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文|天下財?shù)?周蓉

妙可藍多(600882.SH)，這家名字挺好聽的公司，剛剛發(fā)布了史上最差財報。

3月25日，妙可藍多發(fā)布的2023年財報顯示，上市后首次營收、利潤雙降，引發(fā)市場關注。

妙可藍多去年營收約為40億元，同比下降16%；歸母凈利潤6344萬元，同比大跌53%。更為嚴峻的是，扣非凈利潤僅為717萬元，同比暴跌近90%。

究竟是什么原因導致如此“慘劇”發(fā)生？妙可藍多又面臨著怎樣的困境？

奶酪難賣了

在年報中，妙可藍多只是輕描淡寫解釋稱，“主要由于原材料市場行情變動及匯率波動等因素影響”。還隨即表示，“在奶酪市場仍穩(wěn)居行業(yè)第一”。

是的，從產(chǎn)品分類來看，奶酪仍是妙可藍多的核心產(chǎn)品，2023年收入為31億元，約占全年總收入的78%。這一數(shù)字較去年同期下降近19%，但奶酪仍然是公司毛利的主要貢獻者，毛利占比接近99%。

由于奶酪業(yè)務在公司營收和毛利中的占比極大，因此其業(yè)務收入和毛利的下降直接導致了全年營收及凈利潤的下滑。

妙可藍多第二大產(chǎn)品為貿(mào)易業(yè)務，全年業(yè)務收入不到6億，占總收入的14%，同比下降超5%。同樣受到原材料成本和匯率的雙重影響，貿(mào)易業(yè)務毛利率同比下降了近9個百分點，全年毛利甚至為負。

你可能在街面上看到過妙可藍多的店鋪，公司的經(jīng)營渠道仍占據(jù)主導地位，營收近30億元，雖然同比下滑了15%，但依舊占據(jù)主營收入的72%。

妙可藍多的店鋪是多了還是少了？有研報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，妙可藍多的經(jīng)銷商數(shù)量為5036家，較年初減少了182家。這在一定程度上反映出市場競爭的加劇，以及經(jīng)銷商對于合作品牌的選擇更加謹慎。

妙可藍多的直銷渠道和貿(mào)易渠道2023年營收均為5.5億元左右。其中直銷渠道下滑比例較大，同比減少29%；貿(mào)易渠道盡管只下滑了5%，但由于營業(yè)成本大于營業(yè)收入，所以處于虧損狀態(tài)。

價格不占優(yōu)

借著行業(yè)東風，妙可藍多曾有過不錯的業(yè)績表現(xiàn)，2016年至2021年營收保持了兩位數(shù)增長，凈利潤更曾出現(xiàn)過200%以上的增幅。但是，2022年營收增幅就驟降為不足8%，凈利潤更是出現(xiàn)了負增長。

究其緣由，2018年至2022年為中國奶酪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金期，妙可藍多稱得上是第一個入局并大力營銷的企業(yè)，產(chǎn)生的效果也不錯。

當然，市場好自然會引來許多競爭者。不僅有伊利、光明、品渥等乳業(yè)上市公司，還有妙飛、奶酪博士、吉士汀等創(chuàng)新品牌，以及永輝、盒馬等零售渠道也紛紛跨界入局奶酪行業(yè)，這些競爭對手不但有錢、有規(guī)模，而且還有自己的銷售渠道。

目前奶酪行業(yè)打起了價格戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)，妙可藍多受到的沖擊顯而易見。

況且，妙可藍多還有自己的短板。首先，奶源方面很難降低成本。妙可藍多沒有自己的牧場，原奶全部從外部購買，成本高低完全隨行就市。這也是妙可藍多2023年營收及利潤雙降的重要原因。

其次，目前公司約70%的營收依賴經(jīng)銷商，降低價格會損害經(jīng)銷商利益，影響渠道拓展。

基于這兩點，妙可藍多在奶酪棒市場上缺乏價格優(yōu)勢。根據(jù)目前網(wǎng)上各個官網(wǎng)旗艦店的價格，妙可藍多平均單支原味奶酪棒（18g）的售價為1.82元，伊利同類產(chǎn)品平均單價為1.56元，吉士丁平均單價為1.71元。

同時，妙可藍多的收入增長比較依賴銷售投入。2016年公司銷售費用僅為3639萬元，隨后逐年增加，2022年銷售費用達到最高點超12億元。

近五年來，妙可藍多的銷售費用率一直保持在20%以上，在行業(yè)中屬于較高水平。

這種以營銷投入換收入的方式雖然短期內效果不錯，但隨著時間推移，難免邊際效用遞減。在營收下降的背景下，高昂的營銷費用反而成為公司的負擔。

2023年，妙可藍多毛利率29%，看上去在行業(yè)中處于較高水平。然而，由于費用端支出較大，公司的凈利率卻不足2%，處于行業(yè)倒數(shù)。這種毛利率高、凈利率低的現(xiàn)象，反映出公司在成本控制和費用管理方面的不足。

投資者悲觀

業(yè)績表現(xiàn)不佳，自然會反映到股價上。妙可藍多3年以來基本處于“跌跌不休”的狀態(tài)。2021年5月，妙可藍多股價最高達到84.5元（復權價），隨后持續(xù)下跌，目前股價僅剩當時的1/6。

這當然引得投資者很是失望和焦慮，他們在股吧中紛紛吐槽。

本就不多的機構投資者也選擇了減倉操作。

另據(jù)天眼查信息，妙可藍多目前自身風險超200起，周邊風險超900起。大量周邊風險與公司第一大股東蒙牛乳業(yè)相關。

在黑貓投訴網(wǎng)站，有關妙可藍多的投訴也不少見，大多集中在食品異物和過期售賣問題。

企業(yè)開始走下坡路，領導們即使不能像萬科郁亮那樣降至月薪1萬元，也應該有些不好意思拿高薪吧。

但似乎不是這樣，妙可藍多的高管薪酬依然處于行業(yè)領先水平。2022年，妙可藍多業(yè)績增速已經(jīng)明顯下滑，但創(chuàng)始人也是公司副董事長、總經(jīng)理的柴琇年薪超585萬；董事、執(zhí)行總經(jīng)理任松年薪486萬；董事、財務總監(jiān)蒯玉龍年薪291萬。