一、春節(jié)后，債券牛市走得酣暢淋漓！
春節(jié)后，A股持續(xù)修復(fù)的同時(shí)，股債“蹺蹺板”效應(yīng)并未顯現(xiàn)，在大量買(mǎi)盤(pán)的推動(dòng)下，債券演繹“超級(jí)牛市”！截止2024年3月6日，10年期國(guó)債收益率下破2.3%，續(xù)創(chuàng)2002年以來(lái)新低，30年期國(guó)債更是罕見(jiàn)地成了全市場(chǎng)明星，債牛的這波能量似乎超乎所有人的想象。有人說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)債利率階段性底部的預(yù)判，甚至追不上10年和30年期破新低的速度，這番火熱被市場(chǎng)中的每個(gè)投資者所感知。探尋本輪利率的順暢下行，背后主要有三大驅(qū)動(dòng)：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去的重心地產(chǎn)仍然處于一個(gè)并不短暫的冬天里；二是利率債發(fā)行進(jìn)度偏慢，供給沖擊減弱，銀行間市場(chǎng)資金量相對(duì)充裕；三是超長(zhǎng)端參與者日漸多元化，定價(jià)邏輯隨風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整而改變。
（圖片來(lái)自：廣發(fā)證券）
歷史告訴我們，沒(méi)有一種資產(chǎn)是永遠(yuǎn)上漲的，波動(dòng)客觀存在，債券市場(chǎng)也不例外。在債市走牛了一段時(shí)間后，部分投資者擔(dān)心“部分獲利盤(pán)離場(chǎng)”，疊加兩會(huì)臨近，市場(chǎng)當(dāng)中出現(xiàn)了一些分歧。不過(guò)隨著政府工作報(bào)告的出爐，確定了今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右；同時(shí)提出了赤字率3%、超長(zhǎng)期特別國(guó)債1萬(wàn)億發(fā)行、新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度3.9萬(wàn)億，各項(xiàng)數(shù)據(jù)以及目標(biāo)與之前市場(chǎng)預(yù)期基本吻合，政策刺激總體較溫和的情況下，債券投資者擔(dān)憂(yōu)明顯緩解，債市再度上演強(qiáng)勢(shì)行情。
二、短期波動(dòng)或有所放大，不改中長(zhǎng)期趨勢(shì)
基于當(dāng)前長(zhǎng)端與超長(zhǎng)端收益率偏低的現(xiàn)實(shí)，進(jìn)一步下行空間的打開(kāi)仍有待于銀行存款利率再次普遍調(diào)降。短期內(nèi)，結(jié)合近期央行表述中再提避免資金沉淀空轉(zhuǎn)來(lái)看，債券市場(chǎng)拉鋸震蕩的概率較高，也不排除機(jī)構(gòu)止盈落袋造成小幅回調(diào)的可能性，相比而言中短期限品種的投資性?xún)r(jià)比會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。放眼過(guò)去這些年，國(guó)內(nèi)債市熊短牛長(zhǎng)，即便調(diào)整，也多呈現(xiàn)出“上有頂、下有底”的形態(tài)。
從中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場(chǎng)投資者配置需求等中長(zhǎng)期因素看，債券市場(chǎng)整體仍處于較為有利的環(huán)境中，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)仍然不變。一方面，貨幣政策依然穩(wěn)健偏松，持續(xù)利好債市。近期央行表示當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)依然復(fù)雜多變，需要發(fā)揮政策合力，加大宏觀調(diào)控政策力度；中國(guó)貨幣政策工具箱依然豐富，貨幣政策仍有足夠空間，這將為債市提供有利的投資環(huán)境。另一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)彈性放緩、需求修復(fù)平緩下資金易滯留金融體系，疊加地方化債推進(jìn)等，或階段性加劇“資產(chǎn)荒”，債市持續(xù)調(diào)整的概率較低。綜合來(lái)看，若收益率出現(xiàn)一定調(diào)整，機(jī)構(gòu)“買(mǎi)債”熱情或再度被點(diǎn)燃。
三、綜合把握利率長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，配置基準(zhǔn)國(guó)債ETF！
基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）是當(dāng)下市場(chǎng)涵蓋多個(gè)關(guān)鍵久期國(guó)債的特色產(chǎn)品，自2023年12月25日上市交易以來(lái)交投活躍，3月6日已突破21億！上市以來(lái)日均成交額超10億?；鶞?zhǔn)國(guó)債ETF（511100）主要跟蹤上證基準(zhǔn)做市國(guó)債指數(shù)，選取上交所基準(zhǔn)做市品種名單范圍內(nèi)的全部國(guó)債作為成分券，具體從1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期等期限的國(guó)債中分別選取兩只左右最新上市的債券，每月定期調(diào)整一次。目前成分券數(shù)量為14只，均為關(guān)鍵期限國(guó)債，涵蓋短、中、長(zhǎng)、超長(zhǎng)期限國(guó)債，是偏向綜合性的中期國(guó)債指數(shù)?；谇拔奶岬街虚L(zhǎng)期看利率仍處于下行通道中，通過(guò)擇機(jī)參與配置基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100），投資者可以很方便地實(shí)現(xiàn)對(duì)一攬子國(guó)債的投資，均衡捕捉長(zhǎng)短端利率的下行機(jī)會(huì)，分散因流動(dòng)性、基本面等因素造成的期限風(fēng)險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上交所，截至2024年2月29日，以上個(gè)券不構(gòu)成投資建議。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)截至2023年3月6日，指數(shù)取滬做市國(guó)債(950243.CSI)，自基日2022年6月30日以來(lái)收益率為6.40%。
相較權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）僅參與債券市場(chǎng)投資，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低。相較信用債類(lèi)產(chǎn)品，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）底層聚焦國(guó)債，具有明顯的信用安全性。相比市場(chǎng)上已有的其他國(guó)債ETF多為固定久期，集中在中期、長(zhǎng)期及超長(zhǎng)期，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）久期綜合，每月定期調(diào)整持倉(cāng)、新老換券，可幫助投資者免除自行選券、換券的繁瑣操作。相較于場(chǎng)外債券指數(shù)，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）還具有T+0申贖效率高、交易更便捷，持倉(cāng)信息透明，已納入融券資金使用范圍與交易所質(zhì)押券，交易成本低的特點(diǎn)。
此外，在《銀行資本管理辦法》明確對(duì)銀行自營(yíng)所投資資產(chǎn)穿透進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量的要求的背景下，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）底層資產(chǎn)清晰、可投資產(chǎn)明確，在授權(quán)計(jì)量法中占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，是滿(mǎn)足銀行資本新規(guī)穿透要求的不錯(cuò)選擇。
綜合來(lái)看，在充滿(mǎn)不確定性的市場(chǎng)中，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、有國(guó)債配置或做市需求的客戶(hù)提供了一類(lèi)更便捷、更精準(zhǔn)的工具。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券、華夏基金，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：R2。本基金為債券ETF，標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個(gè)利率債市場(chǎng)，存在標(biāo)的指數(shù)成份券的平均回報(bào)率與整個(gè)利率債市場(chǎng)的平均回報(bào)率可能存在偏離的風(fēng)險(xiǎn)；因宏觀市場(chǎng)因素導(dǎo)致標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；因標(biāo)的指數(shù)編制方式變化、成分券調(diào)整、成分券流動(dòng)性問(wèn)題、證券交易成本和基金運(yùn)行費(fèi)率、管理人管理能力、抽樣復(fù)制和其他因素影響導(dǎo)致基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)；指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)；成份券停牌的風(fēng)險(xiǎn)；第三方機(jī)構(gòu)服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)；投資國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；本基金作為ETF產(chǎn)品，在場(chǎng)內(nèi)交易，可能存在的特有風(fēng)險(xiǎn)包括：基金份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格折溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；申購(gòu)贖回清單差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)；退市風(fēng)險(xiǎn)；投資者申購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；投資者贖回失敗的風(fēng)險(xiǎn)；申購(gòu)贖回的代理買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)；參考IOPV決策和IOPV計(jì)算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)；場(chǎng)內(nèi)基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于本基金的具體風(fēng)險(xiǎn)提示，請(qǐng)參考詳見(jiàn)本基金《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件。指數(shù)表現(xiàn)不代表產(chǎn)品業(yè)績(jī)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)不代表凈值業(yè)績(jī)。本資料不作為任何法律文件，觀點(diǎn)僅供參考，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。