文丨顧馮達（國信期貨有色首席分析師兼研究咨詢部主管）
受歐美制裁俄羅斯消息影響，此前持續(xù)疲弱底部振蕩的滬鎳期貨截至23日10：10飆升至136620元/噸，相比于21日凌晨126000元/噸附近，在三個交易日不到60個小時內(nèi)飆升超8%，刷新4個月來新高記錄，并引發(fā)市場關(guān)于廣泛關(guān)注。其價格異動背后疊加三大題材：歐美升級對俄制裁威脅、印尼鎳供應(yīng)因RKAB審批受擾動、中國鎳不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)后開工復(fù)蘇等。多因素影響下，警惕鎳市重演沖高回落的過山車行情。
隨著俄烏沖突兩周年的敏感時點臨近，俄烏地緣局勢和影響不降反增，近期歐美政壇熱議俄羅斯反對派領(lǐng)袖的死亡并警告升級對俄制裁，這引發(fā)此前跌至低位的鋁鎳價格反彈，并將對鋁、鎳及天然氣等俄羅斯優(yōu)勢資源品的全球貿(mào)易鏈構(gòu)成進一步?jīng)_擊。通過跟蹤歐美近年來對俄羅斯鋁鎳及能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的多輪制裁升級來看，短期內(nèi)市場相關(guān)資產(chǎn)價格和經(jīng)貿(mào)往來的刺激往往最為明顯，但長期影響會隨著全球貿(mào)易重塑調(diào)整而逐步平滑，因而，歐美國家正進一步加長和加深對俄羅斯的制裁，這對全球經(jīng)貿(mào)實體產(chǎn)業(yè)鏈和金融市場定價影響深遠。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯是全球第三大鎳生產(chǎn)國，俄羅斯一級鎳產(chǎn)能約占全球15%左右。
此前歐盟官方公報網(wǎng)站在當(dāng)?shù)貢r間20日發(fā)布文件，歐盟理事會在官網(wǎng)公布的文件顯示，歐盟迄今為止對俄羅斯采取的所有制裁措施將延長一年至2025年2月24日，歐盟強調(diào)必要時實施更多制裁的做法是適當(dāng)?shù)?。?022年烏克蘭危機爆發(fā)后，歐盟對俄羅斯實施了大量制裁，迄今已通過了12輪制裁措施。據(jù)塔斯社報道，2024年1月中旬起，歐盟開始討論針對俄羅斯的第13輪制裁方案，歐盟希望在2024年2月24日前通過該方案。
考慮到目前俄鎳仍是LME鎳期貨倉單的主流注冊品牌，據(jù)數(shù)據(jù)顯示截至1月末，LME倉庫中俄羅斯鎳的占比高達35%以上，遠遠高于2022年受制裁前最低近5%的占比，若俄鎳在除美國之外的貿(mào)易和交割限制增加，LME庫存周轉(zhuǎn)交割可能受到影響，并可能推動LME相關(guān)金屬獲得更多上漲炒作題材，海外金屬價格上漲或驅(qū)動國內(nèi)外價格短期跟漲，然而后續(xù)實際制裁升級直接影響LME現(xiàn)有俄羅斯金屬的概率并不大，市場可能面臨兩極分化巨大不確定性。
在大西洋彼岸，美國總統(tǒng)拜登對外公開表示，美國計劃于當(dāng)?shù)貢r間23日公布對俄羅斯的重大制裁方案。白宮表示，對俄羅斯的最新制裁將針對一系列項目，包括該國的國防相關(guān)工業(yè)基地以及俄羅斯經(jīng)濟收入來源。彭博社此前援引消息人士稱，歐美新一輪制裁中可能包括擴大制裁名單、實施更多貿(mào)易限制、打擊俄羅斯規(guī)避制裁的措施等。然而考慮到美國自2023年已暫停俄鎳在美國境內(nèi)的倉單注冊，對俄鎳的進口依賴度較低，因此美國對俄出口金屬的制裁影響可能更為間接，更多是長臂管轄引發(fā)的二次制裁憂慮。
此外，鎳市相比于其他有色及新材料金屬主要受宏觀及中美歐行業(yè)政策影響，更多聚焦于全球最大的鎳資源生產(chǎn)和出口國印尼，2024年以來由于印尼RKAB審批進度不及預(yù)期，市場對原料端的供應(yīng)憂慮逐步升溫，推動印尼鎳礦價格快速上行，從而對盤面形成強有力支撐。據(jù)Mysteel預(yù)計，目前至少有250家以上的礦點未通過審批，一些小型鎳鐵企業(yè)鎳礦庫存偏緊，使得市場對原料供應(yīng)擔(dān)憂加劇。 現(xiàn)在印尼大選基本已經(jīng)落幕，新一屆政府可能延續(xù)并加強礦業(yè)資源保護政策力度，包括加強礦業(yè)產(chǎn)銷加工出口產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的政府審批和定價權(quán)，因此市場對鎳鐵價格看漲情緒迅速升溫，對純鎳起到較強底部成本支撐，價格重心或抬高。
從宏觀面來看，春節(jié)前后美國一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲官員的鷹派言論，終于成功壓制市場對歐美央行3月可能降息的題材炒作式交易，預(yù)計海外市場的超高利率將至少維持到2024年5月，這對于美元計價的海外大類資產(chǎn)構(gòu)成一定的壓制。然而，從各大國際機構(gòu)全面共識看，2024年全球經(jīng)濟增長放緩，尤其是國際大宗商品實體經(jīng)貿(mào)不穩(wěn)定性因素增多情況下，包括鋁、銅、鐵礦及能源等關(guān)鍵資源品，往往會因地緣沖突影響下出現(xiàn)供需預(yù)期階段性扭曲和價格波動走高下供需再平衡，因此需要警惕宏觀和行業(yè)過剩下的階段性沖高。
展望鎳產(chǎn)業(yè)，歐美計劃對俄制裁與印尼RKAB審批進度不及預(yù)期共振或短期提振盤面，但在鎳基本面過剩下持續(xù)上行的支撐力量有限?；久鎭砜矗Ｍ飧叱杀炬嚻鬁p產(chǎn)總體影響較小，鎳鐵端延續(xù)供需雙弱，硫酸鎳復(fù)工節(jié)奏緩慢、下游需求回升下供需趨緊，但內(nèi)外盤庫存壓力持續(xù)、整體供需仍延續(xù)偏空。預(yù)計短期內(nèi)外盤走勢偏強，但在基本面過剩下上行驅(qū)動預(yù)計難以持續(xù)，警惕供應(yīng)憂慮緩解后盤面沖高回落風(fēng)險。
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