文|零態(tài)LT 張堯
編輯|胡展嘉
運(yùn)營(yíng)|陳佳慧
2024年2月21日凌晨，英偉達(dá)公布了截至2024年1月28日的2024財(cái)年第四財(cái)季業(yè)績(jī)：營(yíng)收同比大增265%，每股收益同比暴增765%，連續(xù)三個(gè)季度創(chuàng)紀(jì)錄，這份令人足夠驚喜的“成績(jī)單”一舉打消了市場(chǎng)疑慮，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月22日，美股三大指數(shù)全線走高，英偉達(dá)市值也逼近2萬(wàn)億美元，
這背后，得益于AI大模型以及Sora的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。
2022年11月，ChatGPT橫空出世，作為一種應(yīng)用在對(duì)話場(chǎng)景的大語(yǔ)言模型，它可以通過(guò)更貼近人的方式與使用者互動(dòng)，可以回答問(wèn)題、承認(rèn)錯(cuò)誤、挑戰(zhàn)不正確的前提、拒絕不適當(dāng)?shù)恼?qǐng)求，同時(shí)擁有驚艷的思維鏈推理能力和零樣本下處理問(wèn)題能力。
在理解人類意圖、精準(zhǔn)回答問(wèn)題、流暢生成結(jié)果方面遠(yuǎn)超人類預(yù)期，幾乎“無(wú)所不能”讓業(yè)界瞬間沸騰，大廠人紛紛投身AI大模型創(chuàng)業(yè)大軍，甚至過(guò)渡到了小廠、眾多創(chuàng)業(yè)者的淘金熱。
如果說(shuō)大模型是淘金熱，那么英偉達(dá)就是賣鏟人。
科技巨頭、創(chuàng)業(yè)公司、中東土豪，把大把的錢送給英偉達(dá)，換成AI芯片去開發(fā)大模型。
大模型是不是金礦不重要，手里有沒(méi)有鏟子很重要。作為底層算力的提供方，英偉達(dá)從大模型軍備競(jìng)賽中獲益。眾人哄搶，造成“一鏟難求”，英偉達(dá)被推上神壇。
由這種情緒將企業(yè)推上神壇是極其危險(xiǎn)的，這意味著英偉達(dá)的一舉一動(dòng)都會(huì)被置于放大鏡里看待，比其他領(lǐng)域的風(fēng)暴更受大眾關(guān)注。
作為生成式AI熱潮下最受益的企業(yè)，英偉達(dá)業(yè)績(jī)表現(xiàn)很大程度上反映了當(dāng)下人工智能行業(yè)發(fā)展的情況以及未來(lái)的趨勢(shì)。
在經(jīng)過(guò)了過(guò)去幾年幾乎呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)后，市場(chǎng)中對(duì)于英偉達(dá)股價(jià)的表現(xiàn)出現(xiàn)了兩極分化。有人認(rèn)為短期泡沫已經(jīng)形成，英偉達(dá)很可能已經(jīng)到了階段性頂點(diǎn)，也有人認(rèn)為生成式人工智能時(shí)代才剛剛開始，作為高端GPU市場(chǎng)中幾乎唯一的提供方，英偉達(dá)未來(lái)的增長(zhǎng)空間依然巨大。
整個(gè)AI圈幾乎要被英偉達(dá)“綁架”了。
英偉達(dá)的股價(jià)一直漲，推動(dòng)AI狂歡繼續(xù)；只要它的業(yè)績(jī)繼續(xù)超預(yù)期，就證明AI不完全是泡沫。這使得英偉達(dá)的四季度財(cái)報(bào)具有了分水嶺的意義。它要么終結(jié)這一波AI狂歡，全球AI股票掉頭向下，要么繼續(xù)推波助瀾，再創(chuàng)新高。
算力就是生產(chǎn)力，英偉達(dá)匯集著人們對(duì)AI的所有信仰。
01 吃透AI大模型紅利，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)
英偉達(dá)當(dāng)天公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，第四季度收入221億美元，同比增長(zhǎng)265%，凈利潤(rùn)122.85億美元，同比增長(zhǎng)769%。這兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期。
具體業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，最能真實(shí)地反映公司的經(jīng)營(yíng)及發(fā)展情況。
在各部分收入結(jié)構(gòu)中，要說(shuō)英偉達(dá)此次財(cái)報(bào)中最令人眼前一亮的部分，當(dāng)屬數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)（AI計(jì)算相關(guān)的收入都?xì)w入數(shù)據(jù)中心），顯示人工智能相關(guān)的業(yè)務(wù)需求依然強(qiáng)勁。
財(cái)報(bào)顯示，數(shù)據(jù)中心第四季度營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到184億美元，較上一季度增長(zhǎng)27%，較去年同期增長(zhǎng)409%。全年?duì)I收增長(zhǎng)217%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的475億美元。無(wú)論是單季還是全年收入均創(chuàng)下歷史新高。
英偉達(dá)CFO克雷斯在財(cái)報(bào)分析稱，“第四財(cái)季數(shù)據(jù)中心的收入主要是由生成式人工智能及其相關(guān)訓(xùn)練所推動(dòng)的。我們估計(jì)，過(guò)去一年中約有40%的數(shù)據(jù)中心收入來(lái)源于人工智能。”
盡管存貨有所提升，但與高增長(zhǎng)的收入相比，存貨/收入比例仍在下降，顯示出產(chǎn)品仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)。
英偉達(dá)的高成長(zhǎng)確實(shí)是這一波AI的突破和需求，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施繼續(xù)加大投入帶來(lái)的。而AI的基礎(chǔ)設(shè)施就是圍繞英偉達(dá)展開的。英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛也在財(cái)報(bào)后的聲明中說(shuō)：“加速計(jì)算和生成式人工智能已達(dá)到臨界點(diǎn)。全球范圍內(nèi)的公司、行業(yè)和國(guó)家對(duì)此的需求正在激增?！?/p>
亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)勢(shì)必會(huì)給市場(chǎng)注入信心，股價(jià)也將在短期內(nèi)受益。憑借財(cái)報(bào)的利好，連續(xù)下跌四天的英偉達(dá)股票在當(dāng)天盤后再度飚漲。北京時(shí)間2月22日晚，美股開盤之后，英偉達(dá)的股價(jià)暴漲15%，截至收盤，英偉達(dá)報(bào)785.38美元，漲16.4%，市值逼近2萬(wàn)億美元，為微軟、蘋果之后第三高。
雖然英偉達(dá)股價(jià)從去年初開始已經(jīng)翻兩番多，但在這過(guò)程中一直有業(yè)績(jī)作為支撐。即使當(dāng)前市值達(dá)到了1.6萬(wàn)億以上，但在數(shù)據(jù)中心及AI大模型的帶動(dòng)下，公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)的PE仍不足40倍。
這波再起的行情讓黃仁勛即將實(shí)現(xiàn)自己的新突破：躋身全球最富有的20個(gè)人之列。黃仁勛的身家周四躍升85億美元，至681億美元。這一變化將使他超越Charles Koch和中國(guó)飲用水大亨鐘睒睒，升至彭博億萬(wàn)富豪指數(shù)的第21位。對(duì)于英偉達(dá)的聯(lián)合創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)這是一個(gè)了不起的提升，因?yàn)樗ツ瓿踹€只是以135億美元的凈資產(chǎn)排名第128位。
英偉達(dá)的暴漲，也帶動(dòng)了美股指數(shù)大漲。納指上漲460.75點(diǎn)，漲幅2.96%，逼近歷史高位，為2021年11月以來(lái)收盤新高，道指漲1.18%，標(biāo)普500指數(shù)漲2.11%，均創(chuàng)歷史新高。
02 高處不勝寒，其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平平
和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)相比，其他業(yè)務(wù)就表現(xiàn)平平了。
英偉達(dá)曾經(jīng)的主要業(yè)務(wù)，包括筆記本電腦和個(gè)人電腦顯卡的游戲收入僅為28.7億美元，同比增長(zhǎng)56%。
游戲業(yè)務(wù)，在第四季度實(shí)現(xiàn)了29億美元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)了56%，全年收入達(dá)到了104億美元（數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)仍然壓縮了其在公司收入中的比重）。推出了GeForce RTX 40 SUPER系列GPU，并提供生成式AI功能，為超過(guò)1億臺(tái)RTX AI PC提供支持。還發(fā)布了NVIDIA Avatar Cloud Engine的微服務(wù)，允許游戲和應(yīng)用程序開發(fā)人員將生成式AI模型集成到不可玩的角色中。通過(guò)NVIDIA DLSS、光線追蹤等技術(shù)，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)了500款A(yù)I支持的RTX游戲和應(yīng)用程序的里程碑。
在專業(yè)可視化方面，英偉達(dá)的第四季度營(yíng)收達(dá)到4.63億美元，同比增長(zhǎng)105%，全年收入達(dá)到16億美元，發(fā)布了NVIDIA RTX 2000 Ada Generation GPU，為緊湊型工作站帶來(lái)了最新的人工智能、圖形和計(jì)算技術(shù)。
在汽車領(lǐng)域，第四季度營(yíng)收為2.81億美元，環(huán)比增長(zhǎng)8%，全年收入達(dá)到11億美元。英偉達(dá)進(jìn)一步采用NVIDIA DRIVE 平臺(tái)，與長(zhǎng)城汽車、ZEEKR和小米合作，為智能自動(dòng)駕駛系統(tǒng)提供動(dòng)力。
雖然英偉達(dá)尚未找到完美的第二增長(zhǎng)曲線，但是對(duì)于一家企業(yè)來(lái)講，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)勢(shì)頭迅猛，那么其他業(yè)務(wù)即使沒(méi)什么可圈可點(diǎn)之處，也不會(huì)對(duì)公司整體盈利有過(guò)大波及，所以目前來(lái)看，英偉達(dá)暫時(shí)不存在“木桶效應(yīng)”。
英偉達(dá)暫時(shí)來(lái)看，沒(méi)有過(guò)多的“內(nèi)憂”，但“外患”可是此起彼伏。首先，在第四財(cái)季，中國(guó)市場(chǎng)在英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入中占據(jù)了個(gè)位數(shù)的百分比，以往來(lái)自中國(guó)等受限國(guó)家和地區(qū)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)約占該公司整體營(yíng)收的20%至25%。英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯就在財(cái)報(bào)說(shuō)明會(huì)上警告說(shuō)，由于美國(guó)的許可要求，第四季度來(lái)自中國(guó)的數(shù)據(jù)中心收入“大幅”下降。
與此同時(shí)，最近孫正義和Groq等公司相繼宣布進(jìn)軍AI芯片領(lǐng)域，英偉達(dá)又遇上了“攔路虎”。Groq作為一家美國(guó)AI芯片企業(yè)，近期推出了其最新的大模型推理芯片LPU，根據(jù)測(cè)試數(shù)據(jù)顯示，Groq的LPU推理速度是英偉達(dá)GPU的10倍，而成本僅為其1/10。
03 從文生文到文生圖再到文生視頻，英偉達(dá)還能狂飆多久
美股市場(chǎng)中市值最大的七只股票：蘋果、微軟、英偉達(dá)、亞馬遜、Meta、谷歌、特斯拉對(duì)市場(chǎng)起到舉足輕重的作用，這七只股票加在一起的總市值，已經(jīng)占據(jù)標(biāo)普500全部成分股總市值的30%。
從去年以來(lái)，這7只股票的猛烈上漲，部分掩蓋了大部分美股表現(xiàn)一般的事實(shí)。自2022年底以來(lái)，這七只股票的漲幅超過(guò)60%，同期標(biāo)普500指數(shù)剩余493只成分股的漲幅僅勉強(qiáng)超過(guò)20%。由于標(biāo)普指數(shù)構(gòu)成是按照市值進(jìn)行加權(quán)，因此在最大市值股票的帶動(dòng)下，標(biāo)普指數(shù)也在同期獲得了超過(guò)30%的漲幅。
在這7只股票中，英偉達(dá)的漲幅則是遙遙領(lǐng)先，從2022年年底至今不到兩年的時(shí)間內(nèi)，漲幅超過(guò)400%。
助推這一輪科技巨頭類股票大幅上漲的主要推動(dòng)力，則是對(duì)新一輪人工智能領(lǐng)域爆發(fā)的預(yù)期。這一段時(shí)期，剛好對(duì)應(yīng)了OpenAI發(fā)布劃時(shí)代的人工智能對(duì)話產(chǎn)品ChatGPT，人工智能領(lǐng)域進(jìn)入新的生成式人工智能時(shí)代，投資者開始對(duì)與這一領(lǐng)域相關(guān)的公司進(jìn)行大舉押注，這其中英偉達(dá)作為市面上深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練所需高端GPU的唯一提供商，成為了資金追捧的對(duì)象，股價(jià)在近年來(lái)連續(xù)創(chuàng)下驚人的漲幅。去年全年，英偉達(dá)的股價(jià)漲幅超過(guò)200%，成功邁入萬(wàn)億美元市值俱樂(lè)部行列。
2024年2月16日凌晨，AI再一次刷屏。
OpenAI發(fā)布的文生視頻大模型Sora，為大家貢獻(xiàn)了一場(chǎng)“熱辣滾燙”的視覺(jué)盛宴：喜迎龍年春節(jié)，追逐舞龍隊(duì)伍的男女老幼喜氣洋洋；雨后東京街頭，一位時(shí)髦女士穿梭在霓虹閃耀的街道上…只要輸入相應(yīng)的提示文字，Sora就可以“一秒”生成長(zhǎng)達(dá)一分鐘的相關(guān)視頻，既能實(shí)現(xiàn)多角度鏡頭的自然切換，還能創(chuàng)造復(fù)雜的場(chǎng)景和生動(dòng)的角色表情。
啥是“無(wú)中生有”？
Sora文生視頻就是無(wú)中生有。讓人類不禁感慨：“太驚艷了”“太炸裂了”“這怎么可能”；同時(shí)，視頻模糊了虛擬和現(xiàn)實(shí)世界的界限，讓人心生“眼見(jiàn)未必為實(shí)”的擔(dān)憂。
AI從未停止進(jìn)化，也從未停止給人類帶來(lái)驚喜。從文生文、文生圖到文生視頻，從ChatGPT、Dall-E到Sora，生成式AI跨越壁壘、一路狂飆，向人們展示了人工智能時(shí)代超越邊界的想象力和爆發(fā)力。
有人說(shuō)，新世界的圖景正在慢慢浮現(xiàn)。這會(huì)是一個(gè)怎樣的新世界？特斯拉CEO埃隆·馬斯克感嘆Sora讓“人類愿賭服輸”。360創(chuàng)始人周鴻祎則認(rèn)為，Sora的誕生意味著AGI（通用人工智能）的實(shí)現(xiàn)可能從十年縮短至一兩年。
英偉達(dá)的增長(zhǎng)理論依賴于生成式人工智能——這是一種科技大趨勢(shì)，使對(duì)其先進(jìn)硬件的需求飆升。隨著Sora、Gemini1.5等大模型的相繼推出，基于大模型的諸多應(yīng)用逐漸落地，AI芯片供不應(yīng)求的狀況將會(huì)繼續(xù)延續(xù)。
投資人投的是未來(lái)，看中預(yù)期。
英偉達(dá)的神話能否繼續(xù)，未來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)估很關(guān)鍵。英偉達(dá)對(duì)下個(gè)季度的指引也相當(dāng)不錯(cuò)，預(yù)計(jì)收入將達(dá)到240億美元，毛利率將達(dá)到76.3%，創(chuàng)下新高。相比英特爾和AMD的低迷指引，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心和AI業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高成長(zhǎng)，展現(xiàn)了其在AI芯片領(lǐng)域的實(shí)力。
有人相信AI可以點(diǎn)石成金，也有人認(rèn)為AI催生了泡沫。對(duì)于英偉達(dá)而言，這些都不重要。它就像一個(gè)軍火商，只要軍備競(jìng)賽繼續(xù)，它就有利可圖。