界面新聞?dòng)浾?| 馮雨晨
跨界光伏一年，明牌珠寶（002574.SZ）迎來58億元大單子。
3月11日，明牌珠寶公告，2024年至2026年，其全資子公司浙江日月光能科技有限公司（簡稱“日月光能”）預(yù)計(jì)向天合光能股份有限公司及其4家子公司合計(jì)銷售約13億片210系列Topcon雙面太陽能電池片，若按照當(dāng)前市場價(jià)格測算（基于PV InfoLink 最新公布的電池片均價(jià)測算），預(yù)估合同銷售總額約為58億元（含稅）。
3月12日，受該消息提振，明牌珠寶開盤即漲停，報(bào)收5.48元/股。
不到一年實(shí)現(xiàn)試產(chǎn)
從宣布跨界光伏成立日月光能，到試生產(chǎn)再到接大單，明牌珠寶動(dòng)作迅速。
2023年2月4日，明牌珠寶公告與紹興柯橋經(jīng)開區(qū)管委會(huì)簽訂了《投資合作框架協(xié)議》，投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目，計(jì)劃總投資約100億元，一期建設(shè)10GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片，二期建設(shè)6GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片及4GW產(chǎn)能的HJT技術(shù)電池片。
當(dāng)年3月，明牌珠寶投資設(shè)立日月光能作為上述項(xiàng)目實(shí)施主體。明牌珠寶在2023年中報(bào)中明確提出要積極構(gòu)建“珠寶+光伏”雙輪驅(qū)動(dòng)框架。
日月光能也如同“開掛”般發(fā)展。
明牌珠寶在2023年三季報(bào)中透露，光伏電池項(xiàng)目基礎(chǔ)建設(shè)基本結(jié)束，機(jī)電安裝除二次配外也基本完成，正式轉(zhuǎn)入管道測試、系統(tǒng)調(diào)試、設(shè)備調(diào)試及工藝調(diào)試。2023年11月，明牌珠寶回復(fù)投資者稱，光伏產(chǎn)品公司已有意向性客戶（包括部分頭部企業(yè)）資源儲(chǔ)備。
至2023年12月，明牌珠寶表示，日月光能目前有員工近千名，處于試生產(chǎn)。而明牌珠寶2022年年報(bào)顯示，其母子公司在職員工全部人數(shù)才960人。
對(duì)于本次日月光能接下的大單，明牌珠寶表示，本合同符合公司未來經(jīng)營規(guī)劃，合同若順利履行，將對(duì)公司光伏電池銷售業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好開端并形成有效支持，預(yù)計(jì)對(duì)公司本年度及未來經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極影響，基于合同付諸實(shí)施過程中仍存在變動(dòng)的可能性，具體影響需視訂單的推進(jìn)和實(shí)施情況而定。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，該合同的補(bǔ)充協(xié)議還顯示，日月光能承諾合同有效期限內(nèi)不發(fā)展、投資任何太陽能光伏組件的生產(chǎn)、制造等實(shí)體業(yè)務(wù)。若日月光能違反該承諾，買方有權(quán)立即解除《電池采購框架合同》，賣方應(yīng)在五個(gè)工作日內(nèi)向買方退還剩余預(yù)付款。
毛利率空間有多少？
截至2023年前三季度，日月光能凈資產(chǎn)5.85億元，營收1009.46元，凈利潤-537.24萬元。日月光能作為明牌珠寶的全資子公司，本次大單能否“帶飛”明牌珠寶業(yè)績成為市場焦點(diǎn)。
作為珠寶龍頭之一，明牌珠寶此前曾跨界房產(chǎn)行業(yè)、銀行業(yè)遇冷，2020年、2022年業(yè)績“元?dú)獯髠?，分別虧掉2.57億元、1.63億元，扣非凈利潤更是2019年來連續(xù)四年虧損。
2023年業(yè)績預(yù)告顯示，明牌珠寶2023年將扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.5億元至2.2億元，增長原因解釋為經(jīng)常性損益變動(dòng)和主營業(yè)務(wù)增長，未提到光伏業(yè)務(wù)助力如何。
2020年至2022年，明牌珠寶總營收分別為25.10億元、35.82億元、34.74億元，日月光能本次為期三年的銷售合同預(yù)估銷售總額約為58億元，相當(dāng)于明牌珠寶近兩年的營收，若將營收分?jǐn)偟胶罄m(xù)三年，每年明牌珠寶或?qū)⒃鍪占s19.33億元。
更令市場關(guān)注的是，合同的利潤空間如何？光伏電池片位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游，是通過將單/多晶硅片加工處理得到的可以將太陽的光能轉(zhuǎn)化為電能的半導(dǎo)體薄片。競爭激烈的電池片廠家利潤空間各不相同，例如通威股份的毛利率可以高達(dá)30%，因?yàn)槠溆泄枇蠘I(yè)務(wù)能夠拉高電池片的毛利。
站在結(jié)構(gòu)更較“公平”的角度來看，TOPCon龍頭鈞達(dá)股份（002865.SZ）和BC電池片龍頭愛旭股份（600732.SH）太陽能電池產(chǎn)品均為其主要收入來源，收入占比均在95%以上，2023年前三季度，兩家公司銷售毛利率分別為17.76%、19.72%。
2023年9月份的一次投資者調(diào)研中，明牌珠寶管理層曾透露稱：“一期項(xiàng)目計(jì)劃明年一季度末滿產(chǎn)，一季度開始可以貢獻(xiàn)營收。光伏電池項(xiàng)目收益隨光伏行業(yè)整體發(fā)展相應(yīng)變動(dòng)，由于硅片價(jià)格波動(dòng)，對(duì)電池價(jià)格影響也較大，但毛利水平較為穩(wěn)定。按照目前市場情況，一期項(xiàng)目正常明年能達(dá)到幾十億元營收，毛利率預(yù)計(jì)在18%左右。”