文｜新莓daybreak 李歡
編輯｜翟文婷
與互聯(lián)網(wǎng)公司天然強(qiáng)相關(guān)的是詞條是「股價(jià)飆升，市值增長(zhǎng)」。過(guò)去兩年，他們卻學(xué)會(huì)了與「股價(jià)下跌、市值縮水」和平相處。
騰訊從高峰時(shí)期5000億美元市值變成現(xiàn)在的3313億美元；阿里市值也縮水至1867億美元；美團(tuán)市值更是在短短兩年內(nèi)坐了遍極速過(guò)山車，從巔峰時(shí)期的3000多億美元，一路跌至現(xiàn)在的623億美元。
市場(chǎng)低潮期，他們集體選擇的應(yīng)對(duì)措施之一是，回購(gòu)股票。
從之前的對(duì)外投資，到現(xiàn)在的投資自己，市場(chǎng)情緒在變，互聯(lián)網(wǎng)大廠自身的心態(tài)也不復(fù)從前。對(duì)回購(gòu)動(dòng)機(jī)的分析大部分都指向「企業(yè)逆勢(shì)投資，提振市場(chǎng)信心」的說(shuō)法。
資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的意義究竟有多大？或許貝佐斯引述投資之父、巴菲特的恩師葛拉漢的一句話能夠說(shuō)明，「短期來(lái)看，股市是個(gè)投票機(jī)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，則是個(gè)體重計(jì)?！?/p>
一、從上行到下行
騰訊、阿里、美團(tuán)一直是深受內(nèi)地投資者關(guān)注的三大熱門科技股，現(xiàn)在他們?cè)谫Y本市場(chǎng)集體處于低潮期。
騰訊是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及港股市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。2021年，騰訊股價(jià)達(dá)到歷史最高位——773港元/股（不復(fù)權(quán)）之后短短數(shù)月，就一路下跌。2022年一度跌破200港元/股，重回2017年水平。
知名投資人段永平是騰訊的堅(jiān)定持有者，他的表態(tài)和動(dòng)作都會(huì)即時(shí)在市場(chǎng)有所反饋。
2022年的2月、3月、4月、8月、10月，段永平多次宣布抄底騰訊。但究竟什么是底，這位民間投資大王也未必掐得準(zhǔn)。他曾發(fā)帖自嘲，「（騰訊）低過(guò)我上次買的價(jià)錢了，那明天再買點(diǎn)?！?/p>
他確實(shí)這么做了，尤其是在2022年10月份連續(xù)三次抄底騰訊。根據(jù)買入價(jià)格與數(shù)量測(cè)算，段永平買入騰訊耗資超過(guò)約800萬(wàn)美元。
騰訊也沒(méi)有如投資者預(yù)期的那樣，「觸底反彈」。2024年開(kāi)年后至今，騰訊的最新股價(jià)回落到每股287港元左右，距離其高位已跌去六成。
盡管如此，騰訊目前市值在3313.5億美元，依然是互聯(lián)網(wǎng)公司市值最高的公司。
阿里的境遇同樣不容樂(lè)觀。短短的三年之內(nèi)，市值蒸發(fā)掉5萬(wàn)億港元，相當(dāng)于跌掉了今天的1.85個(gè)騰訊。目前市值僅為1867.71億美元，甚至在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023年11月29日，拼多多的市值更是首次超過(guò)阿里。
相比騰訊和阿里，美團(tuán)在資本市場(chǎng)受到的挑戰(zhàn)更大。處于下行通道的美團(tuán)，在1月17日跌破6年前的上市發(fā)行價(jià)69港元，創(chuàng)下四年來(lái)新低。
2018年上市的美團(tuán)，本是踩著港交所紅利的互聯(lián)網(wǎng)公司。2020年Q1，疫情期間的美團(tuán)交出一份營(yíng)收下滑13%，凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)10%的成績(jī)單，但是財(cái)報(bào)發(fā)布后，美團(tuán)股價(jià)不降反升，市值突破千億美元大關(guān)，成為繼騰訊、阿里之后，第三家破千億美金的上市公司。此后，美團(tuán)進(jìn)入上升通道，巔峰時(shí)期，市值超3000億美元。
不過(guò)之后美團(tuán)的股價(jià)就進(jìn)入下行通道。尤其在2022年11月，騰訊以實(shí)物派息的方式減持了美團(tuán)，這家本地生活服務(wù)公司收入不斷增長(zhǎng)，股價(jià)卻沒(méi)有正相關(guān)反饋?，F(xiàn)在距離高峰時(shí)期，美團(tuán)市值已經(jīng)跌去近8成。
二、大廠投資自己
騰訊、阿里和美團(tuán)對(duì)「跌跌不休」的回應(yīng)，除了內(nèi)部穩(wěn)定民心，就是集體買回自己的股票。
同花順數(shù)據(jù)顯示，2023年一整年，騰訊瘋狂買回自己，共回購(gòu)125次，回購(gòu)金額近500億港元。超過(guò)其全年對(duì)外投資的370億元?？梢哉f(shuō)，2023年騰訊最大的投資就是對(duì)自己。并且在新的一年，騰訊繼續(xù)追加，最近一次發(fā)生在1月18日，回購(gòu)金額達(dá)10億港元。
阿里的回購(gòu)計(jì)劃也持續(xù)多年，過(guò)去四年，資本市場(chǎng)震蕩期間，阿里不斷擴(kuò)大回購(gòu)規(guī)模，從2020年12月的100億美元，增加至現(xiàn)在的650億美元，回購(gòu)金額已經(jīng)超過(guò)騰訊，且阿里還將回購(gòu)計(jì)劃期限延長(zhǎng)至2027年3月。
今年1月2日晚，阿里巴巴在港交所發(fā)布公告稱，截至2023年12月31日的12個(gè)月期間，阿里巴巴以95億美元（約合人民幣679億元）的總價(jià)回購(gòu)了總計(jì)8.979億股普通股（相當(dāng)于1.122億股美國(guó)存托股）。一個(gè)月后，阿里管理層又追加了 250 億美元回購(gòu)額度。
但在2月7號(hào)計(jì)劃宣布當(dāng)天，阿里的股價(jià)并沒(méi)有因此得到大幅的提振，也沒(méi)有攔住市值的繼續(xù)縮水，股價(jià)仍經(jīng)歷了盤前先跌后漲再跌的起伏，跌幅一度超過(guò) 5%。
前有騰訊和阿里的打樣，導(dǎo)致股份回購(gòu)已是港股科技企業(yè)的一大主旋律，后來(lái)者紛紛效仿之。比如美團(tuán)。
去年Q3財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，王興在分析師電話會(huì)上就提到過(guò)回購(gòu)計(jì)劃，但是沒(méi)有立即出手，2024年初開(kāi)始行動(dòng)，且接連出手兩次，累計(jì)回購(gòu)金額近8億港元。
美團(tuán)的回購(gòu)行為短期來(lái)看效果有所顯現(xiàn)，在1月10日首次回購(gòu)的當(dāng)天，美團(tuán)的收盤價(jià)較回購(gòu)均價(jià)71.07港元/股，小幅上漲至71.75港元，次日股價(jià)收于75.6港元，漲5.37%。截至2月26日收盤，美團(tuán)的股價(jià)繼續(xù)上漲至81.1港元/股。
大廠紛紛回購(gòu)自家股票，原因沒(méi)有多么復(fù)雜。正如天使投資人、資深人工智能專家郭濤分析，在股價(jià)低迷的情況下，通過(guò)回購(gòu)股票，可以減少市場(chǎng)上流通的股票數(shù)量，以此提高每股收益和市盈率，推動(dòng)公司股價(jià)上漲。
去年11月的三季報(bào)電話會(huì)議上，騰訊總裁劉熾平曾表示，目前市場(chǎng)上互聯(lián)網(wǎng)公司的估值基本處于歷史低位，回購(gòu)可能是提升股東回報(bào)更好的方式。
阿里集團(tuán)董事長(zhǎng)蔡崇信從潛在收益率的角度提到，買阿里的股票，既可以享受到和美國(guó)十年國(guó)債相當(dāng)?shù)氖找媛?，同時(shí)還可以享受到未來(lái)股價(jià)上漲空間。
也有業(yè)內(nèi)人士站在企業(yè)業(yè)務(wù)的角度看待回購(gòu)，公司業(yè)績(jī)，尤其是基本盤的表現(xiàn)，才是提振股價(jià)的利器。
三、麻煩與挑戰(zhàn)
股價(jià)下跌，市值縮水，背后的原因可能是復(fù)雜多樣的。
一位不愿具名的中概股分析人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者曾表示，2021年，在美上市的大部分中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都經(jīng)歷了較大震蕩，這與整體大環(huán)境相關(guān)。中美之間政治關(guān)系的緊張，一定會(huì)影響到中概股。與之形成鮮明反差的是，而時(shí)至今日，蘋果的市值早已翻超10倍，一度突破到了3萬(wàn)億美元，登頂全球第一。
當(dāng)然，這也跟企業(yè)自身所處行業(yè)屬性和競(jìng)爭(zhēng)格局相關(guān)。騰訊、阿里和美團(tuán)在各自陣地，早已不是絕對(duì)安全。
阿里的核心業(yè)務(wù)電商，從來(lái)沒(méi)有安全，挑戰(zhàn)者從京東到拼多多，再到現(xiàn)在的抖音電商。其中因?yàn)槟Ｊ揭恢?，拼多多?duì)阿里形成的威脅更大。
歷史性的一刻發(fā)生在2023年第三季度財(cái)報(bào)的發(fā)布，因?yàn)檫h(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期且增速?gòu)?qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，11月29日財(cái)報(bào)公布的當(dāng)天，拼多多美股大漲超21%，總市值達(dá)到1850億美元的巔峰，直逼阿里，與阿里的差距只剩下80億美元。幾天后，拼多多市值還是超過(guò)阿里。
拼多多的逆襲不僅驚艷到了資本市場(chǎng)，還驚艷到了馬云，馬云在公司內(nèi)網(wǎng)回復(fù)員工發(fā)帖時(shí)也表態(tài)：「要祝賀pdd過(guò)去幾年的決策，執(zhí)行和努力?！?/p>
拼多多以強(qiáng)大的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力，吸引巨大的消費(fèi)流量，也帶動(dòng)商家數(shù)量水漲船高。焦慮之下，阿里將「用戶為先」寫進(jìn)了財(cái)報(bào)，久未露面的馬云站出來(lái)為淘天集團(tuán)點(diǎn)名未來(lái)的三個(gè)方向是：回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯(lián)網(wǎng)。
騰訊因?yàn)槭治瘴⑿胚@張國(guó)民應(yīng)用王牌，業(yè)務(wù)壁壘更深。內(nèi)容驅(qū)動(dòng)，游戲變現(xiàn)的模式也持續(xù)多年，游戲收入曾占據(jù)騰訊總收入的半壁江山。
2018年開(kāi)始，騰訊轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，向B端要收益，這之后的游戲收入占比逐年下降，騰訊的焦慮是如何擺脫「游戲公司」的標(biāo)簽，于是轉(zhuǎn)向廣告收入的增長(zhǎng)。視頻號(hào)成為全鵝廠的希望。但是視頻號(hào)商業(yè)化還處于初期階段，沒(méi)有對(duì)騰訊收入結(jié)構(gòu)發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。
對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)，最大的敵人是抖音在本地生活如推土機(jī)般的強(qiáng)勢(shì)介入。以短視頻內(nèi)容作為支撐點(diǎn)，用低價(jià)團(tuán)購(gòu)的打法搶占用戶心智，抖音打到了美團(tuán)的痛點(diǎn)。
到店是美團(tuán)的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，能帶來(lái)大量的廣告收入，所以是公司收入的護(hù)城河，但美團(tuán)的防守戰(zhàn)因?yàn)槎兑舻某聊M(jìn)攻而沒(méi)有第一時(shí)間打響，在去年三月才姍姍來(lái)遲，而抖音從試水團(tuán)購(gòu)到全面開(kāi)花，花了整整五年時(shí)間。
意識(shí)到危機(jī)感十足，去年上半年，美團(tuán)不僅在營(yíng)銷加大了投入力度，推出特價(jià)團(tuán)購(gòu)，還啟動(dòng)了外賣直播，努力奪回廣告失地。
下半年，美團(tuán)又犧牲部分利潤(rùn)，以低價(jià)策略換取增長(zhǎng)。這是本地生活入侵者抖音的做法。所以，低價(jià)對(duì)美團(tuán)而言，不僅是謀增長(zhǎng)，也是保份額。
對(duì)于護(hù)城河消失的危機(jī)，美團(tuán)很惶恐。新年伊始，美團(tuán)到店事業(yè)群總裁張川向到店員工發(fā)出了一封4200多字的內(nèi)部信。
信中多次提到「一線」，他告訴管理層和后線，要「到一線去，到現(xiàn)場(chǎng)去」，去了解商家的變化，重新建起一個(gè)新供給作戰(zhàn)的鐵軍。
但是這些動(dòng)作是否能幫助企業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)，甚至效應(yīng)逐漸傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，就是巨大的未知。
這些問(wèn)題，大廠備受推崇的貝佐斯很早就遇到過(guò)，也給出過(guò)示范解決方案。
曾經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的巔峰時(shí)期，亞馬遜的股價(jià)就沖到過(guò)113美元，泡沫破裂，屢受攻擊，股價(jià)在短短三個(gè)星期內(nèi)遭受腰斬，一度暴跌至6美金。
陰霾籠罩在公司時(shí)，貝佐斯在辦公室的白板寫下一行字：「我是我，股價(jià)是股價(jià)」。
他在員工大會(huì)上說(shuō)，「股價(jià)飆升30%的時(shí)候，你不會(huì)因此比過(guò)去聰明30%。同樣的，即使下跌30%，你也不會(huì)比過(guò)去愚蠢30%?！?/p>
這句話同樣適合送給現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)中概股。