文|動脈網(wǎng)
4月2日，美國證券交易委員會向知名互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)Amwell發(fā)出警告函，表示由于Amwell的普通股連續(xù)30天平均收盤價低于1美元的臨界價格，觸發(fā)了退市警告，如果其股價在6個月內(nèi)沒有得到改善，將被從紐約證交所中除名。
Amwell股價已長期在1美元以下徘徊
這并不意味著Amwell就鐵定將被從股市中移除。畢竟，6個月的時間橫跨兩個季度，它有足夠的時間來改善股價。不過，對于這家被視為美國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)來說，這也夠得上是一個巨大的污點了。
要知道，就在幾年前，Amwell還與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療鼻祖Teladoc一時瑜亮。短短幾年時間，Amwell究竟做錯了什么？背后折射出了什么趨勢，本文對事件來龍去脈進行了總結(jié)，希望能夠給予行業(yè)參考。
成立近廿年，一朝IPO高光
Amwell原名American Well，成立于2006年，由Ido Schoenberg和Roy Schoenberg兩兄弟聯(lián)合創(chuàng)立。兩兄弟皆出生于以色列，并在當(dāng)?shù)蒯t(yī)學(xué)院求學(xué)。兩兄弟在通過分別創(chuàng)立各自的公司積累一定的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗后，聯(lián)手創(chuàng)立了Amwell，投身當(dāng)時方興未艾的遠(yuǎn)程醫(yī)療。
當(dāng)時，遠(yuǎn)程醫(yī)療仍處于起步階段。就在一年前的2005年，遠(yuǎn)程醫(yī)療鼻祖Teladoc剛剛正式推出了遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)?；颊呖梢酝ㄟ^撥打電話“1-800”接入這個遠(yuǎn)程電話咨詢項目向醫(yī)生求助，醫(yī)生會在3小時內(nèi)來電反饋（平均反饋時間在30-40分鐘）。除了遠(yuǎn)程給予就診意見，醫(yī)生有時還會直接開藥。Telacdoc則會跟據(jù)患者需求，向相應(yīng)藥房致電直接下處方。
受此啟發(fā)，Amwell選擇的主要業(yè)務(wù)是為醫(yī)患雙方提供全天候可用的電話會議服務(wù)。它將其電話會議平臺作為訂閱服務(wù)出售給醫(yī)療機構(gòu)，以幫助醫(yī)療人員能夠輕松在線。
轉(zhuǎn)眼進入到互聯(lián)網(wǎng)時代，Amwell的平臺也得到了進化。它提供了出類拔萃的SDK（軟件開發(fā)工具包）和API（應(yīng)用程序編程接口），使其平臺可以被方便無縫嵌入到醫(yī)療機構(gòu)的工作流程中。具有一定開發(fā)能力的客戶甚至可以通過Amwell提供的SDK及API自行對系統(tǒng)進行嵌入、集成或者定制。借助Amwell的平臺，醫(yī)療機構(gòu)可以直接從其本地電子健康記錄（EHR）啟動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)，并與其報銷系統(tǒng)無縫集成。
考慮到客戶的需求，Amwell還提供集成音、視頻功能的手術(shù)推車、醫(yī)療服務(wù)亭等硬件。此外，當(dāng)Amwell的客戶在無法提供自身能力范圍內(nèi)的遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)時，還可通過Amwell附屬的AMG服務(wù)，隨時調(diào)用多達5000余名醫(yī)療服務(wù)提供者為患者提供線上遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)。
不難想象，Amwell得到了醫(yī)療機構(gòu)的廣泛好評。2014年，Amwell的下載量突破了100萬次大關(guān)。2015年3月，Amwell又獲得了美國遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)會的首個在線患者咨詢認(rèn)證。
2015年，Teladoc在紐交所上市，成為全球第一家上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)。投資人迫切地開始尋找“第二個Teladoc”，Amwell也因迎來了快速發(fā)展的機遇。
從2007年到2020年，Amwell共完成了10輪融資，累計融資額達到了8.66億美元，其中，有7輪融資都是發(fā)生在2014年12月之后，累計融資額8.01億美元。在Amwell的投資人中，還包括了保險巨頭安聯(lián)和跨國藥企武田制藥。顯然，沒有人希望錯過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這個風(fēng)口。
盡管如此，不同于其競爭對手Teladoc較為激進的擴張風(fēng)格，Amwell在業(yè)務(wù)擴張上還是中規(guī)中矩，只是在2018年和2019年分別收購了Avizia和Aligned TeleHealth兩家企業(yè)。前者主要擴大其商業(yè)模式，后者則擴大了其精神健康服務(wù)的能力。
時間來到2020年，Amwell的規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)可觀。它為240多個衛(wèi)生系統(tǒng)提供遠(yuǎn)程醫(yī)療解決方案，其中包括2000家醫(yī)院和55個健康計劃合作伙伴，以及超過36000名雇主，覆蓋了全美超過8000萬人的生活。每天，有多達4.5萬次互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療訪問通過其平臺完成。
此時，Amwell開始了沖刺IPO的最后準(zhǔn)備。
2020年3月，其對品牌進行了優(yōu)化，將品牌名稱從略顯冗長的American Well改名為更緊湊的Amwell（亦有I am Well的諧音意味）。5月，它完成了C輪融資，融資額高達1.94億美元。不僅如此，Amwell還與谷歌云達成合作，將其視頻功能遷移到谷歌云上。作為合作的一部分，谷歌云則向Amwell投資1億美元。
這無疑大大增強了投資者對Amwell的信心。8月，Amwell向紐約證交所遞交了注冊聲明。
2020年9月17日，Amwell在紐交所敲鐘上市，順利募集了7.42億美元。上市首日，其開盤價就達到每股25.51美元，比其18美元的IPO定價上漲了42%之多。一個月后，Amwell的股價已沖高至35.84美元。
隨后，在12月公布的上市后第一次財報中，Amwell交出了一份不錯的成績單：其Q3實現(xiàn)營收6260萬美元，同比增長高達80%。其中，長期合同營收2580萬美元，同比增長17％。在線問診收入則達到了2850萬美元，比2019年同期720萬美元同比增長了足足300％之多。
在訪問數(shù)量上，Amwell的增長速度也令人震撼，當(dāng)季訪問量達到141.4萬人次，同比增長高達455%?；钴S的（在一年中至少在平臺上提供過一次在線問診服務(wù)）第三方醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商的數(shù)量則達到了6.2萬，同比暴增930%。
彼時彼刻，所有人都認(rèn)為，這只是Amwell起飛的開始，更美好的將來即將到來。然而，沒人想到，這卻是Amwell迄今為止的高光時刻。
Amwell高成長背后的隱憂
雖然Amwell被視為第二個Teladoc，但它在業(yè)務(wù)的側(cè)重方向上與Teladoc其實有一定差異。Teladoc主要依賴在線問診，Amwell則更偏重在幕后通過自身技術(shù)平臺為客戶賦能，通過醫(yī)患雙方對其信息化技術(shù)平臺，以及設(shè)在社區(qū)的手術(shù)推車、服務(wù)亭等硬件的使用獲得收入。
經(jīng)過多年的發(fā)展，Amwell的平臺實現(xiàn)了對家庭醫(yī)生和醫(yī)療機構(gòu)等多種臨床環(huán)境的覆蓋。它將對應(yīng)病癥進行了模塊劃分，客戶需要訂閱相關(guān)模塊才能針對性地提供服務(wù)。比如，健康計劃最初可能只會選擇急救模塊，但隨著雇主的需求發(fā)生變化，之后雇主也可能會增添行為健康模塊。在Amwell收入中，對應(yīng)病癥模塊訂閱費用占據(jù)了很大一部分。
Amwell自建的AMG部門則是另外一個增值服務(wù)。該部門提供了由5000多名醫(yī)療服務(wù)提供者組成的臨床網(wǎng)絡(luò)，覆蓋急救、行為健康、哺乳咨詢和營養(yǎng)等諸多領(lǐng)域，并獲得了美國國家質(zhì)量保證委員會（NCQA）和使用審查認(rèn)證委員會（URAC）遠(yuǎn)程醫(yī)療認(rèn)證計劃的認(rèn)可。
這一服務(wù)使得Amwell的部分客戶可以在沒有專職醫(yī)生的前提下部署遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)。此外，在其他客戶因夜間急診、周末及其他原因超出自身服務(wù)能力，或者超出本身醫(yī)療專業(yè)知識外時，AMG均可作為輔助力量，當(dāng)然，這需要收取訪問費用。
在疫情之前，這種2B的服務(wù)一直都是Amwell營收中的絕大部分。2019年，Amwell全年實現(xiàn)營收1.49億美元，超過1億美元都是來自為其他機構(gòu)賦能，其本身的在線問診只貢獻了4080萬美元的營收。
盡管發(fā)展較為穩(wěn)健，但從其多年的運營來看，這種以賦能客戶為主的業(yè)務(wù)模式也限制了其營收規(guī)模的增長。
此外，Amwell的客戶集中度頗高。在其招股書中披露，美國第二大保險公司安森保險（Anthem）不僅是其擁有3%股份的股東，也是其最大客戶。來自該客戶的單一營收占其2020年上半年收入的22%之多。加上安森保險，Amwell的前十位客戶共貢獻了高達44%的營收。
從另外一個角度而言，任何一個大客戶的丟單都可能導(dǎo)致其業(yè)績大幅跳水。
沒有人想到，Amwell的在線問診業(yè)務(wù)在2020年獲得了爆發(fā)式增長，一舉超過了之前長期占據(jù)絕對比例的2B業(yè)務(wù)，成為了營收貢獻的主力。
Amwell的高增長固然有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療逐步成熟的原因，但從事后來看，很大一方面還要得益于新冠疫情帶來的紅利。在疫情期間，美國遠(yuǎn)程醫(yī)療發(fā)展過程中的監(jiān)管和報銷障礙顯著地減少，衛(wèi)生系統(tǒng)為了保護醫(yī)護人員免受感染并幫助身患其他疾病的患者接受治療，也提倡遠(yuǎn)程問診，這極大推動了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展。
壞消息是，隨著疫情的消退，患者仍然還是更愿意選擇與醫(yī)生進行面對面的溝通交流。這對于Amwell來說無疑是一大隱憂。
事實上，在2020年Q3的Amwell財報中，這種隱憂也已經(jīng)開始凸顯。Amwell的Q3遠(yuǎn)程訪問量達到141.4萬人次，雖然同比增長455%，但環(huán)比Q2高達200萬人次的數(shù)據(jù)，其實已經(jīng)下降了約1/3之多。
Amwell自己也強調(diào)，從2006年成立以來，它累計提供了560萬人次在線問診，其中，單在2020年上半年問診量就達到了290萬人次。顯然，Amwell自身也對這一隱憂有所警惕，擔(dān)心臨時支持遠(yuǎn)程醫(yī)療發(fā)展的政策被予以取消。
此外，這種突增的業(yè)務(wù)擴大也并沒有幫助提升利潤。2019年上半年，Amwell實現(xiàn)營收6900萬美元，凈虧損為4100萬美元。到了2020年上半年，其營收達到了1.22億美元，但凈虧損卻達到1.11億美元——營收增長的同時虧損甚至增長得更快。
盡管如此，Amwell在當(dāng)時還是看好互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展前景，認(rèn)為當(dāng)用戶接受遠(yuǎn)程醫(yī)療這一理念后，訪問數(shù)量、訪問收入不會呈現(xiàn)明顯下滑，并且隨著監(jiān)管的重新趨嚴(yán)，很多在疫情發(fā)展起來的其他遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺會逐漸退出市場，減少競爭。
幾經(jīng)探索，Amewll仍沒有找到自己的節(jié)奏
Amwell高層對于后續(xù)增長放緩的隱憂也是心知肚明的，從其一貫警醒的言論也不難看出。因此，在通過上市獲得了充足的資金后，Amwell開始一系列布局，希望能夠探索出屬于自己的康莊大道。
首先，Amwell在技術(shù)研發(fā)上下了大功夫。2021年4月，Amwell發(fā)布了Converge遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺。通俗來說，這一平臺更像是“遠(yuǎn)程醫(yī)療的應(yīng)用商店”，通過統(tǒng)一的界面將Amwell自己的所有產(chǎn)品和第三方應(yīng)用程序集成在一起。這種緊密的協(xié)作可以極大提升用戶體驗。
比如，在發(fā)布新平臺的同時，Amwell就將Biobeat的可穿戴監(jiān)測解決方案整合到了平臺中，從而使得臨床醫(yī)生可以使用Amwell的Converge平臺持續(xù)監(jiān)測患者的生命體征，并通過Biobeat的人工智能自動化實時預(yù)警評分系統(tǒng)將病情惡化警報直接發(fā)送到手機。
Amwell在該平臺上進行了大量投資，并自信這將成為其未來核心競爭力。坦率地說，新平臺的確讓Amwell受益匪淺，比如在2022年8月，Amwell就贏得了CVS的青睞，幫助這家醫(yī)藥巨頭搭建初級保健線上服務(wù)。
這一項目便是以Converge平臺為基礎(chǔ)，計劃將CVS生態(tài)系統(tǒng)的服務(wù)元素全部整合到具有統(tǒng)一用戶體驗的單一平臺下?？紤]到Teladoc此前已經(jīng)成為CVS旗下保險公司Aetna的獨家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商，這次合作無異于虎口拔牙，對于Amwell來說意義重大。Amwell的高層也將其視為Converge平臺的精彩演示。
就在前不久的2023年11月，Amwell又拿到了美國國防衛(wèi)生局（DHA）的大單。該合同據(jù)稱價值高達1.8億美元，將部署Converge平臺取代美軍衛(wèi)生系統(tǒng)中的既有視頻解決方案。
除了Converge平臺，Amwell還在其他地方砸下不少研發(fā)費用。比如，Amwell先后與Solaborate和LG合作，將電視作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的入口；此外，Amwell還與以色列初創(chuàng)企業(yè)TytoCare合作，集成并銷售后者通過FDA批準(zhǔn)的遠(yuǎn)程聽診器、耳鏡及壓舌板。
除了在技術(shù)上砸錢，Amwell也在快速擴張業(yè)務(wù)規(guī)模上不吝金錢。在通過IPO籌集了足夠的“子彈”后，Amwell很快便在2021年7月以3.2億美元總價收購了SilverCloud Health和Conversa Health兩家公司。前者為幫助Amwell擴充了數(shù)字認(rèn)知行為健康及歐洲業(yè)務(wù)，后者則專精文本自動對話，通過覆蓋入院前患者教育到急性期后監(jiān)測和慢性護理管理提升服務(wù)效率。
此外，傳聞稱Amwell還在2022年先后兩次嘗試收購線上精神心理服務(wù)企業(yè)Talkspace。不過，據(jù)稱Talkspace拒絕了Amwell的邀約。
令人遺憾的是，盡管采取了諸多動作，Amwell的業(yè)績?nèi)匀辉诙虝旱臉I(yè)務(wù)快速增長后便撞上了天花板，財報和股價也如同王小二過年，一年不如一年。
在2月份公布的2023全年財報中，其全年營收為2.59億美元，相比2022年的2.77億美元同比下降6%。全年虧損則從2.72億美元大幅增加至6.79億美元，主要原因是股價下跌導(dǎo)致的4.36億美元商譽減值。
可能唯一的好消息是，前面提到剛剛中標(biāo)的美國國防衛(wèi)生局大單未來有望極大改善財報。Amwell預(yù)計2024年虧損將減少到1.55-1.6億美元之間，2025年虧損范圍可減少到3500-4500萬美元。
Amwell歷年業(yè)績表現(xiàn)（動脈網(wǎng)制圖）
根據(jù)外媒對Amwell前員工和其他內(nèi)部人士的了解，其業(yè)績始終難言理想可能有如下原因。
一方面，Amwell的業(yè)務(wù)過于分散，也沒有將有限的資源集中到關(guān)鍵領(lǐng)域集中突破，給人一種東一榔頭西一棒槌的感覺。Amwell以2B賦能客戶起家，但2C在線問診業(yè)務(wù)短期的高增長又讓其欲罷不能，究竟未來往哪個方向發(fā)展并沒有一個明確的規(guī)劃。
另一方面，表面上看Amwell與不少企業(yè)進行了合作，但實際上這些合作的實施多不順利。但凡對醫(yī)療信息化實施略有了解就知道，即使是單點的醫(yī)療信息化實施也是一個極其繁瑣的交付過程。相比之下，Amwell提出的無縫嵌入的統(tǒng)一化平臺復(fù)雜度更是不可同日而言，加上還要保障業(yè)務(wù)正常運轉(zhuǎn)，實施難度可想而知。
其研發(fā)費用也水漲船高，從上市前2019年的約5400萬美元上漲到8000多萬美元，進而突破1億美元。研發(fā)費用占營收的占比也從36%提升到最高占比接近50%之多。不過，至少從目前看，這些投入似乎并沒有帶來足夠的回報。
Amwell可能是對自身技術(shù)太過自信，做出了一些過度的技術(shù)承諾，從而導(dǎo)致產(chǎn)品交付遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如預(yù)期，這對其業(yè)績似乎造成了較大的影響。
最后，大環(huán)境的不理想恐怕也是Amwell落寞的原因之一。事實上，在過去一段時間中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的日子都不好過。以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)軍企業(yè)Teladoc為例，其在2023財年的業(yè)績也沒有達到預(yù)期，其2023財年Q4的季度營收為6.6億美元，低于市場預(yù)期的6.71億美元的水平。
此外，其2023財年全年營收26億美元，比2022年24億美元同比增長僅8%，增速明顯放緩。對于2024財年，公司也給出了一個較為悲觀的預(yù)測，預(yù)計2024年Q1收入在6.3-6.45億美元，低于分析師預(yù)測的6.73億美元。全年營收26.35-27.35億美元，也低于分析師預(yù)期的27.7億美元。
財報一出，Teladoc股價應(yīng)聲大跌22%。這也導(dǎo)致已經(jīng)擔(dān)任CEO長達15年時間的Jason Gorevic不得不宣布辭職。這對于Teladoc來說無疑是一個重大打擊。不過，相比現(xiàn)金流緊張的Amwell，Teladoc龐大的規(guī)模和營收仍然能夠保證其度過難關(guān)，卷土重來。
事實上，不單是美國的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)在最近一段時間以來也面臨艱難調(diào)整。無論是業(yè)績下滑，還是被收購傳聞，都是這種不景氣下的集中體現(xiàn)。
Amwell要想在這種環(huán)境下逆市增長，難度可想而知。
寫在最后
Amwell的處境雖然艱難，但其賬上仍有3.7億美元現(xiàn)金，以其現(xiàn)有的營收和訂單，在6個月的時間中脫困并不是一件難事。但作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的代表模式之一，它的未來走向恐怕更加值得關(guān)注。
有意思的是，長江后浪推前浪，我們也注意到一些新興的具有特點的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)也在成長壯大。比如，專門針對年輕人世代的Hims&Hers（詳情參見《營收暴增近7成近10億美元，這家企業(yè)背后的賽道不能錯過》）雖然比Amwell上市晚了近一年，上市時的業(yè)績與Amwell接近，但它卻在連續(xù)多個季度高速增長后，在幾年間營收翻了4倍，年營收即將突破10億美元?；蛟S，這種探索方向也代表了一種潛在的可能。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，未來將如何進化，就讓我們拭目以待。