文|動(dòng)脈網(wǎng)
上市公司開始撒錢撿漏了！
近半年，有超20家醫(yī)療創(chuàng)新項(xiàng)目被上市公司并購或投資。這意味著資本市場放緩許久之后，一批上市公司開始加強(qiáng)投資并購，希望買下創(chuàng)新技術(shù)，再造增長曲線。與此同時(shí)，醫(yī)療創(chuàng)新項(xiàng)目也將迎來新一輪“金主”。
“現(xiàn)在壓力很大、很焦慮，一些非核心的產(chǎn)品線已經(jīng)砍了。賬上雖然還有資金，但也需要新的資金進(jìn)來幫我們把事業(yè)干下去。之前，我們的融資負(fù)責(zé)人陪市場化投資人打摜蛋，陪國資投資人刷‘學(xué)習(xí)強(qiáng)國’?，F(xiàn)在，他可能該去陪上市公司投資人聊了?！贬t(yī)療創(chuàng)業(yè)者胡蘭告訴動(dòng)脈網(wǎng)。
資本市場，IPO階段性收緊之后，投資機(jī)構(gòu)在募投管退等環(huán)節(jié)均迎來挑戰(zhàn)，其出手也越來越謹(jǐn)慎。根據(jù)《2023年全球醫(yī)療健康投融資分析報(bào)告》，2023年中國醫(yī)療行業(yè)投融資總額為109億美元，較2021年的340億美元降幅明顯。醫(yī)療創(chuàng)新項(xiàng)目則受環(huán)境影響，越來越困難。
因此，當(dāng)上市公司拿出大批資金用于投資并購后，創(chuàng)新項(xiàng)目迎來新一輪融資機(jī)遇，投資機(jī)構(gòu)也有希望幫助旗下項(xiàng)目融資或完成退出。上市公司入場，將給資本市場帶來信心。
面對機(jī)遇，創(chuàng)業(yè)者、投資人、財(cái)務(wù)顧問均在想辦法從上市公司拿到錢。但是，這并不容易。
上市公司瘋狂掃貨
近期，沉寂許久的資本市場，終于有了一絲熱度。
3月24日，低調(diào)做投資的九安醫(yī)療被傳出投資了Kimi大模型、股價(jià)上漲23%后，在股價(jià)異動(dòng)公告中透露：公司旗下投資機(jī)分別在2023年8月與2024年3月出資投資AI獨(dú)角獸“月之暗面”。這一案例揭開了上市公司投資一級(jí)市場的一角。
除了九安醫(yī)療，其他上市公司出資設(shè)立或參與的基金也在大肆掃貨。例如，華東醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、泰格醫(yī)藥等上市公司與其他出資方共同組建的“杭州國舜健恒創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”于2024年2月投資了中電藥明。中電藥明是一家中國電子、國投集團(tuán)、國調(diào)基金、騰訊等機(jī)構(gòu)聯(lián)合設(shè)立的國家健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)公司。
再如，天士力以3.9億元認(rèn)購39%份額的“紹興天士力生物醫(yī)藥股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”于2024年2月投資了深研生物。博騰股份參與的“蘇州道彤騰輝創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”分別于2024年1月、2023年12月投資了康沅惠生醫(yī)療、瑞懿為醫(yī)療?！搬t(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥發(fā)起設(shè)立的“上海盛迪生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”于2023年12月投資了洛啟生物……
部分上市公司參與的基金投資情況，數(shù)據(jù)來源：企查查
不過，這里面的大部分投資消息均未對外披露，被投企業(yè)也極為低調(diào)。這導(dǎo)致市場上的融資消息相對較少，顯得極為冷清。真實(shí)情況是：上市公司們正在低調(diào)掃貨。
事實(shí)上，不僅是上市公司出資的基金在投資創(chuàng)新醫(yī)療項(xiàng)目，上市公司本身也在直投創(chuàng)新公司。2024年3月，上市公司泰坦科技宣布投資潤度生物與邁皋儀器；2024年1月底，博瑞生物投資專注口服大分子藥物遞送技術(shù)的奧禮生物；2023年9月，熱景生物投資消化道癌癥早篩平臺(tái)翱銳生物……
此外，除了投融資市場，上市公司在并購市場也十分忙碌，其正加速收購優(yōu)質(zhì)企業(yè)。以新天藥業(yè)收購案為例，2024年3月，新天藥業(yè)宣布擬收購匯倫醫(yī)藥85.12%股權(quán)。此前，匯倫醫(yī)藥曾于2022年8月啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，可惜恰巧遇到IPO階段性收緊，其上市之路就此終結(jié)。但是，匯倫醫(yī)藥的實(shí)力卻不容小覷，其主打產(chǎn)品“注射用西維來司他鈉”年銷售額已超億元，且2023上半年該產(chǎn)品的銷售額同比增長214.05%。
更明顯的是，“醫(yī)療器械一哥”邁瑞醫(yī)療于2024年1月底宣布：擬使用66.52億元自有資金收購惠泰醫(yī)療21.12%的股權(quán)。如計(jì)劃順利實(shí)施，邁瑞醫(yī)療將持有惠泰醫(yī)療24.61%股份，成為惠泰醫(yī)療第一大股東及控股股東。
據(jù)悉，惠泰醫(yī)療是國內(nèi)電生理和血管介入耗材領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，不僅品種品類齊全、規(guī)模領(lǐng)先，還具備與國外產(chǎn)品競爭的能力。根據(jù)惠泰醫(yī)療2023年報(bào)，其2023年?duì)I收16.5億元，同比增長35.71%；凈利潤5.34億元，同比增長49.13%。另外，其國際業(yè)務(wù)同比增長 72.62%。其中，中東非洲、獨(dú)聯(lián)體區(qū)域同比增長超100%。
此前，邁瑞醫(yī)療還曾于2023年11月以1.15億歐元收購德國DiaSys公司75%的股權(quán)。據(jù)介紹，DiaSys是全球知名體外診斷品牌，在歐洲、亞太、拉美等地區(qū)均有生產(chǎn)基地。收購DiaSys，將使邁瑞醫(yī)療的體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)海外主要市場本地化生產(chǎn)和交付，提升交付響應(yīng)與產(chǎn)品綜合競爭力。
除了上述案例，遠(yuǎn)大醫(yī)藥、上海萊士、賽托生物、納微科技、康恩貝、朝聚眼科、恩威醫(yī)藥等上市公司均在近半年宣布并購了新企業(yè)。如遠(yuǎn)大醫(yī)藥合計(jì)以6.32億元收購多普泰醫(yī)藥科技90%的股權(quán)、上海萊士以4.81億元收購廣西冠峰95%的股權(quán)、賽托生物以4.58億元收購銀谷制藥60%股份……
市場入冬之后，許多市場化投資機(jī)構(gòu)出手愈加謹(jǐn)慎，而上市公司卻在低調(diào)掃貨。在上市公司的巨量資金支持下，資本市場正在悄悄復(fù)蘇。
創(chuàng)新項(xiàng)目跌穿地板價(jià)，上市公司隨心挑
以往，上市公司通常是將大筆閑置資金用于理財(cái)，如九安醫(yī)療曾宣布計(jì)劃使用170億元人民幣委托理財(cái)，使用30億元證券投資；明德生物計(jì)劃使用50億元購買保本型的理財(cái)產(chǎn)品或存款類產(chǎn)品。
但是現(xiàn)在，為什么一部分上市公司開始大肆投資、收購醫(yī)療創(chuàng)新項(xiàng)目？
第一，經(jīng)過寒冬的洗禮，現(xiàn)在的創(chuàng)新項(xiàng)目已經(jīng)足夠便宜。過去一段時(shí)間，許多找不到“新錢”的醫(yī)療創(chuàng)新項(xiàng)目開始打折融資。盡管一直沒有完成融資，但是，在園區(qū)、老股東、政府等主體的支持下，他們?nèi)栽谄D難存活，少有破產(chǎn)倒閉。但如今，被逼到墻角、還沒有找到資金的企業(yè)，為了生存，不得不考慮那些“地板價(jià)”的報(bào)價(jià)。
資深投資人白冰告訴動(dòng)脈網(wǎng)：“投融資市場降溫接近兩年，創(chuàng)新公司曾經(jīng)融到的錢花的也差不多了。再?zèng)]有資金入賬，他們只能選擇倒閉。這種背景下，有的是創(chuàng)新公司愿意接受‘地板價(jià)’。”
因此，對于手握巨量資金的上市公司來說，現(xiàn)在正是布局的好時(shí)機(jī)。越是底部，項(xiàng)目估值越便宜。不過，也有其他投資人表示：“目前一級(jí)市場的估值仍然較高，還需繼續(xù)清一清泡沫?！?/p>
第二，金融理財(cái)收益率下降，國家引導(dǎo)并鼓勵(lì)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。2023年，上市公司的理財(cái)收益就有所降低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年上市公司投資產(chǎn)品收益率中，平均預(yù)計(jì)最低收益率從之前的2.11%降為1.66%；平均預(yù)計(jì)最高收益率從之前的2.36%降為2.11%。今年，理財(cái)利率還在持續(xù)下降，預(yù)計(jì)理財(cái)?shù)恼w收益不高。
基于此，一批上市公司已下調(diào)2024年使用閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模，如云南能投、新奧股份、藍(lán)帆醫(yī)療、創(chuàng)新新材等。
另一方面，國家正引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。2023年10月底，在北京舉行的中央金融工作會(huì)議指出：堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨，要疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，強(qiáng)化市場規(guī)則，打造規(guī)則統(tǒng)一、監(jiān)管協(xié)同的金融市場，促進(jìn)長期資本形成。
與此同時(shí)，現(xiàn)階段的創(chuàng)新項(xiàng)目足夠便宜，上市公司投資或并購均能獲得超越金融理財(cái)?shù)氖找婊貓?bào)。因此，越來越多上市公司開始調(diào)整資金運(yùn)用策略，將部分資金投向一級(jí)市場。需要說明的是，目前投資一級(jí)市場或并購的上市公司，還有明顯上漲空間。
第三，上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資并購，捕捉行業(yè)創(chuàng)新技術(shù)，可提前占據(jù)優(yōu)勢地位。相較于未上市企業(yè)，上市公司普遍具有規(guī)模大、資金充足等優(yōu)勢。對于手握巨量現(xiàn)金流的上市公司來說，盈利很重要，讓錢生錢同樣很重要。而戰(zhàn)略投資、戰(zhàn)略并購不僅可幫助企業(yè)做深做透產(chǎn)業(yè)鏈，尋找新的增長曲線，還能在財(cái)務(wù)投資上獲取新的利潤點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)錢生錢。
在自身發(fā)展方面，上市公司可通過投資、收購等方式將市場上出現(xiàn)的新興技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游項(xiàng)目收入麾下，并借助新興技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游項(xiàng)目補(bǔ)足自身、擴(kuò)充業(yè)務(wù)，提升公司綜合競爭力。如邁瑞醫(yī)療此前以5.32億歐元收購IVD核心原料供應(yīng)商海肽生物，打破上游材料卡脖子難題。
另外，上市公司還可通過投資并購快速進(jìn)入新的市場。例如，愛爾眼科于2023年11月收購唐山、衡東等地區(qū)7家醫(yī)院，完善區(qū)域市場布局，形成規(guī)模效應(yīng)；健之佳于2024年2月收購四川德仁堂69家藥店，進(jìn)一步強(qiáng)化在成都市的密集布點(diǎn)，并進(jìn)入新的區(qū)域。
在財(cái)務(wù)回報(bào)方面，資本市場趨冷接近2年，泡沫已經(jīng)得到清理，創(chuàng)新公司的估值已趨于底部區(qū)間。投資創(chuàng)新項(xiàng)目，待市場回暖后，將給上市公司投資者帶來豐厚回報(bào)。
總的來看，在戰(zhàn)略發(fā)展、財(cái)務(wù)回報(bào)等因素影響下，越來越多的上市公司開始將資金投向一級(jí)市場及并購市場。
新一輪資金進(jìn)場，行業(yè)有望重回高增長時(shí)代
如今，越來越多的上市公司開始出資爭當(dāng)LP。例如，英科醫(yī)療在4個(gè)月內(nèi)新參投了5家私募基金，投資方向包括航空航天、泛半導(dǎo)體、新能源、數(shù)字化、大健康等領(lǐng)域。截至目前，英科醫(yī)療及其子公司所投基金數(shù)量達(dá)23家，投資總額超過10億元。
英科醫(yī)療表示：“參投私募基金，能夠?qū)⒐鹃e置資金進(jìn)行配置，拓展公司的投資渠道，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取長期投資收益。公司也將關(guān)注上述領(lǐng)域中與被投企業(yè)在業(yè)務(wù)方面的潛在合作機(jī)會(huì)，爭取將協(xié)同效應(yīng)最大化?！?/p>
除了英科醫(yī)療，復(fù)星醫(yī)藥、仙樂健康、萬邦德、博騰股份、諾思格、贛鋒鋰業(yè)、花園生物、昭衍新藥等上市公司均在近半年設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金或認(rèn)購?fù)顿Y基金，且投資方向主要為醫(yī)療健康（生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械）。
另外，邁瑞醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療、華東醫(yī)藥等公司在近期發(fā)布的《關(guān)于質(zhì)量回報(bào)雙提升行動(dòng)方案的公告》中均表示，將積極通過投資并購等方式助推企業(yè)發(fā)展。
其中，邁瑞醫(yī)療將繼續(xù)圍繞戰(zhàn)略發(fā)展方向加速并購步伐，主要從主營業(yè)務(wù)補(bǔ)強(qiáng)、全新業(yè)務(wù)探索、海外發(fā)展支持等方向著手；穩(wěn)健醫(yī)療將積極尋找外延式并購機(jī)會(huì)，為“一站式醫(yī)療耗材解決方案”戰(zhàn)略目標(biāo)努力；華東醫(yī)藥計(jì)劃通過產(chǎn)品合作開發(fā)及股權(quán)投資等方式，與國內(nèi)外先進(jìn)制藥企業(yè)開展深度戰(zhàn)略合作，打造華東醫(yī)藥全球研發(fā)生態(tài)圈……
希望這些資金進(jìn)場后，緊縮、下行的資本市場能重拾信心，讓行業(yè)再度進(jìn)入高增長時(shí)代。
并購之后，未來如何發(fā)展？
并購，只是開始。標(biāo)的公司與出資方如何實(shí)現(xiàn)雙贏，才是未來的重點(diǎn)。
以邁瑞收購醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療為例，兩者合并，對邁瑞醫(yī)療來說，可以快速進(jìn)入電生理等心血管賽道，并構(gòu)建和豐富耗材型業(yè)務(wù)布局；對惠泰醫(yī)療來說，可以依托邁瑞醫(yī)療在海內(nèi)外的營銷能力與研發(fā)技術(shù)支持，擴(kuò)大電生理產(chǎn)品的商業(yè)化，提升醫(yī)療設(shè)備的技術(shù)競爭力。
邁瑞醫(yī)療表示：“邁瑞強(qiáng)大的產(chǎn)品工程化和系統(tǒng)集成能力，有望為惠泰醫(yī)療產(chǎn)品性能帶來進(jìn)一步提升?；谶~瑞醫(yī)療的海外市場銷售服務(wù)體系和不同層級(jí)客戶資源，惠泰醫(yī)療前沿創(chuàng)新產(chǎn)品也能夠銷往更為廣闊的國際市場。”
另外，收購?fù)瓿珊螅萏┽t(yī)療的創(chuàng)始人成正輝將繼續(xù)擔(dān)任副董事長兼總經(jīng)理，并保留10%股份（無表決權(quán)）。
對被收購方來說，部分股東溢價(jià)套現(xiàn)立場，創(chuàng)始人繼續(xù)擔(dān)任總經(jīng)理并留有股份，企業(yè)在收購方的資源加持下迎來新的發(fā)展機(jī)遇。以此來看，邁瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療及惠泰的股東和創(chuàng)始人，均滿足了需求，實(shí)現(xiàn)了三方共贏。
與邁瑞收購惠泰類似，其他收購案例中，出資方與標(biāo)的公司經(jīng)過多輪談判，已明確各方需求。并購之后，各方利益均將得到滿足，雙方公司也將優(yōu)勢互補(bǔ)，加速發(fā)展。
（應(yīng)受訪者要求，胡蘭、白冰均為化名）