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2023財年回顧與展望:運動鞋服企業(yè)當前所處環(huán)境如何?

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2023財年回顧與展望:運動鞋服企業(yè)當前所處環(huán)境如何?

運動鞋服的當前以及未來市場預期淺析。

文|滿投財經(jīng)

談起2023年的市場,“消費需求不足”是分析師和各種政策中經(jīng)常提到的概念,提振消費成為所有行業(yè)乃至政策方向上最重要的部分。

消費無非衣食住行,在2024年一季度,消費行業(yè)的百態(tài)也得以展現(xiàn):汽車行業(yè)陷入價格內(nèi)卷,地產(chǎn)行業(yè)仍未擺脫寒冬,餐飲業(yè)整體回暖,海底撈放開加盟權(quán)沖擊下行市場,各大現(xiàn)制茶飲沖擊上市,成為消費板塊中值得聚焦的場面。

那么,“衣”的部分表現(xiàn)又如何?通過運動鞋服公司的2023年財報的出爐,以及當前環(huán)境下的服裝市場情況,這一部分的疑問或?qū)⒌玫浇獯?。本文將結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù),對運動鞋服的當前以及未來市場預期進行淺析。

01、市場總覽:消費趨勢傾向降級,經(jīng)營水平分化業(yè)績

首先要指出的是,紡織服飾行業(yè)作為輕工業(yè)來說,本身是與當前國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型的方向“不合群”的。因此在政策支持上,紡織服飾一直處于一種“自然發(fā)展”的階段,在大部分時間主要強調(diào)周期性與效率運營,對政策關(guān)注性更多是邊緣性的“蹭熱點”。但從另一方面來說,這也讓紡織服飾少了很多外在因素,更多的是整體經(jīng)濟環(huán)境的變動,以及企業(yè)自身的經(jīng)營水平。

2010年以前,國內(nèi)的服裝行業(yè)伴隨經(jīng)濟的高速增長而崛起,行業(yè)消費規(guī)??焖倥郎?。而在2011—2012年以后,行業(yè)庫存危機一度嚴重影響了相關(guān)企業(yè)的盈利能力,但市場的需求依舊處于快速增長時期,導致行業(yè)進入了一個市場高增,但企業(yè)不賺錢的時代。相應的企業(yè)也開始注重利潤指標。

另一方面,2015年以來,伴隨著國內(nèi)紡織業(yè)對落后紡織產(chǎn)能的清退,以及相關(guān)產(chǎn)能向東南亞進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響,國內(nèi)紡織服裝、紡織服飾業(yè)的利潤率整體出現(xiàn)了弱化。但時至今日,中國依舊是全球第一大紡織服飾制造大國。截至2022年,我國服裝出口額在全球服裝出口中占比達到32%。

而2020年以來,受到疫情影響,勞動密集型的紡織服飾同樣受到了產(chǎn)能與需求端的雙重影響,行業(yè)整體規(guī)模增速放緩,行業(yè)盈利水平整體轉(zhuǎn)弱。盡管這種情況在2021年曾因為國潮風而短暫反轉(zhuǎn),但隨著消費回暖不及預期,國潮風持續(xù)性不及預期以及針對世界杯行情的備貨預期錯誤,紡織服飾行業(yè)在2022年顯著走弱。

回到2023年,在其他行業(yè)因為復蘇不及預期而業(yè)績走弱時,服裝行業(yè)則因為去庫存推進加上2022年的低基數(shù)影響,整體業(yè)績迎來一定修復。但另一方面,在海外市場環(huán)境承壓的背景下,紡織服裝的出口表現(xiàn)則有些不盡如人意,盡管整體偏向好轉(zhuǎn),但整體依舊處于弱勢修復狀態(tài)中,反映到港股市場上,則是服裝板塊估值的持續(xù)回落。

另一方面,在對未來收入增長預期不足的背景下,整體消費呈現(xiàn)出一種“降級”的趨勢,消費者對服裝價格的敏感度明顯提高,對品牌知名度的關(guān)注度正在下降,對性價比的追求則逐年提升,而這種趨勢對于一些經(jīng)營品牌溢價為主的服裝行業(yè)來說無疑是一種負面影響。

盡管同樣是股價持續(xù)走弱的局面,但不同公司之間的基本面卻存在差距,這也是前文提及的“取決于企業(yè)經(jīng)營能力”之間的差距。結(jié)合港股常見的運動鞋服企業(yè)——安踏體育(02020.HK)、李寧(02331.HK)、特步國際(01368.HK)、361度(01361.HK)這四家企業(yè)的財報數(shù)據(jù),來看看紡織服飾的基本面表現(xiàn)如何。

02、2023運動鞋服業(yè)績回顧:整體增長,利潤分化

2023 年四家港股運動公司(安踏體育、李寧、特步國際、361 度)合計營收同比增長13%至1128億元,其中安踏體育/李寧/特步國際/361 度營收同比+16%/+7%/+11%/+21%,歸母凈利潤同比+35%/-22%/+12%/+29%。可以看出在大環(huán)境波動的背景下,多數(shù)運動鞋服品牌企業(yè)依舊實現(xiàn)了收入端的增長,但在利潤方面,不同企業(yè)的分化就漸顯端倪。

具體來看,上述四家運動鞋服整體維持了毛利率與凈利率的提升,只是凈利率增速不如毛利率增速。結(jié)合環(huán)境來看,毛利率的提升得益于去庫存進入后期后,產(chǎn)品平均批發(fā)價格上升,同時電商占比提升也為部分公司的毛利率提升帶來利好影響。

而在費用方面,上述企業(yè)多數(shù)存在市場競爭環(huán)境加劇,產(chǎn)品營銷投入加大的情況。從2023年的廣告開支來看,除了安踏體育外,另外三家公司均有不同程度的提升。

其中,李寧近年來頗有一些“成也國潮,敗也國潮”的意味在內(nèi)。在國潮崛起的前兩年,李寧憑借國潮風獲得了亮眼的收入表現(xiàn),對部分外資品牌形成了反超。但熱度過去后,國潮得到的反饋持續(xù)效果卻似乎沒有那么好。在2023年中,公司品牌的終端流水增速整體表現(xiàn)稍有不及預期,毛利率的提升也不如同行。

另一方面,安踏體育依靠新品牌的快速增長,在去年獲得了超預期的業(yè)績表現(xiàn)。相較于單品牌的李寧,安踏則更傾向于在多個專門的領域進行品牌發(fā)力,除去常規(guī)的體育運動領域,安踏體育在戶外、奢侈運動、童裝運動、女子運動等多個領域具有對應品牌來布局。

而相對來說體量較小的361度和特步國際,則因為以低線城市作為主陣地的特征而獲得了較好的流水增速。但就上述四家公司來說,其營收規(guī)模的分段是比較明顯的,百億級的特步、361度,往上到200億營收的李寧,再往上到600億的安踏,其營收規(guī)模的分段差距明顯。

從估值角度來看,目前港股的運動板塊的整體估值水平是顯著低估的,而估值的下行一方面來源于需求的下滑,而另一方面則是由于行業(yè)的長期增長放緩。但在整體市場的增長預期都不高的情況下,紡織服裝卻和食品行業(yè)一樣,是“剛需”屬性更強的行業(yè)。如何在2024年發(fā)揮這種“剛需”屬性,或許會成為不同企業(yè)之間業(yè)績分化的主因。

03、2024展望:下沉or出海,卷內(nèi)或卷外

在經(jīng)歷了過去一年的去庫存后,當前紡織服飾整體行業(yè)大多處于較為良好的庫存結(jié)構(gòu)中,而隨著3月份PMI數(shù)據(jù)的印證,制造業(yè)板塊的業(yè)績環(huán)比改善確定性是比較高的。隨著時間進入4月,消費需求的進一步回暖有望支撐紡織服飾下游企業(yè)走強。

從方向上來看,在經(jīng)濟復蘇趨勢未完全展現(xiàn)前,國內(nèi)消費行業(yè)的傾向依舊以消費降級、理性消費為主。在經(jīng)濟低速增長期,大眾高性價比服飾龍頭和小眾細分高端服飾龍頭表現(xiàn)有望更為優(yōu)秀。同時,在一線城市的增長瓶頸漸顯,低線城市消費快速崛起的趨勢明確下,包括餐飲在內(nèi)的消費均在朝著下沉市場進發(fā)。針對低線城市的需求,各類品牌公司也在陸續(xù)拓寬價格帶,通過更具有性價比的產(chǎn)品滿足下沉市場需求。

另一方面,海外需求額回暖也有望成為紡織品估值走強的因素。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計,2024 年 1-2 月紡織品出口金額(美元計)同比增加 15.5%。2024 年 1-2 月服裝出口金額(美元計)同比增加 13.1%。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計,2024年1-2月限額以上企業(yè)服裝鞋帽針紡織品零售額同比增長1.9%;穿類商品網(wǎng)上零售額同比增加17.8%。

只是在2024年中,行業(yè)面對的“內(nèi)卷”或許會遠超過往的想象,年初汽車行業(yè)的價格戰(zhàn)開啟某種意義上預示著消費行業(yè)的競爭環(huán)境惡化,在消費降級和消費欲望抬升的背景下,比起過去的多買多試,“只買一樣”或許會是鞋服行業(yè)面臨的困境。且對于鞋服行業(yè)來說,內(nèi)卷的對象絕不僅限于國內(nèi)企業(yè),國際品牌的復蘇亦是公司需要面對的挑戰(zhàn)。

從增長角度來看,鞋服品牌在國內(nèi)面臨邊際效益遞減。而從解決方法來看,國內(nèi)需求不足,便到海外尋求新市場,“出?!庇忠淮纬蔀橄M行業(yè)的最終解決方案。品牌出海的成效在安踏國際對耐克的反超中就能看出,且相較于其他行業(yè)來說,紡織服裝的出海開始得更早,只是如今要從單純的產(chǎn)能向品牌出海轉(zhuǎn)化,其路未必好走。

好在近年來的出海進程中,跨境電商的成果為紡織服飾的出海鋪好了道路。類似Shein和Temu的電商平臺有望成為品牌出海的首要渠道。Shein是獨立品牌暫且不提,但Temu所采取的DTC模式對于鞋服品牌出海來說不失為一種方式。

無論是像安踏國際那樣以收購海外企業(yè)作為出海手段,還是想辦法將自有品牌打出海外,對于國內(nèi)企業(yè)來說都是從主場到客場的轉(zhuǎn)化,如何做好文化融合,產(chǎn)品質(zhì)量以及本地化的經(jīng)營,都會成為影響企業(yè)收入的要因。而隨著出海的收入愈發(fā)增多,企業(yè)也將迎來新的進化,實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。

04、寫在最后:

從家電到手機、再到汽車與服裝,未來或許還會有食品飲料。從每一次出海征程來看,中國企業(yè)出海的初衷或許都是因為經(jīng)濟放緩下的內(nèi)卷壓力。但從另一個角度來說,隨著技術(shù)的進步,中國制造向著中國創(chuàng)造發(fā)展,產(chǎn)品的輸出也從貼牌走向自有品牌。這個階段的中國或許有著陣痛,但度過之后,國內(nèi)的品牌終會在其他國家扎根發(fā)展,成為當年我們口中昂貴的“進口貨”。這是多數(shù)國際化企業(yè)都走過的路,也是許多中國企業(yè)正在走的路。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

安踏集團

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2023財年回顧與展望:運動鞋服企業(yè)當前所處環(huán)境如何?

運動鞋服的當前以及未來市場預期淺析。

文|滿投財經(jīng)

談起2023年的市場,“消費需求不足”是分析師和各種政策中經(jīng)常提到的概念,提振消費成為所有行業(yè)乃至政策方向上最重要的部分。

消費無非衣食住行,在2024年一季度,消費行業(yè)的百態(tài)也得以展現(xiàn):汽車行業(yè)陷入價格內(nèi)卷,地產(chǎn)行業(yè)仍未擺脫寒冬,餐飲業(yè)整體回暖,海底撈放開加盟權(quán)沖擊下行市場,各大現(xiàn)制茶飲沖擊上市,成為消費板塊中值得聚焦的場面。

那么,“衣”的部分表現(xiàn)又如何?通過運動鞋服公司的2023年財報的出爐,以及當前環(huán)境下的服裝市場情況,這一部分的疑問或?qū)⒌玫浇獯?。本文將結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù),對運動鞋服的當前以及未來市場預期進行淺析。

01、市場總覽:消費趨勢傾向降級,經(jīng)營水平分化業(yè)績

首先要指出的是,紡織服飾行業(yè)作為輕工業(yè)來說,本身是與當前國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型的方向“不合群”的。因此在政策支持上,紡織服飾一直處于一種“自然發(fā)展”的階段,在大部分時間主要強調(diào)周期性與效率運營,對政策關(guān)注性更多是邊緣性的“蹭熱點”。但從另一方面來說,這也讓紡織服飾少了很多外在因素,更多的是整體經(jīng)濟環(huán)境的變動,以及企業(yè)自身的經(jīng)營水平。

2010年以前,國內(nèi)的服裝行業(yè)伴隨經(jīng)濟的高速增長而崛起,行業(yè)消費規(guī)??焖倥郎?。而在2011—2012年以后,行業(yè)庫存危機一度嚴重影響了相關(guān)企業(yè)的盈利能力,但市場的需求依舊處于快速增長時期,導致行業(yè)進入了一個市場高增,但企業(yè)不賺錢的時代。相應的企業(yè)也開始注重利潤指標。

另一方面,2015年以來,伴隨著國內(nèi)紡織業(yè)對落后紡織產(chǎn)能的清退,以及相關(guān)產(chǎn)能向東南亞進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響,國內(nèi)紡織服裝、紡織服飾業(yè)的利潤率整體出現(xiàn)了弱化。但時至今日,中國依舊是全球第一大紡織服飾制造大國。截至2022年,我國服裝出口額在全球服裝出口中占比達到32%。

而2020年以來,受到疫情影響,勞動密集型的紡織服飾同樣受到了產(chǎn)能與需求端的雙重影響,行業(yè)整體規(guī)模增速放緩,行業(yè)盈利水平整體轉(zhuǎn)弱。盡管這種情況在2021年曾因為國潮風而短暫反轉(zhuǎn),但隨著消費回暖不及預期,國潮風持續(xù)性不及預期以及針對世界杯行情的備貨預期錯誤,紡織服飾行業(yè)在2022年顯著走弱。

回到2023年,在其他行業(yè)因為復蘇不及預期而業(yè)績走弱時,服裝行業(yè)則因為去庫存推進加上2022年的低基數(shù)影響,整體業(yè)績迎來一定修復。但另一方面,在海外市場環(huán)境承壓的背景下,紡織服裝的出口表現(xiàn)則有些不盡如人意,盡管整體偏向好轉(zhuǎn),但整體依舊處于弱勢修復狀態(tài)中,反映到港股市場上,則是服裝板塊估值的持續(xù)回落。

另一方面,在對未來收入增長預期不足的背景下,整體消費呈現(xiàn)出一種“降級”的趨勢,消費者對服裝價格的敏感度明顯提高,對品牌知名度的關(guān)注度正在下降,對性價比的追求則逐年提升,而這種趨勢對于一些經(jīng)營品牌溢價為主的服裝行業(yè)來說無疑是一種負面影響。

盡管同樣是股價持續(xù)走弱的局面,但不同公司之間的基本面卻存在差距,這也是前文提及的“取決于企業(yè)經(jīng)營能力”之間的差距。結(jié)合港股常見的運動鞋服企業(yè)——安踏體育(02020.HK)、李寧(02331.HK)、特步國際(01368.HK)、361度(01361.HK)這四家企業(yè)的財報數(shù)據(jù),來看看紡織服飾的基本面表現(xiàn)如何。

02、2023運動鞋服業(yè)績回顧:整體增長,利潤分化

2023 年四家港股運動公司(安踏體育、李寧、特步國際、361 度)合計營收同比增長13%至1128億元,其中安踏體育/李寧/特步國際/361 度營收同比+16%/+7%/+11%/+21%,歸母凈利潤同比+35%/-22%/+12%/+29%。可以看出在大環(huán)境波動的背景下,多數(shù)運動鞋服品牌企業(yè)依舊實現(xiàn)了收入端的增長,但在利潤方面,不同企業(yè)的分化就漸顯端倪。

具體來看,上述四家運動鞋服整體維持了毛利率與凈利率的提升,只是凈利率增速不如毛利率增速。結(jié)合環(huán)境來看,毛利率的提升得益于去庫存進入后期后,產(chǎn)品平均批發(fā)價格上升,同時電商占比提升也為部分公司的毛利率提升帶來利好影響。

而在費用方面,上述企業(yè)多數(shù)存在市場競爭環(huán)境加劇,產(chǎn)品營銷投入加大的情況。從2023年的廣告開支來看,除了安踏體育外,另外三家公司均有不同程度的提升。

其中,李寧近年來頗有一些“成也國潮,敗也國潮”的意味在內(nèi)。在國潮崛起的前兩年,李寧憑借國潮風獲得了亮眼的收入表現(xiàn),對部分外資品牌形成了反超。但熱度過去后,國潮得到的反饋持續(xù)效果卻似乎沒有那么好。在2023年中,公司品牌的終端流水增速整體表現(xiàn)稍有不及預期,毛利率的提升也不如同行。

另一方面,安踏體育依靠新品牌的快速增長,在去年獲得了超預期的業(yè)績表現(xiàn)。相較于單品牌的李寧,安踏則更傾向于在多個專門的領域進行品牌發(fā)力,除去常規(guī)的體育運動領域,安踏體育在戶外、奢侈運動、童裝運動、女子運動等多個領域具有對應品牌來布局。

而相對來說體量較小的361度和特步國際,則因為以低線城市作為主陣地的特征而獲得了較好的流水增速。但就上述四家公司來說,其營收規(guī)模的分段是比較明顯的,百億級的特步、361度,往上到200億營收的李寧,再往上到600億的安踏,其營收規(guī)模的分段差距明顯。

從估值角度來看,目前港股的運動板塊的整體估值水平是顯著低估的,而估值的下行一方面來源于需求的下滑,而另一方面則是由于行業(yè)的長期增長放緩。但在整體市場的增長預期都不高的情況下,紡織服裝卻和食品行業(yè)一樣,是“剛需”屬性更強的行業(yè)。如何在2024年發(fā)揮這種“剛需”屬性,或許會成為不同企業(yè)之間業(yè)績分化的主因。

03、2024展望:下沉or出海,卷內(nèi)或卷外

在經(jīng)歷了過去一年的去庫存后,當前紡織服飾整體行業(yè)大多處于較為良好的庫存結(jié)構(gòu)中,而隨著3月份PMI數(shù)據(jù)的印證,制造業(yè)板塊的業(yè)績環(huán)比改善確定性是比較高的。隨著時間進入4月,消費需求的進一步回暖有望支撐紡織服飾下游企業(yè)走強。

從方向上來看,在經(jīng)濟復蘇趨勢未完全展現(xiàn)前,國內(nèi)消費行業(yè)的傾向依舊以消費降級、理性消費為主。在經(jīng)濟低速增長期,大眾高性價比服飾龍頭和小眾細分高端服飾龍頭表現(xiàn)有望更為優(yōu)秀。同時,在一線城市的增長瓶頸漸顯,低線城市消費快速崛起的趨勢明確下,包括餐飲在內(nèi)的消費均在朝著下沉市場進發(fā)。針對低線城市的需求,各類品牌公司也在陸續(xù)拓寬價格帶,通過更具有性價比的產(chǎn)品滿足下沉市場需求。

另一方面,海外需求額回暖也有望成為紡織品估值走強的因素。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計,2024 年 1-2 月紡織品出口金額(美元計)同比增加 15.5%。2024 年 1-2 月服裝出口金額(美元計)同比增加 13.1%。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計,2024年1-2月限額以上企業(yè)服裝鞋帽針紡織品零售額同比增長1.9%;穿類商品網(wǎng)上零售額同比增加17.8%。

只是在2024年中,行業(yè)面對的“內(nèi)卷”或許會遠超過往的想象,年初汽車行業(yè)的價格戰(zhàn)開啟某種意義上預示著消費行業(yè)的競爭環(huán)境惡化,在消費降級和消費欲望抬升的背景下,比起過去的多買多試,“只買一樣”或許會是鞋服行業(yè)面臨的困境。且對于鞋服行業(yè)來說,內(nèi)卷的對象絕不僅限于國內(nèi)企業(yè),國際品牌的復蘇亦是公司需要面對的挑戰(zhàn)。

從增長角度來看,鞋服品牌在國內(nèi)面臨邊際效益遞減。而從解決方法來看,國內(nèi)需求不足,便到海外尋求新市場,“出?!庇忠淮纬蔀橄M行業(yè)的最終解決方案。品牌出海的成效在安踏國際對耐克的反超中就能看出,且相較于其他行業(yè)來說,紡織服裝的出海開始得更早,只是如今要從單純的產(chǎn)能向品牌出海轉(zhuǎn)化,其路未必好走。

好在近年來的出海進程中,跨境電商的成果為紡織服飾的出海鋪好了道路。類似Shein和Temu的電商平臺有望成為品牌出海的首要渠道。Shein是獨立品牌暫且不提,但Temu所采取的DTC模式對于鞋服品牌出海來說不失為一種方式。

無論是像安踏國際那樣以收購海外企業(yè)作為出海手段,還是想辦法將自有品牌打出海外,對于國內(nèi)企業(yè)來說都是從主場到客場的轉(zhuǎn)化,如何做好文化融合,產(chǎn)品質(zhì)量以及本地化的經(jīng)營,都會成為影響企業(yè)收入的要因。而隨著出海的收入愈發(fā)增多,企業(yè)也將迎來新的進化,實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。

04、寫在最后:

從家電到手機、再到汽車與服裝,未來或許還會有食品飲料。從每一次出海征程來看,中國企業(yè)出海的初衷或許都是因為經(jīng)濟放緩下的內(nèi)卷壓力。但從另一個角度來說,隨著技術(shù)的進步,中國制造向著中國創(chuàng)造發(fā)展,產(chǎn)品的輸出也從貼牌走向自有品牌。這個階段的中國或許有著陣痛,但度過之后,國內(nèi)的品牌終會在其他國家扎根發(fā)展,成為當年我們口中昂貴的“進口貨”。這是多數(shù)國際化企業(yè)都走過的路,也是許多中國企業(yè)正在走的路。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。