文 | 子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯 | 馮羽
定增是上市公司融資的重要手段，A股每年都有多達(dá)數(shù)十家甚至上百家上市企業(yè)通過定增完成融資。不過像博愛新開源醫(yī)療科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“新開源”）這樣定增資金由董事長、副董事長“包攬”的情況比較少見。
2月20日，新開源發(fā)布公告稱，公司擬定向增發(fā)不超過5000萬股，募集資金總額不超過6.23億元，本次發(fā)行對(duì)象為公司董事長張軍政以及副董事長楊洪波兩人。
張軍政、楊洪波不單是公司董事長及副董事長，更是公司實(shí)際控制人王東虎、楊海江親屬。其中張軍政是王東虎女婿，楊洪波則是楊海江的兒子。
值得注意的是，早在2022年，王東虎與楊海江就在公司股價(jià)較高時(shí)多次減持公司股份，如今其家屬張軍政、楊洪波又參與公司定增，意欲何為？此外，原實(shí)控人之一王堅(jiān)強(qiáng)被踢出局后不斷套現(xiàn)公司股權(quán)，也對(duì)公司股價(jià)造成不利影響。
1、實(shí)控人之一因內(nèi)斗出局，減持致公司股價(jià)下跌
公開資料顯示，新開源成立于2003年，2009年正式完成股改。公司主要發(fā)起人包括王東虎、楊海江、王堅(jiān)強(qiáng)、北京翰楚達(dá)及晉城信泰。
成立至今，新開源一直從事PVP系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截至目前，公司絕大部分收入來源于PVP系列產(chǎn)品（一種化工產(chǎn)品，主要用于化妝品、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域）。
由于經(jīng)營得當(dāng)，新開源快速發(fā)展壯大，并于2010年成功在創(chuàng)業(yè)板上市。此后多年，新開源一直在PVP領(lǐng)域深耕細(xì)作，管理層之間配合默契，公司業(yè)績逐年增長。
直到2021年12月3日，新開源一紙公告，揭開了公司內(nèi)斗的“遮羞布”。當(dāng)日，新開源宣布總經(jīng)理張軍政接替王堅(jiān)強(qiáng)，成為公司新任董事長。
2021年12月20日，王堅(jiān)強(qiáng)決定不再續(xù)簽《一致行動(dòng)人協(xié)議書》，其與王東虎、楊海江間的一致行動(dòng)關(guān)系到期解除，不再是公司實(shí)際控制人。
自此，公司主要發(fā)起人之一王堅(jiān)強(qiáng)正式“出局”。此后，根據(jù)公司回復(fù)深交所問詢函以及張軍政接受采訪信息，得知王堅(jiān)強(qiáng)被罷免董事長，是因?yàn)槠渑c公司其他董事對(duì)公司未來發(fā)展方向意見相左。
新開源一直是以PVP為主營業(yè)務(wù)的精細(xì)化工企業(yè)，2015年公司踏入精準(zhǔn)醫(yī)療賽道。
按照其他董事意見，新開源應(yīng)該堅(jiān)持PVP和精準(zhǔn)醫(yī)療雙主業(yè)。但王堅(jiān)強(qiáng)卻認(rèn)為公司應(yīng)該往PVP產(chǎn)業(yè)鏈上游走，去開拓大化工領(lǐng)域。
由于投資金額巨大，且已經(jīng)公告的產(chǎn)能超過市場需求，經(jīng)其他董事數(shù)次與王堅(jiān)強(qiáng)溝通無果后，董事們使用了緊急罷免議案。被罷免后的王堅(jiān)強(qiáng)隨后不久便公布了200萬股減持計(jì)劃，最終減持159萬股。
此后，王堅(jiān)強(qiáng)因?yàn)榕c實(shí)控人之一楊海江有債務(wù)糾紛，被法院要求平倉、司法拍賣、司法劃轉(zhuǎn)了482.70萬股。
圖 / 新開源公告
王堅(jiān)強(qiáng)又多次減持新開源股票，截至2023年9月30日，王堅(jiān)強(qiáng)持有新開源1050萬股，占公司總股本比例為3.25%，較其被罷免之前的2095.02萬股，減少了近一半。
新開源股價(jià)也在內(nèi)斗以及股東減持影響下，一直萎靡不振。截至2月26日，公司股價(jià)報(bào)收17元/股，與公司2021年平均股價(jià)相差無幾。
2、父輩大額減持，子輩超6億元參與定增
如果說王堅(jiān)強(qiáng)減持公司股份是因?yàn)槭ス究刂茩?quán)，那王東虎、楊海江的減持就更令外界難以捉摸。
2020年9月至10月，王東虎累計(jì)減持公司323.07萬股，套現(xiàn)資金約6000萬元。
圖 / 新開源公告
2021年6月，王東虎又通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將旗下969萬股轉(zhuǎn)讓給海通證券。2023年3月，王東虎再次減持260萬股，套現(xiàn)資金超5000萬元。
自2020年以來，王東虎通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及減持等方式，減持公司股份超1500萬股，占公司股權(quán)比例超4.79%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2020年以來，王東虎累計(jì)套現(xiàn)資金3億元左右。
除減持外，王東虎還通過股權(quán)質(zhì)押的方式來獲取資金。截至2023年9月14日，王東虎將原持有股權(quán)解除質(zhì)押并進(jìn)行再質(zhì)押后，最新質(zhì)押股數(shù)為1400萬股，占合計(jì)股份比例為31.82%。
相較于王東虎1500萬股的減持，楊海江減持?jǐn)?shù)量則要少很多。數(shù)據(jù)顯示，2019年12月31日，楊海江持有新開源1465.12萬股。截至2023年9月30日，楊海江持有公司股權(quán)比例下降至980.62萬股，減少約484萬股。
作為公司實(shí)控人，王東虎與楊海江持有公司股權(quán)比例過低，一直是公司治理結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的重要因素。在此背景下，王東虎與楊海江非但沒有增持?jǐn)U大持股比例，反而持續(xù)通過減持降低持股比例。
根據(jù)公告披露的信息，王東虎與楊海江減持新開源股份的理由大部分都是個(gè)人資金需要。不過，作為上市公司實(shí)際控制人，是否真的如此缺錢值得懷疑。
根據(jù)2024年2月20日新開源公布的定增方案，公司董事長張軍政以及副董事長楊洪波兩人包攬了新開源6.23億元的定增。張軍政是王東虎女婿，楊洪波則是楊海江兒子。
從這點(diǎn)來看，之前王東虎以及楊海江的減持很難說是因?yàn)槿卞X所致。從兩人減持時(shí)間來看，大部分都在公司股價(jià)相對(duì)較高時(shí)完成。
按照上市公司相關(guān)定增規(guī)定，只要定增基準(zhǔn)日確定，便能享受基準(zhǔn)日前20日平均股價(jià)8折左右。
值得注意的是，2024年2月5日，新開源股價(jià)一度跌至12.03元/股，股價(jià)創(chuàng)下1年半左右新低。雖然該股價(jià)不能作為最終參考價(jià)，但在此區(qū)間宣布定增，對(duì)于張軍政以及楊洪波而言，無疑十分適合。
父輩高價(jià)減持，子輩又計(jì)劃低價(jià)定增接回，不得不說王東虎家族及楊海江家族“炒股”本領(lǐng)要遠(yuǎn)勝普通投資者。
3、持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，新開源優(yōu)勢(shì)明顯
雖然公司實(shí)控人之間內(nèi)斗，又大手筆減持公司股份，但并未影響新開源業(yè)績持續(xù)向好。
2020年，新開源歸母凈利潤僅為4457萬元。2023年據(jù)新開源預(yù)計(jì)，全年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5億元至5.4億元，較2020年增長11倍以上。
從收入來看，新開源收入主要由精細(xì)化工和精準(zhǔn)醫(yī)療兩部分構(gòu)成。精細(xì)化工是新開源主要收入來源，2022年，精細(xì)化工收入為12.85億元，占公司收入比重達(dá)86.53%。
新開源精細(xì)化工主要產(chǎn)品為PVP，即化工一類產(chǎn)品，下游應(yīng)用市場主要為醫(yī)藥、日用化妝品、食品飲料等。其中醫(yī)藥和日用化妝品是PVP最大的兩個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，近兩年P(guān)VP也逐漸應(yīng)用在鋰電池、光伏行業(yè)。
根據(jù)新開源披露的信息，截至2022年底，新開源是全球第三大、國內(nèi)第一大生產(chǎn)廠商。
2022年，新開源PVP產(chǎn)銷量達(dá)到1.4萬噸，較2014年4600噸增長204.35%。2023年，新開源預(yù)計(jì)公司PVP產(chǎn)銷量將達(dá)到2萬噸，較2022年進(jìn)一步增長。若公司試產(chǎn)項(xiàng)目完全投產(chǎn)，新開源PVP產(chǎn)能將達(dá)到3.5萬噸，若成功達(dá)產(chǎn)，新開源將成為全球最大的PVP生產(chǎn)商。
圖 / 新開源年報(bào)
新開源近幾年業(yè)績大幅增長的重要原因，便是PVP產(chǎn)銷量持續(xù)擴(kuò)大。2022年，由于全球最大的PVP生產(chǎn)商巴斯夫德國工廠出現(xiàn)停產(chǎn)，造成了PVP市場供應(yīng)緊缺，使得PVP價(jià)格一路走高。
新開源通過積極擴(kuò)產(chǎn)的方式來搶占競爭對(duì)手的市場份額，加之公司逐步加大高端化PVP研發(fā)和生產(chǎn)，近幾年公司盈利能力逐年變強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，公司毛利率為59.92%，較2022年同期的49.85%提升10%以上。
僅在國內(nèi)PVP領(lǐng)域，新開源可以說毫無對(duì)手。不過與其他大化工產(chǎn)品不同，PVP在醫(yī)藥、化妝品生產(chǎn)中使用的量并不多，因此整體需求量并不大。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，目前全球每年P(guān)VP的總消費(fèi)量僅為10萬噸，成功投產(chǎn)后，新開源自身的產(chǎn)能便達(dá)到3.5萬噸。
目前，對(duì)PVP需求增長較快的行業(yè)是鋰電池，1GWh電池PVP使用量約15噸。根據(jù)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2022年新開源PVP在鋰電池行業(yè)出貨量為2000噸，2023年有望增長至5000噸，占據(jù)國內(nèi)鋰電池PVP供應(yīng)的80%市場。
因此，公司新增PVP產(chǎn)能能否充分消化，需要看新能源汽車銷量增長情況。值得注意的是，巴斯夫PVP部分產(chǎn)能停產(chǎn)，造成供應(yīng)緊缺，使得該產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。
未來，一旦巴斯夫復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)緊張得到緩解，PVP價(jià)格大概率會(huì)下行。此外，PVP主要原材料電石價(jià)格已經(jīng)跌入谷底，行業(yè)已經(jīng)開始被動(dòng)去產(chǎn)能，未來電石價(jià)格大概率上行。
在諸多不利因素影響下，未來幾年新開源還能否維持60%左右的毛利率存在很大疑問。
不過可以肯定的是，伴隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)，新開源在國內(nèi)PVP領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加大，國際上也將超越巴斯夫，成為全球最大的PVP生產(chǎn)商。
未來，只要新能源汽車銷量持續(xù)保持高增長，或者PVP進(jìn)一步應(yīng)用于其他領(lǐng)域，新開源必將充分受益。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文