文|投資界PEdaily
中國生物醫(yī)藥一筆標(biāo)桿性并購誕生。
投資界獲悉，4月3日下午，Genmab與普方生物（ProfoundBio）共同宣布，Genmab將以全現(xiàn)金交易收購普方生物，交易金額18億美元（約130億人民幣）。如無意外，這將是今年中國醫(yī)藥公司被收購的最大一筆交易。
2019年成立于蘇州，普方生物由趙柏騰、韓泰熙、尚曉三位博士創(chuàng)立。目前公司下一代ADC產(chǎn)品組合中，Rina-S有望成為同類最佳的臨床階段FRα靶向Topo1ADC藥物，已處于1/2期臨床試驗的第2期，這也是收購達成的重要原因之一。不久前，普方生物完成B輪融資，身后集結(jié)一支長長的投資人隊伍。
如今，隨著現(xiàn)金收購?fù)瓿?，普方生物身后?shù)十家投資機構(gòu)成功實現(xiàn)退出，落袋為安。而130億的現(xiàn)金，即便IPO都未必有這么理想的回報，用投資方的話來說，這次收購“為行業(yè)注入強有力的信心?！?/p>
一家B輪醫(yī)藥公司被賣了，現(xiàn)金130億
先從主角普方生物說起——這是一家臨床階段生物技術(shù)公司，在中國蘇州設(shè)有研發(fā)創(chuàng)新中心，主要業(yè)務(wù)是開發(fā)下一代ADC（抗體-藥物偶聯(lián)物）和ADC技術(shù)，用于治療癌癥，包括卵巢癌和其他表達FRα（葉酸受體 α）的實體瘤。
三位核心創(chuàng)始人為趙柏騰、韓泰熙、尚曉，都有著相似的經(jīng)歷。其中，趙柏騰博士本科畢業(yè)于北京大學(xué)生物系，隨后赴美攻讀博士并完成博士后研究，在知名藥企默沙東、Seagen任職多年，期間參與支持多個ADC候選藥物的臨床前和臨床開發(fā)。
2018年，全球ADC領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)熱情被點燃。次年，普方生物成立于蘇州，趙柏騰擔(dān)任首席執(zhí)行官，韓泰熙擔(dān)任首席運營官，尚曉則擔(dān)任首席技術(shù)官。
此次的收購方Genmab，是一家成立25年的丹麥抗體療法公司，已經(jīng)在丹麥哥本哈根和美國納斯達克實現(xiàn)雙上市，市值約190億美元。公司已經(jīng)有八種獲批上市的抗體療法，深耕癌癥領(lǐng)域，去年大賣約170億，一直在尋找并購標(biāo)的。
隨著ADC賽道如火如荼，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌出，License-out層出不窮。而在眾多ADC藥企中，普方生物無疑是一匹矚目的黑馬：被收購前，公司已經(jīng)披露Rina-S、PRO1160等多條管道。其中，Rina-S是一種潛在的同類最佳ADC，今年1月獲得美國食品和藥物管理局（FDA）授予的快速通道資格。
具體收購細節(jié)流出：這筆交易將使Genmab獲得普方生物下一代ADC產(chǎn)品組合的全球權(quán)利，其中正包括Rina-S等三個臨床和多個臨床前項目。并購結(jié)束后，Genmab的中后期臨床產(chǎn)品線進一步擴大，還有可能將雙方技術(shù)平臺結(jié)合，從而為新藥開發(fā)創(chuàng)造機會，將有力提升公司在全球ADC領(lǐng)域的競爭力。
目前，該交易已獲得兩家公司董事會的一致批準(zhǔn)，預(yù)計將于 2024 年上半年完成。屆時，Genmab將以18億美元現(xiàn)金（約合人民幣130億）完成收購，于交割時支付根據(jù)普方生物凈債務(wù)和交易費用調(diào)整后的收購對價，三位創(chuàng)始人實現(xiàn)退出——這將是迄今為止中國生物技術(shù)公司被海外藥企收購的最大一筆交易，意義非凡。
毫無疑問，這是一筆雙贏交易。正如Genmab總裁兼首席執(zhí)行官Jan van de Winkel博士表示，雙方的2030遠景完全一致，“我們相信ProfoundBio的ADC候選藥物、專有技術(shù)平臺和深厚的人才儲備，將成為Genmab的重要助力，我們將共同加速為癌癥患者開發(fā)創(chuàng)新、差異化的抗體療法?！?/p>
普方生物董事長趙柏騰博士則談到，“Genmab在抗體藥物開發(fā)和商業(yè)化的深厚積累使得這次合并強有力地實現(xiàn)，并讓我們能夠加速開發(fā)和實現(xiàn)ADC療法的全部潛力，造福患者?！?/p>
振奮一幕：身后投資人體面退出
收購消息刷遍投資圈，原因在于另一群贏家，便是普方生物身后投資人。
在收購之前，普方生物已至少完成四輪融資。其中首次融資是在2021年初，當(dāng)時公司完成由險峰旗云領(lǐng)投，高榕資本、長安資本跟投的超千萬美元Pre-A輪融資，用于推進公司ADC抗腫瘤新藥產(chǎn)品管線的開發(fā)。
同年7月，普方生物再次宣布完成超過5500萬美元的A輪融資，由禮來亞洲基金和LYFE Capital共同領(lǐng)投，紅杉中國和元禾控股參與，老股東險峰旗云、高榕資本、長安資本同樣現(xiàn)身。
一年后，由紅杉中國領(lǐng)投，禮來亞洲基金、元禾控股、長安資本、洲嶺資本和險峰旗云參與的7000萬美元A＋輪融資完成。彼時，普方生物已總計融資近1.4億美元。
而最新一筆融資發(fā)生在今年春節(jié)期間，普方生物完成1.12億美元（約合人民幣超8億）的B輪融資，投資方隊伍浩浩蕩蕩——
匯橋資本、Nextech Invest、T.Rowe Price、Janus Henderson Investors、RA Capital Management、奧博資本、Surveyor Capital、Medicxi Ventures、Logos Capital、Octagon Capital八方資本、Piper Heartland Healthcare Capital、LifeSci Venture Partners、禮來亞洲基金、濟峰資本均在其中。
“兩個月就實現(xiàn)了退出，拿到回報，這放在整個行業(yè)都很難得?！币晃槐本┽t(yī)療VC朋友感嘆，在醫(yī)療IPO低谷時期，如此重磅的并購?fù)顺霭咐駣^人心。
其中，紅杉中國是普方生物最大的機構(gòu)股東之一，在2021年即參與了公司的A輪融資，并持續(xù)加注，領(lǐng)投了公司的A+輪融資，累計為公司發(fā)展提供了最大額的投資。
紅杉中國團隊向投資界表示，在醫(yī)療投資立足中國、走向世界的當(dāng)下，是否具備真正創(chuàng)新性的專業(yè)技術(shù)能力，是篩選醫(yī)療項目的一個重要考量因素。“普方生物是紅杉中國投資的首個ADC技術(shù)路線的項目，公司管理層是ADC領(lǐng)域的行業(yè)資深人士，在很短的時間內(nèi)即建立起了具備自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)的ADC技術(shù)平臺，在選擇靶點的能力方面也得到了充分驗證。期待普方生物具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品管線進入新的發(fā)展階段后能更快、更好的滿足廣泛存在的臨床需求?！?/p>
高榕創(chuàng)投董事總經(jīng)理樂貝林也談到，普方生物將一系列差異化產(chǎn)品管線快速推進至臨床開發(fā)階段，展現(xiàn)出了卓越的臨床潛力。“此次Genmab對普方生物的收購，是近些年生物醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)桿性的事件，也為行業(yè)注入強有力的信心?！?/p>
猶記得去年末，亙喜生物以總價12億美元（約合人民幣85億）的總價被阿斯利康收購，成為首個被跨國藥企全資并購的中國生物科技企業(yè)。這筆金額較之亙喜生物此前不足6億美元的市值，溢價達到了100%，身后淡馬錫、禮來亞洲基金、通和毓承資本、維梧資本等投資機構(gòu)順利退出，落袋為安。
眼下，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境冷、上市環(huán)境嚴、融資愈發(fā)難。一邊是Biotech自身尚未商業(yè)化、造血能力不足的生存考驗，一邊是投資方面臨的巨大退出壓力，而愈發(fā)熱鬧的并購案例讓VC/PE看到，中國Biotech仍有除IPO之外的體面退出方式——盡管困難，依舊可行。
“二級市場流動性降低，很多Biotech即使上市，也很難達到18億美元的市值?！鄙磉匳C朋友坦言，“好資產(chǎn)少有，只要價格合適，并購是絕對的好消息?！?/p>
一級市場退出之困迫在眉睫
一級市場很久沒有這樣好消息。
想起去年底，清科研究中心對VC/PE機構(gòu)進行調(diào)研，其中VC/PE最關(guān)心的問題由募資變成了退出，“退出，成為了所有投資機構(gòu)不能承受之重。”回看普方生物這筆交易，今年2月完成B輪融資，最后一批投資人創(chuàng)下了最快退出速度，而早期投資人則回報豐厚，令人艷羨。
要知道，退出之困正在席卷一級市場。
這當(dāng)中一個背景是，2015年之后中國VC/PE爆發(fā)式發(fā)展，人民幣基金批量成立。以早期政府引導(dǎo)基金普遍7年的存續(xù)期來看，最近一兩年正面臨基金清算潮，行業(yè)已經(jīng)進入退出周期。給LP們交出實打?qū)嵉腄PI，是一眾VC/PE的生命線。
而長期以來，IPO都是一級市場最主要的退出路徑。但隨著IPO環(huán)境收緊，這一情況儼然已經(jīng)發(fā)生變化。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2024年第一季度，中企境內(nèi)外上市46家，同環(huán)比分別下降52.6%、40.3%；首發(fā)融資額約合人民幣274.83億元，同環(huán)比分別下降62.0%、47.3%。“堰塞湖”正成為當(dāng)下的退出局面。
因此，VC/PE們開始調(diào)整退出策略，主動探索一級市場退出，而并購正在成為當(dāng)下討論的焦點。
2024年春節(jié)過后，某深圳人民幣基金團隊一邊優(yōu)化投資團隊，一邊在招聘并購組人員?！案赏赀@一單后就要轉(zhuǎn)并購了?！鄙缃幻襟w上也有投資人透露今年內(nèi)部的變化。
半個月前，原阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇也宣布加盟晨壹基金，和創(chuàng)始人劉曉丹共同擔(dān)任管理合伙人，聚焦并購?fù)顿Y新未來。52歲的逍遙子再次啟程——投身并購，成為并購江湖標(biāo)志性一幕。
如今看來，越來越多并購案例正在出現(xiàn)。
今年1月，晨壹投資聯(lián)合邁瑞完成一筆超大并購案——邁瑞醫(yī)療斥資66.5億元收購惠泰醫(yī)療24.61%的股份，一舉拿下惠泰醫(yī)療的控制權(quán)。這筆收購是邁瑞醫(yī)療在心血管相關(guān)領(lǐng)域市場的重大布局，而30%的溢價收購也讓惠泰醫(yī)療及其投資方成功賺錢。
同月，模擬芯片龍頭思瑞浦斥資10億美元收購創(chuàng)芯微，也令創(chuàng)芯微背后的十多家機構(gòu)順利實現(xiàn)退出；而在消費領(lǐng)域，去年10月，安踏收購了亞洲女性運動服飾品牌MAIA ACTIVE，身后一眾投資機構(gòu)也得以體面退出，轟動一時。
悄然間，幾乎各行各業(yè)都拉開并購大潮，身后投資人們看到了退出機會，并購逐漸成為寒冬里的一條嶄新路徑。
不過，國內(nèi)并購之路也并不容易。正如晨壹投資分析，“投資人數(shù)量多背景多元，對并購交易的訴求和決策機制都不同，進一步增加了交易的復(fù)雜度”。同時，投資人和創(chuàng)業(yè)者不愿意直接降估值，也很容易形成解不開的價格結(jié)。
另一方面，從已有的并購案例來看，對并購標(biāo)的的專業(yè)能力、創(chuàng)始團隊、產(chǎn)品等方面的考察也并不簡單，基本都是各自領(lǐng)域的佼佼者?，F(xiàn)階段能夠通過并購?fù)顺隹焖傧臉?biāo)的相對有限，“現(xiàn)實情況是，也需要做好大量企業(yè)不能并購?fù)顺龅臏?zhǔn)備”。
無論如何，序幕正在徐徐拉開。