文| 陸玖商業(yè)評(píng)論
大廠們紛紛通過(guò)“降本增效”交出了漂亮的成績(jī)單，阿里集團(tuán)層面的“瘦身”也仍在繼續(xù)——在暫停了云和盒馬的上市進(jìn)程、被傳出售銀泰等非核心資產(chǎn)后，阿里的大動(dòng)作還在繼續(xù)。3月26日，阿里巴巴集團(tuán)宣布撤回其物流子公司菜鳥網(wǎng)絡(luò)的上市申請(qǐng)。同時(shí)，阿里計(jì)劃向包括菜鳥員工在內(nèi)的菜鳥少數(shù)股東發(fā)出要約，收購(gòu)后者手中總額最高可達(dá)37.5億美元的股份。
在阿里現(xiàn)金充沛的大前提下，大手筆的收購(gòu)不僅可以給到合理價(jià)格，更重要的是，這也是以真金白銀的形式，表達(dá)對(duì)菜鳥價(jià)值的認(rèn)可——作為阿里體系內(nèi)“基建級(jí)”的設(shè)施，阿里當(dāng)然明白，菜鳥的戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)超其資產(chǎn)估值。
如今內(nèi)部再整合，再創(chuàng)業(yè)，也符合阿里“聚焦主業(yè)”的大基調(diào)——挖掘其增量?jī)r(jià)值，增強(qiáng)電商生態(tài)的盈利能力。
當(dāng)然，新一屆管理層的魄力，除了阿里，也很難找出第二個(gè)。
01 IPO這件“小事”
在過(guò)去二十多年時(shí)間里，無(wú)數(shù)中概股公司，都將上市作為創(chuàng)業(yè)之路的重要里程碑，抑或是前中期創(chuàng)業(yè)的唯一目標(biāo)。從搜狐張朝陽(yáng)引入VIE架構(gòu)開始，無(wú)數(shù)成長(zhǎng)性極高的互聯(lián)網(wǎng)公司，借此登陸港美股，開始走入國(guó)際資本的視線當(dāng)中。
成功者如阿里和騰訊，二者的估值在極盛時(shí)期，甚至能占據(jù)整個(gè)港股的幾分之一，即便如今，也是港股的金字招牌，甚至可以說(shuō)沒有之一。
但在特定時(shí)期，國(guó)際環(huán)境的變化，并不以公司意志為轉(zhuǎn)移——一旦形勢(shì)開始變幻，國(guó)際資本便開始對(duì)中概股另眼相待，破發(fā)不再是一個(gè)低概率事件，長(zhǎng)期低于資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的市場(chǎng)估值，同樣也成為常態(tài)。
在這樣的資本市場(chǎng)環(huán)境下，如果阿里繼續(xù)按去年“1+6+N”的既定目標(biāo)行事，把阿里云、盒馬與菜鳥按計(jì)劃推向資本市場(chǎng)，在母公司估值并未處于高位的情況下，子公司的上市后的待遇，是沒有破發(fā)的49%，還是那個(gè)51%，并不好說(shuō)。
也因此，從去年8月開始，阿里撤回了將阿里云分拆、并將其股權(quán)發(fā)放給全體股東的計(jì)劃，并分批減持了在快狗打車、小鵬汽車等參股公司的持股，退出非核心業(yè)務(wù)，聚焦核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖明顯；再到3月26日的菜鳥“歸巢”，已經(jīng)足以看出，菜鳥之于阿里巴巴集團(tuán)的戰(zhàn)略價(jià)值。
物流是電商大生態(tài)的基石，正如蔡崇信所言，菜鳥IPO可實(shí)現(xiàn)的任何估值都無(wú)法反映其真正的戰(zhàn)略價(jià)值。
02 菜鳥的真正價(jià)值，不在上市
相反，阿里此時(shí)對(duì)菜鳥小股東和員工手上的股份進(jìn)行要約收購(gòu)，不失為一個(gè)好的選擇。
畢竟，當(dāng)前股市持續(xù)低迷，不少龍頭快遞物流企業(yè)估值更是處于低谷。去年成功上市的極兔速遞就是一個(gè)例子，雖然在上市之后一度表現(xiàn)不俗，但到目前為止也跌破了發(fā)行價(jià)，而順豐等遞表企業(yè)則一直沒有動(dòng)作，其他遞表的獨(dú)角獸同樣沒有下一步行動(dòng)。它們都在等待，市場(chǎng)給予它們一個(gè)與資產(chǎn)價(jià)值匹配的定價(jià)，并承認(rèn)它們真正的價(jià)值。
從收購(gòu)價(jià)格來(lái)看，菜鳥的估值約為103億美元左右。 但菜鳥真正的價(jià)值還遠(yuǎn)不止于此。
首先，阿里的核心業(yè)務(wù)，是電商無(wú)疑，那么作為物流基建的菜鳥，說(shuō)是阿里電商生態(tài)的毛細(xì)血管，亦不為過(guò)。
舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，無(wú)論是國(guó)內(nèi)每個(gè)小區(qū)已經(jīng)標(biāo)配化的菜鳥驛站，還是自營(yíng)化配送的菜鳥速遞，菜鳥為整個(gè)阿里國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)提供的能力，幾乎成為無(wú)處不在的要素，與其發(fā)展休戚相關(guān)。
不僅是國(guó)內(nèi)電商，在國(guó)際電商物流履約方面，阿里也很難再找到一家物流企業(yè)能像菜鳥一樣，擁有包括首公里攬收、干線運(yùn)輸、數(shù)字清關(guān)和目的國(guó)末端配送在內(nèi)的全鏈路物流能力。
這也是菜鳥身上不可替代的戰(zhàn)略價(jià)值。
正因如此，阿里希望通過(guò)收購(gòu)菜鳥的剩余股權(quán)，加大對(duì)菜鳥和全球化物流的戰(zhàn)略投入，通過(guò)對(duì)差異化物流服務(wù)能力的打磨，讓菜鳥與阿里電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、共謀增長(zhǎng)。
03 關(guān)停并轉(zhuǎn)，殺伐果斷
一如現(xiàn)任阿里巴巴集團(tuán)主席蔡崇信在電話會(huì)議上所言，阿里巴巴去年宣布的重組計(jì)劃包含了三個(gè)要素：第一，革新管理團(tuán)隊(duì)以提高業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。第二，以積極的資本管理提高股東的價(jià)值回報(bào)。第三，在市場(chǎng)條件允許的情況下，利用資本市場(chǎng)來(lái)釋放出阿里集團(tuán)子公司的價(jià)值。
如果聚焦到菜鳥，它之于阿里巴巴，是電商生態(tài)的物流基座，不論是履約確定性上的保障還是用戶體驗(yàn)的提升，都至關(guān)重要。這部分阿里想要牢牢握在手里，顯而易見。
個(gè)中緣由也很簡(jiǎn)單：它已經(jīng)與阿里電商的業(yè)務(wù)深度耦合，如果拿在自己手里，假以時(shí)日還能深挖更大的價(jià)值；更重要的是，按目前資本市場(chǎng)的低迷環(huán)境，菜鳥如果貿(mào)然上市，可能不止流血這點(diǎn)代價(jià)。
從前述“修剪枝葉、關(guān)停并轉(zhuǎn)”的動(dòng)作同樣能夠看出，阿里當(dāng)下的目標(biāo)十分明確，就是要把其他無(wú)關(guān)業(yè)務(wù)丟掉，緊握電商及其協(xié)同業(yè)務(wù)，如物流端的菜鳥，和技術(shù)端的云計(jì)算。而菜鳥自身的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到達(dá)自然狀態(tài)下的天花板。
蔡崇信在電話會(huì)議上還透露，阿里巴巴正在制定菜鳥的長(zhǎng)期投資計(jì)劃，助力其加大力度、加快搭建“全球72小時(shí)達(dá)”的全球物流網(wǎng)絡(luò)。很顯然，這些投資，不僅需要較長(zhǎng)時(shí)間才能產(chǎn)生回報(bào)，且需要一些長(zhǎng)周期的資金投入。
而以蔡崇信，吳泳銘為代表的阿里新一代掌門人，顯然是能看到這些長(zhǎng)期價(jià)值的。更重要的是，當(dāng)他們通過(guò)自己的努力，讓阿里此刻押注的長(zhǎng)期價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)，無(wú)論是第三代掌門人蔡崇信、吳泳銘治下的阿里巴巴，還是此刻被市場(chǎng)低估的菜鳥，阿里云，都會(huì)重新被市場(chǎng)正視，回到其應(yīng)有的市場(chǎng)地位。