文|新立場(chǎng) B哥

編輯|李凡

3月20日，騰訊發(fā)布了2023年全年及第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告。在當(dāng)天晚上的電話(huà)會(huì)議上，騰訊管理層給2023年提煉的經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)是“高度聚焦于主要產(chǎn)品并向高質(zhì)量收入增長(zhǎng)模型轉(zhuǎn)型”。

在經(jīng)歷了2022年收入和利潤(rùn)雙降的至暗時(shí)刻后，2023年騰訊已恢復(fù)了充分的元?dú)??？偸杖肷?，騰訊共錄得6090億元人民幣，同比增長(zhǎng)10%；同時(shí)，NON-IFRS口徑下，騰訊實(shí)現(xiàn)了1577億元人民幣的凈利潤(rùn)，同比大幅增長(zhǎng)36%。

視頻號(hào)仍然是財(cái)報(bào)中的主角，從核心數(shù)據(jù)上看該業(yè)務(wù)仍然處于捷報(bào)頻傳的階段。2023年，騰訊此前廣受詬病的短視頻推薦算法日益優(yōu)化，視頻號(hào)日活數(shù)量和用戶(hù)黏性都顯著提升，因此總用戶(hù)使用時(shí)長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)翻番。在這個(gè)基礎(chǔ)上，騰訊加大了視頻號(hào)的貨幣化力度，并為創(chuàng)作者提供了更多的變現(xiàn)支持，比如促進(jìn)直播帶貨以及將創(chuàng)作者與品牌營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)進(jìn)行匹配等。

騰訊財(cái)報(bào)中，將營(yíng)收分成增值服務(wù)、在線廣告、金融科技及企服（FBS）三個(gè)部分，視頻號(hào)輻射到了后面兩個(gè)板塊：在線廣告增長(zhǎng)了23%，主要得益于視頻號(hào)廣告需求的推動(dòng)和騰訊廣告平臺(tái)的效率升級(jí)；FBS增長(zhǎng)了15%，其中FinTech部分屬于疫情放開(kāi)后商業(yè)支付活動(dòng)的正?；謴?fù)，而企業(yè)服務(wù)部分20%的增長(zhǎng)則也是由于視頻號(hào)帶貨技術(shù)服務(wù)費(fèi)增加。

比較之下，沒(méi)能受到視頻號(hào)直接照顧的游戲業(yè)務(wù)在2023年確實(shí)比較常規(guī)：本土游戲營(yíng)收略有增長(zhǎng)（2%），反倒是國(guó)際游戲錄得了14%的增長(zhǎng)。2023年國(guó)際市場(chǎng)收入在騰訊游戲總收入占比首次提升至30%，成為騰訊游戲的新增長(zhǎng)引擎。從電商行業(yè)出海的經(jīng)驗(yàn)看，這應(yīng)該是件好事，騰訊頭上頂著的“全球最大游戲公司”title也會(huì)更加名實(shí)相符。

01 雖然沒(méi)有爆款，但熱門(mén)游戲多了1/3

騰訊在財(cái)報(bào)中提到，其在本土市場(chǎng)的熱門(mén)游戲數(shù)量從2022年的6款增加到了2023年的8款。

官方給出的熱門(mén)游戲標(biāo)準(zhǔn)是手游每季度有超過(guò)500萬(wàn)的平均日活，或者PC游戲超過(guò)200萬(wàn)的日活，并且年流水需要達(dá)到40億元人民幣。這是個(gè)不低的標(biāo)準(zhǔn)，但相較于騰訊的體量而言，熱門(mén)可能并不夠。整個(gè)2023年騰訊本土游戲市場(chǎng)收入大盤(pán)是1267億，如果兩個(gè)新游戲分別貢獻(xiàn)40億以上的營(yíng)收，那起碼能貢獻(xiàn)高個(gè)位數(shù)比例的增量。

雖然客觀上《王者榮耀》、《和平精英》等在內(nèi)的老IP已過(guò)巔峰期，但這兩個(gè)游戲目前仍然算得上常青。在Sensor Tower公布的2024年1月全球熱門(mén)移動(dòng)游戲收入榜單中，《王者榮耀》以2.33億美元的成績(jī)重回全球手游暢銷(xiāo)榜榜首（榜單數(shù)據(jù)不包含第三方安卓渠道）。

在過(guò)去一段時(shí)間有關(guān)騰訊游戲業(yè)務(wù)的討論中，一個(gè)反復(fù)出現(xiàn)的議題是騰訊游戲沒(méi)有重量級(jí)的新作亮相，甚至不乏有人會(huì)評(píng)價(jià)騰訊游戲到了青黃不接的程度。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，說(shuō)騰訊游戲躺在功勞簿上吃老本沒(méi)問(wèn)題，畢竟馬化騰自己也給出了該業(yè)務(wù)線過(guò)去一年“無(wú)所適從”和“毫無(wú)建樹(shù)”的批評(píng)。但同行們其實(shí)也沒(méi)有太多建樹(shù)，騰訊游戲的基本盤(pán)無(wú)疑還是穩(wěn)健的，目前還談不上什么青黃交接的問(wèn)題。當(dāng)然從提振信心的角度說(shuō)，騰訊的確急需一款新的《王者榮耀》或者《和平精英》。

去年底騰訊發(fā)布了《元夢(mèng)之星》，這款派對(duì)游戲從入局的時(shí)間上講，其實(shí)已經(jīng)有很大的后發(fā)劣勢(shì)了。不過(guò)依賴(lài)于傳統(tǒng)的渠道優(yōu)勢(shì)以及跟抖音等平臺(tái)在宣發(fā)上的合作，《元夢(mèng)之星》已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成績(jī)。據(jù)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)DataEye最新測(cè)算，過(guò)去三個(gè)月中，《元夢(mèng)之星》全渠道新增注冊(cè)用戶(hù)1.29億，成為近年游戲行業(yè)用戶(hù)增速最快的產(chǎn)品之一。不過(guò)《元夢(mèng)之星》目前仍在爬坡期，要在騰訊財(cái)報(bào)上體現(xiàn)出營(yíng)收貢獻(xiàn)還需要時(shí)間。

另一個(gè)重要消息是，在3月20號(hào)的財(cái)報(bào)會(huì)上，騰訊宣布將于今年二季度上線DNF手游。從《英雄聯(lián)盟》端轉(zhuǎn)手的經(jīng)驗(yàn)看，DNF手游的下限應(yīng)該是有保障的?！督痃P鏟之戰(zhàn)》在四季度按DAU和使用時(shí)長(zhǎng)排名是國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲前五，《英雄聯(lián)盟手游》按使用時(shí)長(zhǎng)和流水排名也是國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲前五。所以，唯一的懸念在于DNF手游是否能成為真正的爆款。

在《新立場(chǎng)》看來(lái)，游戲行業(yè)作為內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，天然就有著更多的不確定性，就像好萊塢幾十年的工業(yè)流水線也會(huì)同時(shí)生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)大作和爛片一樣。騰訊游戲的優(yōu)勢(shì)在于，憑借自身的存量?jī)?yōu)勢(shì)和集團(tuán)內(nèi)部其他業(yè)務(wù)當(dāng)下良好的表現(xiàn)，其有充分的機(jī)會(huì)去打磨和挖掘下一個(gè)爆款。

在上個(gè)季度的電話(huà)會(huì)上，管理層表達(dá)了對(duì)游戲業(yè)務(wù)的耐心。當(dāng)時(shí)米歇爾稱(chēng)，騰訊將部分游戲的研發(fā)周期拉長(zhǎng)了6到18個(gè)月。一是因?yàn)樽顬閮?yōu)秀的游戲蘊(yùn)含著更大的機(jī)會(huì)，所以對(duì)于研發(fā)這些產(chǎn)品的游戲公司而言，騰訊愿意花更多時(shí)間和資源，跟他們一道打磨產(chǎn)品。二是視頻號(hào)、微信小程序等業(yè)務(wù)有很好的進(jìn)展，對(duì)于追求高質(zhì)量增長(zhǎng)的騰訊而言，即便三個(gè)月內(nèi)沒(méi)有重要游戲產(chǎn)品發(fā)布上市，也能保持比較健康的增長(zhǎng)速度。

而在20日的電話(huà)會(huì)上，有分析師問(wèn)到如何面對(duì)當(dāng)前游戲行業(yè)的阻力時(shí)，管理層提到了一些更具體的措施。

一是調(diào)整現(xiàn)有游戲的管理團(tuán)隊(duì)，比如《PUBG Mobile》在調(diào)整過(guò)后貨幣化有明顯改善。二是對(duì)過(guò)去兩三年里積累起大量用戶(hù)的游戲，比如英雄聯(lián)盟手游，去做進(jìn)一步的更好的變現(xiàn)，因?yàn)樗鼈兊搅耸斋@期。三是推出一些高預(yù)算的游戲新品，比如說(shuō)DNF手游?；谶@些措施，騰訊預(yù)計(jì)從二季度起游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收將會(huì)開(kāi)始改善。

02 發(fā)展人工智能，技術(shù)首先用在廣告上

在國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)大廠中，騰訊給外界的印象更多是產(chǎn)品發(fā)力而非技術(shù)奠基，最典型的體現(xiàn)是無(wú)論張小龍還是馬化騰，被人貼上的標(biāo)簽都是偉大的產(chǎn)品經(jīng)理。一定意義上說(shuō)，這跟騰訊的業(yè)務(wù)模式有關(guān)系，畢竟QQ和微信這類(lèi)即時(shí)通訊服務(wù)，跟互聯(lián)網(wǎng)搜索或者電商購(gòu)物節(jié)的高并發(fā)比技術(shù)的要求的確沒(méi)那么高。

但最近幾年，這種在技術(shù)積累上的相對(duì)不足，已經(jīng)給騰訊的發(fā)展帶來(lái)了實(shí)際障礙。

比如在視頻號(hào)起步初期，內(nèi)容推薦的質(zhì)量一度持續(xù)被用戶(hù)詬病。張小龍一開(kāi)始就給視頻號(hào)定下了來(lái)自用戶(hù)關(guān)注、好友推薦和機(jī)器推薦的視頻播放量消耗比例應(yīng)是1：2：10，但實(shí)際后續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間視頻號(hào)機(jī)器推薦的比例都是不夠的。

他本人在2021年微信公開(kāi)課上提到的數(shù)據(jù)是，總體上推薦是朋友點(diǎn)贊的1/2。盡管他給的理由是內(nèi)容豐富度不夠，導(dǎo)致機(jī)器推薦的觸達(dá)不夠，但顯然這個(gè)過(guò)程中算法的技術(shù)因素也制約了對(duì)已有內(nèi)容的利用效率。騰訊自己也曾在財(cái)報(bào)中多次提到視頻號(hào)算法的優(yōu)化和改善，或許可以算是間接承認(rèn)和回應(yīng)了外界的批評(píng)。

不過(guò)從這次財(cái)報(bào)的一些內(nèi)容看，騰訊近期在技術(shù)領(lǐng)域，尤其是人工智能方面的投入有很可觀的進(jìn)展。

馬化騰在去年的股東大會(huì)上表示，“我們最開(kāi)始以為AI是互聯(lián)網(wǎng)十年不遇的機(jī)會(huì)，但是越想越覺(jué)得，這是幾百年不遇的、類(lèi)似發(fā)明電的工業(yè)革命一樣的機(jī)遇”。一把手的這個(gè)定調(diào)給后面騰訊在大模型上壓實(shí)投入創(chuàng)造了條件。

在這次財(cái)報(bào)中，騰訊提到混元基礎(chǔ)模型在數(shù)學(xué)推導(dǎo)、邏輯推理、多輪對(duì)話(huà)等指標(biāo)上的表現(xiàn)位于中文第一梯隊(duì)，并且通過(guò)專(zhuān)家混合（MoE）實(shí)現(xiàn)了萬(wàn)億參數(shù)級(jí)別的模型規(guī)模。

這輪人工智能方面的技術(shù)進(jìn)展除了通常會(huì)提到的提高內(nèi)容創(chuàng)造效率之外，對(duì)騰訊而言一個(gè)尤為顯著的利好是帶來(lái)了廣告營(yíng)收的增長(zhǎng)，因?yàn)锳I大幅提升了廣告系統(tǒng)的命中率。

如管理層在電話(huà)會(huì)議上所說(shuō)，騰訊的廣告營(yíng)收在千億規(guī)模，哪怕有10%的廣告點(diǎn)擊率提升，就會(huì)帶來(lái)百億級(jí)別的增量，并且這部分增量的邊際成本很低，能夠很好地轉(zhuǎn)化成最終的利潤(rùn)。

而米歇爾在回答分析師提問(wèn)說(shuō)透露，在一些關(guān)鍵的廣告庫(kù)存領(lǐng)域，過(guò)去18個(gè)月里點(diǎn)擊率甚至提升了100%。這也支撐了我們開(kāi)頭提到的，騰訊向高質(zhì)量收入增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型。在2023年四季度，騰訊在線廣告營(yíng)收的毛利率已經(jīng)達(dá)到了56.8%，創(chuàng)下歷史新高。

03 寫(xiě)在最后

跟昨天財(cái)報(bào)同時(shí)發(fā)布的，還有另一個(gè)消息：騰訊計(jì)劃按照每股3.4港元分紅，同比增加42%；并將2024財(cái)年的回購(gòu)金額提升到1000億港幣，相比2023年增加了一倍。支撐上述分紅和回購(gòu)的，是騰訊賬上躺著的570億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

眾所周知，過(guò)去一段時(shí)間國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從此前追求規(guī)模的粗放式增長(zhǎng)調(diào)整成了更注重收入質(zhì)量的精耕細(xì)作。在這樣的行業(yè)環(huán)境下，一批曾經(jīng)被視為有遠(yuǎn)大前景的企業(yè)，因?yàn)闊o(wú)法證明自身的造血能力而被資本市場(chǎng)大幅回調(diào)估值。

從這個(gè)意義上講，雖然游戲業(yè)務(wù)暫時(shí)沒(méi)啥新故事，但有錢(qián)又有意愿大筆分紅、大筆回購(gòu)的騰訊，依舊是個(gè)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。