華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部總經(jīng)理助理

“A50ETF華寶（159596）”擬任基金經(jīng)理蔣俊陽

2024年A股市場開局較為波折，震蕩幅度較大，但從經(jīng)濟運行的周期角度、以及全年資產(chǎn)配置的視角來看，我們認為值得以更積極的態(tài)度面對市場并理性做好投資布局。

經(jīng)濟復蘇政策呵護

首先，經(jīng)濟基本面是影響股市表現(xiàn)的重要因素，因此有必要對國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇的態(tài)勢保持密切關(guān)注?？梢钥吹?，2023年以來，由于政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢已經(jīng)逐漸確立，當然總需求偏弱的狀況還需要進一步觀察與呵護。從近期制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)需求雖然仍面臨一定壓力，但同比有所改善，部分領(lǐng)域已出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)；同時，考慮到海外庫存周期回升，2024年國內(nèi)出口也有望迎來更多利好因素。地產(chǎn)方面，我們看到，在因城施策、保障房等多種力量共同作用下，房地產(chǎn)的拖累減少，地產(chǎn)政策優(yōu)化有望在2024年對經(jīng)濟表現(xiàn)形成助力?？傮w上，我們認為2024年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇可期，在這樣的背景下，企業(yè)庫存、PPI、工業(yè)企業(yè)利潤都有望筑底回升，相應也可能帶動A股盈利回升。特別值得注意的是，結(jié)合歷史情況來看，在經(jīng)濟企穩(wěn)回升期，權(quán)益市場容易出現(xiàn)較明顯的修復，而疊加盈利周期向上，往往在此階段，核心龍頭資產(chǎn)容易呈現(xiàn)較強勁的市場表現(xiàn)。

在2024年，也需要關(guān)注美債收益率走向及美國是否會采取降息操作，這將是A股市場外圍環(huán)境的一個重要變量。2023年海外無風險收益率的高企，對國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)也是一個壓制，但高利率的環(huán)境不可能長久持續(xù)，美國貨幣政策未來一定概率上需回歸正常。因此，一旦2024年海外高利率得到緩和，對我國的投資環(huán)境、出口及資本市場表現(xiàn)等均有望帶來正面影響。

在政策層面，其實自2023年以來，“政策底”就已逐漸凸顯，重要經(jīng)濟會議定調(diào)“以進促穩(wěn)”，財政政策、貨幣政策的主線、思路都較為清晰，穩(wěn)增長的基調(diào)可能將貫穿2024全年。值得注意的是，春節(jié)前，中央?yún)R金公司發(fā)布公告表示，充分認可當前A股市場的配置價值，并已于近日擴大ETF增持范圍，將持續(xù)加大增持力度、增持規(guī)模。這樣明確的表態(tài)與增持舉動，對市場信心可謂將帶來實質(zhì)性提振。

核心龍頭更具優(yōu)勢

2024年，如果從資產(chǎn)配置的層面而言，我們認為，從中長期維度來看，A股估值已處歷史低位，可以說具有較高的配置價值。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年末，萬得300除金融的風險溢價（以十年期國債收益率減去指數(shù)股息率來衡量），處于近3年均值-2倍標準差位置附近，這充分說明了當前A股權(quán)益市場較高的估值性價比。

在權(quán)益市場中，我們更為看好核心龍頭這類資產(chǎn)的表現(xiàn)。其中原因包含有多方面：一是如前面提到過的，在經(jīng)濟企穩(wěn)及企業(yè)盈利周期向上階段，偏大盤的核心龍頭資產(chǎn)更容易呈現(xiàn)較強勁的市場表現(xiàn)；二是基于研究機構(gòu)深入的跟蹤來看，A股市場中各行業(yè)的核心龍頭企業(yè)大多已經(jīng)具備了領(lǐng)先于同業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、資源優(yōu)勢等，因此它們也相應具備長期核心的競爭力并能夠貢獻長期穩(wěn)定的盈利。與此同時，國家也在自上而下地推動國有企業(yè)通過專業(yè)化整合，加快前瞻性布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，一定程度上，這也意味著部分核心龍頭資產(chǎn)的優(yōu)勢可能將繼續(xù)鞏固及強化。

中證A50精選細分優(yōu)質(zhì)龍頭

哪些才是A股市場的核心龍頭資產(chǎn)呢？值得注意的是，所謂“核心資產(chǎn)”并不總是一成不變的，它們既要適應經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，體現(xiàn)未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的方向，同時又往往反映了內(nèi)外主流資金對我國當前優(yōu)勢以及未來核心競爭力所在的理解。

作為全球最大鋼鐵集團、央企中國寶武集團旗下的金融板塊子公司——華寶基金始終秉承“高效服務(wù)實體經(jīng)濟，支持產(chǎn)業(yè)報國宏業(yè)”的初心和使命，近年來，在ETF業(yè)務(wù)領(lǐng)域做出了獨特優(yōu)勢。華寶基金旗下重磅ETF創(chuàng)新產(chǎn)品“華寶中證A50ETF”將于2月19日（周一）率先開啟發(fā)售，場內(nèi)簡稱“A50ETF華寶”，認購代碼159596。以該ETF所跟蹤的中證A50指數(shù)為例，我們來看一看A股核心資產(chǎn)的一些特點。

中證A50是A股首只由國內(nèi)指數(shù)公司編制的A50指數(shù)，該指數(shù)采用科學合理的編制規(guī)則，篩選出50只各行業(yè)市值最大的證券作為指數(shù)樣本，因此有望成為表征A股核心資產(chǎn)的重要寬基指數(shù)。同時，該指數(shù)也兼顧了成份股行業(yè)代表性和市值龍頭特征，并創(chuàng)新性地引入了ESG可持續(xù)投資理念，有助于使用ESG負面剔除的方法來實現(xiàn)對一些劣質(zhì)股票定向“排雷”。

整體來看，中證A50指數(shù)的成份股偏向大盤。截至2023年12月底，其指數(shù)成份股的平均市值為2735億元，高于滬深300等指數(shù)；同時，相對于上證50指數(shù)而言，中證A50指數(shù)的市值分布又更加均衡，兼顧了部分市值稍小的行業(yè)龍頭。同期，中證A50指數(shù)的前十大權(quán)重股包括貴州茅臺、中國平安、寧德時代、招商銀行等多行業(yè)龍頭標的；同時，該指數(shù)的成份股中也包含了各新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)龍頭如邁瑞醫(yī)療、京東方等。此外，中證A50指數(shù)的行業(yè)分布較為均衡，避免了對傳統(tǒng)行業(yè)較高的配置權(quán)重。截至2023年末，該指數(shù)前三大重倉行業(yè)分別是食品飲料、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥。由于中證A50指數(shù)兼具大市值屬性與行業(yè)表征性，其成份股也正是以公募基金為代表的內(nèi)資機構(gòu)投資者、北向資金為代表的外資機構(gòu)投資者所重倉的“核心資產(chǎn)”。

上市公司的盈利能力和成長能力是我們在投資過程中需要特別看重的。那么核心資產(chǎn)在這方面的成色如何？同樣以中證A50指數(shù)為例，截至2023.9.30,該指數(shù)68%的成份股ROE都大于10%，30%的成份股ROE大于20%，整體盈利能力較強。同時，指數(shù)成份股的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為14.83%，凈利潤增速中位數(shù)6.53%，均高于主要寬基指數(shù)。

總結(jié)來看，我們認為，中證A50指數(shù)成份股一定程度上可作為A股“漂亮50”的新典范。同時，A股在經(jīng)歷前期調(diào)整之后，各行業(yè)龍頭公司的估值已處于歷史較低水平，結(jié)合上市公司后續(xù)可能出現(xiàn)的盈利能力改善來看，中證A50指數(shù)及其成份股也正體現(xiàn)出較明顯的中長期配置價值，這只寬基指數(shù)及掛鉤指數(shù)的“A50ETF華寶（159596）”等，也將為廣大投資人提供分享中國經(jīng)濟未來成長的投資利器。

數(shù)據(jù)來源：Wind、華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部、中證指數(shù)公司；統(tǒng)計截止日期：2023.12.29。中證A50指數(shù)成份股的ROE相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計截止日期為2023.9.30。

風險提示：華寶中證A50ETF【A50ETF華寶（159596）】所跟蹤的指數(shù)為中證A50指數(shù)，該指數(shù)基日為2014.12.31，發(fā)布日期為2024.1.2。上文提及個股均為中證A50指數(shù)成份股，指數(shù)成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。中證A50指數(shù)近5個完整年度漲跌幅為：2019年，43.71%；2020年，33.41%；2021年，-5.38%；2022年，-21.19%；2023年，-12.42%。指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預示指數(shù)未來表現(xiàn)。華寶中證A50ETF【A50ETF華寶（159596）】由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應的產(chǎn)品?；疬^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹慎！基金管理人對本產(chǎn)品的風險等級評定為R3-中風險。銷售機構(gòu)（包括基金管理人直銷機構(gòu)和其他銷售機構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對本基金進行風險評價，投資者應及時關(guān)注基金管理人出具的適當性意見，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風險等級評價結(jié)果不得低于基金管理人作出的風險等級評價結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結(jié)合自身投資目的期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔風險?；鹜顿Y需謹慎。

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