文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 肖灑
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“果鏈”上的舜宇光學(xué)科技（集團(tuán)）有限公司（下稱“舜宇光學(xué)”），繼續(xù)承受周期的壓力。
近日，港股上市的舜宇光學(xué)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)公司收入約316.81億元，同比下降約4.6%；公司股東應(yīng)占年內(nèi)溢利約10.99億元，同比下降約54.3%。雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，此前在2022年，舜宇光學(xué)利潤(rùn)也出現(xiàn)腰斬。
作為依賴消費(fèi)電子的舜宇光學(xué)，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)嚴(yán)重依賴于手機(jī)的周期性表現(xiàn)。公告中舜宇光學(xué)坦言，全球智能手機(jī)市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及智能手機(jī)攝像頭持續(xù)呈現(xiàn)降規(guī)降配趨勢(shì)，導(dǎo)致集團(tuán)手機(jī)鏡頭及手機(jī)攝像模組的收入皆下降。
舜宇光學(xué)以“果鏈”企業(yè)的身份為人熟知，創(chuàng)始人王文鑒早期貸款6萬元，創(chuàng)立了公司前身余姚第二光學(xué)儀器廠，隨后在智能手機(jī)時(shí)代獲得了業(yè)績(jī)爆發(fā)式成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
最春風(fēng)得意時(shí)，舜宇光學(xué)一度是10年漲200倍的絕對(duì)牛股，市值接近3000億港元。但在業(yè)績(jī)連續(xù)下滑之后，如今公司市值剩下約479.3億港元。王文鑒也從2021年之后，消失在了胡潤(rùn)百富榜上。
智能手機(jī)的熱度衰退無可避免，彼時(shí)蜜糖，今日砒霜。目前，舜宇光學(xué)大力布局車載攝像頭領(lǐng)域，但這一新增長(zhǎng)點(diǎn)能否重振業(yè)績(jī)，仍需要更多時(shí)間觀察。
利潤(rùn)持續(xù)腰斬
3月22日，舜宇光學(xué)開盤大跌，盤中一度跌近12%至41.35港元，股價(jià)創(chuàng)2017年2月6日以來新低。最終報(bào)收于43.7元，跌幅6.72%。此前一日，公司跌幅為13.16%。
該公司3月20日公布的財(cái)報(bào)顯示，2023年收入316.8億元，同比跌4.6%，且低于市場(chǎng)預(yù)期的323.1億元；公司股東應(yīng)占年內(nèi)溢利約10.99億元，同比下降約54.3%。
按收入結(jié)構(gòu)劃分，舜宇光學(xué)的業(yè)務(wù)包含了光學(xué)零件、光電產(chǎn)品、光學(xué)儀器三大板塊，應(yīng)用領(lǐng)域包括手機(jī)、汽車、安防、AR/VR等。
其中，以手機(jī)攝像模組為主的光電產(chǎn)品，2022年?duì)I收占比達(dá)70.27%，2023年降為68.18%，但仍為最大的收入來源。
2023年，舜宇光學(xué)的光電產(chǎn)品收入約216億元，較上一年下降約7.4%。收入下降主要是因?yàn)槭苤悄苁謾C(jī)攝像頭持續(xù)呈現(xiàn)降規(guī)降配趨勢(shì)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的影響，手機(jī)攝像模組的平均銷售價(jià)格有所下降。
不難發(fā)現(xiàn)，作為公司營收大頭手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品收入出現(xiàn)了較大幅度下滑，成為公司整體營收縮水的“元兇”。
公告顯示，2023年舜宇光學(xué)手機(jī)鏡頭的出貨量同比下滑約1.8%至約11.71億件。其中在上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和全球智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟的影響，手機(jī)鏡頭需求大幅下降。
2023年，公司光學(xué)零件事業(yè)的收入約95.55億元，較上一年增加約0.9%。收入略微增加，主要是因?yàn)殡S著汽車行業(yè)關(guān)鍵零部件供應(yīng)緊張得到緩解，出貨量增長(zhǎng)使得車載鏡頭收入增長(zhǎng)；同時(shí)，隨著車載激光雷達(dá)及HUD市場(chǎng)得到進(jìn)一步拓展，相關(guān)產(chǎn)品的收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
公司規(guī)模較小的光學(xué)儀器板塊，在2023年的收入約5.27億元，較上一年增加約30.5%。收入增加，主要是因?yàn)閼?yīng)用于國內(nèi)工業(yè)及醫(yī)療領(lǐng)域的光學(xué)儀器市場(chǎng)需求增加導(dǎo)致。
除了整體營收下滑，舜宇光學(xué)的盈利能力也降低。財(cái)報(bào)顯示，公司2023年實(shí)現(xiàn)毛利約45.9億元，同比下降約30.5%。毛利率則約14.5%，較2022年下降約5.4個(gè)百分點(diǎn)。
大和證券發(fā)布研報(bào)稱，受累手機(jī)鏡頭模組(HCM)定價(jià)壓力大過預(yù)期，舜宇光學(xué)去年下半年利潤(rùn)率遜于預(yù)期，下半年純利則符合預(yù)期，較上半年增長(zhǎng)52%。
大和指出，將公司今明兩年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)3%至8%，以反映更審慎的利潤(rùn)率預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)由70港元下調(diào)至60港元。
實(shí)際上，2022年舜宇光學(xué)的營收和凈利潤(rùn)就出現(xiàn)了“雙降”，其中營收同比下滑11.47%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑51.73%。
從大環(huán)境看，全球智能手機(jī)出貨量下滑，給公司帶來了壓力。Canalys公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機(jī)總出貨量不足12億部，全球年出貨量下降12%。
2023年，全球智能手機(jī)消費(fèi)繼續(xù)減弱。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2023全年，全球智能手機(jī)出貨量為11.4億臺(tái)，同比下降4%。
高盛在最新研報(bào)中稱，由于基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2024年將對(duì)舜宇而言是復(fù)蘇的一年，智能手機(jī)市場(chǎng)需求將有所改善，相機(jī)規(guī)格也將有所提高，尤其是高端產(chǎn)品。但該行仍然擔(dān)心鏡頭和相機(jī)模組的激烈競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)限制公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和毛利率復(fù)蘇。
“落榜”富豪王文鑒
根據(jù)最新業(yè)績(jī)公告，舜宇光學(xué)于2006年在開曼群島注冊(cè)成立，并于2007年7月15日在港交所上市，母公司為舜旭有限公司，最終控股公司為舜基有限公司，兩間公司均為于英屬處女群島注冊(cè)成立的私人有限公司。
舜宇集團(tuán)雇員海外信托，擁有舜基的全部股權(quán)。其最終控股人士為王文鑒，其亦為舜宇光學(xué)非執(zhí)行董事。
公開資料顯示，作為舜宇光學(xué)的創(chuàng)始人，王文鑒1947年6月出生，浙江余姚人。據(jù)悉，王文鑒有3個(gè)弟弟，1個(gè)妹妹，小的時(shí)候家里比較窮。王文鑒的一個(gè)想法就是，念書才有出頭之日，后來他憑著優(yōu)異的成績(jī)考上了余姚中學(xué)。
王文鑒改變命運(yùn)的故事，也被媒體廣泛報(bào)道。據(jù)了解，1983年，時(shí)任余姚電容電器廠質(zhì)檢員的王文鑒，帶著8名高中畢業(yè)生，前往浙江大學(xué)學(xué)習(xí)光學(xué)冷加工技術(shù)。
1984年，他們貸款6萬元在4間破舊的瓦屋廠房里創(chuàng)建了余姚第二光學(xué)儀器廠，確立了光學(xué)冷加工方向，躋身照相機(jī)鏡頭生產(chǎn)行列。
這就是舜宇的起源。公司創(chuàng)立后，王文鑒經(jīng)常拿著滿滿幾袋玻璃鏡片，趁星期三公司放假休息的時(shí)候趕到上海見客戶，常常是周二晚上坐火車到上海，周三見完客戶后當(dāng)晚趕回來。
不過，讓新公司賺到第一桶金的，是一家叫天津照相機(jī)公司的國營照相機(jī)企業(yè)。正是憑借給對(duì)方在75天內(nèi)成功交付1000套合格鏡片，舜宇在光學(xué)相機(jī)領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟。
這次合作之后，舜宇又迅速與國內(nèi)其他照相機(jī)大廠，如江西光學(xué)儀器總廠建立了供貨關(guān)系，借照相機(jī)業(yè)務(wù)為舜宇的起步打開了大門。
當(dāng)然，王文鑒創(chuàng)業(yè)也走過“彎路”，曾在上世紀(jì)90年代初期推出通信交換機(jī)、消防設(shè)備、工業(yè)陶瓷、節(jié)能燈等迎合市場(chǎng)的項(xiàng)目。結(jié)果是，累計(jì)損失達(dá)800多萬元，這在當(dāng)時(shí)是一筆巨款。
痛定思痛之后，王文鑒決定放棄其他業(yè)務(wù)，聚焦光學(xué)主業(yè)。除了企業(yè)的發(fā)展，王文鑒為人樂道的還有其對(duì)于員工的慷慨大方。
1994年，舜宇光學(xué)從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制成股份制公司時(shí)，王文鑒采取了罕見的做法，他按照工齡長(zhǎng)短、崗位職責(zé)、貢獻(xiàn)大小等，給1993年12月31日前在冊(cè)的職工350人配了股，當(dāng)時(shí)他們都能以極低的價(jià)格獲得舜宇光學(xué)的股權(quán)。
換句話說，王文鑒將股份分配的范圍拓展到了高級(jí)管理層以外。這些股份后來組建了約有400名持股人的舜基信托，舜基通過100%持股舜旭公司，間接持有上市公司舜宇光學(xué)35.47%股份。
在上市三年后，2010年舜宇又拿出用1億股票、占當(dāng)時(shí)已發(fā)行股份的10%重獎(jiǎng)公司優(yōu)秀員工?！板X聚人散，錢散人聚，”王文鑒在后來出版的一本關(guān)于公司歷史的書中寫道。
而通過涉足手機(jī)攝像模組、手機(jī)鏡頭等產(chǎn)品的生產(chǎn)，在智能手機(jī)時(shí)代，舜宇光學(xué)獲得了業(yè)績(jī)爆發(fā)式成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。在二級(jí)市場(chǎng)上，該公司曾創(chuàng)造股價(jià)10年漲200倍的奇跡，市值巔峰時(shí)接近3000億港元。
最風(fēng)光時(shí)，王文鑒連續(xù)兩年登上了胡潤(rùn)百富榜，并以75億元的財(cái)富位列《2021胡潤(rùn)百富榜》第973位，被稱為浙江余姚首富。
但隨著智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入飽和狀態(tài)，舜宇光學(xué)也迎來了業(yè)績(jī)陣痛期，公司市值一再縮水，過去兩年王文鑒也消失在了胡潤(rùn)百富榜中。
押注汽車業(yè)務(wù)
2021年，舜宇光學(xué)成功打入果鏈，為iPhone 13提供前置攝像頭。但智能手機(jī)已過高峰期，從2022年開始，消費(fèi)電子供應(yīng)鏈企業(yè)普遍出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，舜宇光學(xué)也在當(dāng)年凈利潤(rùn)“腰斬”。
為突破瓶頸，舜宇光學(xué)很早便著手開拓新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)領(lǐng)域，公司早在2004年進(jìn)入車載鏡頭領(lǐng)域，2015年布局VR、AR光學(xué)領(lǐng)域，近年還涉足機(jī)器人視覺相關(guān)業(yè)務(wù)。
最新業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，舜宇光學(xué)的車載產(chǎn)品包括車載鏡頭、車載激光雷達(dá)光學(xué)部件、車載模組等。
過去一年，汽車生產(chǎn)開始向常態(tài)化修復(fù)，其中車載攝像頭仍是汽車智能化發(fā)展的關(guān)鍵配置，尤其是高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)車載攝像頭增長(zhǎng)迅速。2023年，舜宇光學(xué)車載鏡頭的出貨量較上一年增長(zhǎng)約15.1%至約9081.2萬件，全球市占率仍居首位。
在車載光學(xué)新興領(lǐng)域方面，舜宇光學(xué)持續(xù)在激光雷達(dá)、抬頭顯示及智能車燈領(lǐng)域中挖掘市場(chǎng)機(jī)遇，尋求技術(shù)層面的差異化突破。比如在激光雷達(dá)方面，公司研發(fā)了高精度貼片式多邊棱鏡、多邊棱鏡掃描模組以及多款應(yīng)用不同技術(shù)原理的收發(fā)模組。
但相對(duì)智能手機(jī)業(yè)務(wù)而言，目前公司的汽車、VR、AR相關(guān)產(chǎn)品營收仍然偏低。財(cái)報(bào)顯示，2023年公司手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)到約209億元，汽車相關(guān)產(chǎn)品約為52.8億元，VR、AR相關(guān)產(chǎn)品約為18.7億元，其他例如數(shù)碼相機(jī)、光學(xué)儀器領(lǐng)域的收入均在10億元規(guī)模以下。
在一些機(jī)構(gòu)看來，至少在現(xiàn)階段，汽車等新業(yè)務(wù)還無法扛起公司營收大旗。
3月22日，花旗發(fā)布研究報(bào)告稱，在3月21日股價(jià)下跌13%之后，似乎大部分已反映令人失望的業(yè)績(jī)指引。公司管理層對(duì)今年手機(jī)攝像模組、手機(jī)鏡頭和車載鏡頭的出貨量同比增長(zhǎng)率分別為0%、5%和10%，全部差過預(yù)期，該行預(yù)期分別為增長(zhǎng)6%、6%和15%。
因此，花旗維持舜宇光學(xué)“買入”評(píng)級(jí)，將2024和2025財(cái)年凈利潤(rùn)分別下調(diào)20%和27%，目標(biāo)價(jià)由79港元下調(diào)至63.5港元。