文|首條財(cái)經(jīng) 李歡
編輯|蒙多
風(fēng)品|令煜
2024年，資本市場(chǎng)最火題材是什么？十有八九的投資者會(huì)選擇AI。
大洋彼岸，美東3月12日，掌握算力霸權(quán)的英偉達(dá)大漲7.16%，收?qǐng)?bào)919.13美元，總市值2.3萬億美元。在標(biāo)普500指數(shù)成份股中僅次于微軟和蘋果。3月14日企業(yè)官微發(fā)文，將在GTC大會(huì)推出生成式AI專業(yè)認(rèn)證。
A股市場(chǎng)，算力概念股熱度同樣一波接一波。生猛者當(dāng)如跨界新秀安奈兒，龍年以來啟動(dòng)開掛模式，歷經(jīng)七連扳截至3月6日?qǐng)?bào)收21.26元，較2月7日的7.9元累漲近兩倍。
也是3月6日晚，安奈兒連發(fā)兩份公告，一是《股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)暨風(fēng)險(xiǎn)提示性公告》，另一份則是收到深交所下發(fā)的關(guān)注函。次日股價(jià)亦由漲停變成了跌停。之后開啟震蕩調(diào)整模式，截至3月14日收盤價(jià)18.01元，較3月6日累跌約15%。
起落背后是何邏輯？市場(chǎng)在躊躇什么？作為跨界者，安奈兒實(shí)力咋樣、能接住這波破天富貴么？
1、七連板后跌停，關(guān)注函戳破泡沫？
公開資料顯示，安奈兒是一家主營(yíng)中高端童裝業(yè)務(wù)的自有品牌服裝企業(yè)，旗下?lián)碛小癆nnil安奈兒”童裝品牌，產(chǎn)品涵蓋大童裝與小童裝兩大類別，包括上衣、外套、褲、裙、羽絨服、家居服等多品類童裝產(chǎn)品。
之所以會(huì)與算力產(chǎn)生聯(lián)系，源于2023年12月15日披露的一則收購(gòu)。安奈兒擬以現(xiàn)金4.4億元從卓云智創(chuàng)處收購(gòu)創(chuàng)新科22%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，?chuàng)新科將成為參股公司。
據(jù)公告披露，創(chuàng)新科主業(yè)包括數(shù)據(jù)中心、云服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括云存儲(chǔ)、統(tǒng)一存儲(chǔ)、應(yīng)用存儲(chǔ)、超融合架構(gòu)和數(shù)據(jù)中心服務(wù)器及其配套軟件。企業(yè)號(hào)稱掌握數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的核心技術(shù)，擁有完整底層代碼開發(fā)力，有200多項(xiàng)專利，100多項(xiàng)軟件著作權(quán)。
安奈兒公告直言，公司看好大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，收購(gòu)是對(duì)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的初步嘗試。
雄心勃勃結(jié)合AI概念大熱，安奈兒自然搖身為“當(dāng)紅炸子雞”。
但需指出的是，并購(gòu)交易還需公司股東大會(huì)通過。3月6日，深交所在關(guān)注函中要求安奈兒詳細(xì)說明：收購(gòu)最新進(jìn)展情況，包括但不限于交易對(duì)手方卓云智創(chuàng)是否向創(chuàng)新科的其他股東發(fā)出是否行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的通知，說明發(fā)出時(shí)間及所收到的反饋情況。詳細(xì)說明截至目前本次交易所處的具體階段，除優(yōu)先購(gòu)買權(quán)外，是否還有其他交易先決條件等。
一連串發(fā)問，意味著安奈兒的跨界還存諸多變數(shù)。前述大漲是否過于盲目樂觀了？
瀏覽股吧、雪球等社區(qū)，投資者對(duì)安奈兒的7日跌停百感交集。有繼續(xù)看好，也有悲觀看空！
孰是孰非，不作評(píng)價(jià)。能夠肯定的是，安奈兒確實(shí)有另謀出路的急迫，但跨界之路同樣不乏荊棘，遠(yuǎn)非一蹴而就。
3月12日，奈爾兒在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司目前沒有與華孚時(shí)尚合作的計(jì)劃、沒有與英偉達(dá)合作的計(jì)劃，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)尚處開拓階段，暫未對(duì)公司產(chǎn)生重大影響。
2、連虧四年，“童裝第一股”渡劫
2017年，安奈兒頂著“童裝第一股”光環(huán)登陸A股。得益于完善的線下線上渠道、成熟產(chǎn)品業(yè)務(wù)，上市當(dāng)年?duì)I收順利站上10億元大關(guān)。次年超過12億、凈利過8300萬元，同比增長(zhǎng)17.55%、21.08%。
然自2019年起，安奈兒業(yè)績(jī)逐利顯露疲態(tài)，甚至陷入虧損泥潭。2019年至2022年?duì)I收13.27億、12.57億、11.86億、9.38億，對(duì)應(yīng)增速9.41%、-5.26%、-5.67%、-20.85%；歸母凈利4211.73萬、-4681.59萬、-302.95萬、-2.37億，對(duì)應(yīng)增速-49.49%、-211.16%、93.53%、-7736.36%。
2024年1月30日，安奈兒2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布，虧損7587.62萬-1.18億元，扣非后凈虧7974.58萬-1.24億元。雖虧額有所收窄，但連續(xù)四年虧態(tài)，仍讓不少投資者意難平。
何以至此呢？深究看，除了疫情因素，還受新生兒量減少影響。2017—2022年，安奈兒存貨為2.97億元、4.28億元、4.61億元、3.02億元、3.57億元、2.29億元，分別占同期流動(dòng)資產(chǎn)的33.03%、40.96%、45.24%、31.10%、26.96%、22.25%。
客觀而言，面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，安奈兒一直不缺努力。除了借助精細(xì)化管理，打造柔性供應(yīng)鏈、舒緩存貨壓力，還在產(chǎn)品創(chuàng)新上不遺余力。
如2023年4月，首款使用電子束接枝抗病毒抗菌面料生產(chǎn)的“ANTECH安心衣”問世。送檢報(bào)告顯示，該產(chǎn)品對(duì)冠狀病毒抗病毒活性率99.87%，對(duì)甲型流感病毒H1N1毒活性率為99.89%。經(jīng)300次洗滌，仍對(duì)金黃色葡萄球菌等微生物具有理想抑制效果。
不斷開拓創(chuàng)新難能可貴，但一番努力，起碼從上述業(yè)績(jī)看，仍未跳出市場(chǎng)紅海，這或是其決心跨界算力的急迫所在。
3、并購(gòu)三個(gè)隱憂，超11倍溢價(jià)值不值？
然而跨界轉(zhuǎn)型向來不易，更何況是熱門的“高精尖”賽道。
截至2023年6月30日，創(chuàng)新科股東全部權(quán)益評(píng)估值為202,536.75萬元，評(píng)估基準(zhǔn)日合并報(bào)表所有者權(quán)益賬面值15,979.92萬元，評(píng)估值較合并層面賬面所有者權(quán)益增值186,556.83萬元，增值率1167.45%。
收購(gòu)溢價(jià)超11倍，是否有些激進(jìn)呢？連虧過后，安奈兒能拿出這么多錢嗎？一旦后續(xù)商業(yè)化不力，衍生的商譽(yù)暴雷風(fēng)險(xiǎn)又知多少？
截至2023年9月底，安奈兒賬面貨幣資金7.19億，較上年同期增長(zhǎng)1.20%。即便拋開賬面8000萬的短期借款，1.08億的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款，以及2794.83萬的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，上述資金儲(chǔ)備也夠用。
只是，企業(yè)運(yùn)營(yíng)不能關(guān)注一隅，若要統(tǒng)籌全局，安奈兒花錢的地方顯然還有很多，11倍溢價(jià)收購(gòu)無疑會(huì)加劇流動(dòng)性壓力。
深入標(biāo)的基本面，以下三個(gè)隱憂，也拷問超11倍的溢價(jià)率到底值不值？
截至2023年第三季末，創(chuàng)新科營(yíng)收5.62億元，凈利8553.76萬元（以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。2022年?duì)I利分別為4.08億元、7520.41萬元。玩味的是，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻始終為負(fù)。2023年三季末為-2226.78萬元。
眾所周知，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，相比凈利更具含金量。說明企業(yè)盈利來源比較健康，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，主要靠營(yíng)運(yùn)賺錢，承受風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
追其反差原因，應(yīng)收賬款是一個(gè)考量。2020年、2023年上半年，以及2023年前三季，創(chuàng)新科應(yīng)收款項(xiàng)總額為1.98億元、4.73億元、6.25億元，分別約占同期總資產(chǎn)的37.30%、78.47%、72.10%。
應(yīng)收賬款占比超七成，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)不可不察。行業(yè)分析師王婷研直言，應(yīng)收賬款高企不僅增加現(xiàn)金流壓力，更有潛在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，折射出企業(yè)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力亟待提升。對(duì)安奈兒來說，溢價(jià)收購(gòu)最需考慮標(biāo)的實(shí)力成色，畢竟因收購(gòu)不利反拖累主業(yè)、業(yè)績(jī)暴雷的企業(yè)案例并不鮮見。
不算多夸言。深一度看，創(chuàng)新科實(shí)控人CHENKAI（陳凱）雖與安奈兒簽署了對(duì)賭協(xié)議，前者承諾創(chuàng)新科2024年-2026年度凈利潤(rùn)分別不低于16400萬元、19500萬元、24700萬元，如未完成業(yè)績(jī)承諾會(huì)給現(xiàn)金補(bǔ)償。
然玩味的是，合同中卻有一項(xiàng)豁免權(quán)。雙方約定后者如在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，部分年度的業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)，安奈兒有權(quán)暫時(shí)豁免承諾人在對(duì)應(yīng)年度的現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)。只要三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額達(dá)到三年累計(jì)承諾凈利潤(rùn)總額，亦能算作創(chuàng)新科履約。
是否算留“后門”？豁免權(quán)產(chǎn)生的操作空間又有多大？
4、前車之鑒，后事之師，貴在時(shí)間澆灌
股價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌后，有雪球球友吐槽：“這貨是蹭概念的老司機(jī)了，當(dāng)年疫情時(shí)炒的什么防病毒面料，現(xiàn)在還是老套路，愿者上鉤?！?/p>
言語(yǔ)犀利，或有偏頗片面性，卻給企業(yè)跨界提了個(gè)醒。真正打開新增量、創(chuàng)出一番新天地，從不是一件容易的事。需要事無巨細(xì)、腳踏實(shí)地，唯有更多專業(yè)專注、時(shí)間澆灌，才能產(chǎn)生實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)品業(yè)績(jī)、自證價(jià)值。
2022年8月，安奈兒成立合資公司要生產(chǎn)抗病毒抗菌紡織品，當(dāng)年11月，公司多次在《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》中披露抗病毒抗菌面料有關(guān)情況。
11月17日，安奈兒稱明年初便可實(shí)現(xiàn)抗病毒抗菌面料的量產(chǎn)，18日股價(jià)漲停。24日，安奈兒又宣傳與深圳校服協(xié)會(huì)達(dá)成合作，股價(jià)再次漲停封板。
據(jù)證券之星，2022年11月18日至2022年11月22日，安奈兒董事、副總經(jīng)理龍燕和董事徐文利分別通過集合競(jìng)價(jià)減持套現(xiàn)。如此扎眼操作引發(fā)外界質(zhì)疑，是否在借新材料炒作、拉高股價(jià)出貨？
彼時(shí)，深交所向安奈兒發(fā)出關(guān)注函問詢。后者在回復(fù)函中稱，公司披露的電子束接枝改性面料的實(shí)際功效及相關(guān)檢測(cè)結(jié)論均來自相關(guān)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的檢測(cè)報(bào)告和中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)出具的《科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書》，上述文件已提交監(jiān)管機(jī)構(gòu)備查。安奈兒水木擬推廣應(yīng)用的電子束接枝改性面料實(shí)際功效、相關(guān)檢測(cè)結(jié)論等信息真實(shí)、準(zhǔn)確。
言之鑿鑿，然2023年1月3日，安奈兒及董秘寧文還是因此收到了監(jiān)管函。
深交所認(rèn)為，安奈兒并未客觀、完整反映抗病毒抗菌面料項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)展情況、量產(chǎn)時(shí)間以及抗病毒抗菌面料的抗菌效果，未充分提示該項(xiàng)目在實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、專利申請(qǐng)和抗病毒抗菌效果等方面的風(fēng)險(xiǎn)，信息披露不準(zhǔn)確、不完整。董秘寧文對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有重要責(zé)任，交易所希望安奈兒、相關(guān)責(zé)任人吸取教訓(xùn)，及時(shí)整改，杜絕再犯。
前車之鑒，后事之師。看著此番不斷漲停的股票，有投資者質(zhì)疑是否新一輪炒作？
數(shù)據(jù)顯示，2023年9月30日至2024年1月15日，企業(yè)實(shí)控人之一的王建青所持股份減少59.25%，持股比由20.25%降至8.25%。截至2024年1月15日，控股股東曹璋 、 王建青合計(jì)持股比降至27.38%。
5、平衡左膀右臂，跑好轉(zhuǎn)型馬拉松
不可否認(rèn)，人工智能方興未艾，算力業(yè)前景廣闊。安奈兒能擁抱科技、決絕跨界，個(gè)中的發(fā)展活力、開拓精神值得肯定。只是隔行如隔山、大市場(chǎng)更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)、強(qiáng)專業(yè)性，安奈兒如何平衡新舊業(yè)務(wù)、是穩(wěn)住基本盤、吃到增量紅利的關(guān)鍵。
從投資者活動(dòng)表透露的信息看，公司并不會(huì)放棄童裝業(yè)務(wù)。安奈兒表示，未來將在繼續(xù)深耕主營(yíng)童裝業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極開拓大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。2024年，童裝業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)體制改革和組織人效優(yōu)化，提升線下直營(yíng)店鋪店效；加大存貨精細(xì)化管理力度，提升存貨管理效率；強(qiáng)化費(fèi)用管控水平，提升綜合管理能力。
同時(shí)若創(chuàng)新科后續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況較好，不排除進(jìn)一步收購(gòu)其股權(quán)或?qū)ζ渥芳油顿Y。
2023年，創(chuàng)新科重點(diǎn)突破的方向包括交通、醫(yī)療、車聯(lián)網(wǎng)等。目前公司已有多個(gè)項(xiàng)目在設(shè)備測(cè)試階段，且搭建起銷售體系。據(jù)財(cái)經(jīng)市場(chǎng)周刊，2023年12月29日，安奈兒通過協(xié)轉(zhuǎn)方式引入兩個(gè)股東，依托其大數(shù)據(jù)行業(yè)投資背景、上下游資源，可為安奈兒提供更多訂單資源。
顯然，雖然跨界收購(gòu)還有疑云，安奈兒已勢(shì)要打一場(chǎng)業(yè)績(jī)翻身仗。每一次轉(zhuǎn)型，都是企業(yè)再生新生的機(jī)會(huì)，但要跳出舒服圈、打破路徑依賴卻非易事。如何塌下心來、珍惜信任、把好生意真正做好，而不是淪為故事噱頭、概念炒作，安奈兒需要更多實(shí)操自證、見更多真章。
無論跨界新航道還是拯救業(yè)績(jī)，都是一場(chǎng)馬拉松，何去何從不妨再多給一些時(shí)間。