在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型步入新常態(tài)、增速放緩的背景下，穩(wěn)健性和收益率成了市場的雙重焦點。今年以來，隨著市場波動，投資者紛紛尋求能夠提供穩(wěn)定回報且風險相對較低的投資渠道。在眾多產(chǎn)品中，中證紅利低波動指數(shù)以其出色的表現(xiàn)而受到廣泛關(guān)注。

除了較高的股息率和年初以來的優(yōu)秀收益外，穩(wěn)定一直是紅利低波最突出的特點，使其在市場震蕩時仍然能保持穩(wěn)定的投資體驗。本文將深入探討該指數(shù)背后的編制方案，以及紅利低波保持長期收益背后的邏輯，為追求穩(wěn)健收益的投資者提供一扇全新的視角。

編制方案：為降低風險與提供持續(xù)股息保駕護航

中證紅利低波動指數(shù)選取50只流動性好、連續(xù)分紅、紅利支付率適中、每股股息正增長以及股息率高且波動率低的證券作為指數(shù)樣本，采用股息率加權(quán)，以反映分紅水平高且波動率低的證券的整體表現(xiàn)。

編制方案中，除了按照股息率因子以及低波因子排序選股外，對紅利支付率過高或者為負的證券以及每股股利增長率非正證券的剔除也是非常值得關(guān)注的要點：紅利支付率過高或為負預示著公司的高分紅是不可持續(xù)的，選擇股利增長率為正的股票意味著入選公司具有財務(wù)穩(wěn)定性和增長潛力。這樣的編制方案可以降低指數(shù)的風險并為投資者提供穩(wěn)定且有增長潛力的股息收入。

股息率因子：投資壓艙石——助力投資者以合理價格購入優(yōu)質(zhì)公司

通過股息率因子選股，我們可以獲取市場中具有高股息特征的公司，而高股息資產(chǎn)也常常被稱為合理估值下的高質(zhì)量投資。通過拆解股息率的公式，我們可以發(fā)現(xiàn)股息率包含了兩個要素：一是公司的分紅，高分紅可以反映出公司經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績良好且分紅意愿高；股息率的分母是股價，也就是說即使一個公司基本面非常好而且分紅很高，在估值偏高的情況下股息率也不會很高。

簡而言之，股息率這個因子同時包含了基本面穩(wěn)定和估值合理這兩個要素。因此，高股息投資就是以合理的價格去購買優(yōu)質(zhì)的公司。

圖：股息率隱含的信息

數(shù)據(jù)來源：易方達

低波因子：一定程度減少波動

低波因子是市場交易出的量價信息，相比于基本面具備一定領(lǐng)先性，反映出了市場的一致預期。投資者對于波動率低的公司分歧度相對較低、預期也更加穩(wěn)定。

傳統(tǒng)紅利投資僅僅根據(jù)股息率因子選股，旨在選擇歷史業(yè)績好，分紅高的公司。如果未來預期下滑，可能會導致波動加劇，股價進而發(fā)生下跌，股息率反而上升。但此時未來有基本面惡化的可能，傳統(tǒng)高股息投資或許會陷入“價值陷阱”。

由于波動加劇的股票未來基本面惡化的概率較高，融入低波因子可以剔除部分盈利大幅下滑、難以維持高分紅的公司，從而避免陷入“價值陷阱”的困局，更好地解決了傳統(tǒng)高股息投資的痛點。

圖：傳統(tǒng)紅利投資的“價值陷阱”

數(shù)據(jù)來源：易方達

年初以來，中證紅利低波動指數(shù)漲超9%，與市場主流寬基相比均有較高超額收益。當前滾動市盈率僅為6.1倍，位于上市以來36.08%的合理估值區(qū)間，并未產(chǎn)生估值過高的情況。同時，從長期角度看，中證紅利低波動指數(shù)業(yè)績穩(wěn)定，成立以來收益表現(xiàn)優(yōu)秀，成立以來年度回報基本均為正收益（除2018），持有體驗良好。

圖：紅利低波長期業(yè)績穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024/2/26，數(shù)據(jù)均采用全收益指數(shù)

紅利低波動ETF（563020，場外聯(lián)接A/C：020602/020603）分別于每年二月、五月、八月、十一月最后一個交易日進行評價，在符合基金分紅條件的前提下，進行現(xiàn)金分紅。在享有較高分紅頻率的前提下，綜合費率合計僅為0.20%/年，助力投資者低費率投資A股高股息低波動資產(chǎn)。