文 | 杠桿游戲 張銀銀

編輯 | 欣欣然

近期，“拆年報(bào)”為桿友解剖了好幾家造車新勢(shì)力 。

2024年3月25日，來自浙江的造車新勢(shì)力零跑汽車披露了其2023年的業(yè)績(jī)。

最值得一說的是，零跑汽車2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收167.47億元，同比增長(zhǎng)35.2%，全年毛利率為0.5%，首次轉(zhuǎn)正，與2022年相比提高近16個(gè)百分點(diǎn)。

1、銷量增速跑輸大盤，較貴車型銷售增長(zhǎng)不錯(cuò)

零跑汽車的年度業(yè)績(jī)公告從銷量說起，那么我們就從銷量開始吧。

2023年，零跑汽車的汽車總交付量為144,155輛，較2022年的111,168輛，增加29.7%。

看上去增速不錯(cuò)，而且作為一個(gè)造車新勢(shì)力，連續(xù)年銷量破10萬輛，且2023年增長(zhǎng)到超14萬輛，不容易其實(shí)。

但是，按照乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年新能源狹義乘用車?yán)塾?jì)銷量774.0萬輛，同比增長(zhǎng)36.3%。也就是說，零跑汽車的銷量增長(zhǎng)，跑輸了大盤。其實(shí)小鵬汽車等的增幅也是跑輸?shù)?，此前杠桿游戲?qū)戇^。

換個(gè)角度看，會(huì)好一些，自2019 年零跑汽車首款新能源汽車上市至2023年末，交付量復(fù)合年增長(zhǎng)率為243.4%。

零跑汽車認(rèn)為自己的銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化，截至2023年末，共有560家門店，覆蓋182個(gè)城市。按說這個(gè)覆蓋網(wǎng)絡(luò)，對(duì)于一家造車新勢(shì)力來說，還是不錯(cuò)。

那么對(duì)應(yīng)的，銷量確實(shí)也應(yīng)該更好一些。

雖然如此，也不是沒有亮點(diǎn)。比如看銷量細(xì)節(jié)：

1）2023年的C11交付量為80,708輛，較2022年的44,371輛增加81.9%。

2）2023年的C01交付量為24,993輛，較2022年的4,815輛增加419.1%。

3）2023年的T03交付量為38,454輛，較2022年的61,919輛減少37.9%。

我們知道，零跑汽車起家靠T03，銷售單價(jià)只有幾萬元，甚至低到5、6萬元。而C01、C11的起步價(jià)則是10來萬元，特別是基本在15萬元以上價(jià)格的C11的年銷量超8萬輛。

總的來說，2023年，零跑汽車的C系列車型全年交付105,701輛，占全年總交付量超過73.3%，而2022年為44.3%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

對(duì)了，2023年2月9日，零跑汽車亮相了首款增程車型C11，并同步開啟預(yù)售，成為了首家擁有“純電+增程”車型的新勢(shì)力車企。

到了2023年3月1日，杠桿游戲注意到，該司還發(fā)布了零跑C11增程和2023款C01、C11EV和T03車型。

2023年9月20日，該司的C01超級(jí)增程以及C11超級(jí)增程版新車型同步上市，雙車協(xié)同加速雙動(dòng)力戰(zhàn)略落地。

增程式在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，有不錯(cuò)的吸引力。

所以產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化，較貴車型的銷量增長(zhǎng)明顯，這個(gè)進(jìn)步值得肯定。

而這，恰恰也是零跑汽車年度毛利率轉(zhuǎn)正的重要因素。

2、毛利率首次轉(zhuǎn)正背后

2023年，零跑汽車錄得營(yíng)收167.47億元，較2022年增加35.2%——我們看這個(gè)增速，是超過銷量增速的，即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化帶來的較好增長(zhǎng)。

最值得一說的是，2023年零跑汽車的毛利率為0.5%，較2022年的毛利率-15.4%，有明顯改善。首次年度轉(zhuǎn)正，提升了16%左右。

當(dāng)然，絕對(duì)利潤(rùn)還是負(fù)數(shù)。

2023年，零跑汽車的凈虧損為42.16億元，2022年為虧損51.09億元。最起碼也減虧了，當(dāng)然這個(gè)虧損絕對(duì)數(shù)字還是不小。要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，確實(shí)難。

撇除作為雇員福利開支一部分的以股份為基礎(chǔ)的開支，2023年的經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為35.19億元，而于2022年該數(shù)字為虧45.66億元。

此外，零跑汽車2023年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為10.82億元，而2022年該數(shù)字為-24.00億元，前些年，該數(shù)字都是負(fù)值。和毛利率也一樣，也是首次轉(zhuǎn)正。

和之前被稱為造車新勢(shì)力第一軍團(tuán)的理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車等比起來，零跑汽車無論定位還是燒錢，相對(duì)沒那么狠。

比如零跑汽車也強(qiáng)調(diào)自己全域自研，全域自研是指占整車BOM（物料清單）成本約60%的三電系統(tǒng)（涵蓋電池、電驅(qū)、電控、智能座艙、智能駕駛等），都實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā)及自主制造，由此形成了零跑最佳的產(chǎn)品力和成本優(yōu)勢(shì)。

這聽上去很燒錢吧，但即便如此，業(yè)績(jī)公告說：

我們過往5年的研發(fā)總投入約人民幣47億元，實(shí)現(xiàn)了三電核心零部件及8款整車的自研、自制及量產(chǎn)，并于2023年底實(shí)現(xiàn)了累計(jì)交付超過30萬臺(tái)的快速增長(zhǎng)……

沒有看錯(cuò)，這和年研發(fā)動(dòng)輒大幾十億元級(jí)的車企比起來，確實(shí)很省了。

零跑汽車認(rèn)為，自己超高的研發(fā)效率基于以下兩個(gè)因素：

1) 我們的研發(fā)團(tuán)隊(duì)的骨干來自于電子及IT行業(yè)，熟悉電子智能技術(shù)及嵌入式軟件開發(fā)，在轉(zhuǎn)入智能新能源汽車研發(fā)領(lǐng)域時(shí)，具有其他眾多車企不具備的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在“起跑線上”領(lǐng)先了“一個(gè)身位”，掌握得快，走的彎路少，因而成本產(chǎn)出比極高，做到了“花錢少，積累大”；

2) 研發(fā)是個(gè)很專業(yè)的工作，本公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官朱江明先生作為我們的技術(shù)牽頭人，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)，在研發(fā)方向、產(chǎn)品定義、執(zhí)行效率、團(tuán)隊(duì)凝聚力等方面，都具最高的效率。牽頭人懂技術(shù)，在研發(fā)上，就會(huì)轉(zhuǎn)化為投入產(chǎn)出比的高效率。資金使用效率高了，用相對(duì)較少的錢，一樣可以產(chǎn)出豐碩的成果。

這表述還是很有意思，首先夸團(tuán)隊(duì)好，接著夸董事長(zhǎng)好。

對(duì)了，不用杠桿游戲介紹，很多桿友應(yīng)該都知道，朱江明不僅是零跑汽車的老板，同時(shí)是著名安防企業(yè)大華股份的主要?jiǎng)?chuàng)始人之一。

3、銷量增速如何更進(jìn)一步？

零跑汽車2023年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，但銷量增速畢竟跑輸了大盤。怎么辦？

除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外，零跑汽車和很多車企一樣，重視海外銷售。

2023年10月26日，零跑汽車和Stellantis集團(tuán)創(chuàng)建了雙方的全球戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，計(jì)劃共同

組建一家名為“零跑國(guó)際(Leapmotor International)”的合資企業(yè)。

到2023年11月20日，Stellantis認(rèn)購零跑汽車H股已發(fā)行股份14.53%完成，Stellantis成為零跑汽車的主要股東，并在該司董事會(huì)獲得兩個(gè)席位。

按照計(jì)劃，零跑汽車將以輕資產(chǎn)模式，與Stellantis集團(tuán)開展合作，以最快速度推進(jìn)全球化。

2024年，將在全球幾大洲推出零跑品牌新能源汽車，其中，歐洲將會(huì)在當(dāng)?shù)乩吓破噺?qiáng)國(guó)市場(chǎng)首先推出。

零跑C10將作為零跑首款全球化SUV旗艦車型，計(jì)劃將于2024年三季度末登陸歐洲及全球主要市場(chǎng)。

零跑汽車認(rèn)為，Stellantis集團(tuán)的資源賦能，對(duì)于其出海業(yè)務(wù)具有很大助益。

同時(shí)，年度業(yè)績(jī)公告說：

作為成熟企業(yè)家，朱江明先生以其經(jīng)商30年獨(dú)到的戰(zhàn)略洞察力，審時(shí)度勢(shì)，抓住機(jī)會(huì)創(chuàng)新，以最有實(shí)操性的方式，為我們制定了獨(dú)特的海外戰(zhàn)略。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來說，杠桿游戲贊同企業(yè)家的帶頭作用非常重要，零跑汽車的年度業(yè)績(jī)公告，對(duì)其創(chuàng)始人的自我肯定也是蠻有意思的。

如上文所述，和其他車企比起來，零跑汽車在年度業(yè)績(jī)公告中對(duì)創(chuàng)始人的肯定出現(xiàn)頻次，也是比較少見

2024年1月-2月，零跑汽車交付了18,843輛汽車，較2023年同期增長(zhǎng)了334.5%——開局似乎不錯(cuò)。

此外，杠桿游戲注意到，2024年3月2日，該司正式發(fā)布了首款全球化車型C10（上文提到，將登陸歐洲等）和2024款全新全系車型的配置和價(jià)格，并啟動(dòng)銷售和交付。

推新車、開拓新市場(chǎng)當(dāng)然要錢，如上文所述和Stellantis集團(tuán)合作外，中國(guó)車企在國(guó)內(nèi)搞錢的本事也是很強(qiáng)的。

2024年1月19日，零跑汽車與金華市產(chǎn)業(yè)基金有限公司訂立H股認(rèn)購協(xié)議；與武義縣金投控股集團(tuán)有限公司訂立內(nèi)資股認(rèn)購協(xié)議（統(tǒng)稱為“2024股份認(rèn)購”）。

2024股份認(rèn)購涉及的股份將根據(jù)一般授權(quán)配發(fā)及發(fā)行，涉及的募集資金金額不超過人民幣6億元。

該些募集資金，擬分配用于研發(fā)投資、營(yíng)銷、提升生產(chǎn)能力以及運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途等。

此外，杠桿游戲注意到，年度業(yè)績(jī)公告披露，截至2023年末，零跑汽車流動(dòng)資金為193.88億元，在手資金還是比較充裕的。

只要堅(jiān)持“小本經(jīng)營(yíng)”，不好高騖遠(yuǎn)，零跑汽車即便2024年、2025年繼續(xù)虧損，游戲席位至少還能保留。