文|子彈財經(jīng) 孟祥娜
編輯|胡芳潔
接任康辰藥業(yè)董事長不到1年時間，劉建華卻因一起股權(quán)糾紛被凍結(jié)了價值數(shù)億元的股票。
與此同時，康辰藥業(yè)的日子也并不好過。
作為一家創(chuàng)新藥企業(yè)，康辰藥業(yè)的主要產(chǎn)品是止血類國家一類新藥“蘇靈”。然而，對單一產(chǎn)品的依賴也讓其面臨較大的市場風(fēng)險。
康辰藥業(yè)于2018年8月在上交所主板上市，但上市僅兩年，業(yè)績就開始“變臉”，2020年營收同比下滑24%。
為擺脫對單一產(chǎn)品的依賴，自2020年起，康辰藥業(yè)通過收購治療原發(fā)性骨質(zhì)疏松及急性骨丟失的創(chuàng)新藥產(chǎn)品“密蓋息”進軍骨科業(yè)務(wù)，并推進研發(fā)抗腫瘤新藥等拓展業(yè)務(wù)條線。
四年時間過去了，康辰藥業(yè)能否通過并購?fù)卣剐聵I(yè)務(wù)、實現(xiàn)業(yè)績增長？實控人劉建華的股權(quán)糾紛對公司又會造成怎樣的影響？
01 實控人陷股權(quán)代持糾紛，5.91%股份被司法凍結(jié)
康辰藥業(yè)實控人股權(quán)糾紛事件仍在持續(xù)發(fā)酵。
2月29日晚，康辰藥業(yè)公告稱，實控人劉建華所持有公司的946.35萬股股票被法院司法凍結(jié)，這部分股票占公司總股本的5.91%。
事件起因于實控人劉建華與陳蘇的一起股權(quán)糾紛。2月21日，實控人劉建華收到來自北京第四中級人民法院送達的《應(yīng)訴通知書》，陳蘇起訴劉建華向其支付康辰藥業(yè)946.35萬股對應(yīng)的股價款3.66億元以及2018年至今尚未支付的分紅款等訴訟請求。
起訴書顯示，康辰醫(yī)藥成立于1999年11月。2003年9月，康辰醫(yī)藥出資400萬元設(shè)立康辰藥業(yè)，持股80%。陳蘇于2009年至2010年期間分別與王強、曹強簽訂受讓康辰醫(yī)藥10.25%股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。其中，康辰醫(yī)藥8%股權(quán)與劉建華簽有股權(quán)代持協(xié)議。
2011年6月，康辰醫(yī)藥和康辰藥業(yè)的股權(quán)架構(gòu)進行了調(diào)整，康辰醫(yī)藥向相關(guān)股東轉(zhuǎn)讓康辰藥業(yè)的股權(quán)。
2018年康辰藥業(yè)上市，據(jù)此，陳蘇主張劉建華應(yīng)將代其持有的康辰醫(yī)藥股權(quán)，轉(zhuǎn)換為康辰藥業(yè)的股票946.35萬股，占康辰藥業(yè)目前總股本的5.91%。
子彈財經(jīng)查閱了此前康辰藥業(yè)的招股書，招股書中，康辰藥業(yè)并未披露劉建華代持陳蘇的康辰醫(yī)藥的股權(quán)情況。
然而，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，公司在進行證券發(fā)行時必須披露真實、準(zhǔn)確、完整的信息。如果公司未披露股權(quán)代持情況，可能面臨法律風(fēng)險和監(jiān)管處罰。
圖 / 康辰醫(yī)藥招股書
不過，針對此次股權(quán)糾紛事件，康辰藥業(yè)在公告中強調(diào)，該案件尚未開庭審理，本次涉訴事項屬于公司股東的個人糾紛，對公司生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況及實際控制人的控制地位等方面，均不會產(chǎn)生實質(zhì)影響。
但不可否認的是，實控人股權(quán)代持糾紛可能會引發(fā)公司內(nèi)部的權(quán)力斗爭和利益紛爭。
然而，這距離劉建華擔(dān)任公司董事長還不到一年時間。在股權(quán)糾紛之外，康辰醫(yī)藥的業(yè)績波動也較大。
02 營收結(jié)構(gòu)單一，業(yè)績依賴核心產(chǎn)品
縱觀康辰藥業(yè)的發(fā)展，離不開兩個人，一個是王錫娟，一個是劉建華。
公開資料顯示，康辰藥業(yè)原本是“夫妻店”。公司成立之初，劉建華抓市場，搭建康辰藥業(yè)營銷體系。王錫娟抓產(chǎn)品，搭建了康辰藥業(yè)的產(chǎn)品體系。
2005年5月，劉建華和王錫娟離婚，同時兩人在2005年時簽署《一致行動的協(xié)議》。目前，劉建華作為公司第一大股東，合計控制37.74%股份，為公司控股股東。王錫娟合計控制10.16%股份，兩人共持47.90%股份結(jié)成一致行動人。
康辰藥業(yè)的核心產(chǎn)品血凝酶制劑“蘇靈”，就是這對前配偶合作的成果。王錫娟領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)團隊，歷時十年研發(fā)了“蘇靈”，2009年成功上市銷售，是目前國內(nèi)血凝酶制劑市場唯一的國家一類創(chuàng)新藥，是高純度、單一組分蛇毒血凝酶制劑，被用于減少手術(shù)中的出血，以及控制術(shù)后、創(chuàng)傷及疾病引起的出血。
依賴“蘇靈”這一款產(chǎn)品，康辰藥業(yè)的毛利率達90%以上，營收規(guī)模突破數(shù)億。2018年8月，康辰藥業(yè)在上交所主板上市，上市當(dāng)年，營收破10億元，同比增長73%。2019年，其營收規(guī)模微增4.28%至10.66億元。
但好景不長，上市第二年后，康辰藥業(yè)的業(yè)績開始變臉。
2020年至2022年，康辰藥業(yè)營收僅維持在8億元左右的規(guī)模，較2018年上市當(dāng)年，下滑了20%左右。歸母凈利潤下滑則更為明顯，2022年減少至1.015億元，為十年來最低水平。
分析原因，核心藥品“蘇靈”的業(yè)績波動，對康辰藥業(yè)的影響較大。2020年至2022年，蘇靈所帶來的營收由2020年的7.92億元減少至5.39億元?？党剿帢I(yè)解釋稱，由于疫情影響，住院病人和手術(shù)病人大幅減少，導(dǎo)致外科手術(shù)止血藥物“蘇靈”的銷售量受到一定影響。
此外，“蘇靈”執(zhí)行了新的醫(yī)保談判價格，醫(yī)保銷售單價下降，也導(dǎo)致收入減少。
這也說明，康辰藥業(yè)的營收結(jié)構(gòu)較為單一，產(chǎn)品收入主要依賴于“蘇靈”。2021年、2022年，蘇靈帶來的收入在公司營收中占比均超過60%。當(dāng)該產(chǎn)品的銷售收入下滑時，公司的整體業(yè)績也會受到影響。
好的一面是，2023年，康辰藥業(yè)業(yè)績有復(fù)蘇現(xiàn)象。2023年前三季度，康辰藥業(yè)營收7.2億元，同比增長22.46%；歸母凈利潤實現(xiàn)1.49億元，同比增長43%。
業(yè)績復(fù)蘇也與“蘇靈”有關(guān)?？党剿帢I(yè)表示，蘇靈在2023年通過醫(yī)保續(xù)約，繼續(xù)被納入《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》，并且取消了原醫(yī)保支付范圍中“限出血性疾病治療的二線用藥，預(yù)防使用不予支付”的限制。這使得蘇靈的臨床價值得以釋放，讓更多患者獲益，從而推動了銷售收入增長。
但是，僅依賴一款產(chǎn)品帶來的風(fēng)險太大。在20年的專利保護期內(nèi)，創(chuàng)新藥享有專利壁壘及藥監(jiān)審評的雙重保護，“蘇靈”的核心專利將在2029年到期，距今僅有5年時間。專利到期，意味著可能會導(dǎo)致其市場份額和利潤受到一定的沖擊，因為仿制藥通常價格更低，更具市場競爭力。
因此，康辰藥業(yè)也在積極尋求擴展產(chǎn)品線，加大在研發(fā)和創(chuàng)新上的投入，以降低對單一產(chǎn)品的依賴，提高公司的整體競爭力和抗風(fēng)險能力。
03 新藥研發(fā)過程并不順利，研發(fā)費用率低于同行
近年來，為了擺脫對“蘇靈”的依賴，康辰藥業(yè)通過收購進軍骨科藥品市場。
2020年，康辰藥業(yè)全資子公司康辰生物花費9億元向泰凌國際股東收購其持有的泰凌國際100%股份，從而實現(xiàn)對密蓋息資產(chǎn)的收購。
據(jù)悉，“密蓋息”原為諾華研制的創(chuàng)新藥產(chǎn)品，主要用于治療原發(fā)性骨質(zhì)疏松及急性骨丟失。自公司收購該產(chǎn)品后，鮭降鈣素“密蓋息”已經(jīng)成為康辰藥業(yè)新的業(yè)績增長點。
2021年、2022年，密蓋息給公司帶來了2.3億元、2.95億元收入，但依然無法彌補蘇靈的銷售收入下滑帶來的影響。
除了通過收購獲得新的產(chǎn)品外，康辰藥業(yè)也在嘗試研發(fā)新品，但過程并不順利。
2020年4月，康辰藥業(yè)終止了鹽酸洛拉曲克的臨床試驗。這款藥已經(jīng)研發(fā)18年，招股書顯示，預(yù)計2020年該款產(chǎn)品可獲得生產(chǎn)批件并上市。2021年7月，康辰藥業(yè)撤回仿制藥地拉羅司分散片的上市注冊申請，而競爭對手奧塞康在2021年6月完成了同類產(chǎn)品的成功上市，奪得了首仿資格。
據(jù)統(tǒng)計，上述兩個項目研發(fā)費用累計達到8603萬元，加上原料藥產(chǎn)能建設(shè)投入4433萬元，上億投入打了水漂。
眾所周知，研發(fā)投入是企業(yè)創(chuàng)新能力和核心競爭力的重要體現(xiàn)，持續(xù)高水平的研發(fā)投入有助于企業(yè)推出更多具有市場競爭力的新產(chǎn)品，提高公司的整體盈利能力和市場地位。
但是，2018年至2022年，康辰藥業(yè)研發(fā)費用波動較大。2022年，其研發(fā)費用為0.87億元，低于2020年、2021年的研發(fā)費用。
在研發(fā)費用以及研發(fā)費用率上，康辰藥業(yè)也低于同行可比公司。
2023年前三季度，康辰藥業(yè)的研發(fā)費用為6722萬元，研發(fā)費用率9%。同期，恒瑞醫(yī)藥、麗珠集團、貝達藥業(yè)的研發(fā)費用分別為37.25億元、9.86億元、4.7億元，研發(fā)費用率分別為22%、10%、23%。
從在研項目來看，近年來，康辰藥業(yè)也在推進犬用注射用血凝酶AH1001、晚期食管鱗癌KC1036、金草片等研發(fā)項目。這些研發(fā)項目大多處于臨床階段，但這距離產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化還有段時間。
一般來說，從產(chǎn)品處于臨床階段到最終實現(xiàn)商品化，通常需要數(shù)年的時間，并且需要克服許多技術(shù)和商業(yè)方面的挑戰(zhàn)。在這個過程中，研發(fā)團隊需要持續(xù)投入資金和資源，這對康辰藥業(yè)來說，挑戰(zhàn)依然很大。
圖 / 2022年財報
2月5日，公司董事周鋆因個人原因辭去了公司第四屆董事會董事職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。再加上，實控人劉建華持有的部分股份被司法凍結(jié)，這些因素可能也會對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理產(chǎn)生一定的影響。
綜合來看，康辰藥業(yè)在面臨人員變動和股權(quán)結(jié)構(gòu)變動風(fēng)險的同時，還需要應(yīng)對市場競爭激烈、研發(fā)投入不足等挑戰(zhàn)?？党剿帢I(yè)未來發(fā)展如何，子彈財經(jīng)將長期關(guān)注。