文｜消金界

2024年2月9日，百望股份有限公司 BAIWANG CO., LTD.(簡(jiǎn)稱“百望云”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。這是繼其于2023年6月28日遞表失效之后的再一次申請(qǐng)。

近年來，為金融機(jī)構(gòu)提供導(dǎo)流、風(fēng)控等小微貸助貸等服務(wù)，已經(jīng)成為百望云的重要收入。百望云招股書顯示，截至2023年9月末，助貸等業(yè)務(wù)收入在其總收益中占比高達(dá)57.2%。

然而，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，百望云也要向營(yíng)銷代理支付巨額的業(yè)務(wù)傭金。平臺(tái)主要通過代理商展業(yè)，并未觸及底層資產(chǎn)，在這一競(jìng)爭(zhēng)背景下，平臺(tái)只能采取“低價(jià)跑量”的策略。受此拖累，近年來百望云的虧損不斷擴(kuò)大。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，公司2020年、2021年、2022年以及截至2022年及2023年9月30日止九個(gè)月，向營(yíng)銷代理支付的大額轉(zhuǎn)介費(fèi)分別為0.24億元、0.64億元、1.53億元、1.09億元及1.65億元，分別占同期總銷售成本的15.6%、27.0%、49.3%、49.5%和49.7%。

01、助貸收入占比57.2%

招股書顯示，百望云作為中國(guó)一家企業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，公司專注于通過百望云平臺(tái)提供財(cái)稅數(shù)字化及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案。

按收益計(jì)，百望云于2022年在中國(guó)云端財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)排名第一， 市場(chǎng)份額為6.6%。

此外，按收益計(jì)，百望云于2022年在中國(guó)面向小微企業(yè)融資的交易相關(guān)大數(shù)據(jù)市場(chǎng)排名第二，市場(chǎng)份額為5.9%。

具體來說，平臺(tái)主要通過三大業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)生收益，分別為：財(cái)稅數(shù)字化解決方案；數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案（包括數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)和智能風(fēng)控服務(wù)）；以及本地部署財(cái)稅數(shù)字化解決方案。

其中，為金融機(jī)構(gòu)提供導(dǎo)流、風(fēng)控等小微貸助貸等服務(wù)，已經(jīng)成為百望云的支柱性收入。而作為其立身之本的財(cái)稅數(shù)字化業(yè)務(wù)，近年來占比不斷縮減。

截至2020年、2021年、2022年及2023年9月末，百望云來自云化財(cái)稅數(shù)字解決方案的收入分別為1.24億元、1.56億元、1.58億元、1.18億元和1.13億元，分別占同期總收益的42.7%、34.5%、30.1%、31.3%及27.6%。

此外，公司來自數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案產(chǎn)生的收入分別為0.63億元、1.79億元、2.63億元、1.90億元和2.68億元，分別占同期總收益的21.6%、39.4%、 50.1%、50.4%及57.2%。

中國(guó)人民銀行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年末我國(guó)普惠小微貸款余額29.4萬億元，同比增長(zhǎng)23.5%。

這有利于擁有小微客群的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。對(duì)于想要拓展小微業(yè)務(wù)的銀行來說，靠自營(yíng)拓客，成本高且周期長(zhǎng)，而百望、金蝶、暢捷通等在內(nèi)的財(cái)稅類平臺(tái)擁有成熟的客戶群，可以幫助銀行實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)獲客。尤其是近年來在小微貸領(lǐng)域突飛猛進(jìn)的金城、眾邦等民營(yíng)銀行，大多是通過這類平臺(tái)導(dǎo)流，進(jìn)而做大規(guī)模。

然而問題在于，平臺(tái)主要通過代理人展業(yè)，流量并不掌握在自己手中。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，百望云只得不斷提高對(duì)營(yíng)銷代理的費(fèi)率，以繼續(xù)加深與營(yíng)銷代理的合作。

02、轉(zhuǎn)介費(fèi)高達(dá)1.65億元

從招股書中可以看到，雖然百望云的主要業(yè)務(wù)依然快速增長(zhǎng)，但是卻抵不過轉(zhuǎn)介費(fèi)的增長(zhǎng)帶來的虧損。

在財(cái)務(wù)數(shù)字上，在過去的2020年、2021年、2022年和2023年前九個(gè)月，百望云的營(yíng)業(yè)收入分別為2.91億元、4.54億元、5.26億元和4.68億元，相應(yīng)期間的凈虧損分別為3.89億元、4.48億元、1.56億元和2.13億元。

與此同時(shí)，公司的毛利率由截至2022年9月末九個(gè)月的41.4%減少至截至2023年9月30日止九個(gè)月的29.1%。

對(duì)此，公司解釋稱，虧損主要來自由于就數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)向營(yíng)銷代理支付的巨額轉(zhuǎn)介費(fèi)以及用于支持平臺(tái)不斷擴(kuò)張的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的員工成本。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，公司2020年、2021年、2022年以及截至2022年及2023年9月30日止九個(gè)月，向營(yíng)銷代理支付的大額轉(zhuǎn)介費(fèi)分別為0.24億元、0.64億元、1.53億元、1.09億元及1.65億元，分別占同期總銷售成本的15.6%、 27.0%、49.3%、49.5%和49.7%。

此外，員工成本是第二大支出。截至2020年、2021年及2022 年12月31日以及2023年9月30日，公司的營(yíng)銷代理數(shù)量分別為172名、299名、511名 及516名，員工成本占同期銷售總成本的35.3%、36.3%、27.2%、26.4%和25.6%。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，不同的客戶偏好不同，產(chǎn)品的利率定價(jià)和市場(chǎng)策略也不盡相同。而相關(guān)導(dǎo)流平臺(tái)，也要根據(jù)放款量，配合進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的搭配、制定相應(yīng)返傭政策。

根據(jù)招股書，百望云數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)的大部分收入來自金融服務(wù)商客戶推出的信貸融資產(chǎn)品，公司就該等信貸融資產(chǎn)品的服務(wù)費(fèi)率為0.3%-1.94%；與此同時(shí)，金融服務(wù)商客戶推出的貸款服務(wù)費(fèi)率為0.1%-2.91%。

一位與百望云有過合作的線下助貸從業(yè)人員表示，“以前由于擔(dān)心跑單，還要看平臺(tái)能力；現(xiàn)在主要看的就是傭金?！?/p>

在此情景下，百望云這類小微貸助貸機(jī)構(gòu)的生存環(huán)境更為嚴(yán)峻。舉例來說，銀行給平臺(tái)的服務(wù)費(fèi)率為0.3%，平臺(tái)返給渠道的傭金可能是0.29%、0.295%，甚至還有平出的。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，包括百望云在內(nèi)的一級(jí)平臺(tái)只能靠“低價(jià)跑量”。

當(dāng)下小微貸風(fēng)險(xiǎn)疊加，尤其是風(fēng)險(xiǎn)較高的票貸產(chǎn)品，甚至還會(huì)出現(xiàn)傭金倒扣的現(xiàn)象。此類業(yè)務(wù)能否擴(kuò)張還有待觀察，這也給百望云的上市增加了不確定性。