文|投資界PEdaily 王露 岳笑笑

賈玲減肥火了，減肥藥也要IPO了。

投資界-天天IPO獲悉，派格生物醫(yī)藥(蘇州)股份有限公司（簡稱“派格生物”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

雖然專注于慢性病，但派格生物留給外界印象之一是治療肥胖癥，即減肥藥。成立16年，派格生物融資超過13億元，身后云集一眾VC/PE：君聯(lián)資本、元禾控股、凱風(fēng)創(chuàng)投、聯(lián)想之星、云鋒基金、盈科資本、泰格醫(yī)藥、天士力、前海母基金、一村資本.....招股書披露，去年投后估值40億元。

眼下減肥藥火爆。猶記得去年馬斯克一條推文，“最火減肥藥”司美格魯肽迅速走紅。靠著減肥藥，諾和諾德和禮來排隊(duì)創(chuàng)造市值神話，國內(nèi)藥企蜂擁而至……如你所見，減肥藥正在全球掀起一場超級(jí)風(fēng)暴。

海歸博士在蘇州，減肥藥將撐起一個(gè)IPO

一切要從掌舵人徐敏說起。

出生于醫(yī)生世家，1986年徐敏從湘雅醫(yī)學(xué)院畢業(yè)后，留任附屬醫(yī)院工作。后來，他赴美深造，在哥倫比亞大學(xué)攻讀生物物理學(xué)博士學(xué)位并從事博士后研究工作，主攻蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)研究。

讀博期間，徐敏參加了MBA課程，第一次接觸到VC領(lǐng)域。1997年回國后，他加入新加坡匯亞集團(tuán)（Transpac）任上海代表處首席代表，負(fù)責(zé)醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資和項(xiàng)目孵化。彼時(shí)，徐敏幾乎把中國生物技術(shù)領(lǐng)域第一代公司看了個(gè)遍，先后出手了多個(gè)項(xiàng)目。

正是這段“醫(yī)生+科研+投資”復(fù)合經(jīng)歷，為徐敏日后創(chuàng)業(yè)埋下伏筆。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，到了2008年，徐敏在蘇州正式成立派格生物，重點(diǎn)關(guān)注代謝紊亂領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋糖尿病、肥胖癥、非酒精性脂肪性肝炎等疾病。

而之所以將目光投向慢性病領(lǐng)域，他認(rèn)為，國內(nèi)沒有被滿足的創(chuàng)新藥除癌癥外，代謝性疾病、免疫性慢性疾病等領(lǐng)域需求同樣巨大。

藥物不止是患者的希望，也是企業(yè)的生命。發(fā)展至今，派格生物旗下共有6款在研藥物，其中有4條管線與GLP-1類藥物相關(guān)，適應(yīng)癥幾乎都是針對(duì)肥胖、超重、糖尿病等領(lǐng)域。

其中核心產(chǎn)品PB-119（維派那肽注射液）為一款長效GLP-1受體激動(dòng)劑，正在開發(fā)用于T2DM及肥胖癥的一線治療。目前，國家藥監(jiān)局已受理該產(chǎn)品的新藥上市申請(qǐng)，這也是派格生物旗下距離商業(yè)化最近的藥物。

實(shí)際上，徐敏曾幾度帶領(lǐng)公司謀求上市：2021年，派格生物向上交所遞交了科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，期間經(jīng)歷2輪問詢后撤回材料。2022年12月，派格生物再度啟動(dòng)A股IPO。

這一次，派格生物轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。乘著減肥藥的東風(fēng)，60歲的徐敏即將迎來人生第一個(gè)IPO。

9輪融資，估值40億，VC/PE云集

與大多數(shù)創(chuàng)新藥企一樣，派格生物目前還沒有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上市銷售。招股書顯示，2022年和2023年前9個(gè)月，派格生物的研發(fā)開支分別約2.8億元、1.93億元。2022年和2023年前9個(gè)月，派格生物的凈虧損分別為3.06億元、2.25億元。

這離不開投資方的鼎力支持。成立至今，派格生物公開融資至少9輪——招股書顯示，股東有君聯(lián)資本、元禾控股、凱風(fēng)創(chuàng)投、聯(lián)想之星、云鋒基金、盈科資本等機(jī)構(gòu)，也有泰格醫(yī)藥、天士力等產(chǎn)業(yè)方的身影。

當(dāng)中的融資故事頗為久遠(yuǎn)。早年間的一次路演后，徐敏接到了名力中國成長基金徐立新博士的電話，就這樣獲得了共180萬美元的A輪系列融資。

而聯(lián)想之星對(duì)派格生物的第一次出手，可以追溯到2011年。當(dāng)時(shí)，聯(lián)想之星與名力中國成長基金、協(xié)力投資、元禾控股等參投了派格生物350萬美元B輪融資。派格生物也是聯(lián)想之星投資的第一家新藥企業(yè)和第一個(gè)追投項(xiàng)目。

“浮躁的人做不好新藥?！甭?lián)想之星合伙人曾評(píng)價(jià)，“創(chuàng)始人徐敏具有非常清晰的商業(yè)意識(shí)，明確市場競爭情況以及藥物未來的市場定位。這一點(diǎn)不是所有做新藥研發(fā)的人都具備。”

隨后幾年，派格生物的融資進(jìn)程加快。招股書顯示，C輪融資發(fā)生在2014年，聯(lián)想之星、元生創(chuàng)投與君聯(lián)資本等共同投了750萬美元。次年的D輪融資，君聯(lián)資本、凱風(fēng)創(chuàng)投和元生創(chuàng)投繼續(xù)加注，中億明源、石河子鑫悅、蕪湖眾創(chuàng)及香港錦城等機(jī)構(gòu)入場。

產(chǎn)業(yè)方也來了，2017年的E輪融資2100萬美元由天士力領(lǐng)投。兩年后，泰格醫(yī)藥參與E1輪境外融資，而E1輪境內(nèi)融資則由盈科資本與翼樸資本共同完成。當(dāng)時(shí)，派格生物與天士力簽訂了協(xié)議，以推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品的商業(yè)化。

最大一筆融資來自2020年，派格生物完成近8億元人民幣融資，由云鋒基金、盈科資本和泰福資本等機(jī)構(gòu)領(lǐng)投，前海母基金、元生創(chuàng)投、中鑫資本和園豐資本等多家機(jī)構(gòu)跟投。根據(jù)招股書，派格生物最后一輪融資于2023年6月發(fā)生，投后估值為40億元人民幣。

談及投資邏輯，盈科資本董事長錢明飛曾表示，派格生物研發(fā)團(tuán)隊(duì)持續(xù)專注核心產(chǎn)品研發(fā)，在慢病新藥研發(fā)領(lǐng)域形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。云鋒基金執(zhí)行董事黃瀟博士也談到，慢性代謝及消化疾病市場龐大，目前中國患者臨床獲益程度遠(yuǎn)低于歐美，有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

減肥藥火了，掀起一場造富潮

正值減肥藥爆紅，這讓派格生物IPO吸引了更多目光。

“減肥藥兼具醫(yī)療與消費(fèi)屬性，沒人愿意錯(cuò)過。“目睹這一幕的投資人坦言。自去年司美格魯肽從降糖藥搖身躍升網(wǎng)紅減肥藥，一場關(guān)于GLP-1類藥物的風(fēng)潮在全球涌動(dòng)。

無獨(dú)有偶，研發(fā)司美格魯肽類似藥的九源基因也向港交所遞交了招股書。放眼一級(jí)市場，質(zhì)肽生物、泰和偉業(yè)等研發(fā)GLP-1類藥物及上下游產(chǎn)品的藥企，紛紛完成融資，紅杉中國、高瓴、啟明創(chuàng)投、藍(lán)馳創(chuàng)投、聯(lián)想之星、招銀國際等一眾投資人出手。

如你所見，減肥藥正在創(chuàng)造歷史。

最典型的例子就是禮來。猶記得年前禮來發(fā)布最新財(cái)報(bào)，宣布2023年?duì)I約收341.2億美元，其中僅GLP-1類似物總營收達(dá)到125億美元，一舉引爆減肥藥市場。一周之內(nèi)，禮來股價(jià)暴漲超過100%，市值也一路飆升突破了7000億美元，成為地表最貴藥企。

而此時(shí)，距離禮來達(dá)到4000億美元市值僅過了8個(gè)月，這可謂是史上最生猛的減肥藥造富案例。此前摩根士丹利預(yù)測，禮來將會(huì)是首個(gè)市值超過萬億美元的藥企，減肥藥功不可沒。

另一邊，來自丹麥的諾和諾德同樣兇猛，去年憑著“最火減肥藥“司美格魯肽身價(jià)飆升，市值一躍達(dá)到5510千億美元，堪稱富可敵國。

不久前，諾和諾德公布了最新財(cái)報(bào)，宣布其2023年銷售額達(dá)到337.2億美元，其中僅三類司美格魯肽藥物就賣出約210億美元，占據(jù)60%的銷售額，賺得盆滿缽滿。

互聯(lián)網(wǎng)上有一句玩笑話：“是司美格魯肽只賣出這些嗎？不，是只有這些司美格魯肽可賣?！彪y以想象，減肥藥撐起了兩家巨無霸。

我們把視線拉回國內(nèi)，春節(jié)假期同樣迎來一波減肥熱潮：隨著賈玲電影《熱辣滾燙》上映，大眾的減肥熱情被點(diǎn)燃，淘寶、京東、抖音等平臺(tái)的減肥藥銷量呈上升趨勢。甚至一些減肥人士在社交平臺(tái)曬出，“新年第一個(gè)禮物，給自己打一針?biāo)久栏耵旊摹！?/p>

這是一個(gè)龐大的市場。摩根士丹利估算，到2030年，全球減肥藥物的市場規(guī)模預(yù)計(jì)超過540億美元。摩根大通也預(yù)測，中國減肥藥物市場規(guī)模在2030年有望達(dá)149億美元。在這背后，中國已經(jīng)出現(xiàn)超50%的成人超重或肥胖率，成為超重和肥胖人士最多的國家。

目睹禮來和諾和諾德暴富，減肥藥正成為國內(nèi)藥企的“兵家必爭之地“。華東生物、恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、石藥集團(tuán)、信立泰……目前至少有數(shù)十家國內(nèi)藥企正在布局減肥藥，GLP-1類藥物總立項(xiàng)數(shù)已經(jīng)超過了700個(gè)。

“現(xiàn)在大量產(chǎn)品處于臨床研究節(jié)點(diǎn)，未來必然會(huì)迎來兌現(xiàn)爆發(fā)期?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，距離GLP-1減肥藥的黃金期還有3至5年，“尤其是現(xiàn)在全球都面臨下游產(chǎn)能不足、供應(yīng)短缺的情況，國內(nèi)位于GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈上游的多肽原料供應(yīng)商有很大優(yōu)勢?！?/p>

當(dāng)然，安全性風(fēng)險(xiǎn)也擺在眼前——以司美格魯肽為例，部分人注射后會(huì)因腸胃收到刺激而產(chǎn)生惡心、嘔吐、嚴(yán)重反流等副作用，這也為國內(nèi)藥企敲響了警鐘。

即便如此，盛宴已徐徐拉開帷幕。