文|投資界PEdaily 周佳麗

段永平又出現(xiàn)了。

起因于美國(guó)SEC披露的一份文件，一家名叫H&H International Investment, LLC的投資機(jī)構(gòu)（簡(jiǎn)稱(chēng)：H&H）浮出水面——相比上一季度，H&H在2023年第四季度增持了阿里巴巴，減持了蘋(píng)果、伯克希爾等。該機(jī)構(gòu)最新資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到144.57億美元（約1000億元人民幣）。

抽絲剝繭，H&H背后實(shí)控人YONG DUAN，即段永平。

通過(guò)比對(duì)H&H持倉(cāng)記錄，再結(jié)合段永平以ID“大道無(wú)形我有型”在投資社區(qū)中的種種分享，這一結(jié)論得到進(jìn)一步印證。不過(guò)，H&H應(yīng)該不是段永平控制的唯一投資賬戶(hù)，但卻可能是唯一可以通過(guò)公開(kāi)渠道查詢(xún)到其投資足跡的賬戶(hù)。

江湖總流傳著段永平的傳說(shuō)，這一次終于可以一窺他的足跡。我們也由此得知，這位40歲退休、轉(zhuǎn)戰(zhàn)投資的神秘男人，現(xiàn)在手中至少管理著1000億元人民幣。

段永平美股最新持倉(cāng)，執(zhí)掌至少1000億

先來(lái)扒一扒H&H。

根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC官方披露的信息來(lái)看，H&H 成立于2017年，2018年4月18日注冊(cè)于美國(guó)加利福尼亞州，是一家投資顧問(wèn)公司，主要為高凈值個(gè)人、離岸個(gè)人投資賬戶(hù)（PIC賬戶(hù)）、離岸池投資賬戶(hù)、捐贈(zèng)顧問(wèn)基金（DAF）賬戶(hù)等公司帳戶(hù)提供投資咨詢(xún)服務(wù)。

不過(guò)，H&H的服務(wù)范圍通常僅限于股票、期權(quán)和非美國(guó)證券，運(yùn)作方式為：根據(jù)每個(gè)客戶(hù)的個(gè)人目標(biāo)、時(shí)間范圍和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提供持續(xù)的投資組合管理服務(wù)，包括但不限于投資策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、個(gè)人投資政策、資產(chǎn)選擇、定期組合監(jiān)控等，盈利模式則也是常見(jiàn)的管理費(fèi)，并在達(dá)到一定增值的情況下，從100萬(wàn)美元或凈資產(chǎn)210萬(wàn)美元以上的客戶(hù)那里分取Carry。

從H&H提交至SEC的文件來(lái)看，機(jī)構(gòu)目前有兩名主要員工——Yong Duan和Eric Hu，可以看出是兩個(gè)華人名字。其中，Yong Duan是H&H的實(shí)際控制人，持股超75%；Eric Hu則是機(jī)構(gòu)的首席合規(guī)官。

SEC另有一份文件中有信息提到，Yong Duan和Eric Hu還管理著一家名叫H&H Evergreen Foundation的基金。追溯這只基金早年前的一張表格，赫然出現(xiàn)YongPing Duan，為該基金的董事。

交叉驗(yàn)證可以推斷，Yong Duan與YongPing Duan系同一人。換言之，H&H的掌控人就是段永平。

具體來(lái)看H&H的持倉(cāng)。今年2月14日，段永平管理的H&H向SEC提交了截止2023年12月31日的最新13F報(bào)告。報(bào)告顯示，截至2023年底，H&H資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)144.57億美元（約1000億元人民幣），相比2022年底的108.35億美元，一年漲了36.22億美元（約人民幣260億元）。

目前，H&H持有9家上市公司的股票，持倉(cāng)為115億美元的蘋(píng)果、17億美元伯克希爾·哈撒韋、7.57億美元的谷歌、3.84億美元的阿里巴巴，此外還持有迪士尼、西方石油、Moderna、歡聚時(shí)代和美國(guó)銀行。

蘋(píng)果是段永平一直看好的公司，他的個(gè)人雪球賬號(hào)“大道無(wú)形我有型”中有大部分是在談?wù)撎O(píng)果公司，甚至常常用賣(mài)Call（call option，看漲期權(quán)）和賣(mài)Put（put option，看跌期權(quán)）賺來(lái)的錢(qián)買(mǎi)蘋(píng)果，或減持其它公司轉(zhuǎn)買(mǎi)蘋(píng)果的股票。

這一次最新披露的備案文件顯示，H&H持倉(cāng)蘋(píng)果115億美元，占投資組合的80%，持股數(shù)近6000萬(wàn)股，是絕對(duì)的重倉(cāng)。不過(guò)相比報(bào)告期的上一季度，H&H還是對(duì)蘋(píng)果進(jìn)行了近130萬(wàn)股的減持。

但段永平對(duì)蘋(píng)果的支持，依然不減。去年12月，他在“大道無(wú)形我有型”中透露了對(duì)蘋(píng)果的進(jìn)一步加持：

“我今天（2023年12月16日）其實(shí)已經(jīng)買(mǎi)了10萬(wàn)股蘋(píng)果，價(jià)格是176美元多一點(diǎn)，錢(qián)已經(jīng)付了，但要一年后交貨（就是按現(xiàn)價(jià)買(mǎi)了蘋(píng)果，同時(shí)賣(mài)了一個(gè)一年后到期的200的call，收了21塊錢(qián)。最高收益是每股賺25美元。今天我有很多option到期，我把賺到的錢(qián)的一部分買(mǎi)了蘋(píng)果?！?/p>

與此同時(shí)，H&H第四季度還減持了伯克希爾、迪士尼和歡聚時(shí)代，新買(mǎi)入西方石油，增持阿里巴巴、Moderna和美國(guó)銀行。

清倉(cāng)拼多多，加倉(cāng)阿里

令人意外的，是段永平在阿里、拼多多兩家公司上的動(dòng)作。

這里有個(gè)大背景——2023年11月29日，伴隨拼多多第三季度財(cái)報(bào)公布，拼多多當(dāng)日開(kāi)盤(pán)漲超4%，市值飆至1924億美元，超越阿里巴巴，一度躍升為美股市值最大的中概股，締造了電商時(shí)代歷史性一幕。

不過(guò)這一次，H&H卻清倉(cāng)了拼多多的股票，倉(cāng)中的15萬(wàn)股一售而空。

要知道，段永平與拼多多創(chuàng)始人黃崢淵源頗深。為浙江大學(xué)的師兄弟，黃崢的成長(zhǎng)路上無(wú)論是畢業(yè)后進(jìn)入Google，還是后續(xù)的游戲和電商創(chuàng)業(yè)，段永平都給予了不少的指導(dǎo)和幫助，甚至傾囊相助直接出資。

其中最為人津津樂(lè)道的是，當(dāng)年段永平斥資62萬(wàn)美元買(mǎi)下與股神巴菲特共進(jìn)晚餐的機(jī)會(huì)。這次晚餐，段永平只帶了當(dāng)時(shí)才剛畢業(yè)進(jìn)入谷歌工作的小員工——黃崢。

亦師亦友，二人成就了創(chuàng)投圈一段佳話。之后拼多多創(chuàng)業(yè)時(shí)期，段永平也毫不猶豫發(fā)聲挺他：“投黃崢是因?yàn)閭€(gè)人原因，他是我朋友，我了解他、相信他。黃崢是我知道的少見(jiàn)的很有悟性的人，他關(guān)注事物本質(zhì)?！?/p>

黃崢也曾在此前的采訪中無(wú)意提到，“在我的天使投資人里面，對(duì)我影響最大的是段永平，他不停地在教育我首先要做正確的事，然后再把事情做正確?！倍斡榔降娜松軐W(xué)——本分與平常心，更是影響他至深。

去年，當(dāng)拼多多超越阿里，段永平也難得感慨，他在雪球個(gè)人賬號(hào)“大道無(wú)形我有型”中回復(fù)網(wǎng)友評(píng)論表示：“我搞不懂拼多多，可能有點(diǎn)像巴菲特搞不懂微軟一樣?！?/p>

雖然H&H第四季度清倉(cāng)了拼多多，但這只是段永平持有的賬戶(hù)之一。他曾在去年回復(fù)網(wǎng)友表示：“其實(shí)我管的賬號(hào)里有一個(gè)賬號(hào)里拼多多是第二大持股?！?/p>

段永平轉(zhuǎn)身又買(mǎi)了阿里。從H&H提交的文件上來(lái)看，相比上一季度，H&H在去年第四季度增持阿里巴巴超190萬(wàn)股，至此持有近450萬(wàn)股阿里股票?，F(xiàn)在，阿里巴巴是H&H的第四大持倉(cāng)，占該機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例的2.66%，投資價(jià)值達(dá)3.8億美元。

其實(shí)早在2018年和2019年，段永平就曾回復(fù)投資者網(wǎng)友時(shí)表示“在阿里巴巴上市那天就買(mǎi)了它的股票”，之后也常常討論和分析阿里巴巴這家公司。2023年4月，他在雪球賬號(hào)上更新說(shuō)“開(kāi)始思考阿里，先賣(mài)點(diǎn)put（put option，看跌期權(quán)）再說(shuō)”。

看跌期權(quán)是指，買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)以約定價(jià)格賣(mài)出，而賣(mài)方有義務(wù)按照約定價(jià)格買(mǎi)入。一些美股投資者會(huì)賣(mài)出他們想擁有股票的看跌期權(quán)，即認(rèn)為這些股票目前被低估了。

隨后他自己在這篇推文下補(bǔ)充，“我不是太了解電商（包括拼多多），但我喜歡馬云身上的很多東西。過(guò)去我覺(jué)得馬云很了不起，今天我依然這么覺(jué)得，和股價(jià)無(wú)關(guān)。我眼里那個(gè)馬云就是那個(gè)騎著自行車(chē)隨時(shí)準(zhǔn)備逃跑但依然壯著膽子對(duì)著那幾個(gè)偷井蓋的大漢大吼一句的漢子?！?/p>

去年12月5日，段永平曬出賣(mài)出阿里巴巴put的圖，配文：“計(jì)劃再賣(mài)些（阿里）put，支持一下。加上利息最好大概有年化18%的收益，最差當(dāng)然就是虧了”，并回復(fù)網(wǎng)友說(shuō)：“我只是象征性支持，新東方當(dāng)時(shí)也是象征性支持的。阿里要想再現(xiàn)輝煌不容易，面臨的問(wèn)題和困難很多，不確定性很大，但機(jī)會(huì)可能還在?！?/p>

“拿著現(xiàn)金最容易犯錯(cuò)誤”

放下功與名，段永平早早隱退江湖悶聲做起了投資，一派“富貴閑人”模樣。

他投資生涯的第一鏟黃金則來(lái)自網(wǎng)易，至今為人所津津樂(lè)道，當(dāng)年對(duì)股價(jià)跌破1美元的網(wǎng)易雪中送炭——2002年4月，段永平夫婦在公開(kāi)市場(chǎng)以200萬(wàn)美元買(mǎi)入152萬(wàn)股網(wǎng)易股票，占網(wǎng)易總股本5.05%。后來(lái)這筆錢(qián)一年多就漲到了1億多美元，段永平回報(bào)豐厚。

十幾年后，段永平收獲一大批擁躉。在那里，大家叫他“大道”，他也總能耐心且接地氣地回答有關(guān)于投資的問(wèn)題，其中強(qiáng)調(diào)最多的一句話是——買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，買(mǎi)公司就是買(mǎi)公司的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)。

段永平只看自己看得懂的生意，也勇于承認(rèn)自己懂得不比別人多，這反而讓他把做投資這件事變得簡(jiǎn)單一些，其最大特點(diǎn)是不太在意“擇時(shí)”，但非常在意企業(yè)的商業(yè)模式+企業(yè)文化。

實(shí)操下來(lái)就三點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)：Right business、Right people、Right price，即對(duì)的商業(yè)模式、對(duì)的企業(yè)文化、合理的價(jià)格。

從事投資二十多年來(lái)，段永平做投資是絕對(duì)的集中，持倉(cāng)的公司手指頭都能數(shù)得過(guò)來(lái)。如這一次H&H披露的文件也可以看出他的風(fēng)格：自2018年第一次披露持倉(cāng)以來(lái)，H&H累計(jì)持有過(guò)25家公司，而目前只剩下9家。

“我管的投資，美股主要在蘋(píng)果，A股主要在茅臺(tái)，港股主要是騰訊。用來(lái)賣(mài)put的部分是很小的娛樂(lè)部分?！倍斡榔酵嘎端谌笫袌?chǎng)的主要持倉(cāng)。

他將自己定義為“滿倉(cāng)主義者”，自打2001年退休開(kāi)始做投資之后，基本就沒(méi)空倉(cāng)過(guò)。在他看來(lái)，要投資的錢(qián)都放在投資上，手里不專(zhuān)門(mén)留準(zhǔn)備用作投資的現(xiàn)金，因?yàn)楝F(xiàn)金長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是會(huì)輸給通脹的。

拿著現(xiàn)金最容易犯錯(cuò)誤——這句話來(lái)自巴菲特，意思是，不能因?yàn)樯虡I(yè)模式好的公司價(jià)格變得不便宜，而選擇了商業(yè)模式?jīng)]那么好，但價(jià)格便宜的公司。段永平也常常這樣提醒自己。

但他也提醒，“滿倉(cāng)主義”也不意味著一定要滿倉(cāng)，在沒(méi)有合適投資標(biāo)的（包括價(jià)格過(guò)高）時(shí)，即標(biāo)的公司未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)達(dá)不到目前市值的水平，是可以拿著現(xiàn)金的。

胸?zé)o大志——想起當(dāng)年宣布退休時(shí)，段永平曾這樣形容自己的歸隱之心，如今投資做得風(fēng)生水起，收獲了一大批追隨者，大家學(xué)習(xí)他的買(mǎi)股理念與人生哲學(xué)，也有部分人在跟風(fēng)他的投資動(dòng)作。

江湖中都是段永平的傳說(shuō)，他卻世間名利不過(guò)一陣風(fēng)，淡然道：“投資經(jīng)常是件很無(wú)聊的事情，不折騰不好玩，折騰會(huì)經(jīng)常更不好玩。”