界面新聞?dòng)浾?| 張藝
鋰電池精密結(jié)構(gòu)件龍頭科達(dá)利（002850.SZ）連續(xù)三年凈利大增。
4月13日科達(dá)利發(fā)布年報(bào)，公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.11億元，同比增長(zhǎng)21.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.01億元，同比增長(zhǎng)33.47%；基本每股收益4.82元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.00元（含稅）。
科達(dá)利2021年和2022年的歸母凈利潤(rùn)增幅分別為203.19%和66.39%，公司連續(xù)三年保持高增，但增速放緩。
這份年報(bào)最大的看點(diǎn)在于第四季度。科達(dá)利前三個(gè)季度的歸母凈利潤(rùn)均不超過(guò)3億元，而第四季度歸母凈利潤(rùn)超過(guò)4億元，好于預(yù)期，并創(chuàng)下歷史新高。
不過(guò)第四季度的營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，27.43億元的規(guī)模同比基本持平，環(huán)比還略有下滑。
二級(jí)市場(chǎng)，科達(dá)利股價(jià)走勢(shì)與業(yè)績(jī)反向而行。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的過(guò)去兩年，公司股價(jià)年跌幅均超過(guò)25%。今年觸底反彈，最新收盤價(jià)87.72元/股，已較高位不止腰斬，動(dòng)態(tài)市盈率在22倍左右。公司最新市值237億元。
對(duì)科達(dá)利后市，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不一，預(yù)期值有升有降。那么，公司今年還能保持增長(zhǎng)嗎？增長(zhǎng)點(diǎn)何在？
訂單飽滿
科達(dá)利目前生產(chǎn)的精密結(jié)構(gòu)件主要應(yīng)用于包括動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池在內(nèi)的電池行業(yè)及汽車行業(yè)?？七_(dá)利業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)與下游行業(yè)景氣度高度相關(guān)。受益于新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，客戶對(duì)動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件需求持續(xù)提升，公司產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)。
根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年新能源汽車產(chǎn)銷分別完成958.7萬(wàn)輛和949.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.8%和37.9%，市場(chǎng)占有率達(dá)31.6%。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)帶動(dòng)了動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也帶動(dòng)了科達(dá)利的動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件訂單的增加。
“在手訂單保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。”在年報(bào)中，科達(dá)利表示，隨著下游客戶市場(chǎng)集中度的提高，以公司為代表的服務(wù)于客戶第一梯隊(duì)企業(yè)的訂單量、業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額亦將呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。
值得注意的是，科達(dá)利常年客戶集中度頗高。
去年科達(dá)利前五大客戶合計(jì)銷售金額78.71億元，占比為74.88%。其中第一大客戶和第二大客戶分別占銷售總額比例為39.25%和18.70%。
此外，科達(dá)利多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好。
截至2023年末，科達(dá)利公司應(yīng)收賬款賬面余額為26.70億元，同比下降約6%；公司存貨為9.21億元，同比下降超25%；同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流7.48億元，同比增長(zhǎng)71%。
同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，科達(dá)利研發(fā)投入6.36億元，同比增長(zhǎng)16.75%。
去年四季度十大流通股東多以減持為主。其中五位股東在減持，北向資金香港中央結(jié)算有限公司減持幅度最高，減持679.44萬(wàn)股，東方新能源汽車主題混合型基金減持113萬(wàn)股，深圳市宸鉅投資有限公司、農(nóng)銀匯理新能源主題靈活配置混合型基金和國(guó)投瑞銀新能源混合型基金均有減持。
不過(guò)泉果旭源三年持有型混合型基金增持180.88萬(wàn)股，中歐價(jià)值智選回報(bào)混合型基金新進(jìn)成為第十大流通股東。
三大增長(zhǎng)點(diǎn)
對(duì)于2024年，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為科達(dá)利依然能保持現(xiàn)有的增長(zhǎng)趨勢(shì)。
科達(dá)利產(chǎn)能隨訂單在同步增長(zhǎng)。公司在國(guó)內(nèi)多個(gè)鋰電池行業(yè)重點(diǎn)區(qū)域布局了13個(gè)動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，在歐洲有3個(gè)生產(chǎn)基地。
首先，增量來(lái)自海外市場(chǎng)。
東吳證券研報(bào)認(rèn)為，科達(dá)利3-4月排產(chǎn)持續(xù)向好、預(yù)計(jì)2024年收入維持超過(guò)25%的增長(zhǎng)、凈利率維持10%左右。第一季度公司收入預(yù)計(jì)25億至26億元，同比增長(zhǎng)10%，4月公司排產(chǎn)進(jìn)一步環(huán)比增長(zhǎng)5%。
其中，海外產(chǎn)能正在爬坡，將貢獻(xiàn)顯著增量。
去年科達(dá)利海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入5.34億元，同比增幅近120%。雖海外營(yíng)收占比只有5.08%，但這是公司上市以來(lái)首次海外營(yíng)收突破了5%，2022年只有2.83%。
去年科達(dá)利海外市場(chǎng)斬獲訂單，產(chǎn)能方面也已埋下伏筆。
訂單方面，年報(bào)顯示，科達(dá)利與歐洲某知名鋰電池生產(chǎn)商簽署了《材料買賣供應(yīng)合同》，約定公司向該鋰電池生產(chǎn)商在《材料買賣供應(yīng)合同》有效期內(nèi)向其供應(yīng)預(yù)計(jì)約3.5億套方形鋰離子電池所需的蓋板。
產(chǎn)能方面，去年科達(dá)利使用自籌資金向德國(guó)科達(dá)利增資3,000萬(wàn)歐元，向匈牙利增資3,200萬(wàn)歐元，進(jìn)一步擴(kuò)大海外生產(chǎn)基地的生產(chǎn)能力。
其中，匈牙利工廠在去年下半年開(kāi)始起量，估計(jì)2023年歐洲收入2-3億，虧損0.5-1億元；東吳證券認(rèn)為，2024年匈牙利工廠進(jìn)一步爬坡，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)盈利，瑞典及德國(guó)工廠跟隨客戶進(jìn)度投產(chǎn)。
東吳證券研報(bào)預(yù)計(jì)2024年，海外市場(chǎng)將為科達(dá)利貢獻(xiàn)8億元至9億元的收入，同比增幅超過(guò)50%，隨著規(guī)模提升有望扭虧為盈。
其次，國(guó)內(nèi)也有新增產(chǎn)能。
去年科達(dá)利完成35.10億元的定增募資，資金用于投資建設(shè)江西南昌生產(chǎn)基地、湖北荊門生產(chǎn)基地、江蘇溧陽(yáng)生產(chǎn)基地三期項(xiàng)目、廣東江門生產(chǎn)基地的動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
財(cái)報(bào)顯示，科達(dá)利2022年募投項(xiàng)目中，年產(chǎn)7500萬(wàn)件新能源汽車動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目、新能源汽車鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目（三期）投資進(jìn)度分別達(dá)22.91%、11.95%，預(yù)計(jì)于2025年完成建設(shè)。江西科達(dá)利新能源汽車動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目、新能源汽車動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2026年完成產(chǎn)能建設(shè)。
今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也有新增新建產(chǎn)能。2024年1月，公司公告擬使用不超過(guò)12億元投建“深圳新能源電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值約33億元。
科達(dá)利目前規(guī)劃產(chǎn)能已超過(guò)300億元。
再次，大圓柱電池的產(chǎn)業(yè)化。
目前多家頭部電池廠商在推動(dòng)大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化，1月底，首款搭載億緯鋰能大圓柱電池的江淮瑞風(fēng)RF8，大圓柱電池量產(chǎn)元年開(kāi)啟。
華泰證券研報(bào)認(rèn)為，科達(dá)利在大圓柱電池結(jié)構(gòu)件方面技術(shù)布局領(lǐng)先，有望受益。
民生證券研報(bào)認(rèn)為，得益于大量研發(fā)投入，科達(dá)利一體防爆動(dòng)力電池蓋板已進(jìn)入量產(chǎn)階段，大幅提高電池安全性。高空間利用率動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)產(chǎn)品已小批量生產(chǎn)。此外，46系列圓形動(dòng)力電池殼體制造全線已開(kāi)發(fā)成熟，可進(jìn)入量產(chǎn)階段。隨著4680大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，公司4680結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望高增。
對(duì)科達(dá)利未來(lái)的預(yù)期，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不一，有的調(diào)升，有的還有調(diào)降。
基于略超預(yù)期的業(yè)績(jī)，東吳證券研報(bào)小幅上調(diào)科達(dá)利的盈利目標(biāo)。其將科達(dá)利2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期從14.3億元上調(diào)至14.5億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為134元。這一目標(biāo)價(jià)較公司現(xiàn)價(jià)有超過(guò)50%的空間。
不過(guò)華泰證券研報(bào)小幅下調(diào)了業(yè)績(jī)目標(biāo)，2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期由12.39億元降至11.86億元。原因在于，考慮產(chǎn)業(yè)鏈降本壓力傳導(dǎo)，公司產(chǎn)品降價(jià)影響。其給出的目標(biāo)價(jià)為109.82元/股。
上述兩家券商給出的歸母凈利潤(rùn)差距多達(dá)2.64億元，目標(biāo)價(jià)差也有約24元/股。
民生證券研報(bào)給出的科達(dá)利今年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為13.76億元，相對(duì)居中。