文｜趕碳號(hào)

去年8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，IPO、再融資的細(xì)化要求重磅落地，對(duì)存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高的上市公司進(jìn)行適當(dāng)限制。

跨界光伏的小公司珈偉新能，自上市后累計(jì)虧損高達(dá)23.30億，卻能輕松從A股融資38.9億。該公司在IPO過(guò)程中就曾行賄發(fā)審委委員，闖關(guān)上市后監(jiān)管層不斷向其發(fā)出問(wèn)詢函、關(guān)注函，再融資卻仍然一路暢通。

另外，A股融資環(huán)境趨緊，凈資產(chǎn)18億的珈偉新能，資產(chǎn)負(fù)債率低至28.62%，卻仍要融資11.33億來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，背后的動(dòng)機(jī)究竟是什么？

其實(shí)，珈偉新能的神奇之處還不止于此。公司注冊(cè)地在深圳，卻得到安徽阜陽(yáng)紓困基金的青睞。

01、績(jī)差公司，卻是融資高手

珈偉新能是一家什么公司呢？其官網(wǎng)介紹，公司產(chǎn)品范圍從新能源消費(fèi)類產(chǎn)品逐步延伸到新能源工業(yè)類產(chǎn)品，目前自有和承建電站數(shù)量68座，總裝機(jī)總量10.6GW。

2023年2月，珈偉新能因終止跨界鋰電業(yè)務(wù)，專注光伏電站，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。梳理公司歷史可以發(fā)現(xiàn)，珈偉新能是A股虧損的強(qiáng)者，融資的王者，公司治理的亂者，行賄（IPO過(guò)程中向發(fā)審委委員孫小波行賄）、監(jiān)管函、關(guān)注函等一直不斷。

趕碳號(hào)不喜歡股民把A股市場(chǎng)說(shuō)成提款機(jī)，但是這樣干的企業(yè)卻大有人在。有時(shí)的情況甚至是，業(yè)績(jī)很差的公司，融資能力反而很強(qiáng)。

公開(kāi)資料顯示：截至2024年2月22日收盤，珈偉新能總市值是31億元；截至2013年三季度末，公司的凈資產(chǎn)為18.47億元。

第一，與其規(guī)模相比，珈偉新能可以稱得上是融資王者！公司2012年IPO，經(jīng)歷三次再融資，共計(jì)完成38.9億元融資。就在最近，公司又推進(jìn)新一輪再融資，擬融資11.33億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。若完成，這家公司則累計(jì)從A股融資50.23億元。2023年前三季度，公司營(yíng)收僅為7.17億元，扣非凈利1000萬(wàn)。

值得一提的是，珈偉新能前三次定向增發(fā)都是用于發(fā)展光伏電站，或直接購(gòu)買資產(chǎn)，或是建設(shè)電站。但是結(jié)果呢？要么業(yè)績(jī)承諾一過(guò)，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)就變臉，要么業(yè)績(jī)完全沒(méi)實(shí)現(xiàn)?？傊?，公司過(guò)往再融資的項(xiàng)目全部不靠譜?；蛟S正是這個(gè)原因，公司這次定增的11.33億元已經(jīng)不用于具體的項(xiàng)目了，而是直接用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

珈偉新能融資歷年明細(xì)

第二，珈偉新能三次定增的募投項(xiàng)目都不靠譜，公司原來(lái)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)也不行。自2012年上市后，公司累計(jì)虧損23.30億元；累計(jì)分紅僅為0.94億元。近日證監(jiān)會(huì)發(fā)文提到，未來(lái)將著力“提高分紅回報(bào)”。在這一點(diǎn)上，珈偉新能可能就很難做到。

第三，融資能力強(qiáng)，虧損本事大，珈偉新能又很難退市。因?yàn)楣疽幌蛏钪O“財(cái)技”，沒(méi)有構(gòu)成連續(xù)虧損，就達(dá)不到退市標(biāo)準(zhǔn)。

財(cái)報(bào)顯示，珈偉新能在2021年、2022年的利潤(rùn)分別為-2.43億元、0.9億元，扣非凈利潤(rùn)分別是-2.62億、0.13億元。公司預(yù)計(jì)2023年扣非凈利潤(rùn)虧損1,900萬(wàn)元至2,400萬(wàn)元。

現(xiàn)在市場(chǎng)融資環(huán)境已經(jīng)趨嚴(yán)趨緊，但珈偉新能已取得再融資的批復(fù)。只能說(shuō)，珈偉新能應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)政策方面的能力，真的太強(qiáng)了！

02、小錯(cuò)不斷，游刃有余

業(yè)績(jī)不行，公司治理也差，珈偉新能一直是監(jiān)管的重點(diǎn)公司。

最受矚目的，當(dāng)屬珈偉新能原實(shí)際控制人丁孔賢卷入創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委員會(huì)原委員孫小波受賄案。法院判決書(shū)顯示，2012年1月，在珈偉新能IPO上會(huì)前一天，丁孔賢在北京北三環(huán)附近的一家酒店，請(qǐng)托孫小波在評(píng)審時(shí)給予關(guān)照，并送給孫小波2萬(wàn)歐元。

剛剛過(guò)去的2023年，珈偉新能并不消停，監(jiān)管函、關(guān)注函不斷。

（1）2023年7月，交易所對(duì)珈偉新能持股5%以上的股東——儲(chǔ)陽(yáng)光伏下達(dá)監(jiān)管函：對(duì)珈偉新能的持股比例由12.92%降至7.58%，累計(jì)權(quán)益變動(dòng)比例為 5.34%。該公司未能在持有珈偉新能權(quán)益變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)停止買賣股票，并及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

（2）2023年9月，交易所對(duì)珈偉新能發(fā)去關(guān)注函，關(guān)于珈偉新能6,000萬(wàn)元向振發(fā)科技收購(gòu)圖開(kāi)新能源49%的股權(quán)事宜。振發(fā)科技，是珈偉新能重要股東振發(fā)能源集團(tuán)的全資子公司。振發(fā)科技因金錢給付義務(wù)未履行，而被無(wú)錫市濱湖區(qū)人民法院列為失信被執(zhí)行人。振發(fā)科技持有的49%圖開(kāi)新能源股權(quán)，因貸款事項(xiàng)已質(zhì)押給了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行蘇州市分行，并已先后被浙江省紹興市越城區(qū)人民法院及北京市西城區(qū)人民法院司法凍結(jié)。交易所請(qǐng)公司說(shuō)明圖開(kāi)新能源權(quán)屬是否存在明顯瑕疵，是否具備收購(gòu)條件。

在回復(fù)函中，珈偉新能認(rèn)為瑕疵已消除，具備收購(gòu)條件，本次收購(gòu)有利于公司快速收回振發(fā)能源的欠款。

（3）2023年12月，中證中小投資者服務(wù)中心發(fā)起《股東質(zhì)問(wèn)函》，就公司擬以3,200萬(wàn)元收購(gòu)上市公司關(guān)聯(lián)方——振發(fā)新能源持有的墨竹電站100%股權(quán)表示關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，墨竹電站在2023年前10個(gè)月尚處在虧損狀態(tài)，為-557.93萬(wàn)元。

公司給的解釋是：截至2023年6月30日，珈偉新能應(yīng)收振發(fā)系賬款71,744.89萬(wàn)元，已計(jì)提64,435.85萬(wàn)元，凈額7,309.04萬(wàn)元。鑒于此，以振發(fā)系現(xiàn)有電站資產(chǎn)抵債，一是回收應(yīng)收賬款形勢(shì)所迫，二是著力改善和優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，故而收購(gòu)資產(chǎn)。

從后兩個(gè)事項(xiàng)可以看出來(lái)，只要公司的重要股東振發(fā)集團(tuán)的欠款還不上，珈偉新能就要去購(gòu)買對(duì)方的電站資產(chǎn)來(lái)回收欠款。除了這兩個(gè)項(xiàng)目，去年珈偉新能還從振發(fā)系收購(gòu)了淮南振能光伏發(fā)電有限公司和沾化正大光伏發(fā)電有限公司100%的股權(quán)。

珈偉新能在治理上的小問(wèn)題小瑕疵很少會(huì)改進(jìn)，因?yàn)檫@些都不會(huì)妨礙公司的再融資。

03、深圳企業(yè)，贏得安徽紓困基金

珈偉新能一年四次收購(gòu)振發(fā)集團(tuán)的資產(chǎn)抵債。此處不得有兩個(gè)疑問(wèn)：

第一，現(xiàn)任公司實(shí)際控制人阜陽(yáng)國(guó)資、原實(shí)際控制人丁孔賢，為何能一直“容忍”與振發(fā)集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易呢？

其中的關(guān)聯(lián)關(guān)系值得關(guān)注：上市公司曾發(fā)行股份購(gòu)買振發(fā)集團(tuán)控制的江蘇華源新能的股權(quán)，而江蘇華源的另一個(gè)股東，正是上市公司原實(shí)控人丁孔賢。

第二， 阜陽(yáng)國(guó)資究竟看中了珈偉新能哪一點(diǎn)，才決心要控股該公司呢？阜陽(yáng)國(guó)資又有何底氣來(lái)收拾殘局呢？

公司公告顯示：2022年1月7日，原實(shí)際控制人與阜陽(yáng)泉賦就阜陽(yáng)泉賦通過(guò)紓困投資方式取得上市公司控制權(quán)，達(dá)成合作意向。2022年4月25日，原實(shí)際控制人丁孔賢、李靂、丁蓓及騰名公司、奇盛公司、灝軒投資與阜陽(yáng)泉賦簽署補(bǔ)充協(xié)議》，后者取得上市公司控制權(quán)。

交易所也曾就此專門發(fā)函問(wèn)詢：阜陽(yáng)泉賦（阜陽(yáng)國(guó)企）是否專為收購(gòu)公司控制權(quán)及參與本次發(fā)行而設(shè)立；并且要求公司說(shuō)明國(guó)資股東與自然人股東（程慧琦、王蓓蓓、孟宇亮）聯(lián)合設(shè)立阜陽(yáng)泉賦的原因及必要性。

其實(shí)，阜陽(yáng)泉賦就是為收購(gòu)珈偉新能專門成立的，珈偉新能這樣回復(fù)交易所。

另外，與阜陽(yáng)國(guó)資合作的自然人，其實(shí)也頗有來(lái)頭。程慧琦、孟宇亮為夫妻。孟宇亮：2020年3月至2023年2月任阜陽(yáng)隆能科技有限公司董事，2020年5月至2023年1月任隆能科技（南通）有限公司董事，2020年10月至2023年4月任阜陽(yáng)朋能科技有限公司副董事長(zhǎng)。而這兩家公司，都是珈偉新能的原實(shí)際控制人丁孔賢擔(dān)任法人代表的公司。

這樣看起來(lái)，孟宇亮和丁孔賢的關(guān)系不一般。梳理以下這些資料，或者可以幫我們進(jìn)一步還原珈偉新能原實(shí)際控制人丁孔賢和阜陽(yáng)國(guó)資之間的交集。

（1） 丁孔賢把珈偉新能的實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了阜陽(yáng)國(guó)資；

（2） 擔(dān)任丁孔賢兩家公司高管的孟宇亮，參股了阜陽(yáng)國(guó)企——阜陽(yáng)泉賦，后者收購(gòu)了珈偉新能。

（3） 孟宇亮擔(dān)任高管的阜陽(yáng)朋能，成立于2020年10月22日，丁孔賢是法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，公司位于安徽省阜陽(yáng)市潁泉區(qū)。阜陽(yáng)泉賦的實(shí)際控制人是潁泉國(guó)資委。

估計(jì)丁孔賢此前沒(méi)有少和當(dāng)?shù)卣蚪坏馈＞C合這些信息，安徽阜陽(yáng)的國(guó)資，向這家注冊(cè)在深圳的公司——珈偉新能“紓困”，似乎就能說(shuō)得通了。

2019年，安徽省及阜陽(yáng)市曾提到利用紓困資金參與資本市場(chǎng)。阜陽(yáng)市發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步減負(fù)增效紓困解難優(yōu)化環(huán)境促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)（阜發(fā)〔2019〕9號(hào)）》，第五條提到：“允許市級(jí)股權(quán)投資基金在20%限額內(nèi)，開(kāi)展與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資，參與市內(nèi)上市掛牌公司并購(gòu)重組?！?/p>

但是，這份文件所指的紓困對(duì)象是“市內(nèi)上市掛牌公司”。另外，以珈偉新能注冊(cè)地——深圳市政府的財(cái)力，似乎也不太需要安徽阜陽(yáng)不遠(yuǎn)千里來(lái)支持紓困。

后記

2023年珈偉新能擬再融資11.33億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前這筆再融資已經(jīng)獲得批復(fù)。

公司定向增發(fā) (注冊(cè)稿)公告顯示，報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.23%、40.88%、22.76%和28.62%，報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降。這樣的負(fù)債率水平，仍然需要通過(guò)增發(fā)來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金嗎？。

如果珈偉新能可以通過(guò)再融資來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金的話，那么其他光伏電站同行，是不是也可以參照此標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行呢？

在大A，珈偉新能這樣的公司絕非個(gè)案：?jiǎn)栴}不斷，業(yè)績(jī)拉跨，卻總能夠躲過(guò)監(jiān)管，在股市中持續(xù)“提款”。

新年開(kāi)新局，新年新氣象。

最近，證監(jiān)會(huì)深入推進(jìn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展各項(xiàng)工作，大刀闊斧推出一系列提振市場(chǎng)信心的有力舉措，大快人心。筆者有理由充分相信，針對(duì)上市公司再融資的監(jiān)管，同樣也會(huì)為之一新。