文丨長(zhǎng)城證券首席宏觀分析師 蔣飛
上周國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大動(dòng)蕩,3月4日黃金價(jià)格大幅上漲,3月8日歐美日股市同步下跌。隨著美國(guó)勞工部公布的失業(yè)率繼續(xù)回升,市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在降溫。3月7日美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾出席參議院委員會(huì)半年度貨幣政策聽證會(huì)時(shí)表示,由于就業(yè)市場(chǎng)依然緊張,美聯(lián)儲(chǔ)尚未做好降息準(zhǔn)備,但也暗示了今年晚些時(shí)候降息的可能性。
目前市場(chǎng)投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)方向存在較大分歧,本文將圍繞以下幾個(gè)問題,解讀美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)走向。
問題一:美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)是否在降溫,還是繼續(xù)助推通脹?
觀察美國(guó)就業(yè)市場(chǎng),我們需要綜合考察幾個(gè)指標(biāo):失業(yè)率、新增非農(nóng)就業(yè)以及職位空缺率等。2月份美國(guó)失業(yè)率是3.9%,比上個(gè)月回升了0.2個(gè)百分點(diǎn),主要原因是失業(yè)人數(shù)增加導(dǎo)致的。和去年底相比,美國(guó)就業(yè)人數(shù)減少了大約40萬(wàn)人,基本上是非農(nóng)部門的就業(yè)人數(shù)減少。但企業(yè)調(diào)查報(bào)告顯示,最近幾個(gè)月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)仍在增加,雖然2月數(shù)據(jù)超預(yù)期,但1月最終數(shù)據(jù)大幅下修,整體表現(xiàn)出平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)于家庭調(diào)查和企業(yè)調(diào)查得出的非農(nóng)就業(yè)人數(shù),歷史上基本相同,但偶然也有背離。經(jīng)濟(jì)學(xué)家更青睞使用企業(yè)調(diào)查的非農(nóng)就業(yè)人數(shù),所以這次失業(yè)率的上升需要進(jìn)一步的觀察。
3月7日公布的首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)與前一周持平,并且與四季度基本持平,也反映出就業(yè)市場(chǎng)仍然比較穩(wěn)定。從ADP就業(yè)人數(shù)來(lái)看,最近兩個(gè)季度新增數(shù)量已經(jīng)降至歷史較低水平,但還未顯示出減少的情況。只有美國(guó)職位空缺數(shù)和非農(nóng)平均時(shí)薪增速在持續(xù)下降,顯示出旺盛的勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫。
整體來(lái)說(shuō),目前美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)還比較健康,雖然在降溫但還沒有達(dá)到能支持美國(guó)通脹降至2%的條件,所以我們?nèi)孕枰^續(xù)密切關(guān)注未來(lái)變化。
問題二:對(duì)即將公布的2月CPI如何預(yù)測(cè)?美國(guó)通脹還有“二次攀升”的風(fēng)險(xiǎn)嗎?
即將公布的2月份CPI同比我認(rèn)為可能是2.8%,核心CPI同比是3%,可以看出呈現(xiàn)繼續(xù)下降趨勢(shì)。從目前形勢(shì)來(lái)說(shuō),美國(guó)二次通脹風(fēng)險(xiǎn)較小。一是勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫,二是以人工智能(AI)為代表的新一輪科技浪潮有利于壓制通脹,三是中國(guó)工業(yè)品價(jià)格走低有利于全球商品價(jià)格的穩(wěn)定。
但正如我們之前所預(yù)計(jì),當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新一輪商業(yè)周期的繁榮階段,需求不斷高漲會(huì)推動(dòng)物價(jià)反彈,只要美聯(lián)儲(chǔ)不提前降息、保持較高利率,二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)也可以控制??;但如果降息過(guò)早,利率保持低位,通脹很可能會(huì)卷土重來(lái)。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也在聽證會(huì)上提到:在政策利率保持穩(wěn)定的情況下,通脹將進(jìn)一步下降,但仍然能看到一些通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。金融條件的放松和額外的財(cái)政刺激措施可能會(huì)增加需求的動(dòng)力,阻礙任何進(jìn)一步的進(jìn)展,甚至導(dǎo)致通脹重新加速。所以通脹和利率之間的相互博弈還未結(jié)束,降息時(shí)點(diǎn)不會(huì)很早出現(xiàn)。市場(chǎng)預(yù)期降息最早發(fā)生在6月份,但我們認(rèn)為最早在9月份。
問題三:美股還能繼續(xù)上漲嗎?黃金價(jià)格為何大幅上漲?
看好美股有兩大原因:一個(gè)是以AI人工智能為主的新一輪科技浪潮正在推動(dòng)納斯達(dá)克指數(shù)快速上漲,英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛在采訪時(shí)表示,我們正站在生成式人工智能革命的開端,類人機(jī)器人的到來(lái)或許已指日可待。另一個(gè)是美國(guó)新一輪商業(yè)周期正在開啟,制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)正在回升,進(jìn)口加快增長(zhǎng)。兩大因素還會(huì)推動(dòng)美股行情持續(xù)一段時(shí)間。
進(jìn)入3月,黃金價(jià)格出現(xiàn)了快速上漲,超出我們預(yù)期。在美國(guó)內(nèi)需較強(qiáng)的背景下,美元還有升值的可能,實(shí)際利率較高會(huì)抑制黃金價(jià)格。從目前走勢(shì)來(lái)看,黃金價(jià)格的快速上漲與美元、美國(guó)實(shí)際利率走勢(shì)發(fā)生了背離,所以我們認(rèn)為可能與地緣政治有關(guān)。無(wú)論怎么樣,黃金仍處于長(zhǎng)期牛市之中,除非是大通脹的年份,其他時(shí)期黃金價(jià)格保持平穩(wěn)上漲態(tài)勢(shì)。
(文章僅代表作者觀點(diǎn)。)