文|投資界PEdaily
中國(guó)生物醫(yī)藥一筆標(biāo)桿性并購(gòu)誕生。
投資界獲悉，4月3日下午，Genmab與普方生物（ProfoundBio）共同宣布，Genmab將以全現(xiàn)金交易收購(gòu)普方生物，交易金額18億美元（約130億人民幣）。如無(wú)意外，這將是今年中國(guó)醫(yī)藥公司被收購(gòu)的最大一筆交易。
2019年成立于蘇州，普方生物由趙柏騰、韓泰熙、尚曉三位博士創(chuàng)立。目前公司下一代ADC產(chǎn)品組合中，Rina-S有望成為同類最佳的臨床階段FRα靶向Topo1ADC藥物，已處于1/2期臨床試驗(yàn)的第2期，這也是收購(gòu)達(dá)成的重要原因之一。不久前，普方生物完成B輪融資，身后集結(jié)一支長(zhǎng)長(zhǎng)的投資人隊(duì)伍。
如今，隨著現(xiàn)金收購(gòu)?fù)瓿?，普方生物身后?shù)十家投資機(jī)構(gòu)成功實(shí)現(xiàn)退出，落袋為安。而130億的現(xiàn)金，即便IPO都未必有這么理想的回報(bào)，用投資方的話來(lái)說(shuō)，這次收購(gòu)“為行業(yè)注入強(qiáng)有力的信心?！?/p>
一家B輪醫(yī)藥公司被賣(mài)了，現(xiàn)金130億
先從主角普方生物說(shuō)起——這是一家臨床階段生物技術(shù)公司，在中國(guó)蘇州設(shè)有研發(fā)創(chuàng)新中心，主要業(yè)務(wù)是開(kāi)發(fā)下一代ADC（抗體-藥物偶聯(lián)物）和ADC技術(shù)，用于治療癌癥，包括卵巢癌和其他表達(dá)FRα（葉酸受體 α）的實(shí)體瘤。
三位核心創(chuàng)始人為趙柏騰、韓泰熙、尚曉，都有著相似的經(jīng)歷。其中，趙柏騰博士本科畢業(yè)于北京大學(xué)生物系，隨后赴美攻讀博士并完成博士后研究，在知名藥企默沙東、Seagen任職多年，期間參與支持多個(gè)ADC候選藥物的臨床前和臨床開(kāi)發(fā)。
2018年，全球ADC領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)熱情被點(diǎn)燃。次年，普方生物成立于蘇州，趙柏騰擔(dān)任首席執(zhí)行官，韓泰熙擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官，尚曉則擔(dān)任首席技術(shù)官。
此次的收購(gòu)方Genmab，是一家成立25年的丹麥抗體療法公司，已經(jīng)在丹麥哥本哈根和美國(guó)納斯達(dá)克實(shí)現(xiàn)雙上市，市值約190億美元。公司已經(jīng)有八種獲批上市的抗體療法，深耕癌癥領(lǐng)域，去年大賣(mài)約170億，一直在尋找并購(gòu)標(biāo)的。
隨著ADC賽道如火如荼，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌出，License-out層出不窮。而在眾多ADC藥企中，普方生物無(wú)疑是一匹矚目的黑馬：被收購(gòu)前，公司已經(jīng)披露Rina-S、PRO1160等多條管道。其中，Rina-S是一種潛在的同類最佳ADC，今年1月獲得美國(guó)食品和藥物管理局（FDA）授予的快速通道資格。
具體收購(gòu)細(xì)節(jié)流出：這筆交易將使Genmab獲得普方生物下一代ADC產(chǎn)品組合的全球權(quán)利，其中正包括Rina-S等三個(gè)臨床和多個(gè)臨床前項(xiàng)目。并購(gòu)結(jié)束后，Genmab的中后期臨床產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)大，還有可能將雙方技術(shù)平臺(tái)結(jié)合，從而為新藥開(kāi)發(fā)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，將有力提升公司在全球ADC領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
目前，該交易已獲得兩家公司董事會(huì)的一致批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于 2024 年上半年完成。屆時(shí)，Genmab將以18億美元現(xiàn)金（約合人民幣130億）完成收購(gòu)，于交割時(shí)支付根據(jù)普方生物凈債務(wù)和交易費(fèi)用調(diào)整后的收購(gòu)對(duì)價(jià)，三位創(chuàng)始人實(shí)現(xiàn)退出——這將是迄今為止中國(guó)生物技術(shù)公司被海外藥企收購(gòu)的最大一筆交易，意義非凡。
毫無(wú)疑問(wèn)，這是一筆雙贏交易。正如Genmab總裁兼首席執(zhí)行官Jan van de Winkel博士表示，雙方的2030遠(yuǎn)景完全一致，“我們相信ProfoundBio的ADC候選藥物、專有技術(shù)平臺(tái)和深厚的人才儲(chǔ)備，將成為Genmab的重要助力，我們將共同加速為癌癥患者開(kāi)發(fā)創(chuàng)新、差異化的抗體療法?！?/p>
普方生物董事長(zhǎng)趙柏騰博士則談到，“Genmab在抗體藥物開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的深厚積累使得這次合并強(qiáng)有力地實(shí)現(xiàn)，并讓我們能夠加速開(kāi)發(fā)和實(shí)現(xiàn)ADC療法的全部潛力，造?；颊摺！?/p>
振奮一幕：身后投資人體面退出
收購(gòu)消息刷遍投資圈，原因在于另一群贏家，便是普方生物身后投資人。
在收購(gòu)之前，普方生物已至少完成四輪融資。其中首次融資是在2021年初，當(dāng)時(shí)公司完成由險(xiǎn)峰旗云領(lǐng)投，高榕資本、長(zhǎng)安資本跟投的超千萬(wàn)美元Pre-A輪融資，用于推進(jìn)公司ADC抗腫瘤新藥產(chǎn)品管線的開(kāi)發(fā)。
同年7月，普方生物再次宣布完成超過(guò)5500萬(wàn)美元的A輪融資，由禮來(lái)亞洲基金和LYFE Capital共同領(lǐng)投，紅杉中國(guó)和元禾控股參與，老股東險(xiǎn)峰旗云、高榕資本、長(zhǎng)安資本同樣現(xiàn)身。
一年后，由紅杉中國(guó)領(lǐng)投，禮來(lái)亞洲基金、元禾控股、長(zhǎng)安資本、洲嶺資本和險(xiǎn)峰旗云參與的7000萬(wàn)美元A＋輪融資完成。彼時(shí)，普方生物已總計(jì)融資近1.4億美元。
而最新一筆融資發(fā)生在今年春節(jié)期間，普方生物完成1.12億美元（約合人民幣超8億）的B輪融資，投資方隊(duì)伍浩浩蕩蕩——
匯橋資本、Nextech Invest、T.Rowe Price、Janus Henderson Investors、RA Capital Management、奧博資本、Surveyor Capital、Medicxi Ventures、Logos Capital、Octagon Capital八方資本、Piper Heartland Healthcare Capital、LifeSci Venture Partners、禮來(lái)亞洲基金、濟(jì)峰資本均在其中。
“兩個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了退出，拿到回報(bào)，這放在整個(gè)行業(yè)都很難得?！币晃槐本┽t(yī)療VC朋友感嘆，在醫(yī)療IPO低谷時(shí)期，如此重磅的并購(gòu)?fù)顺霭咐駣^人心。
其中，紅杉中國(guó)是普方生物最大的機(jī)構(gòu)股東之一，在2021年即參與了公司的A輪融資，并持續(xù)加注，領(lǐng)投了公司的A+輪融資，累計(jì)為公司發(fā)展提供了最大額的投資。
紅杉中國(guó)團(tuán)隊(duì)向投資界表示，在醫(yī)療投資立足中國(guó)、走向世界的當(dāng)下，是否具備真正創(chuàng)新性的專業(yè)技術(shù)能力，是篩選醫(yī)療項(xiàng)目的一個(gè)重要考量因素?！捌辗缴锸羌t杉中國(guó)投資的首個(gè)ADC技術(shù)路線的項(xiàng)目，公司管理層是ADC領(lǐng)域的行業(yè)資深人士，在很短的時(shí)間內(nèi)即建立起了具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)的ADC技術(shù)平臺(tái)，在選擇靶點(diǎn)的能力方面也得到了充分驗(yàn)證。期待普方生物具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品管線進(jìn)入新的發(fā)展階段后能更快、更好的滿足廣泛存在的臨床需求?！?/p>
高榕創(chuàng)投董事總經(jīng)理樂(lè)貝林也談到，普方生物將一系列差異化產(chǎn)品管線快速推進(jìn)至臨床開(kāi)發(fā)階段，展現(xiàn)出了卓越的臨床潛力?！按舜蜧enmab對(duì)普方生物的收購(gòu)，是近些年生物醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)桿性的事件，也為行業(yè)注入強(qiáng)有力的信心?！?/p>
猶記得去年末，亙喜生物以總價(jià)12億美元（約合人民幣85億）的總價(jià)被阿斯利康收購(gòu)，成為首個(gè)被跨國(guó)藥企全資并購(gòu)的中國(guó)生物科技企業(yè)。這筆金額較之亙喜生物此前不足6億美元的市值，溢價(jià)達(dá)到了100%，身后淡馬錫、禮來(lái)亞洲基金、通和毓承資本、維梧資本等投資機(jī)構(gòu)順利退出，落袋為安。
眼下，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境冷、上市環(huán)境嚴(yán)、融資愈發(fā)難。一邊是Biotech自身尚未商業(yè)化、造血能力不足的生存考驗(yàn)，一邊是投資方面臨的巨大退出壓力，而愈發(fā)熱鬧的并購(gòu)案例讓VC/PE看到，中國(guó)Biotech仍有除IPO之外的體面退出方式——盡管困難，依舊可行。
“二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性降低，很多Biotech即使上市，也很難達(dá)到18億美元的市值。”身邊VC朋友坦言，“好資產(chǎn)少有，只要價(jià)格合適，并購(gòu)是絕對(duì)的好消息?！?/p>
一級(jí)市場(chǎng)退出之困迫在眉睫
一級(jí)市場(chǎng)很久沒(méi)有這樣好消息。
想起去年底，清科研究中心對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研，其中VC/PE最關(guān)心的問(wèn)題由募資變成了退出，“退出，成為了所有投資機(jī)構(gòu)不能承受之重。”回看普方生物這筆交易，今年2月完成B輪融資，最后一批投資人創(chuàng)下了最快退出速度，而早期投資人則回報(bào)豐厚，令人艷羨。
要知道，退出之困正在席卷一級(jí)市場(chǎng)。
這當(dāng)中一個(gè)背景是，2015年之后中國(guó)VC/PE爆發(fā)式發(fā)展，人民幣基金批量成立。以早期政府引導(dǎo)基金普遍7年的存續(xù)期來(lái)看，最近一兩年正面臨基金清算潮，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入退出周期。給LP們交出實(shí)打?qū)嵉腄PI，是一眾VC/PE的生命線。
而長(zhǎng)期以來(lái)，IPO都是一級(jí)市場(chǎng)最主要的退出路徑。但隨著IPO環(huán)境收緊，這一情況儼然已經(jīng)發(fā)生變化。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2024年第一季度，中企境內(nèi)外上市46家，同環(huán)比分別下降52.6%、40.3%；首發(fā)融資額約合人民幣274.83億元，同環(huán)比分別下降62.0%、47.3%?！把呷闭蔀楫?dāng)下的退出局面。
因此，VC/PE們開(kāi)始調(diào)整退出策略，主動(dòng)探索一級(jí)市場(chǎng)退出，而并購(gòu)正在成為當(dāng)下討論的焦點(diǎn)。
2024年春節(jié)過(guò)后，某深圳人民幣基金團(tuán)隊(duì)一邊優(yōu)化投資團(tuán)隊(duì)，一邊在招聘并購(gòu)組人員?！案赏赀@一單后就要轉(zhuǎn)并購(gòu)了?！鄙缃幻襟w上也有投資人透露今年內(nèi)部的變化。
半個(gè)月前，原阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官?gòu)堄乱残技用顺恳蓟?，和?chuàng)始人劉曉丹共同擔(dān)任管理合伙人，聚焦并購(gòu)?fù)顿Y新未來(lái)。52歲的逍遙子再次啟程——投身并購(gòu)，成為并購(gòu)江湖標(biāo)志性一幕。
如今看來(lái)，越來(lái)越多并購(gòu)案例正在出現(xiàn)。
今年1月，晨壹投資聯(lián)合邁瑞完成一筆超大并購(gòu)案——邁瑞醫(yī)療斥資66.5億元收購(gòu)惠泰醫(yī)療24.61%的股份，一舉拿下惠泰醫(yī)療的控制權(quán)。這筆收購(gòu)是邁瑞醫(yī)療在心血管相關(guān)領(lǐng)域市場(chǎng)的重大布局，而30%的溢價(jià)收購(gòu)也讓惠泰醫(yī)療及其投資方成功賺錢(qián)。
同月，模擬芯片龍頭思瑞浦斥資10億美元收購(gòu)創(chuàng)芯微，也令創(chuàng)芯微背后的十多家機(jī)構(gòu)順利實(shí)現(xiàn)退出；而在消費(fèi)領(lǐng)域，去年10月，安踏收購(gòu)了亞洲女性運(yùn)動(dòng)服飾品牌MAIA ACTIVE，身后一眾投資機(jī)構(gòu)也得以體面退出，轟動(dòng)一時(shí)。
悄然間，幾乎各行各業(yè)都拉開(kāi)并購(gòu)大潮，身后投資人們看到了退出機(jī)會(huì)，并購(gòu)逐漸成為寒冬里的一條嶄新路徑。
不過(guò)，國(guó)內(nèi)并購(gòu)之路也并不容易。正如晨壹投資分析，“投資人數(shù)量多背景多元，對(duì)并購(gòu)交易的訴求和決策機(jī)制都不同，進(jìn)一步增加了交易的復(fù)雜度”。同時(shí)，投資人和創(chuàng)業(yè)者不愿意直接降估值，也很容易形成解不開(kāi)的價(jià)格結(jié)。
另一方面，從已有的并購(gòu)案例來(lái)看，對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的專業(yè)能力、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品等方面的考察也并不簡(jiǎn)單，基本都是各自領(lǐng)域的佼佼者?，F(xiàn)階段能夠通過(guò)并購(gòu)?fù)顺隹焖傧臉?biāo)的相對(duì)有限，“現(xiàn)實(shí)情況是，也需要做好大量企業(yè)不能并購(gòu)?fù)顺龅臏?zhǔn)備”。
無(wú)論如何，序幕正在徐徐拉開(kāi)。