文|首條財(cái)經(jīng) 巖石
編輯|可樂(lè)
酒不醉人人自醉，財(cái)不迷人人自迷。
2月27日，百潤(rùn)股份公告，近日收到公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理劉曉東因涉嫌行賄而被立案調(diào)查并留置的通知書(shū)。
雖然企業(yè)同時(shí)表示：“已對(duì)相關(guān)事項(xiàng)做了妥善安排，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及管理情況正常?！?/p>
2月28日股價(jià)仍大幅低開(kāi)，跌幅9.77%收于19.85元。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至3月4日，百潤(rùn)股份開(kāi)年股價(jià)累跌-20.00%。37家相關(guān)酒類上市公司中跌幅排名33名。
俗話說(shuō)，大海航行靠舵手。靈魂人物突遭受限，市場(chǎng)自然多些顧慮。百潤(rùn)股份后續(xù)微醺故事怎么講？高度酒故事是否添變數(shù)，又將何去何從呢？
01 “RIO之父”浮沉，留置影響幾何
在低度酒行業(yè)，1967年出生的劉曉東是一個(gè)標(biāo)桿式人物。早年發(fā)跡于食用香精，自2003年推出預(yù)調(diào)雞尾酒品牌RIO，經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展百潤(rùn)已占據(jù)市場(chǎng)份額“頭把交椅”、銳澳品牌紅遍大江南北，劉曉東堪稱締造了一段微醺?jìng)髌?、被譽(yù)“RIO之父”。
wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日，劉曉東持有百潤(rùn)股份約4.26億股，持股比40.54%。當(dāng)年10月，其以145億元財(cái)富列《2023年·胡潤(rùn)百富榜》第388位。
2011年，百潤(rùn)股份登陸中小板，上市前期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)香精香料業(yè)務(wù)也與煙草業(yè)務(wù)相關(guān)。而據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》引述市場(chǎng)傳言，劉曉東本次涉嫌行賄案，可能與煙草業(yè)相關(guān)，或由百潤(rùn)股份向卷煙廠供給香精的業(yè)務(wù)引發(fā)。
是否因創(chuàng)業(yè)“原罪”被留置，不做評(píng)價(jià)，有待相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步信息披露。能肯定的是，靈魂人物遭此變故，對(duì)上市公司不是一個(gè)好消息。
2月29日，有投資者向百潤(rùn)股份提問(wèn)：劉曉東是實(shí)控人和控股股東，是否影響董事會(huì)重大事項(xiàng)的表決權(quán)？
對(duì)此，百潤(rùn)股份還沒(méi)給出明確回復(fù)。北京全瑞律師事務(wù)所主任律師黃啟瑞對(duì)首財(cái)表示：留置并不意味著被留置者有罪，它只是一種調(diào)查手段。只有調(diào)查結(jié)束后，經(jīng)過(guò)法定程序才能確定被留置者是否有罪。不過(guò)調(diào)查期間不能履職，如因行賄被判刑，應(yīng)解除其董事長(zhǎng)職務(wù)，改選董事長(zhǎng)。
更深一度看，實(shí)控人跌落神壇對(duì)公司業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略等影響或更值關(guān)注。
酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，“當(dāng)家人涉案必然會(huì)影響到企業(yè)的對(duì)外品牌形象，同時(shí)也會(huì)引出很多經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題，往往導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略的停滯與搖擺?？陀^地說(shuō)，對(duì)百潤(rùn)這樣的成熟型企業(yè)，領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)短期內(nèi)對(duì)于消費(fèi)者影響較有限，也不影響企業(yè)產(chǎn)品的正常銷售，至于未來(lái)影響還有待觀察?！?/p>
02 利潤(rùn)波動(dòng)、銷售費(fèi)高企，要“面子”更要“里子”
1月27日，百潤(rùn)股份發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利7.6億元—8.6億元之間，同比增長(zhǎng)區(qū)間45%—65%。
乍看成長(zhǎng)性足夠靚麗，然若結(jié)合三季度財(cái)報(bào)計(jì)算可知，2023年第四季歸母凈利潤(rùn)區(qū)間應(yīng)約0.91億元—1.95億元，同比降幅約10%—57.9%。
拉長(zhǎng)周期看，成長(zhǎng)性也難言穩(wěn)健。2021—2022年，營(yíng)收分別約25.94億元、25.93億，同比增長(zhǎng)34.66%、-0.04%；凈利為6.66億元、5.21億元，同比增長(zhǎng)24.38%、-21.74%。起伏波動(dòng)較大。
深入業(yè)務(wù)面，或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一不無(wú)關(guān)系。2021—2023年9月末，預(yù)調(diào)雞尾酒營(yíng)收約22.85億元、22.57億元、21.7億元；分別約占總營(yíng)收的88.09%、87.03%及88.32%。
另一廂，銷售費(fèi)持續(xù)高企。2019年—2022年分別為4.29億元、4.28億元、5.67億元、6.26億元，合計(jì)20.5億元。2023年前三季達(dá)到4.95億元，同比增長(zhǎng)21.23%。
細(xì)分用途，廣告費(fèi)占大頭。以2023上半年為例高達(dá)1.85億元，同比增長(zhǎng)78.88%，占銷售費(fèi)的55.76%。
一擲千金背后，或也有無(wú)奈與急迫。京東發(fā)布的《2023線上酒類消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2022年果酒產(chǎn)品關(guān)注度增速較快，同比增超150%。26~45歲主力家庭消費(fèi)人群更傾向選購(gòu)果酒，年輕女性成為“微醺文化圈”主力人群。
然預(yù)調(diào)酒畢竟還屬于小眾品類，賽道火熱吸引了更多品牌入局、從而加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，我國(guó)共有約7.6萬(wàn)家低度酒相關(guān)企業(yè)，其中2020年發(fā)展最快，新增注冊(cè)達(dá)到 9000余家。
新入局者中不乏巨頭身影。如2023年9月，五糧液與金巴厘推出“五谷羅尼”全球經(jīng)典雞尾酒。12月茅臺(tái)集團(tuán)推出莫其托貴州味道雞尾酒。與RIO低價(jià)不同，茅臺(tái)雞尾酒售價(jià)539一瓶。
至于低價(jià)酒市場(chǎng)，更不乏東鵬飲料、農(nóng)夫山泉、可口可樂(lè)等身影浮現(xiàn)。2024開(kāi)年，東鵬飲料官宣新品VIVI雞尾酒，售價(jià)7元多/瓶，較RIO更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。疊加強(qiáng)大銷售網(wǎng)絡(luò)鋪貨，有分析認(rèn)為3月VIVI雞尾酒新品會(huì)后宣發(fā)上將有更大舉措。
此外，梅酒、茶酒、蘇打酒、果啤、果酒等層出不窮。以江記酒莊旗下的青梅酒品牌“梅見(jiàn)”為例，2022年收入超10億元。
行業(yè)分析師郭興認(rèn)為，隨著賽道日益擁擠，低度酒產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題凸顯。想要打破成長(zhǎng)“藩籬”，企業(yè)需下沉到更細(xì)分市場(chǎng)、尋求差異化。營(yíng)銷只是“面子”，激烈競(jìng)爭(zhēng)中品牌附加值高低決定了利潤(rùn)空間、業(yè)績(jī)穩(wěn)健性，這要求企業(yè)回歸產(chǎn)品本身，做好“里子”基本功。
03 存貨7.4億元還要募資擴(kuò)產(chǎn)，高度酒故事好講不？
不算多苛求。中信證券研報(bào)顯示，2021年，百潤(rùn)股份市占率達(dá)89.4%。歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2022年市占率為67.6%。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則整體上升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從2021年末的58.06天攀至2023上半年的194.09天。
截至2023年6月30日，企業(yè)存貨余額達(dá)6.79億元，同比增長(zhǎng)90.2%。其中，存貨項(xiàng)目占比最高的是自制半成品，存貨金額4.3億元。
截至9月底，存貨余額至7.42億元，同比增長(zhǎng)91.24%。增加主要系烈酒業(yè)務(wù)原材料及自制半成品增加。
而去化周期的拉長(zhǎng)，自然影響產(chǎn)能利用率。2022年報(bào)顯示，當(dāng)年公司共生產(chǎn)雞尾酒約3083萬(wàn)箱，而總產(chǎn)能為6600萬(wàn)箱。
更扎眼球的是，產(chǎn)能利用率較低的情況下，2023年8月百潤(rùn)股份卻蹊蹺地拋出一份定增預(yù)案，擬募資20.25億元，用于產(chǎn)能擴(kuò)建與巴克斯酒業(yè)（成都）研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目。其中17.83億元投資產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。
百潤(rùn)股份表示，達(dá)產(chǎn)后將共新增年產(chǎn)9000萬(wàn)箱雞尾酒生產(chǎn)線的產(chǎn)能。
結(jié)合上述存貨、實(shí)際產(chǎn)能利用率，多少募資擴(kuò)產(chǎn)的合理性、科學(xué)性呢？2023年8月25日，定增預(yù)案披露后首個(gè)交易日，公司股價(jià)低開(kāi)低走，以跌停板報(bào)收。
更值玩味的是，2023年三季報(bào)顯示，企業(yè)賬面存有24.72億元的貨幣資金，且據(jù)市界，第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，自2011年上市以來(lái)，百潤(rùn)股份總共進(jìn)行過(guò)11次分紅，累計(jì)分紅額達(dá)23.61億元。以去年8月為例，企業(yè)進(jìn)行過(guò)一次半年度權(quán)益分派，分紅額達(dá)5.21億元，股利支付率119%，對(duì)比2022年深市公司平均股利支付率35%要高出一大截。
不禁疑問(wèn)，企業(yè)到底缺不缺錢(qián)？
拋開(kāi)此次定增，百潤(rùn)股份已有兩輪融資。2020年及2021年，以非公開(kāi)發(fā)行股票、公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方式分別募資約9.91億元、11.1億元。
用途上看，兩輪融資均被全部用于高度酒，威士忌陳釀熟成、麥芽威士忌陳釀熟成項(xiàng)目。即百潤(rùn)股份一邊欲跑馬圈地、擴(kuò)產(chǎn)雞尾酒，一邊在橫向拓展、發(fā)力高度威士忌。
據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》不完全統(tǒng)計(jì)，僅2023年以來(lái)，百潤(rùn)股份烈酒業(yè)務(wù)的投資已不少于15億元。
2023年7月，伏特加和金酒產(chǎn)品問(wèn)世。2024年1月1日，百潤(rùn)股份回復(fù)投資者，威士忌成品酒目前還處品牌孵化和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段。
2022年5月，百潤(rùn)股份表示威士忌產(chǎn)品已在陳釀中，會(huì)進(jìn)行部分桶酒預(yù)售。其中，原酒裝桶兩年后可裝瓶銷售。若以此推算，威士忌產(chǎn)品最快要2024下半年才能與消費(fèi)者見(jiàn)面。
2023年初，在2022年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，劉曉東曾表示，百潤(rùn)股份將打造屬于中國(guó)的、更適合中國(guó)消費(fèi)者的威士忌產(chǎn)品，未來(lái)該產(chǎn)品銷售渠道將是多樣化的。
誠(chéng)然，巨大市場(chǎng)潛力下，劉曉東的快馬加鞭、雄心勃勃不缺邏輯。然而硬幣總有兩面，大市場(chǎng)往往更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
2021年11月，威士忌巨頭保樂(lè)力的四川疊川麥芽威士忌酒廠正式揭幕。歐睿國(guó)際Passport調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，按零售統(tǒng)計(jì)，保樂(lè)力加、帝亞吉?dú)W、三得利、愛(ài)丁頓、百富門(mén)占據(jù)中國(guó)威士忌市場(chǎng)公司份額前五，份額占比為26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%。
前五大經(jīng)銷商市場(chǎng)份額占比近70%，且均為國(guó)外品牌。面對(duì)強(qiáng)敵環(huán)伺、持續(xù)加碼，后來(lái)者分食難度可想而知。
姑且聽(tīng)聽(tīng)業(yè)內(nèi)專家的觀點(diǎn)。食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，百潤(rùn)RIO高度酒戰(zhàn)略有待商榷，威士忌是舶來(lái)品，在中國(guó)市場(chǎng)缺乏文化底蘊(yùn)，國(guó)產(chǎn)品牌更缺乏品牌沉淀。威士忌戰(zhàn)略可以看作是RIO深耕年輕消費(fèi)群體的一個(gè)延續(xù)，但是這個(gè)戰(zhàn)略布局前期存疑，項(xiàng)目落地存在諸多挑戰(zhàn)。
蔡學(xué)飛則認(rèn)為，目前中國(guó)酒類消費(fèi)分化趨勢(shì)明顯，需求多元化，酒企布局威士忌是為實(shí)現(xiàn)品類的差異化營(yíng)銷，且積極擁抱年輕消費(fèi)市場(chǎng)，同時(shí)作為傳統(tǒng)白酒的補(bǔ)充性產(chǎn)品，這些都給威士忌等洋酒帶來(lái)了一定機(jī)會(huì)。
不過(guò)其也提醒，威士忌在中國(guó)整體上屬于小眾市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模約在50億，面臨消費(fèi)場(chǎng)景局限與品質(zhì)口感風(fēng)味推廣不足等問(wèn)題，很難支撐企業(yè)的大規(guī)模業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
平心而論，有夢(mèng)想誰(shuí)都了不起。作為本地化第一個(gè)吃蟹人，首財(cái)樂(lè)見(jiàn)劉曉東能撕開(kāi)一個(gè)市場(chǎng)口子。只是隨著其突遭變故，未來(lái)百潤(rùn)股份烈酒產(chǎn)品能否按計(jì)劃進(jìn)行、后續(xù)能否成功分羹，目前成了一個(gè)未知數(shù)。
截至2023年二季度末，百潤(rùn)股份資產(chǎn)負(fù)債率43.56%，同比增加1.88個(gè)百分點(diǎn)；有息資產(chǎn)負(fù)債率26.96%，同比增加4.73個(gè)百分點(diǎn)。
04 第一吃螃人VS長(zhǎng)期主義
當(dāng)然，無(wú)論擴(kuò)產(chǎn)雞尾酒，還是發(fā)力威士忌，都是走出“舒服圈”的體現(xiàn)，個(gè)中的活力張力、發(fā)展韌性值得鼓與呼。
如何把小眾市場(chǎng)做成一門(mén)大生意，在眾多洋品牌中脫穎而出，這是一門(mén)大學(xué)問(wèn)，也是躋身國(guó)產(chǎn)RIO之王的百潤(rùn)股份必須承擔(dān)的責(zé)任。
中信建投曾在研報(bào)指出，通過(guò)渠道拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌營(yíng)銷等，百潤(rùn)股份從激烈競(jìng)爭(zhēng)中突出重圍，成為國(guó)內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)佼佼者，且競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇暫時(shí)不會(huì)威脅其地位。即使啤酒企業(yè)跨界布局預(yù)調(diào)酒，也難擠壓百潤(rùn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。此外，威士忌項(xiàng)目有望成為第二成長(zhǎng)曲線。
的確，熟悉雞尾酒的朋友都知道，威士忌作為雞尾酒調(diào)制的六大基酒，在后者調(diào)制過(guò)程中起決定性作用。若從此看，從雞尾酒到威士忌，百潤(rùn)股份這一步跨得并不算遠(yuǎn)。
另一廂，2023上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.97億元，同比增長(zhǎng)291.27%；毛利率為65.89%，同比上升4.03個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為26.54%，同比上升5.33個(gè)百分點(diǎn)。這些可喜改善，都為企業(yè)孵化新曲線、加碼雞尾酒創(chuàng)造了更多騰挪空間。
但想要復(fù)制RIO市場(chǎng)的王者地位、形成業(yè)務(wù)協(xié)同，仍有諸多關(guān)口亟待跨越。行業(yè)分析師孫業(yè)文指出，目前，國(guó)內(nèi)威士忌從生產(chǎn)到銷售多數(shù)都由外資掌握，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景較單一。未來(lái)如何提高商務(wù)宴請(qǐng)、居家場(chǎng)景消費(fèi)頻率，利用自身雞尾酒渠道，構(gòu)造一條特色本土銷售模式是百潤(rùn)成敗關(guān)鍵。從投資周期看，威士忌品質(zhì)與高年份優(yōu)質(zhì)基酒有極強(qiáng)關(guān)聯(lián)，百潤(rùn)在此不具備優(yōu)勢(shì)。這些都要求企業(yè)懷揣長(zhǎng)期主義。
同為高度洋酒，2023年7月，百潤(rùn)股份推出“椒語(yǔ)”金酒及“嶺?！狈丶?，起碼從目前市場(chǎng)反應(yīng)看還未泛起太大浪花。如今又添當(dāng)家人受限風(fēng)波，百潤(rùn)股份可謂來(lái)到爬坡較勁兒的關(guān)鍵時(shí)刻。
威士忌新品能否有不一樣的結(jié)果？如何捍衛(wèi)雞尾酒市場(chǎng)地位？后續(xù)業(yè)績(jī)又怎么走？拭目以待。