界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

登陸科創(chuàng)板上市兩年來，創(chuàng)新藥概念股榮昌生物（688331.SH、9995.HK）業(yè)績進(jìn)一步探底，兩年合計(jì)虧損規(guī)模相當(dāng)于IPO募集的全部資金體量。截至2023年末，公司已累計(jì)使用A股IPO募集資金23.68億元，占募集資金規(guī)模的92%。

為了緩解研發(fā)及經(jīng)營資金緊張問題，榮昌生物如今打算通過定增方式再次募集最高25.5億元。

3月29日，榮昌生物發(fā)布公告稱，公司擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股票募集資金總額不超過25.50億元（含本數(shù)），募集資金總額扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的凈額將用于“新藥研發(fā)項(xiàng)目”，總投資約29.46億元。

榮昌生物稱，由于藥品審評(píng)審批環(huán)節(jié)多、周期長、不確定性大，公司在研產(chǎn)品的上市進(jìn)程可能受到較大程度的延遲或無法按計(jì)劃獲得上市批準(zhǔn)，存在虧損進(jìn)一步增加的風(fēng)險(xiǎn)。

營收抵不過研發(fā)和推廣開支

公開資料顯示，榮昌生物系山東首家“A+H”上市的醫(yī)藥生物企業(yè)，由煙臺(tái)榮昌制藥股份有限公司和留美科學(xué)家房健民博士于2008年共同創(chuàng)立，專注于抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領(lǐng)域。

2020年11月，榮昌生物登陸港交所上市，募資約5.9億美元；2022年3月，榮昌生物登陸科創(chuàng)板上市，發(fā)行數(shù)量5442.63萬股，募集凈額約25.06億元人民幣。

界面新聞注意到，作為創(chuàng)新藥概念股，榮昌生物自2020年至今，除2021年實(shí)現(xiàn)盈利外，其余三年均為虧損狀態(tài)，且虧損規(guī)模呈進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。其中，登陸科創(chuàng)板上市兩年來歸母凈利潤累計(jì)虧損達(dá)25.11億元，恰好相當(dāng)于公司IPO募集的資金規(guī)模。

2023年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.83億元，較上年同期增加40.26%，營收增長主要是由于公司泰它西普和維迪西妥單抗銷量增加。

盡管營收增長，但公司虧損規(guī)模卻進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)于業(yè)績下滑，榮昌生物在年報(bào)中給出的解釋是，“主要是本年各研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)、多個(gè)創(chuàng)新藥物處于關(guān)鍵試驗(yàn)研究階段，研發(fā)費(fèi)用大幅度增加，另商業(yè)化銷售投入團(tuán)隊(duì)建設(shè)費(fèi)用和學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)開支等增加”。

對(duì)于榮昌生物來說，藥物研發(fā)和市場(chǎng)推廣都需要不斷“燒錢”。

具體來看，過去一年榮昌生物的銷售費(fèi)用達(dá)到7.75億元，較2022年增長75.90%。截至2023年12月31日，公司自身免疫商業(yè)化團(tuán)隊(duì)已有約750人，腫瘤科商業(yè)化團(tuán)隊(duì)已有近600人，合計(jì)超過1300人，銷售費(fèi)用的員工薪酬達(dá)4.36億元，占銷售費(fèi)用的56.26%。

對(duì)此，榮昌生物在3月28日的業(yè)績說明會(huì)上表示，“隨著泰它西普和維迪西妥單抗的準(zhǔn)入醫(yī)院數(shù)量及覆蓋藥房數(shù)量大幅度增加，公司商業(yè)化團(tuán)隊(duì)一線銷售人員擴(kuò)充以及商業(yè)化推廣力度加大導(dǎo)致銷售費(fèi)用相應(yīng)增長”。

此外，榮昌生物過去一年的研發(fā)費(fèi)用為13.06億元，較2022年增長33.01%。榮昌生物表示，“主要是由于本年度新藥研發(fā)管線增加、多個(gè)創(chuàng)新藥物處于關(guān)鍵試驗(yàn)研究階段導(dǎo)致臨床試驗(yàn)費(fèi)、測(cè)試費(fèi)等費(fèi)用增加；研發(fā)人員增加、員工工資水平上漲導(dǎo)致人員費(fèi)用增加”。

也就是說，過去一年中，泰它西普和維迪西妥單抗銷量增加為榮昌生物帶來的營收增長，也抵不過公司用于新藥研發(fā)和藥品推廣的開支。

存持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)

在業(yè)績承壓的背景下，今年一月份，市場(chǎng)上一度傳出關(guān)于榮昌生物現(xiàn)金流緊張的言論，導(dǎo)致公司1月17日A、H股價(jià)分別大跌15.71%、22.73%。

為此，港股榮昌生物于1月17日緊急發(fā)布澄清公告，稱董事會(huì)注意到網(wǎng)上發(fā)布的若干評(píng)論，聲稱公司現(xiàn)金流緊缺，及面臨取得銀行授信困難及潛在的來自供應(yīng)商的訴訟風(fēng)險(xiǎn)等，就此澄清該評(píng)論的內(nèi)容及陳述與事實(shí)不符，且極具誤導(dǎo)性。

與此同時(shí)，科創(chuàng)板榮昌生物亦連續(xù)發(fā)布兩次投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，向上百家機(jī)構(gòu)表示“公司有充足的銀行授信額度，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張影響后續(xù)公司運(yùn)營的問題”。

反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，截至2023年末，榮昌生物的貨幣資金僅為7.43億元，較2022年底的21.87億元大幅減少66.01%。相比之下，公司2023年新增長期借款8.41億元，新增短期借款2.84億元。

從榮昌生物創(chuàng)業(yè)板IPO募集資金的使用情況來看，截至2023年12月31日，榮昌生物累計(jì)使用了23.68億元，約占募集資金的92%。

據(jù)悉，IPO募集資金尚未使用完畢系相關(guān)投資項(xiàng)目仍在進(jìn)行中，剩余募集資金將在后續(xù)期間繼續(xù)投入抗腫瘤抗體新藥研發(fā)項(xiàng)目及自身免疫及眼科疾病抗體新藥研發(fā)項(xiàng)目。

在榮昌生物看來，此次定增有助于加快公司研發(fā)管線項(xiàng)目的臨床、臨床前研究并推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品在國內(nèi)外的上市進(jìn)程，緩解公司研發(fā)及經(jīng)營資金的緊張局面。但與此同時(shí)，也存在“藥品商業(yè)化未達(dá)預(yù)期”、“收入無法達(dá)到預(yù)期”等風(fēng)險(xiǎn)。

榮昌生物稱，截至目前，公司產(chǎn)品銷售收入尚不能覆蓋各項(xiàng)經(jīng)營性支出且存在較大金額的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要系公司自設(shè)立以來持續(xù)專注于創(chuàng)新型生物藥的開發(fā)，該類項(xiàng)目具有研發(fā)時(shí)限長、不確定性高、資金投入大、盈利周期長的特點(diǎn)。

鑒于未來對(duì)現(xiàn)有候選藥物持續(xù)進(jìn)行臨床前研發(fā)、在全球范圍開展臨床試驗(yàn)、尋求監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、大規(guī)模生產(chǎn)及商業(yè)化以及對(duì)后續(xù)潛在藥物管線的持續(xù)投入，榮昌生物存在繼續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

界面新聞注意到，對(duì)于創(chuàng)新藥道路之艱難，榮昌生物董事長王威東近日在接受媒體采訪時(shí)表示，“十年磨一藥”的研發(fā)過程只是第一步，另一個(gè)難點(diǎn)在于如何組建銷售人才隊(duì)伍進(jìn)行推廣。

“拿泰它西普這個(gè)藥來說，它在全球治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡藥物中是首創(chuàng)的，但最初大家很難接受這一概念，因?yàn)樗切滤?，研制的全過程我們都需要講述清楚，而且很多人還似信非信，怎么歐美那么多大藥廠弄不出來，你中國一個(gè)小藥廠就能弄出來了？所以推廣新藥不是容易的事。”王威東表示，今年公司繼續(xù)將重心放在新產(chǎn)品的研發(fā)，以及兩大重點(diǎn)產(chǎn)品的商業(yè)化推廣上。