今年一季度，水羊股份的歸母凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)槌霈F(xiàn)了3000萬(wàn)元的因已平倉(cāng)的遠(yuǎn)期外匯合約虧損所致的投資損失。另外，水羊股份還計(jì)提了280萬(wàn)元的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備，該項(xiàng)去年同期只有約23萬(wàn)元。剔除上述一次性事件影響，水羊股份的扣非凈利潤(rùn)為5332.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.67%，與2023年一季度的歸母凈利潤(rùn)比略有增長(zhǎng)。

雖然水羊股份凈利下滑有一次性因素的影響，但也隱約顯露出增長(zhǎng)動(dòng)力不足的跡象。首先，水羊股份營(yíng)收是自2023年三季度起就連續(xù)下滑至今年一季度。水羊股份在御泥坊面臨品牌老化問(wèn)題之后，雖然開(kāi)拓多個(gè)品類(lèi)，也打造出其他明星產(chǎn)品，但沒(méi)有出現(xiàn)另一個(gè)大單品?；瘖y品競(jìng)爭(zhēng)激烈，即使是網(wǎng)紅“爆款”產(chǎn)品的紅利期也較短。水羊股份在始終面臨收入壓力的情況下，銷(xiāo)售費(fèi)用的投入不免會(huì)增加，進(jìn)而影響利潤(rùn)。今年一季度公司凈利率就在毛利率大幅增長(zhǎng)的情況下比去年同期還下滑了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

其次，水羊股份去年也存在營(yíng)收微增但凈利大幅增長(zhǎng)的情況，這很大程度上是依靠毛利率的大幅提升。去年，公司毛利率年末比年初提升了6個(gè)百分點(diǎn)。今年年初已經(jīng)來(lái)到61%，未來(lái)雖仍有提升空間，但始終有限。預(yù)計(jì)公司從凈利率提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，今年較去年會(huì)變?nèi)酢?/span>

因此市場(chǎng)對(duì)于水羊股份這份財(cái)報(bào)也反應(yīng)平淡。截至發(fā)稿，公司股價(jià)報(bào)18.32元/股，下跌3.79%。估值方面，Wind一致預(yù)期水羊股份2024年歸母凈利潤(rùn)為3.97億元，代表市盈率估值為18.6倍。但從水羊股份一季度的表現(xiàn)來(lái)看，未來(lái)三個(gè)季度其想要達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期壓力會(huì)大增。