記者｜趙陽戈

2月20日，北交所網站顯示，森達電氣撤回了其向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市的申請，半年的等待落下帷幕，而其帶來的疑問，或也將隨之沉默。

客戶集中，應收占營收近7成

森達電氣成立于1995年5月31日，2014年12月3日曾掛牌于全國中小企業(yè)股份轉讓系統，公司在全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌期間不存在受到處罰的情形。

森達電氣主要從事輸配電及控制設備產品的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為智能高低壓成套開關設備及其配套元器件等。公司產品主要應用于電力、通信、交通、工業(yè)等領域。截至2023年5月31日，公司已簽訂合同但尚未執(zhí)行完成的在手訂單金額達20047.16萬元。

• 高低壓成套開關設備是一種將開關元器件、繼電保護裝置及結構件等連接裝配在金屬外殼內，對電路進行控制、測量、保護等功能的集成式電氣設備，相當于電力系統中的“神經節(jié)點”和“通道閘門”，是電力使用中不可缺少的重要環(huán)節(jié)，在輸配電系統中起著電能的控制、保護、測量、轉換和分配作用。智能高低壓成套開關設備是將計算機技術、網絡通訊技術、現代傳感技術、電力電子技術整合于一體的輸配電成套設備產品，可以實現自我診斷、自動控制、無人值守，并具有遙控、遙測、遙調、遙信等功能。

從下游客戶看，森達電氣的客戶集中度較高，其下游主要客戶包括國家電網、中國電信、中國移動等大型國有企業(yè)，報告期內（2020年至2022年）前五大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的比重分別為53.50%、56.35%和63.68%。

除此外，森達電氣的應收賬款也高，報告期各期末，公司應收賬款(含合同資產)余額分別為21918.63萬元、28581.35萬元和32973.77萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為54.46%、59.16%和69.59%。

2020年至2022年，森達電氣的營業(yè)收入分別為4.02億元、4.83億元、4.74億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為5881.48萬元、6926.79萬元、7902.08萬元。

根據森達電氣2023年半年報，公司2023年上半年營業(yè)收入為2.36億元，凈利潤3179.93萬元，應收賬款達1.64億元，應收賬款數額占當期營業(yè)收入比例為69.49%，2023年上半年經營活動產生的現金流量凈額為-6041.53萬元。

通過節(jié)前和欠款實現高度集中控股

根據說明書，森達電氣的控股股東、實際控制人是周海珠。資料顯示，周海珠，1981年10月出生，中國國籍，大專學歷，共持有森達電氣1.24億股，占總股本的79.9978%。

資料顯示，周海珠2000年7月至2007年12月，就職于上海精達電力穩(wěn)壓器制造有限公司，歷任檢驗員、銷售工程師和福建辦事處主任；2008年1月至2013年6月，任福建越眾科技發(fā)展有限公司副總經理、營銷部門負責人；2013年6月至2020年4月，任福建越眾科技發(fā)展有限公司執(zhí)行董事、總經理；2020年4月至今任福建越眾科技發(fā)展有限公司執(zhí)行董事；2020年2月至2020年4月，任福建恒昊網絡科技有限公司(現已更名為越眾技術有限公司) 執(zhí)行董事、總經理；2020年4月至今任越眾技術有限公司執(zhí)行董事；2020年4月至今任大越眾控股有限公司執(zhí)行董事、總經理。2018年9月起至今，任森達電氣董事長。

實際上森達電氣也非周海珠創(chuàng)建的公司，在2018年，周海珠通過定增的方式入股森達電氣，當時持股比例為31%，森達電氣實際控制人由李建民變更為周海珠。

之所以引入周海珠，森達電氣在問詢回復中稱，因前實際控制人李建民年事已高，且健康狀況欠佳（于2021年病逝），其他主要管理層人員的年齡也偏高，甚至公司一度在2017年9月調整上市計劃，撤回了去創(chuàng)業(yè)板上市的申請。

在成為實際控制人后，周海珠持續(xù)增持，剛開始還是動用的自家的經營投資積累的收入，但到了后來有7979萬元是借款，債權人為周海珠弟弟周海鳳、岳母毛錢珠、弟媳李利娟，及越眾科技；有2800萬元是欠款，債權人為股份轉讓方路玲（李建民之配偶）。根據第三輪問詢回復，周海珠尚未償還的對外債務本金余額為10613萬元，均為2022年9月至2023年5月期間受讓老股籌集的親屬及實際控制企業(yè)的借款，以及對轉讓方的部分欠款。

那么，未來實際控制人的債務能否清償，關系到公司控制權的穩(wěn)定，自然也會是市場想要了解的重點。

實控人變更前后業(yè)績變化巨大

而就在森達電氣實際控制人變更之前，公司業(yè)績規(guī)模相對較小且凈利潤呈下滑趨勢，2014-2018年度期間，森達電氣營業(yè)收入維持在1億-2億元的區(qū)間；在實際控制人變?yōu)橹芎Ｖ橹螅?/span>2019年度，森達電氣營業(yè)收入快速增長至30501.21萬元，此后報告期各年營業(yè)收入總體保持穩(wěn)定增長。

有個細節(jié)是，在周海珠收購控制權之前，其控制企業(yè)越眾科技，于2017年與森達電氣存在業(yè)務關系，甚至是競爭關系。

根據說明書，當時越眾科技主要從事通訊產品、電氣產品的銷售業(yè)務，從事的電氣成套開關設備的銷售業(yè)務，實際上與森達電氣存在相競爭的情形。相競爭的業(yè)務主要系在周海珠成為公司控股股東及實際控制人之前即已中標的中國電信和中國移動相關電氣成套開關設備集中采購項目。據招標投標相關法律規(guī)定及招投標文件，該等集中采購項目必須由越眾科技親自完成，不能轉移至森達電氣執(zhí)行。同時由于中國電信和中國移動下一輪的集中采購項目招標工作尚未啟動，且原有已中標工程項目的實施存在一定的周期，越眾科技承接的電氣成套開關設備集中采購項目執(zhí)行期較長。

就此，周海珠在認購定增時也承諾要避免同業(yè)競爭，原本是想直接轉讓予無關聯第三方，但由于越眾科技主要從事貿易及代理業(yè)務的特點，始終難以找到合適的收購方，之后周海珠決定采取調整越眾科技的經營范圍并逐步停止經營與公司相競爭業(yè)務。

綜合上述情況，監(jiān)管層多次質疑關聯公司是否存在利益輸送。

比如第一輪問詢的第五個問題“關聯公司利益輸送風險”中，監(jiān)管層提到周海珠控制的越眾科技、越眾技術在主要客戶（移動、電信）及供應商（施耐德、寧波金田、眾業(yè)達、ABB、艾捷能）與森達電氣存在重合；森達電氣營銷部門辦公地點與實際控制人控制的企業(yè)越眾科技、越眾技術在同一棟樓，均為佳盛廣場。監(jiān)管層要求公司說明是否存在關聯方為森達電氣代為支付管理費用、銷售費用等情形，是否存在關聯方為森達電氣承擔成本、進行商業(yè)賄賂的情形；是否存在關聯公司為森達電氣代墊成本費用的情況，諸如此類。

在第二輪問詢的第三個問題“與關聯公司重疊客戶、供應商的利益輸送風險”中，監(jiān)管層著重就相關細節(jié)，要求公司回應合理性。

第三輪問詢里，第一個問題是“是否存在關聯方代墊成本費用的情形”，第二個問題是“實際控制人變更后業(yè)績大幅增長的真實合理性”。由此來看，多番回復下，森達電氣也依然沒有打消監(jiān)管層對此方面的疑惑。