文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月

編輯|胡芳潔

自2017年12月在新三板終止掛牌后，科隆能源便更名為陜西科隆新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科隆新材”）。

之后，全面注冊(cè)制推行帶來寬松的上市良機(jī)，科隆新材又于2022年9月再度在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，期滿一年后，向北交所發(fā)起上市沖刺。

資料顯示，科隆新材的IPO申請(qǐng)于2023年10月31日獲受理，2024年3月11日，公司收到第三輪審核問詢函。而早在今年2月29日，公司對(duì)第二輪審核問詢函進(jìn)行了回復(fù)。

在問詢函中，科隆新材的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)合理性及真實(shí)性被反復(fù)詢問，應(yīng)收賬款、存貨等財(cái)務(wù)問題引起監(jiān)管層的高度重視。

此外，下滑的毛利率也使得科隆新材的盈利能力出現(xiàn)下降，并且在遞表前11天，公司實(shí)控人因違規(guī)占用資金，遭到監(jiān)管部門的口頭警示。

種種問題之下，科隆新材最終能否成功登陸北交所，仍是一個(gè)未知數(shù)。

01 毛利率一路下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)背離

科隆新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為液壓組合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，圍繞綜采煤機(jī)液壓支架，從配套、維護(hù)和運(yùn)輸?shù)榷鄠€(gè)層面為煤機(jī)生產(chǎn)和煤礦客戶提供綜合性服務(wù)。

2020年-2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），科隆新材的營(yíng)業(yè)收入分別為2.20億元、3.13億元、3.29億元和1.84億元。

同期，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為2906.87萬元、6612.16萬元、5197.05萬元、2458.44萬元。其中，2022年科隆新材出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。

圖 / 科隆新材招股書

招股書顯示，科隆新材的主要產(chǎn)品包括橡塑新材料、煤礦輔助運(yùn)輸設(shè)備。

其中，報(bào)告期內(nèi)，橡塑新材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元、1.68億元、1.84億元和1.03億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為67.49%、53.72%、56.64%和57.06%，每年對(duì)于收入的貢獻(xiàn)超五成。而煤礦輔助運(yùn)輸設(shè)備的營(yíng)收占比也達(dá)到三成左右。

圖 / 科隆新材招股書

然而，公司的主要產(chǎn)品卻面臨著售價(jià)下滑的現(xiàn)狀。

招股書顯示，液壓組合密封件的銷售價(jià)格，由2020年的26.25元/件，下滑至2022年的23.86元/件，2023年上半年，該產(chǎn)品的銷售均價(jià)雖然有所回升，但是仍然不及2020年的售價(jià)。

圖 / 科隆新材招股書

此外，從2022年開始，液壓軟管總成均價(jià)連續(xù)下降，2022年同比減少4.36%，2023年上半年減少1.26%。

價(jià)格下滑更為明顯的是煤礦輔助運(yùn)輸設(shè)備產(chǎn)品。2021年，該產(chǎn)品的銷售均價(jià)為275.09萬元/輛，到2022年下滑至226.22萬元/輛，2023年上半年價(jià)格再次縮水7.60%。

受核心產(chǎn)品銷售價(jià)格下滑影響，科隆新材的毛利率也一路持續(xù)下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為41.95%、38.97%、36.79%和35.64%，報(bào)告期下降了6.31個(gè)百分點(diǎn)。

圖 / 科隆新材招股書

科隆新材也在招股書中表示，未來公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶資源等方面發(fā)生較大變動(dòng)，或者產(chǎn)品銷售價(jià)格、成本費(fèi)用提高等方面發(fā)生較大變動(dòng)，公司產(chǎn)品毛利率將存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

除毛利率外，「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，科隆新材的現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)并不匹配。

報(bào)告期各期，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為854.53萬元、300.66萬元、4544.93萬元和-2571.84萬元，與同期歸母凈利潤(rùn)有著較大差距。

圖 / 科隆新材招股書

可以看出，公司各期現(xiàn)金流波動(dòng)較為明顯，尤其是2021年現(xiàn)金凈流量降幅達(dá)到64.82%，到2022年卻同比猛增1411.65%，而2023年上半年又急劇轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，如此異常變化不免令人疑惑。

此外，2023年上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入不敷出的情況下，歸母凈利潤(rùn)一改下滑趨勢(shì)，同比增長(zhǎng)39.03%。公司空有凈利潤(rùn)卻沒有現(xiàn)金流的狀況令人擔(dān)憂。

據(jù)了解，一家公司出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)與現(xiàn)金流不匹配的情況，問題大概率出現(xiàn)在兩方面：一是應(yīng)收賬款或存貨導(dǎo)致的業(yè)績(jī)虛胖，二是公司資金周轉(zhuǎn)壓力過大致使資金鏈異常。

那么，科隆新材是否有此狀況？

02 應(yīng)收賬款、存貨“雙高”

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，科隆新材應(yīng)收賬款高企，存貨規(guī)模也較高。

報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款余額分別為1.69億元、2.18億元、2.22億元和2.43億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為76.60%、69.63%、67.56%和132.16%。

圖 / 科隆新材招股書

2020年-2022年，公司的應(yīng)收賬款占比保持在70%左右，而2023年上半年，應(yīng)收賬款余額更是遠(yuǎn)超營(yíng)收，這意味著科隆新材的營(yíng)收大多數(shù)都沒有真正放進(jìn)口袋，而是結(jié)算成應(yīng)收賬款，或?qū)⒂绊懝举Y金周轉(zhuǎn)及償債能力。

高企的應(yīng)收賬款，也帶來了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，科隆新材不得不大幅計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，科隆新材按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的金額分別為1635.29萬元、1784.29萬元、1730.76萬元和1846.55萬元。

圖 / 科隆新材招股書

此外，報(bào)告期內(nèi)，科隆新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.38、1.62、1.50和0.79，處在連年下降趨勢(shì)。此外，同行可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.41、2.45、1.93、1.02，科隆新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行公司，這也意味著其資金使用效率可能不敵同行。

圖 / 科隆新材招股書

需要注意的是，對(duì)于處于擴(kuò)張發(fā)展階段的企業(yè)而言，應(yīng)收賬款顯著增加表明公司的擴(kuò)張是靠賒銷模式來實(shí)現(xiàn)的，也說明產(chǎn)品議價(jià)能力不高或者是下游客戶話語(yǔ)權(quán)很強(qiáng)。

據(jù)招股書，科隆新材應(yīng)收賬款前五名客戶以陜西煤業(yè)物資榆通有限責(zé)任公司、中煤北京煤礦機(jī)械有限責(zé)任公司等大型國(guó)有企業(yè)為主，報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶的應(yīng)收賬款余額占比分別為31.70%、33.32%、27.08%和26.03%。

科隆新材也在招股書中表示，公司客戶以煤炭煤機(jī)等大型國(guó)有企業(yè)為主，該類大型國(guó)有企業(yè)內(nèi)部付款審批手續(xù)繁雜，付款期限較長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。

與此同時(shí)，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為5099.04萬元、6004.46萬元、7228.18萬元和8432.94萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為17.17%、15.75%、18.47%和20.85%。

應(yīng)收賬款及存貨“雙高”，占用了公司的大量流動(dòng)資金，一旦資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，可能會(huì)進(jìn)一步增加公司現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，而這也可能是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)大的原因之一。

03 實(shí)控人違規(guī)占用資金，遞表前夕被處罰

科隆新材為鄒威文、穆倩夫婦倆共同創(chuàng)立，截至招股書簽署日，鄒威文、穆倩夫婦為公司的控股股東、實(shí)際控制人。其中，鄒威文持有公司1762.06萬股股份，占股本總額的27.5%，穆倩持有1527.43萬股股份，占股本總額的23.84%，兩人合計(jì)持股占比達(dá)51.34%。

圖 / 科隆新材招股書

同時(shí)，鄒威文擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、穆倩擔(dān)任公司董事，二人對(duì)公司股東大會(huì)、董事會(huì)決議具有重要影響，對(duì)董事和高級(jí)管理人員的提名和任免起到重要作用。

此外，鄒威文、穆倩兩人之子鄒鑫為科隆新材總經(jīng)理，同時(shí)兼任特車事業(yè)部部長(zhǎng)。一家三口掌握著公司實(shí)權(quán)。

值得一提的是，2020年，董事長(zhǎng)鄒威文、總經(jīng)理鄒鑫以差旅費(fèi)等用途借用公司備用金，但未按備用金管理制度的規(guī)定及時(shí)報(bào)銷或償還。

為保護(hù)公司及中小股東利益，科隆新材根據(jù)兩人超額超期占用公司備用金的金額、時(shí)間和中國(guó)人民銀行公布的一年期貸款利率，分別向鄒威文、鄒鑫收取資金使用費(fèi)9815.90元和17658.25元。

盡管科隆新材對(duì)兩人收取了資金使用費(fèi)，但這一情形依舊引來了監(jiān)管部門的關(guān)注。2023年10月20日，也就是遞交IPO申請(qǐng)的前11天，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于對(duì)陜西科隆新材料科技股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的送達(dá)通知》，對(duì)公司、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會(huì)秘書采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

此外，科隆新材還存在不規(guī)范使用票據(jù)事項(xiàng)。

因票據(jù)收支的票面金額與購(gòu)銷金額不匹配，公司存在與供應(yīng)商、客戶進(jìn)行“大票換小票”的票據(jù)找零（通常是指在商業(yè)交易中，當(dāng)一方使用票據(jù)支付款項(xiàng)時(shí)，支付的票據(jù)金額超過了實(shí)際應(yīng)支付的金額）情形。

報(bào)告期內(nèi)，公司票據(jù)找零整體金額分別為1852.46萬元、3726.58萬元、3029.62萬元和277.59萬元。

圖 / 科隆新材招股書

2020年，出于經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)需要，科隆新材還存在向非金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)（指企業(yè)將未到期的票據(jù)賣給銀行獲得流動(dòng)性資金的行為）的情形，合計(jì)貼現(xiàn)票據(jù)金額1548.12萬元。

針對(duì)上述不合規(guī)行為，科隆新材表示，公司實(shí)控人承諾未來督促公司規(guī)范票據(jù)使用行為，并承擔(dān)公司因票據(jù)違規(guī)產(chǎn)生的全部罰款、費(fèi)用或其他經(jīng)濟(jì)損失。

不過，科隆新材在上市前面臨的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，投資者和監(jiān)管部門或需要對(duì)此情況進(jìn)行深入了解或?qū)彶?，也進(jìn)一步增加了公司上市進(jìn)程的不確定性。