文｜趕碳號(hào)
又是一年財(cái)報(bào)季，幾家歡樂幾家愁。
從今天開始，趕碳號(hào)推出“洞見財(cái)報(bào)”系列，試圖以獨(dú)特視角解讀光伏新能源上市公司2023年報(bào)以及2024一季報(bào)。
各家公司選擇發(fā)布年報(bào)的時(shí)間，其實(shí)是一門學(xué)問——業(yè)績(jī)好的公司大多趕早不趕晚，業(yè)績(jī)一般的為避免成為關(guān)注焦點(diǎn)，大多盡可能選擇靠后且扎堆，也有去年業(yè)績(jī)雖然不好但今年一季度有所改善的，就索性年報(bào)一季報(bào)同時(shí)發(fā)，給個(gè)好預(yù)期，消化壞結(jié)果。但是，媳婦不管丑俊，早晚都要見公婆，上市公司不管績(jī)差還是績(jī)優(yōu)，也都要見投資者。
今天，我們走進(jìn)第一家發(fā)布2023年報(bào)的光伏企業(yè)——橫店?yáng)|磁。
01、雙輪驅(qū)動(dòng)，漸成光伏一輪獨(dú)大
若論歷史，創(chuàng)立于1980年的橫店?yáng)|磁，恐怕是光伏企業(yè)中創(chuàng)業(yè)最早的一家企業(yè)，甚至比劉永行創(chuàng)立于1982年的東方希望還要早上兩年，堪稱民營(yíng)企業(yè)的老大哥。創(chuàng)始人徐文榮生于1935年，是浙商中的長(zhǎng)青樹，橫店集團(tuán)更是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)陣營(yíng)的一座豐碑。
公司官網(wǎng)介紹，橫店?yáng)|磁于1999年完成股改，2006年在深交所上市，是一家擁有“磁材+器件”“光伏+鋰電”產(chǎn)業(yè)群，堅(jiān)持“磁材+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。
橫店?yáng)|磁的業(yè)務(wù)分為三部分：磁材+器件、光伏及鋰電。2010年，公司增加了太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售；2016年，公司增加了鋰電池產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售；2018年，公司增加了器件產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。
最近兩年，橫店?yáng)|磁連續(xù)排名全球光伏組件出貨量第十，已是一家有相當(dāng)規(guī)模的光伏企業(yè)。雖然公司介紹自己是雙輪驅(qū)動(dòng)，但光伏這個(gè)輪子近年來已經(jīng)越來越大，讓橫店?yáng)|磁更像是一輛光伏獨(dú)輪車。特別是最近四年，公司迅速實(shí)現(xiàn)從磁性材料到光伏主業(yè)的轉(zhuǎn)變。
2020年時(shí)，公司來自光伏的營(yíng)收首度超過起家產(chǎn)業(yè)磁性材料，2021年中報(bào)時(shí)，光伏營(yíng)收占比過半，2022年中報(bào)時(shí)，來自光伏的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比過半。2023年，來自光伏的營(yíng)收和利潤(rùn)都超過六成，成為公司絕對(duì)的第一主業(yè)。
相比而言，起家產(chǎn)業(yè)磁性材料業(yè)務(wù)逐步萎縮，收入占比不足兩成，利潤(rùn)貢獻(xiàn)24.7%。
橫店?yáng)|磁年報(bào)顯示，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197.21億元，同比增長(zhǎng)1.39%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.16億元，同比增長(zhǎng)8.80%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)20.25億元，同比增長(zhǎng)26.58%，基本EPS為1.13元，平均ROE為21.68%。
總體看，橫店?yáng)|磁的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量在A股上市公司中，算是表現(xiàn)非常不錯(cuò)的。但是，這家老牌企業(yè)的麻煩和問題其實(shí)也不少。
02、“低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)將成光伏常態(tài)”
橫店?yáng)|磁在2022年、2023年都是全球光伏組件出貨量的第十名。不過，雖然都是排名第十，但是2023年的“含金量”可能要低一些——2023年竟然有四家公司同時(shí)并列第十。當(dāng)然，這也側(cè)面反映了光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之激烈，哪怕并列，也要進(jìn)入前十。在很多情況下，只有進(jìn)入前十，才有資格坐上“牌桌”，參與五大六小的集采招標(biāo)。
公司年報(bào)顯示，2023年光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入127.77億元，盈利同比接近翻番，實(shí)現(xiàn)總出貨約10GW，同比增長(zhǎng)24.27%。
在產(chǎn)能端，橫店?yáng)|磁在四川宜賓、江蘇連云港、東南亞等地區(qū)加大產(chǎn)能布局，新增落地6GW TOPCon高效電池和5GW TOPCon高效組件，在建2GW TOPCon高效電池。
在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃上，2024年橫店?yáng)|磁力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和盈利雙增長(zhǎng)。光伏產(chǎn)品出貨力爭(zhēng)同比增長(zhǎng)50%。
橫店?yáng)|磁的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃羅列地很清楚，但是，該公司并沒有對(duì)盈利前景做出預(yù)測(cè)。
縱觀橫店?yáng)|磁2023年度的業(yè)績(jī)，呈現(xiàn)出明顯的前高后低趨勢(shì)：第四季度營(yíng)收環(huán)比下降28%，凈利潤(rùn)環(huán)比下降62%。行業(yè)如此，公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)和已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的幾家頭部光伏企業(yè)也類似。
橫店?yáng)|磁2023年度經(jīng)營(yíng)情況；來源：公司年報(bào)
橫店?yáng)|磁在年報(bào)中判斷：“基于供給端的產(chǎn)能釋放或遠(yuǎn)高于應(yīng)用端的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)成為后續(xù)一段時(shí)間的常態(tài)”。
估計(jì)也正是基于這個(gè)判斷，橫店?yáng)|磁在光伏產(chǎn)業(yè)上擴(kuò)產(chǎn)，但是一直保持理性。2024年，公司將繼續(xù)加大先進(jìn)產(chǎn)能和產(chǎn)線技改投資，積極推進(jìn)四川東磁二期6GW TOPCon高效電池、連云港東磁二期5GW TOPCon高效組件、東南亞2GW TOPCon高效電池片項(xiàng)目、越南和泰國(guó)磁性材料項(xiàng)目的落地。
03、被騙子“收割”2.86億
這幾年來，“收割”成了一個(gè)常用詞。2023年，橫店?yáng)|磁這個(gè)“土財(cái)主”也被騙子“收割”了一把。
光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)瘋狂，企業(yè)的負(fù)債率普遍較高，橫店?yáng)|磁卻是一個(gè)例外。
2023年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率只有56.65%，并且貨幣資產(chǎn)高達(dá)91.85億元，占總資產(chǎn)43.33%。值得一提的是，橫店?yáng)|磁賬上的錢都是企業(yè)基本自己賺出來的，其最后一次在A股市場(chǎng)直接融資還發(fā)生在2012年。相較于趕碳號(hào)報(bào)道過的再融資無(wú)比生猛的雙良節(jié)能、海優(yōu)新材等等來說，橫店?yáng)|磁真的是一家良心企業(yè)！
賬上錢多，但管理好這些錢并不是一件容易的事情。
貨幣資金；單位：元
從上述表格可以看出，公司的貨幣現(xiàn)金大部分是銀行存款，高達(dá)56.9億元。
此外，公司還進(jìn)行了一些高收益理財(cái)。截至2023年年末，公司有8.40億的委托理財(cái)，其中6.63億元是信托理財(cái)。其預(yù)期收益率肯定較銀行存款、銀行理財(cái)?shù)纫摺?/p>
不幸的是，橫店?yáng)|磁的高收益理財(cái)在2023年踩雷了。2022年11月，橫店?yáng)|磁通過國(guó)通信托買了杭州的一家私募產(chǎn)品——杭州瑜瑤私享5號(hào)私募證券投資基金，結(jié)果這家私募“跑路”了?，F(xiàn)在公安機(jī)關(guān)已立案。但是公司僅收到了1375萬(wàn)元，其他的2625萬(wàn)元可能無(wú)法追回，因此公司選擇了全部計(jì)提。
這并不是一件小事，在財(cái)務(wù)上、在公司市場(chǎng)形象、投資者信心上，都對(duì)橫店?yáng)|磁產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。橫店?yáng)|磁的公司治理、財(cái)務(wù)管理能力、風(fēng)控能力方面的弱點(diǎn)由此被暴露出來。
顯然，對(duì)于一家經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的老牌企業(yè)而言，這樣的錯(cuò)誤是不可寬恕的。2023年12月11日，橫店?yáng)|磁原財(cái)務(wù)總監(jiān)方建武“因公司經(jīng)營(yíng)管理需要而解聘”。
04、光伏電站下重注
雖然公司的業(yè)務(wù)分為磁材+器件、光伏及鋰電三部分。磁材和鋰電的競(jìng)爭(zhēng)壓力和市場(chǎng)空間還不及光伏。公司發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)，也是慎重對(duì)比得出來的結(jié)論——光伏雖然越來越“卷”，但和光伏相比，起家產(chǎn)業(yè)更難干。
磁材器件業(yè)務(wù)方面，“2023年，在結(jié)構(gòu)性弱需求的環(huán)境下，全行業(yè)投資仍保持了一定的增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)企業(yè)新上了多個(gè)萬(wàn)噸級(jí)的永磁鐵氧體和軟磁鐵氧項(xiàng)目，新上項(xiàng)目在自動(dòng)化、智能化方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，使得部分競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)面臨被出清的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
鋰電業(yè)務(wù)，在2023年的毛利率只有6.93%；而光伏和磁材料分別有21.21%、26.49%。光伏是相比之下，還算不錯(cuò)的，起碼市場(chǎng)夠大，中長(zhǎng)期前景比較樂觀。
2024年2月1日，何悅被聘任為公司總經(jīng)理。其曾任尚德太陽(yáng)能電力有限公司副總裁、公司光伏產(chǎn)業(yè)負(fù)責(zé)人等職務(wù)。這次人事調(diào)整或也代表著公司將加大在光伏產(chǎn)業(yè)上的投入。
橫店?yáng)|磁判斷光伏制造低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，在短期內(nèi)難言結(jié)束，因此在擴(kuò)產(chǎn)問題上表現(xiàn)理性。去年開始公司業(yè)務(wù)逐漸向光伏電站傾斜。
2024年，橫店?yáng)|磁“將推進(jìn)光伏電站項(xiàng)目的建設(shè)，爭(zhēng)取投資建設(shè)GW級(jí)以上集中式電站和推進(jìn)200MW分布式EPC項(xiàng)目?！?/p>
這應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的發(fā)展方向，光伏電站需要大量資金，而橫店?yáng)|磁最“不差錢?！?/p>
后記
雖然隆基綠能李振國(guó)總裁警告過，這一輪光伏洗牌將有一半企業(yè)死去。但是，可以斷定肯定不會(huì)有橫店?yáng)|磁——因?yàn)檫@家公司實(shí)在太穩(wěn)健了，貨幣資金充裕，過冬棉襖很厚。另外，公司在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)上也毫不遜色。
如果橫店?yáng)|磁在經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)意外或波動(dòng)，可能還是發(fā)生在非經(jīng)常性損益部分。
2023年對(duì)公司凈利潤(rùn)影響的因素有兩項(xiàng)重要計(jì)提。第一部分是因?yàn)橘?gòu)買私募產(chǎn)品踩雷，計(jì)提2.86億元；另一部分是計(jì)提PERC產(chǎn)能資產(chǎn)減值，“以PERC電池產(chǎn)線為主的部分設(shè)備進(jìn)行了資產(chǎn)處置和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提、對(duì)存在減值情形的存貨計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，合計(jì)金額2.61億元”。
2022年底，橫店?yáng)|磁擁有年產(chǎn)8GW電池、7GW組件產(chǎn)能。這些產(chǎn)能應(yīng)該都是PERC。2023年年報(bào)雖然計(jì)提了2.61億元，但是只是“部分”，資產(chǎn)減值并不徹底。
2024年1季度，PECR開工率較低，僅在30%左右。根據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2024年TOPCon的市場(chǎng)占有率將達(dá)到70%。現(xiàn)在，PERC的產(chǎn)能正處在加速出清中。