4.33億美元（約合人民幣31億元）收購。不過公告稱根據(jù)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則項(xiàng)下之會計(jì)處理，這次出售事項(xiàng)產(chǎn)生的損失初步估計(jì)約為7900萬美元（約合人民幣5.11億元）。
2022年8月23日，“復(fù)星系”旗下豫園股份(600655.SH)公告稱，擬向泰康保險(xiǎn)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓持有的泰康保險(xiǎn)集團(tuán)全部股份，約占泰康保險(xiǎn)集團(tuán)總股本的0.64%，轉(zhuǎn)讓對價(jià)為11.57億元。
緊接著2022年9月6日-8日，永安財(cái)險(xiǎn)發(fā)布了3則關(guān)于股東變更的信息披露公告。其中“復(fù)星系”旗下多家子公司將轉(zhuǎn)讓其股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，“復(fù)星系”的持股比例從40.68%下降至約14.68%。
2022年9月19日，新華保險(xiǎn)又發(fā)布公告，稱復(fù)星國際通過大宗交易方式減持公司2615.95萬股H股股份，約占公司總股本的0.84%。減持完成后，復(fù)星國際及其一致行動(dòng)人的持股比例下降至4.99%，不再是該公司持股5%以上的股東。
2023年11月13日至今年1月9日期間，復(fù)星國際又通過全資子公司合計(jì)減持葡萄牙商業(yè)銀行（Millennium BCP）6.52億股（約4.31%股份），回籠資金共計(jì)約1.96億歐元（約合人民幣15億元）。
1月23日，復(fù)星國際再次通過全資子公司減持葡萄牙商業(yè)銀行5.6%股份，回籠資金約2.35億歐元（約合人民幣18億元）。
減持完成后，復(fù)星國際持股葡萄牙商業(yè)銀行比例由29.95%降至20.03%。
而今年3月，又有消息稱復(fù)星國際還在準(zhǔn)備繼續(xù)出售葡萄牙商業(yè)銀行余下的20.03%股權(quán)。但復(fù)星對這一市場傳聞不予置評，還表示其一直對葡萄牙市場持樂觀態(tài)度，并將積極支持葡萄牙公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。
另外今年2月，還有市場消息傳復(fù)星正在重啟出售其旗下的鼎睿再保險(xiǎn)公司，并尋求約10億美元的估值。不過復(fù)星目前尚未對此作出公開回應(yīng)。
流動(dòng)性危機(jī)才露尖尖角，郭廣昌已“未雨綢繆”
實(shí)際上，除了金融資產(chǎn)外，“復(fù)星系”還拋售了包括青島啤酒(600600.SH)、南京南鋼、金徽酒(603919.SH)、建龍股份等公司股權(quán)，以及亞特蘭蒂斯豪華度假村、豪華度假村連鎖店Club Med少數(shù)股權(quán)、Thomas Cook品牌等也被市場傳聞已經(jīng)被復(fù)星擺上貨架。
而對于持續(xù)的“賣賣賣”，郭廣昌在復(fù)星國際2022年度報(bào)告“致股東的信”上就提到了這是集團(tuán)正在進(jìn)行的“瘦身健體”計(jì)劃。
郭廣昌表示，復(fù)星三十而立，要更聚焦主業(yè)，因此在2022年，公司決定通過“瘦身健體”，專注于家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，將有限的資源投身于更有成長性的賽道。
2023年復(fù)星國際中期業(yè)績會上，郭廣昌再次強(qiáng)調(diào)“要繼續(xù)退出重資產(chǎn)，繼續(xù)降低負(fù)債，以輕資產(chǎn)運(yùn)營為主，聚焦在研發(fā)與創(chuàng)新創(chuàng)意上。”
2023年度報(bào)告中，復(fù)星國際繼續(xù)表示，“面對紛繁復(fù)雜的宏觀環(huán)境，本集團(tuán)更加堅(jiān)定地執(zhí)行‘瘦身健體’戰(zhàn)略?！?/p>
復(fù)星國際執(zhí)行總裁、CFO龔平還在業(yè)績會上給出了一組數(shù)據(jù)：2022年，復(fù)星集團(tuán)回流了現(xiàn)金293億元。2023年，復(fù)星集團(tuán)現(xiàn)金回流273億元；把子公司算在內(nèi)，合并報(bào)表層面，總共實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流約400億元。
而對于2024年，郭廣昌在年初的上海浙商年會上再次強(qiáng)調(diào)發(fā)展輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，并表示，“以后復(fù)星就聚焦兩個(gè)主業(yè)，分別是生物醫(yī)藥和文旅，走上輕資產(chǎn)運(yùn)營的道路?！?/p>
“復(fù)星系”為什么一直積極“瘦身”，尤其是變賣金融資產(chǎn)？
一方面，在2021年度報(bào)告中，復(fù)星國際的負(fù)債高達(dá)6031.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.8%。而其中998.27億元需要即期支付，1588.9億元將在一年內(nèi)到期。當(dāng)時(shí)市場就開始擔(dān)心，這么多的債，復(fù)星還得起嗎？
在年報(bào)發(fā)布沒多久，2022年6月開始，穆迪就多次下調(diào)“復(fù)星系”評級，評級展望為“負(fù)面”。還表示截至2022年3月末，復(fù)星在控股層面的庫存現(xiàn)金不足以支付未來12個(gè)月到期的短期債務(wù)，存在流動(dòng)性壓力。
市場不信任的情緒進(jìn)一步加劇，坊間還傳言郭廣昌“跑了”。
終于在當(dāng)年9月，郭廣昌微博發(fā)文，表示自己剛剛結(jié)束了海外幾個(gè)月的差旅行程，所幸趕在臺風(fēng)”梅花”之前回到了上海。于是此前的謠言不攻自破。
來源：微博截圖
因此復(fù)星“瘦身”，很大一部分原因是負(fù)債壓力大，流動(dòng)性吃緊，繼續(xù)回流現(xiàn)金以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
另一方面，在不少資本系族中，不少都“實(shí)業(yè)而優(yōu)則金融”，如“中植系”“海航系”“明天系”“雪松系”等等。
但資本系族借助金融實(shí)現(xiàn)資本快速擴(kuò)張的同時(shí)，債務(wù)也在逐漸高筑。一旦資金鏈遇到問題，其建筑的千里之堤就很容易崩于一簣。
香頌資本董事沈萌認(rèn)為，“復(fù)星系”出售資產(chǎn)，特別是海外資產(chǎn)，主要是為了去杠桿，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、以及可能外溢到金融系統(tǒng)的可能，這也是政策導(dǎo)向的要求。經(jīng)濟(jì)處于極度不穩(wěn)定的周期，高杠桿會放大經(jīng)營波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力減弱。
“民營金融平臺暴雷，一方面是自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力弱，另一方面是政策不鼓勵(lì)民資涉足金融行業(yè)，所以復(fù)星從自身經(jīng)營安全的角度，選擇積極優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)?！鄙蛎缺硎?。
而隨著郭廣昌未雨綢繆，2023年，復(fù)星國際營收1982億元，同比增長8.6%；歸屬凈利潤13.8億元，同比增長22.1億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。同時(shí)，集團(tuán)2023年有息債務(wù)為2119.2億元，較2022年末降低150億元，資產(chǎn)負(fù)債率為50.4%。另還有現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款924.6億元。
郭廣昌還在業(yè)績發(fā)布會上表示，“我們對今年和以后的發(fā)展充滿信心，業(yè)績應(yīng)該回到正常的軌道上，出現(xiàn)穩(wěn)健的、快速的發(fā)展?！?/p>
2023年保險(xiǎn)收入下降5.1%
如今的資本大鱷郭廣昌，曾經(jīng)也只是一名平凡的農(nóng)家子弟。直到他刻苦學(xué)習(xí)考上了復(fù)旦大學(xué)，命運(yùn)才開始發(fā)生轉(zhuǎn)折。
畢業(yè)后，1992年，郭廣昌、梁信軍、汪群斌、范偉、談劍五位復(fù)旦校友下海創(chuàng)業(yè)，成立了復(fù)星國際的前身廣信科技有限公司，拿著4萬元的創(chuàng)業(yè)資本跨入商海。
起初，郭廣昌主攻醫(yī)藥和地產(chǎn)，1998年，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）前身復(fù)星實(shí)業(yè)上市招募到3.5億的資金，“糧草”充足后，加上經(jīng)歷數(shù)次頻繁的資本運(yùn)作，郭廣昌積累了大量財(cái)富，手持多家上市公司股份，江湖人稱“復(fù)星系。
而郭廣昌與金融結(jié)緣是在2001年，當(dāng)時(shí)“復(fù)星系”就開始運(yùn)作金融機(jī)構(gòu)德邦證券的籌備事項(xiàng)，2002年，復(fù)星旗下豫園商城發(fā)起組建德邦證券，正式跨界到金融業(yè)。
但2004年，同樣將觸手伸到金融領(lǐng)域的“德隆系”出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，于是郭廣昌又開始收縮金融戰(zhàn)線，直到2007年4.69億元收購永安財(cái)險(xiǎn)14.6%的股權(quán)，“復(fù)星系”才又開始了其金融版圖的擴(kuò)張。
2012年后，復(fù)星集團(tuán)及其旗下子公司通過發(fā)起設(shè)立、并購、參股等方式，入股保險(xiǎn)公司多達(dá)9家，投資金額合計(jì)人民幣高達(dá)330億元。
2016年開始，復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)擁攬財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、特殊險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等資質(zhì)，以保險(xiǎn)為核心的綜合性金融機(jī)構(gòu)的雛形顯現(xiàn)。
來源：獨(dú)角金融
郭廣昌廣為人知的稱號是“中國巴菲特”，他致力于打造一個(gè)“保險(xiǎn)+投資”的模式，并認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)能夠提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和低成本的資金來源，而投資業(yè)能夠提供高回報(bào)和增值空間。
然而隨著復(fù)星流動(dòng)性吃緊，以及周圍民營系族因金融暴雷，郭廣昌終于緩下擴(kuò)張的腳步，并開始“瘦身健體”。2023年保險(xiǎn)收入還同比下降5.1%，不過保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)目前仍然是復(fù)星集團(tuán)的重要板塊。
2023年度報(bào)告顯示，復(fù)星國際健康、快樂、富足、智造四大板塊的營收分別為463.14億元、889.46億元、517.8億元及127.56億元，歸母凈利潤分別為5.8億元、-2.64億元、2.37億元以及9.34億元。
其中，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入374.54億元，凈利潤7.9億元，分別占總營收的18.7%和53.1%。
來源：復(fù)星國際2023年度報(bào)告
在不久前的業(yè)績發(fā)布會上，郭廣昌調(diào)侃自己“生意難做”，還表示“作為一個(gè)做企業(yè)的人，面對當(dāng)前的環(huán)境，要積極進(jìn)取，又不得不經(jīng)常告訴大家，要如履薄冰，兢兢業(yè)業(yè)。”