界面新聞記者 | 韓宇航
3月14日，杭州市城市建設(shè)投資集團有限公司（以下簡稱“杭州城建”）發(fā)行了2024年度第三期中期票據(jù)，其中包含10年期和20年期2個品種，分別是10年期的“24杭城投MTN003A”和20年期的“24杭城投MTN003B”。
其中，發(fā)行總額3億元，期限為20年的超長期城投債“24杭城投MTN003B”的票面利率竟然僅為3%。另一只十年期的“24杭城投MTN003A”票面利率也只有2.82%。
2023年化債工作推進以來，城投債估值不斷壓縮，新發(fā)城投債票面利率也持續(xù)下行，進入2024年后，這一情況仍在持續(xù)。2月份，在“化債”和“資產(chǎn)荒”背景下，2月份城投債發(fā)行利率快速下行，根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，2月發(fā)行的城投債中最高票面利率僅4.95%。
根據(jù)東方金誠的統(tǒng)計，城投債發(fā)行利率中樞繼續(xù)大幅下行：2月城投債加權(quán)平均發(fā)行利率為2.71%，較上月下行43bps。其中，主體級別AAA級、AA+級和AA級城投債加權(quán)平均發(fā)行利率環(huán)比分別下降41bps、36bps和55bps，AA級發(fā)行利率降幅最大。
根據(jù)界面新聞記者不完全統(tǒng)計，春節(jié)之后累計有18家主體評級AA的發(fā)行人發(fā)行的城投債利率低于3%。
還有多家城投公司大幅下調(diào)臨近回售期的城投債的票面利率以促成回售，根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)，2月共有99只城投債下調(diào)票面利率后進行了回售/贖回/提前兌付。其中“22靖江港口PPN001”直降600個BP至0.6%，“21雙橋經(jīng)開MTN001”票面利率直降6個多點由7.5%降至1%。
值得一提的是，截止目前，杭州城建今年共發(fā)行了三只十年以上期限的長期債券。而在此前的2023年和2022年，杭州城建都只發(fā)行了一只長期城投債。不只杭州城建，一攬子化債以來，整體來看長期城投債的發(fā)行都開啟了加速模式。
“一攬子化債”的主要思路就是以低息換高息、以時間換空間，壓降債務(wù)成本并緩解城投短期償債壓力。除了債券發(fā)行利率明顯下降，當前城投公司債券融資的期限也在明顯拉長。根據(jù)中金固收團隊的統(tǒng)計，2023年10月-2024年2月，城投債加權(quán)平均發(fā)行期限分別為2.83年、2.90年、3.01年和3.12年和3.24年。
廣發(fā)固收劉郁分析指出，截至2024年3月8日，84%的城投債收益率在3%以下。在新的票息資產(chǎn)出現(xiàn)之前，債市投資或?qū)⑦M入一個“卷久期”的時代，博弈長久期會比繼續(xù)壓縮信用利差更具性價比。
德?；鹧芯恐赋?，2023年推動城投債行情向好演繹的兩大因素，即“資產(chǎn)荒”和“一攬子化債”政策的推出，在2024年會得以延續(xù)，疊加無風險利率中樞下移，城投債收益率和信用利差總體上具備維持低位的基礎(chǔ)，投資者依然可以積極布局。于城投債短久期下沉挖掘高票息為較優(yōu)策略。
擁抱久期時代也要應(yīng)對久期風險，劉郁指出，要逐步適應(yīng)長久期類資產(chǎn)波動的加大，與極致下行行情伴隨的大概率是超出常規(guī)認知的調(diào)整，調(diào)整上行的幅度是再一次下行的空間，如此一輪又一輪的循環(huán)往復。