文|動(dòng)脈網(wǎng)
2024年第一季度，市場(chǎng)上的資金開(kāi)始回到生物醫(yī)藥領(lǐng)域。
一級(jí)市場(chǎng)上，第一季度北美與歐洲Biotech融資同比大幅提升，超1億美元大額融資多達(dá)20起，同比增長(zhǎng)66%。
最明顯的還應(yīng)是美股Biotech IPO，第一季度以來(lái)共有9家公司上市，其中今年首家IPO的溶瘤病毒療法公司CG Oncology首日大漲95%，至今已漲超130%。
此外，今年美股上市Biotech再融資額超過(guò)40億美元。有多家Biotech公司宣布增發(fā)并迎來(lái)一波股價(jià)暴漲。僅在3月，就出現(xiàn)iBio宣布增發(fā)當(dāng)日股價(jià)暴漲192%，Avalo宣布增發(fā)當(dāng)日股價(jià)暴漲400%的盛況。
從全球市場(chǎng)來(lái)看，比起冰冷的2023年初，今年的生物醫(yī)藥終于“好起來(lái)了”。但是仔細(xì)觀察第一季度的資金流入，其主旨仍然是：風(fēng)險(xiǎn)厭惡。
一級(jí)市場(chǎng)：有條件地?fù)肀?chuàng)新
Biotech一級(jí)市場(chǎng)融資在今年3月迎來(lái)了久違的“小高峰”，總?cè)谫Y額超過(guò)了21億美元。這主要是由于兩家明星公司分別獲得了兩筆大額融資：TYK2抑制劑同類(lèi)最佳競(jìng)爭(zhēng)者公司Alumis獲得2.59億美元C輪融資，以及Prometheus創(chuàng)始人再次創(chuàng)業(yè)成立的自免藥物公司Mirador Therapeutics獲得4億美元A輪融資。
統(tǒng)計(jì)范圍為北美與歐洲一級(jí)市場(chǎng)融資，單位：億美元
大額融資對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)有重要的振奮作用。在生物技術(shù)投融資領(lǐng)域經(jīng)歷多年低迷之后，最近終于看到了行業(yè)的回升勢(shì)頭，尤其是剛剛成立、管線尚未公布的Mirador Therapeutics，也獲得了超額A輪融資。
2024 Q1一級(jí)市場(chǎng)融資事件，統(tǒng)計(jì)地區(qū)為北美和歐洲
今年一季度60余起融資事件中，平均融資額在8000萬(wàn)美元，超5000萬(wàn)美元的融資事件多達(dá)39起。不過(guò)融資階段來(lái)看，仍以早期為主：種子/天使輪以及A/A+輪融資占比接近60%。
資金對(duì)于各種創(chuàng)新療法和藥物模式展現(xiàn)了包容度，從更加前沿的CGT、RNA療法，再到蛋白降解藥物、放射性藥物，以及光免疫療法、微生物療法，還有AI藥物篩選等領(lǐng)域，均有公司獲得融資。但是，在市場(chǎng)環(huán)境復(fù)蘇的階段，Biotech繼續(xù)回歸管線邏輯——精簡(jiǎn)、集中，盡快將產(chǎn)品推進(jìn)臨床。融資列表中幾乎沒(méi)有單純的平臺(tái)型公司，而獲得較多融資的公司（第一季度融資額Top 20），平均公開(kāi)管線不超過(guò)5條。
IPO：門(mén)檻悄然變高
Biotech公司尤其依賴(lài)股票市場(chǎng)，因?yàn)樗鼈兺枰罅抠Y金來(lái)資助藥物開(kāi)發(fā)，然后才能產(chǎn)生足夠的收入來(lái)償還債務(wù)。這也是為什么今年Biotech美股IPO的再次開(kāi)閘引起了市場(chǎng)重視。
第一季度以來(lái)，美國(guó)Biotech通過(guò)常規(guī)途徑IPO的公司已有9家，而2023年全年這個(gè)數(shù)字也僅有19家，2022年有21家。更讓人興奮的是募資額，今年一季度的9家IPO公司共募集約13億美元，要知道2022年的全年募資額也只有不到16億美元。
2024 Q1美股IPO Biotech，上市后漲跌幅根據(jù)發(fā)行價(jià)與3月最后一個(gè)交易日股價(jià)計(jì)算
但是IPO的門(mén)檻悄然變高了。自2023年初以來(lái)，能夠成功上市的公司類(lèi)型發(fā)生了變化。BioPharma Dive的數(shù)據(jù)顯示，2023年至今的前十大IPO事件中，有9家公司的產(chǎn)品管線處于臨床中后期階段。而所有IPO的公司中，沒(méi)有走到臨床試驗(yàn)的公司上市時(shí)募集的資金平均不超過(guò)9000萬(wàn)美元。
回看2020年和2021年，大多數(shù)上市的公司要么是在臨床前或臨床1期的測(cè)試。這意味著，手握早期管線或僅擁有技術(shù)平臺(tái)的公司，面臨著比之前更艱難的時(shí)期。
今年IPO的公司中，基因編輯公司Metagenomi是一家典型的早期階段Biotech，這家與Ionis、Moderna合作的年輕公司，目前暫無(wú)候選藥物。該公司的上市受到業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注，其走勢(shì)被視為IPO是否向處于早期階段公司開(kāi)放的風(fēng)向標(biāo)。然而，Metagenomi的IPO定價(jià)處于其預(yù)期區(qū)間的底部，且上市后“不出意外地”跌去30%。
Metagenomi的上市后跌幅還排不到頭名，鎮(zhèn)痛新藥公司Chromocell與代謝新藥公司Fractyl Health都已跌超50%。Chromocell是一家典型的早期階段公司，核心管線處于臨床1期。而Fractyl Health，則正在研發(fā)GLP-1的AAV基因療法候選藥物。對(duì)比大漲131%的CG Oncology，其核心產(chǎn)品cretostimogene治療高危、卡介苗無(wú)應(yīng)答NMIBC已同時(shí)獲得FDA的突破性療法認(rèn)證和快速通道資格。投資者的偏好顯而易見(jiàn)。
“投資者對(duì)于一些規(guī)模更大、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的故事的耐心，已經(jīng)不像幾年前那樣了?！惫韫茹y行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
另外有行業(yè)人士認(rèn)為，考慮IPO的Biotech公司，有很多是因?yàn)槭艿轿闯晒ν顺龅耐顿Y方壓力，從而采取上市行動(dòng)。近兩年許多公司被收購(gòu)或?yàn)l臨被淘汰，釋放出了一些資金來(lái)支持新的Biotech公司。因此，談?wù)揃iotech美股IPO的盛況回歸還為時(shí)尚早。
上市后再融資：流向確定性的錢(qián)
上市后的Biotech在商業(yè)化跑通之前仍然需要持續(xù)燒錢(qián)，因此再融資是Biotech的成功必修課。今年一季度，有眾多美股Biotech選擇增發(fā)。
2月底，Viking公布VK2735的2期減肥適應(yīng)癥數(shù)據(jù)后單日股價(jià)暴漲超120%，隨后Viking迅速宣布增發(fā)3.5億美元將資金用于管線的后續(xù)開(kāi)發(fā)，得到了熱烈反應(yīng)。在扣除承銷(xiāo)折扣和傭金以及發(fā)行費(fèi)用之前，Viking此次發(fā)行的總收益約為6.325億美元。
3月底，自免藥物公司Avalo Therapeutics宣布收購(gòu)AlmataBio公司并獲得已進(jìn)入臨床2期階段的IL-1β靶向單克隆抗體AVTX-009，并宣布完成1.85億美元私募融資，公司當(dāng)日股價(jià)最高漲幅達(dá)625%。
另一家通過(guò)PIPE獲得巨額資金的Biotech是Denali，這家罕見(jiàn)病公司在2月底通過(guò)私募股權(quán)募得5億美元，今年年初Denali宣布剝離小分子療法并進(jìn)行了裁員調(diào)整，此后將專(zhuān)注于大分子療法研究。
增發(fā)有助于為公司注入大量資金，凸顯出生物技術(shù)行業(yè)對(duì)投資者的吸引力。不過(guò)，這些增發(fā)的Biotech公司都釋放了足夠的利好消息，要么是臨床數(shù)據(jù)足夠驚艷，要么是在公司戰(zhàn)略上讓人眼前一亮，且這些公司的增發(fā)股價(jià)通常不低于交易市價(jià)，這也證明市場(chǎng)上的錢(qián)依然在向確定性流動(dòng)。而幾年前如Fate Therapeutics一般多次的低價(jià)定增股份來(lái)籌資公司相應(yīng)的運(yùn)營(yíng)資金，一邊大筆虧錢(qián)一邊融錢(qián)的操作，就顯得不合時(shí)宜了。
當(dāng)下或許是投資Biotech的最好時(shí)刻
近期，生物醫(yī)藥領(lǐng)域最為專(zhuān)業(yè)的投行Jefferies表示，美股Biotech的IPO融資規(guī)模仍遠(yuǎn)低于崩盤(pán)前的水平，目前初步的改善跡象可能并不意味著B(niǎo)iotech已經(jīng)完全走出困境。由于今年預(yù)期中的利率削減可能比預(yù)期慢，樂(lè)觀情緒可能會(huì)發(fā)生變化。
生物科技行業(yè)具有非線性特征，創(chuàng)新過(guò)程難以預(yù)測(cè)。Biotech公司的表現(xiàn)尤其具有二元性，因?yàn)榕R床試驗(yàn)結(jié)果往往會(huì)決定藥物開(kāi)發(fā)商的成敗。通常情況下，Biotech相較于其他行業(yè)，由于其高度的復(fù)雜性、研發(fā)周期的漫長(zhǎng)性，以及監(jiān)管環(huán)境的嚴(yán)格性，是最難把控也是商業(yè)模式“最差”的資產(chǎn)。
但過(guò)去一年中，市場(chǎng)見(jiàn)證了 ADC、GLP-1在研發(fā)和商業(yè)化上的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，美股市值前十的公司中首次出現(xiàn)了醫(yī)藥公司——禮來(lái)。除此之外，隨著上一代重磅藥品專(zhuān)利的陸續(xù)創(chuàng)新，各大MNC進(jìn)入新一輪的“軍備競(jìng)賽”，而能夠給MNC輸血的正是一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)上無(wú)數(shù)的Biotech。
這也是為什么資金對(duì)擁有后期及商業(yè)化階段資產(chǎn)的Biotech正在產(chǎn)生興趣，雖然流向生物醫(yī)藥的資金仍然是謹(jǐn)慎的，但通過(guò)各種融資動(dòng)作、以及在過(guò)去6個(gè)月內(nèi)上漲32%的XBI指數(shù)來(lái)看，至少現(xiàn)在可稱(chēng)為“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”，而投資Biotech的最佳時(shí)機(jī)，往往就是當(dāng)下這種市場(chǎng)“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”的階段——一個(gè)低迷期與泡沫期的中間帶。
盡管北美市場(chǎng)Biotech與國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥還未“共此涼熱”，但美國(guó)作為Biotech創(chuàng)新引擎地，其市場(chǎng)溫度、研發(fā)動(dòng)向與商業(yè)化兌現(xiàn)的形勢(shì)，對(duì)中國(guó)Biotech來(lái)說(shuō)也是重要的風(fēng)向標(biāo)。接下來(lái)，無(wú)論是美國(guó)Biotech還是中國(guó)Biotech，將通過(guò)First-in-Class和Best-in-Class，打開(kāi)相關(guān)疾病賽道和技術(shù)領(lǐng)域的更多想象空間，而這一輪新的未來(lái)，屬于全球的Biotech以及相信Biotech的投資者。