文|《港灣商業(yè)觀察》 廖紫雯

“循環(huán)再生，價(jià)值傳承”，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的生意還好做嗎？

近日，閃回科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：閃回科技）遞表港交所，招股書(shū)披露這家手機(jī)回收服務(wù)商存在三年虧損2.5億、毛利率個(gè)位數(shù)、銷(xiāo)售成本高企等情況。

據(jù)悉，閃回科技從事提供消費(fèi)電子產(chǎn)品后市場(chǎng)交易服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2022年自消費(fèi)者端回收交易總額計(jì)，公司是中國(guó)最大的專(zhuān)注于線(xiàn)下以舊換新的手機(jī)回收服務(wù)提供商，也是中國(guó)第三大手機(jī)回收服務(wù)商，市場(chǎng)份額分別約為8.4%及1.5%。閃回科技在國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)主體包括深圳閃回科技有限公司、浙江閃回科技有限公司。

01、營(yíng)收不錯(cuò)卻持續(xù)虧損，重資產(chǎn)模式的難題？

目前，閃回科技已建立并發(fā)展了兩個(gè)核心企業(yè)品牌，即“閃回收”及“閃回有品”。

“閃回收”為開(kāi)展線(xiàn)下回收業(yè)務(wù)，通過(guò)上游資源合作伙伴從個(gè)人消費(fèi)者回收二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌?！伴W回有品”是公司在自有線(xiàn)上平臺(tái)及╱或于公司在第三方電子商務(wù)平臺(tái)上的自有網(wǎng)店向客戶(hù)銷(xiāo)售采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。

2021年-2022年、2023年1-9月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：報(bào)告期內(nèi)），閃回科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7.50億、9.19億、8.36億；實(shí)現(xiàn)期內(nèi)虧損分別為4870.8萬(wàn)、9908.4萬(wàn)、9911.4萬(wàn)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》指出，該類(lèi)公司屬于重資產(chǎn)公司，主要依靠線(xiàn)下門(mén)店導(dǎo)流。虧損加大的同時(shí)，顯然存在巨大的現(xiàn)金流壓力，這也是“回收”類(lèi)模式公司一直處于“錢(qián)不夠花”狀態(tài)的原因所在。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，閃回科技這類(lèi)公司之所以出現(xiàn)大額虧損，主要是由于其經(jīng)營(yíng)模式的特點(diǎn)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力所致。首先，手機(jī)回收行業(yè)的本質(zhì)決定了公司需要大量資金用于回收舊手機(jī)，并進(jìn)行后續(xù)的檢修、維修、清潔等處理，以便再次銷(xiāo)售或回收利用。這些環(huán)節(jié)需要耗費(fèi)大量人力、物力和時(shí)間，成本較高。其次，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)份額雖然不小，但也意味著需要不斷投入資金用于市場(chǎng)推廣、品牌建設(shè)、技術(shù)研發(fā)等方面，以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位。這些投入可能在短期內(nèi)并不會(huì)立刻帶來(lái)收益，反而會(huì)導(dǎo)致虧損的加大。

營(yíng)收詳細(xì)來(lái)看，閃回科技收入主要來(lái)自向二手市場(chǎng)買(mǎi)家銷(xiāo)售公司從各種供應(yīng)渠道采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品（大部分是手機(jī)），主要是通過(guò)公司的閃回有品線(xiàn)上平臺(tái)以及公司于多個(gè)第三方電商平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)的自有網(wǎng)店。為滿(mǎn)足下游業(yè)務(wù)合作伙伴的業(yè)務(wù)需求，公司亦通過(guò)線(xiàn)下企業(yè)銷(xiāo)售批量銷(xiāo)售部分采購(gòu)的消費(fèi)電子產(chǎn)品，同時(shí)也向彼等提供各種增值及售后服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，閃回科技銷(xiāo)售二手手機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.93億、8.56億、7.75億，營(yíng)收占比分別為92.5%、93.2%、92.7%。

就虧損而言，閃回科技表示，于往績(jī)記錄期間的虧損主要由于同期贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)分別約為4608.8萬(wàn)、6938.3萬(wàn)、9016.4萬(wàn)。公司的贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)指公司授予投資者的優(yōu)先權(quán)而產(chǎn)生的贖回義務(wù)變動(dòng)金額。

虧損拉大的另一面，報(bào)告期內(nèi)，閃回科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為-639.9萬(wàn)、-4373.6萬(wàn)、-8137.2萬(wàn)。

閃回科技表示，于往績(jī)記錄期間，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流量?jī)纛~主要?dú)w因于公司的虧損及公司應(yīng)收主要上游資源合作伙伴（亦為主流消費(fèi)電子品牌及其指定分銷(xiāo)商）的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)增加。

閃回科技坦言，公司的經(jīng)營(yíng)可能會(huì)因多種原因而繼續(xù)于未來(lái)產(chǎn)生虧損及負(fù)現(xiàn)金流量?jī)纛~，包括公司的持續(xù)贖回義務(wù)、二手消費(fèi)電子產(chǎn)品售后市場(chǎng)交易服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)加劇、對(duì)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品及我們服務(wù)的需求減少或增長(zhǎng)慢于預(yù)期，以及其他風(fēng)險(xiǎn)，且公司可能會(huì)產(chǎn)生不可預(yù)見(jiàn)的支出，或在產(chǎn)生收入或?qū)崿F(xiàn)盈利方面遭遇困難、復(fù)雜情況及延誤。倘收入減少，公司可能無(wú)法及時(shí)按比例減少成本及開(kāi)支，因?yàn)楣敬蟛糠值某杀炯伴_(kāi)支為固定的。此外，如果公司減少成本及開(kāi)支，公司可能會(huì)限制公司維持及擴(kuò)大采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)、客戶(hù)群以及進(jìn)一步增加收入的能力。因此，公司可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，且未來(lái)可能繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

張雪峰指出，對(duì)于公司的后續(xù)發(fā)展而言，這樣的虧損和現(xiàn)金流壓力帶來(lái)了一系列的風(fēng)險(xiǎn)。首先，可能會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)甚至倒閉。其次，由于虧損加大可能會(huì)引發(fā)投資者的擔(dān)憂(yōu)和不信任，影響公司的股價(jià)和市值，進(jìn)而影響到公司的融資能力和業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃。此外，現(xiàn)金流緊張也可能導(dǎo)致公司無(wú)法及時(shí)支付供應(yīng)商款項(xiàng)，影響到供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和合作關(guān)系，進(jìn)而影響到公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和聲譽(yù)。

02、毛利率個(gè)位數(shù)還承壓，如何擴(kuò)大客戶(hù)群？

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，閃回科技毛利率分別為8.2%、6.1%和7.3%。

閃回科技表示，公司的毛利率主要受公司獲得的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格及轉(zhuǎn)售價(jià)格影響，于往績(jī)記錄期間毛利率維持在相對(duì)較低水平。

招股書(shū)披露，公司的毛利率主要反映公司從供應(yīng)渠道采購(gòu)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品所支付的價(jià)格與公司在銷(xiāo)售平臺(tái)上轉(zhuǎn)售的價(jià)格之間的差額。于往績(jī)記錄期間，公司的整體毛利及毛利率普遍下降。

閃回科技指出，為穩(wěn)定及提高毛利率，公司一直努力通過(guò)與上游資源合作伙伴進(jìn)行戰(zhàn)略合作，保持公司的供應(yīng)來(lái)源，擴(kuò)大公司的供應(yīng)渠道，并擴(kuò)闊公司的銷(xiāo)售渠道以增加公司的銷(xiāo)售及擴(kuò)大公司的客戶(hù)群。公司無(wú)法保證公司日后能夠維持或提高毛利率。倘公司無(wú)法維持或提高公司的毛利率，公司的業(yè)務(wù)、增長(zhǎng)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況將受到重大不利影響。

績(jī)記錄期間及直至最后實(shí)際可行日期，公司已與公司的上游資源伙伴建立合作關(guān)系，包括42000多家線(xiàn)下門(mén)店遍布中國(guó)31個(gè)省份。報(bào)告期內(nèi)，公司透過(guò)上游資源合作伙伴的渠道利用以舊換新方式采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品（主要為手機(jī)）的總數(shù)及采購(gòu)交易總值分別約為103.3萬(wàn)臺(tái)、117.3萬(wàn)臺(tái)、106.1萬(wàn)臺(tái)，以及約為5.38億、6.59億、6.10億。

同時(shí)，閃回科技指出，倘公司無(wú)法擴(kuò)闊銷(xiāo)售渠道以擴(kuò)大客戶(hù)群，則公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。

此外，閃回科技提到，公司未來(lái)的增長(zhǎng)及毛利率取決于公司通過(guò)自有銷(xiāo)售網(wǎng)上平臺(tái)閃回有品以及公司在多個(gè)第三方電子商務(wù)平臺(tái)營(yíng)運(yùn)的自有網(wǎng)店擴(kuò)闊銷(xiāo)售渠道以擴(kuò)大客戶(hù)群的能力。

閃回科技指出，于往績(jī)記錄期間，雖然公司的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品通常在交付到公司的運(yùn)營(yíng)及檢測(cè)中心后三天內(nèi)能夠售出約85%，但公司的毛利率相對(duì)較低。因此，公司一直在探索擴(kuò)闊銷(xiāo)售渠道的機(jī)會(huì)，以擴(kuò)大公司的客戶(hù)群。例如，自2022年以來(lái)，公司已在主流社交媒體平臺(tái)上探索機(jī)會(huì)，專(zhuān)注于銷(xiāo)售若干品牌手機(jī)的二手高端機(jī)型。然而，公司無(wú)法保證公司在該等社交媒體平臺(tái)上的發(fā)展將一直成功或可在未來(lái)能夠持續(xù)。倘公司在該等社交媒體平臺(tái)上的銷(xiāo)售工作失敗，而公司無(wú)法開(kāi)發(fā)新的銷(xiāo)售渠道以擴(kuò)大公司的客戶(hù)群，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況將受到重大不利影響。

03、銷(xiāo)售成本高企，采購(gòu)占比近九成

招股書(shū)披露，閃回科技的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品回收業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大前期采購(gòu)成本，因?yàn)閷?duì)于線(xiàn)下或線(xiàn)上商店下達(dá)的訂單而言，個(gè)人消費(fèi)者在接受二手消費(fèi)電子設(shè)備的最終報(bào)價(jià)后立即收到付款。

報(bào)告期內(nèi)，閃回科技的銷(xiāo)售成本分別為6.88億元、8.63億元和7.75億元。其中，采購(gòu)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的成本分別約為85.3%、86.1%、88.3%。

宋清輝指出，從數(shù)據(jù)來(lái)看，銷(xiāo)售成本的確有些過(guò)高，此舉或會(huì)給毛利率帶來(lái)一定的不良影響。

此外，招股書(shū)披露，根據(jù)公司與若干主要上游資源合作伙伴（主要為主流消費(fèi)電子品牌及其指定分銷(xiāo)商）的商業(yè)安排，公司亦須提前支付由若干消費(fèi)電子品牌提供予個(gè)人消費(fèi)者的促銷(xiāo)折扣，以促進(jìn)其以舊換新交易的新型號(hào)手機(jī)的促銷(xiāo)銷(xiāo)售，或就在其線(xiàn)下門(mén)店及線(xiàn)上商城進(jìn)行回收服務(wù)交易事先支付擔(dān)保按金。

張雪峰指出，閃回科技的毛利率較低，銷(xiāo)售成本較高，主要是由于其特殊的經(jīng)營(yíng)屬性和行業(yè)特點(diǎn)所致。首先，作為手機(jī)回收服務(wù)商，公司的主要收入來(lái)自于回收、處理和再銷(xiāo)售舊手機(jī)，但由于手機(jī)市場(chǎng)的特殊性，二手手機(jī)的價(jià)值普遍較低，因此即使公司的銷(xiāo)售收入較高，但由于銷(xiāo)售產(chǎn)品的成本較高，導(dǎo)致毛利率較低。其次，公司的銷(xiāo)售成本主要包括采購(gòu)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的成本、人力成本、物流成本等。其中，采購(gòu)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的成本占比較大，這是因?yàn)楣拘枰罅抠Y金用于購(gòu)買(mǎi)大量的二手手機(jī)，并進(jìn)行后續(xù)的處理和維修，而且隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，二手手機(jī)的價(jià)格也在不斷上漲，導(dǎo)致銷(xiāo)售成本的增加。

“因此，公司的銷(xiāo)售成本雖然較高，但這是由于行業(yè)特點(diǎn)所決定的，難以避免。但是，公司可以通過(guò)提高運(yùn)營(yíng)效率、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、降低人力成本等方式來(lái)控制銷(xiāo)售成本，從而提高毛利率。另外，公司也可以通過(guò)拓展產(chǎn)品線(xiàn)、開(kāi)發(fā)高附加值的服務(wù)和產(chǎn)品，來(lái)提升盈利能力，降低對(duì)銷(xiāo)售成本的依賴(lài)，從而實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?！?/p>

作為與消費(fèi)者近距離接觸的二手手機(jī)交易平臺(tái)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，消費(fèi)者口碑無(wú)疑極為關(guān)鍵。

通過(guò)黑貓投訴查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，閃回科技旗下閃回收共計(jì)擁有188條投訴量，其中有多名消費(fèi)者投訴“手機(jī)虛假描述、手機(jī)與描述嚴(yán)重不符、惡意壓價(jià)”等情況；另一品牌閃回有品的投訴也不算少，消費(fèi)者投訴也多涉及到手機(jī)虛假描述等類(lèi)似的問(wèn)題。

此外，據(jù)天眼查及企業(yè)預(yù)警通顯示，2023年9月1日，深圳閃回科技有限公司被執(zhí)行600萬(wàn)元，案由為合同糾紛，執(zhí)行法院為北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院。