文 | 子彈財(cái)經(jīng) 王亞靜
編輯 | 蛋總
股價(jià)下跌1.44%——這是歌爾股份（002241.SZ）公布2023年財(cái)報(bào)第二天，資本市場(chǎng)給出的反應(yīng)。
和業(yè)績(jī)下滑幅度相比，這一數(shù)據(jù)還算平穩(wěn)。財(cái)報(bào)顯示，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入985.74億元，同比下滑6.03%。
這是近5年來(lái)，歌爾股份交出的“最差成績(jī)單”，令外界詫異。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，歌爾股份的營(yíng)收每年以超30%的速度快速增長(zhǎng)，而2023年是這5年來(lái)第一次出現(xiàn)營(yíng)收下滑的局面。不僅如此，營(yíng)收更是直接跌破了千億門檻。
圖 / Wind（單位：億元）
歸母凈利潤(rùn)甚至不如2019年的水平。2023年，其歸母凈利潤(rùn)較2022年下挫37.80%至10.88億元，甚至比2019年的12.81億元還要低15%。
2022年，歌爾股份的一款智能聲學(xué)整機(jī)新產(chǎn)品暫停生產(chǎn)，這一產(chǎn)品被指是蘋果的耳機(jī)，盡管歌爾股份在2022年財(cái)報(bào)中表示公司已充分反思、吸取教訓(xùn)，但在此之后，歌爾股份的業(yè)績(jī)始終未見(jiàn)起色。
而在資本市場(chǎng)，股價(jià)的下滑要開(kāi)始得更早。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，歌爾股份股價(jià)達(dá)到盤中最高值57.79元/股，此后進(jìn)入了下行期，截至4月2日，股價(jià)報(bào)收16.43元/股，和盤中最高點(diǎn)相比，總市值蒸發(fā)超1000億元。
令投資者擔(dān)憂的是，歌爾股份何時(shí)才能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？
1、營(yíng)收跌破千億，利潤(rùn)含3億政府補(bǔ)助
3月27日晚間，歌爾股份發(fā)布2023年財(cái)報(bào)。
報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入985.74億元，同比下滑6.03%；歸母凈利潤(rùn)10.88億元，同比下滑37.80%。
圖 / 歌爾股份財(cái)報(bào)
對(duì)此，歌爾股份解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，受到消費(fèi)電子行業(yè)終端需求整體不足、VR虛擬現(xiàn)實(shí)等智能硬件產(chǎn)品出貨量下降、公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化等多重因素的影響，公司的整體營(yíng)業(yè)收入和盈利出現(xiàn)了一定程度的下降。
次日，歌爾股份股價(jià)直接低開(kāi)，最終報(bào)收15.79元/股，下跌1.44%。對(duì)于歌爾股份業(yè)績(jī)的下滑，資本市場(chǎng)似乎已經(jīng)相當(dāng)?shù)弧?/p>
但于歌爾股份而言，2023年算是企業(yè)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，2019年至2022年，企業(yè)營(yíng)收一路突飛猛進(jìn)，在2022年首次邁入千億大關(guān)。然而，歌爾股份跨過(guò)千億不過(guò)一年時(shí)間，就調(diào)頭向下，跌破了千億門檻。
而歸母凈利潤(rùn)也沒(méi)有“逆風(fēng)翻盤”。2022年11月，歌爾股份發(fā)布公告稱，一款智能聲學(xué)整機(jī)新產(chǎn)品暫停生產(chǎn)，公司為此計(jì)提了大額資產(chǎn)減值，因而導(dǎo)致2022年的歸母凈利潤(rùn)驟降59.08%。在這個(gè)本已經(jīng)較低的基礎(chǔ)上，其2023年歸母凈利潤(rùn)延續(xù)了下滑趨勢(shì)。
即便是這樣一份利潤(rùn)表現(xiàn)，還存在一定“水分”。
2023年財(cái)報(bào)顯示，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助高達(dá)3.32億元。這也意味著，企業(yè)約3成歸母凈利潤(rùn)實(shí)際上是來(lái)自于政府補(bǔ)助。
圖 / 歌爾股份財(cái)報(bào)
除此之外，歌爾股份的利潤(rùn)中，交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，合計(jì)貢獻(xiàn)了1.16億元的利潤(rùn)，而這些資產(chǎn)（或負(fù)債）的公允價(jià)值在沒(méi)有變現(xiàn)之前，其實(shí)并未真正落在企業(yè)的口袋之中，只是“紙面利潤(rùn)”。
圖 / 歌爾股份財(cái)報(bào)
而這些公允價(jià)值變動(dòng)收益占了利潤(rùn)總額的14.65%。換句話來(lái)說(shuō)，歌爾股份有超14%的利潤(rùn)總額存在于賬面之上。
其實(shí)，歌爾股份2023年業(yè)績(jī)的下滑，并非單項(xiàng)業(yè)務(wù)之過(guò)，而是精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)、智能硬件等三大主力業(yè)務(wù)全方面的下滑，分別同比下滑7.23%、6.55%、6.93%。
圖 / 歌爾股份財(cái)報(bào)
其他業(yè)務(wù)雖同比增長(zhǎng)39.47%，但占營(yíng)業(yè)收入的比例僅有2.73%，依然掩蓋不了主力業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。
盡管歌爾股份2023年?duì)I收、利潤(rùn)雙雙下滑，但沒(méi)有影響公司的分紅。
按照規(guī)劃，歌爾股份擬向全體股東實(shí)施每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），現(xiàn)金分紅總金額為3.38億元，占2023年歸母凈利潤(rùn)的31.09%。
圖 / 歌爾股份財(cái)報(bào)
2、試圖擺脫蘋果，大客戶依賴癥難解
談及歌爾股份，必然繞不開(kāi)蘋果，作為“果鏈”中的龍頭企業(yè)，歌爾股份的業(yè)績(jī)和股價(jià)深深綁定了蘋果，這也時(shí)常被外界詬病。
為了擺脫蘋果的桎梏，歌爾股份已經(jīng)在有意識(shí)地轉(zhuǎn)變，一個(gè)重要表現(xiàn)就是智能硬件業(yè)務(wù)占比明顯提高。
財(cái)報(bào)顯示，2023年，歌爾股份的智能硬件營(yíng)收達(dá)到587.09億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到了59.56%，相比之下，過(guò)去的營(yíng)收“重頭戲”智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)（包括蘋果產(chǎn)品）占比僅為24.54%，業(yè)務(wù)重心已明顯偏移。
圖 / 歌爾股份財(cái)報(bào)（單位：元）
只不過(guò)，歌爾股份沒(méi)有踩對(duì)一個(gè)好的時(shí)機(jī)。
在歌爾股份，智能硬件產(chǎn)品主要包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)、MR混合現(xiàn)實(shí)、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能可穿戴、智能家用電子游戲機(jī)及配件、智能家居等。
而企業(yè)極力推進(jìn)的與元宇宙產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)的VR虛擬現(xiàn)實(shí)、MR混合現(xiàn)實(shí)、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)卻遭遇“寒冬”。
根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年全球VR虛擬現(xiàn)實(shí)、MR混合現(xiàn)實(shí)、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)設(shè)備出貨量約為670萬(wàn)臺(tái)，同比下滑約23.5%。
即便是強(qiáng)如Meta（原名Facebook），都跑不動(dòng)了。
Meta發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至2023年12月31日，被寄予厚望的元宇宙項(xiàng)目Reality Labs實(shí)現(xiàn)收入18.96億美元，同比下滑12%；利潤(rùn)虧損161.20億美元，同比擴(kuò)大18%。
圖 / Meta財(cái)報(bào)
而此前中泰證券在一份研報(bào)中表示，在VR/AR領(lǐng)域，歌爾股份為Meta、Pico、索尼等頭部廠商的獨(dú)家/核心代工廠商。也就是說(shuō)，淡化與蘋果的關(guān)聯(lián)之后，歌爾股份調(diào)頭沖向了其他大客戶。
數(shù)據(jù)也佐證，歌爾股份始終沒(méi)有走出對(duì)大客戶的依賴。
2023年，來(lái)自前五大客戶的銷售額達(dá)到874.81億元，占年度銷售總額比例高達(dá)88.75%，較2022年的87.91%比例更進(jìn)一步。
圖 / 歌爾股份各期財(cái)報(bào)（從左至右分別為2023年、2022年財(cái)報(bào)）
不過(guò)，歌爾股份似乎并沒(méi)有想改變這一現(xiàn)象。在財(cái)報(bào)中，歌爾股份多次強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)行大客戶戰(zhàn)略，繼續(xù)堅(jiān)持客戶導(dǎo)向，持續(xù)維護(hù)好核心客戶關(guān)系。
值得警惕的是，外界對(duì)于歌爾股份的擔(dān)憂并非是與蘋果、Meta抑或是索尼等某一家知名企業(yè)綁定，而是深度綁定大客戶的行為傳遞出一種消極信息。因?yàn)?，只要深度綁定大客戶，就存在被“砍單”的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能影響業(yè)績(jī)。
3、手握百億現(xiàn)金，押寶汽車
近兩年，圍繞在歌爾股份身上的爭(zhēng)議不斷，股價(jià)閃崩、踢出“果鏈”等言論從未斷絕。
實(shí)際上，歌爾股份的家底仍然很厚。截至2023年12月31日，歌爾股份的貨幣資金高達(dá)147.37億元、短期借款52.14億元，即便為短期借款留出全部?jī)斶€額度，仍有近百億資金在手。
圖 / 歌爾股份財(cái)報(bào)
就在發(fā)布財(cái)報(bào)的同一時(shí)刻，歌爾股份還宣布，公司及子公司2024年度擬使用不超過(guò)30億元的部分自有資金購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的安全性高、流動(dòng)性好、低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，當(dāng)前歌爾股份手中有上百億資金且有意將大額資金用來(lái)購(gòu)買理財(cái)，卻在報(bào)告期內(nèi)向控股股東歌爾集團(tuán)拆借了1100萬(wàn)元，利率為3.45%。
圖 / 歌爾股份財(cái)報(bào)
「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向歌爾股份了解，此舉究竟為何？是否有為控股股東輸送利益之嫌？
對(duì)此，歌爾股份方面向「子彈財(cái)經(jīng)」解釋，這筆資金并非歌爾股份所拆借，而是其子公司歌爾光學(xué)從歌爾集團(tuán)處獲得的財(cái)務(wù)資助。
2023年8月，歌爾股份曾發(fā)布公告稱，擬向歌爾光學(xué)以借款方式提供財(cái)務(wù)資助額度不超過(guò)10億元，直接持有歌爾光學(xué)約3.5%股權(quán)的歌爾集團(tuán)擬按出資比例提供同等條件的財(cái)務(wù)資助。
歌爾光學(xué)對(duì)歌爾股份的意義有所不同。
在財(cái)報(bào)中，歌爾股份明確表示，繼續(xù)積極拓展汽車電子相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，持續(xù)拓展汽車電子領(lǐng)域內(nèi)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，而歌爾光學(xué)就是承接這一愿景的一個(gè)載體。
據(jù)悉，在2023年，歌爾光學(xué)主辦的“2023VR&AR顯示光學(xué)技術(shù)峰會(huì)”上，推出應(yīng)用于車載AR-HUD的PGU模組PGU4620 Gen2，符合車規(guī)級(jí)要求。
在汽車電子方面，歌爾股份進(jìn)行了多種嘗試。
據(jù)澎湃新聞報(bào)道，2023年，歌爾股份還陸續(xù)推出可應(yīng)用于AR-HUD的自由曲面鏡及冷光鏡，均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨；在汽車座艙主動(dòng)降噪方面，推出RNC（路噪主動(dòng)控制技術(shù)）和ENC（高性能發(fā)動(dòng)機(jī)/增程器主動(dòng)降噪技術(shù)）等汽車智能聲學(xué)技術(shù)方案。
眾所周知，汽車行業(yè)以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈都是極其內(nèi)卷的賽道，既卷產(chǎn)品、又卷技術(shù)、還卷價(jià)格，尤其是“價(jià)格戰(zhàn)”的打響，讓車企以及上下游普遍面臨盈利難的困境。
在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)極其激烈的賽道，“后來(lái)者”歌爾股份真的能分一杯羹嗎？
回頭來(lái)看，歌爾股份踩中過(guò)風(fēng)口，亦陷入過(guò)低谷。如何穿越周期，或許是任何一個(gè)企業(yè)都不能避免的考題。于歌爾股份而言，在這輪低谷期，更加要想清楚企業(yè)的立身之本究竟是什么，如何讓業(yè)績(jī)表現(xiàn)得更強(qiáng)勁，考驗(yàn)著管理層的手腕和眼光。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文