界面宏觀
中國人民銀行周一進行了1000億元1年期中期借貸便利操作（MLF），因本月有1700億元MLF到期，凈回籠700億元，為連續(xù)兩個月縮量操作。
本次MLF縮量操作在市場預(yù)期范圍之內(nèi)。分析師指出，2月，央行下調(diào)法定存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金1萬億元，與此同時，今年一季度新增人民幣貸款同比少增1.14萬億元，銀行體系流動性較為充裕，商業(yè)銀行對MLF的操作需求減少。
“本次MLF縮量操作，并未釋放政策收縮信號。進入二季度，伴隨穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，以及‘均衡投放’影響反轉(zhuǎn)，信貸有望同比多增，屆時MLF也將恢復(fù)加量續(xù)作?！睎|方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青在央行MLF操作后點評稱。
中國光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，年初以來宏觀政策靠前發(fā)力，季節(jié)性因素減弱，市場流動性偏寬松，同業(yè)存單利率整體低于1年期MLF利率，使得MLF的吸引力有所下降。
央行上個月通過MLF操作凈回籠940億元，為2022年11月來首次凈回籠。進入4月，資金面依然較為寬松，本月至今1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率均值為2.17%，明顯低于2.50%的1年期MLF操作利率。
利率方面，本次MLF操作利率維持在2.50%不變，同樣符合市場預(yù)期。分析師指出，今年開年以來，中國經(jīng)濟延續(xù)回升向上態(tài)勢，當(dāng)前實施政策性降息的迫切性不高。
“可以看到，年初工業(yè)生產(chǎn)、投資等宏觀數(shù)據(jù)偏強，3月官方制造業(yè)PMI指數(shù)結(jié)束此前連續(xù)5個月的收縮狀態(tài)，大幅升至擴張區(qū)間，一季度宏觀經(jīng)濟延續(xù)回升向上勢頭。由此，當(dāng)前實施政策性降息的迫切性不高。另外，近期受美聯(lián)儲可能推遲降息等因素影響，美元指數(shù)走高，人民幣匯率有一定下行壓力，政策利率保持不動有助于穩(wěn)匯市?！蓖跚嗾f。
國家統(tǒng)計局將在周二公布2024年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）等重要宏觀數(shù)據(jù)。界面新聞采集的9家機構(gòu)預(yù)測中值顯示，今年第一季度，中國GDP同比增長5.0%。
周茂華也表示，本月央行政策利率保持穩(wěn)定，符合市場預(yù)期。主要是近期數(shù)據(jù)看，情況整體理想。同時，之前加碼政策效果仍在釋放，短期降息迫切性不高。另外，調(diào)降MLF對市場利率中樞及銀行資產(chǎn)端利率的影響較大，但對銀行負債端的影響較為間接，且非對稱性，會進一步壓縮當(dāng)前已處于歷史低位的銀行凈息差。
由于MLF利率是貸款市場報價利率（LPR）的定價之錨，在MLF操作利率不變的情況下，分析師預(yù)計本月LPR利率也將保持穩(wěn)定。不過，他們同時指出，當(dāng)前及未來一段時間物價水平偏低，經(jīng)濟增長動能有待改善，未來下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項之一。
“目前國內(nèi)有效需求不足、物價水平低于趨勢水平，外需前景復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟進一步修復(fù)需要偏積極財政與貨幣政策支持，降準、降息等總量工具仍是有效改善實體經(jīng)濟融資環(huán)境、刺激消費和投資的常用手段，相應(yīng)政策工具空間充足?！敝苊A說。
他進一步表示，具體實施需要視宏觀經(jīng)濟修復(fù)、物價回升情況及房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏而定。但綜合今年貨幣政策著力點、銀行凈息差壓力以及內(nèi)外均衡等因素考慮，預(yù)計在國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)未明顯偏離復(fù)蘇軌道的情況下，降準、定向工具相比降息更優(yōu)先。
王青表示，央行在年中前后下調(diào)MLF利率的可能性較大。首先，這將釋放穩(wěn)增長政策發(fā)力的清晰信號，有助于促消費、擴投資，改善社會預(yù)期，推動物價水平溫和回升。其次，MLF利率下調(diào)會帶動LPR報價聯(lián)動調(diào)整，有效降低實體經(jīng)濟融資成本，低利率環(huán)境也將為地方債務(wù)風(fēng)險化解提供更為有利的條件。更為重要的是，這將引導(dǎo)居民房貸利率較快下調(diào)，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。
“最后，考慮到美聯(lián)儲年中前后有望啟動降息過程，今年匯率因素對我國央行降息的掣肘要小于去年。事實上，在貨幣政策‘以我為主’的基調(diào)下，近年美聯(lián)儲加息或降息對我國央行政策選擇的影響都不大?！彼f。