文｜華夏能源網(wǎng)

2024年開年可謂是A股投資者們的集中陣痛期，A股全線下跌，光伏板塊成重災(zāi)區(qū)，只在春節(jié)假期前2日有所反彈，因重倉(cāng)光伏股而慘虧數(shù)百萬的投資者不在少數(shù)。

新年過后，A股即將開市，光伏板塊還會(huì)延續(xù)此前下跌趨勢(shì)嗎？

華夏能源網(wǎng)注意到，Wind數(shù)據(jù)顯示，從今年年初到2月6日大盤反攻之前，光伏指數(shù)跌了近20%。但多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，隨著產(chǎn)業(yè)迭代的快速推進(jìn)，光伏板塊的價(jià)值亟待重估。新的一年，光伏股價(jià)將走向何方？還值得投資者入手嗎？

被業(yè)績(jī)拖累的股價(jià)

過去一年多時(shí)間內(nèi)，光伏板塊結(jié)束了此前三年的快速增長(zhǎng)，行情都處于下行通道內(nèi)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2022年8月，光伏指數(shù)曾達(dá)到5048.15的高點(diǎn)，此后一直處于下跌趨勢(shì)中；今年2月5日，光伏指數(shù)最低曾下探到1760.63。此后隨大盤稍有回升，截止2月9日收盤指數(shù)下滑至2055.10，相較于一年半前跌幅近60%。

除受大盤整體頹勢(shì)的影響外，光伏企業(yè)業(yè)績(jī)不佳也被認(rèn)為是影響投資者信心的主要原因。

開年以來，已有近60家光伏企業(yè)發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)分化明顯，其中近半數(shù)利潤(rùn)下滑。

硅片企業(yè)尤為明顯。硅片龍頭企業(yè)TCL中環(huán)（SZ：002129）公告顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為42億元至48億元，同比減少29.60%至38.40%；京運(yùn)通（SH：601908）公告顯示，預(yù)計(jì)公司2023年年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.65億元到2.37億元，同比減少44.00%到61.00%；弘元綠能（SH：603185）公告顯示，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.30億元至8.00億元，比上年同期減少73.62%至75.93%。

多數(shù)業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)均表示，是由于產(chǎn)品價(jià)格下降，毛利受到影響，使得公司盈利水平低于同期。TCL中環(huán)更指出，“第四季度主要產(chǎn)品價(jià)格快速下跌至非理性區(qū)間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力承壓”。TCL中環(huán)第四季度虧損約13.88億元至19.88億元，預(yù)計(jì)虧損的最大額度已經(jīng)近乎于前三季度凈利潤(rùn)的三分之一。

2023年全年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)對(duì)整體業(yè)績(jī)影響顯著。行業(yè)愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，在第四季度更加白熱化。

不只硅片，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品利潤(rùn)空間均受到了擠壓。例如，BC電池龍頭企業(yè)愛旭股份（SH：600732），2023年前三季度的歸母凈利潤(rùn)約為18.87億元，但由于第四季度業(yè)績(jī)虧損，拖累了全年的業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)只有7.35-7.75億元，同比減少了66.71%-68.43%。

產(chǎn)能過剩和價(jià)格戰(zhàn)因素，讓光伏行業(yè)進(jìn)入“寒冬”成為業(yè)界共識(shí)，股價(jià)低迷背后，則體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)信心不足。再疊加龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)不佳的因素，光伏板塊下行趨勢(shì)不改。

股價(jià)的快速下跌，引發(fā)了龍頭企業(yè)的擔(dān)憂，掀起股票回購(gòu)潮。

1月30日，TCL中環(huán)首次回購(gòu)公司股份約500萬股，支付的總金額為6255.8萬元。同一天，隆基綠能（SH：601012）董事長(zhǎng)鐘寶申增持公司股份30萬股，增持金額為614.1萬元。1月31日晚間，通威股份（600438）也公告稱，擬增持本公司股份不低于10億元，不超過20億元。

上述救市行為能否奏效？光伏板塊會(huì)如何震蕩？目光聚焦至新的一年。

潛力個(gè)股處于“蟄伏期”

在光伏企業(yè)普遍大面積虧損的情況下，但仍有占比過半的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了良好的全年業(yè)績(jī)。具體來看，仍有幾類企業(yè)發(fā)展前景值得關(guān)注。

首先是受益于技術(shù)迭代周期的企業(yè)。多位行業(yè)專家均表示，光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩只是“落后產(chǎn)能”的過剩，而“先進(jìn)產(chǎn)能”永遠(yuǎn)是緊缺的。在光伏電池技術(shù)從p型向n型的轉(zhuǎn)變過程中，n型產(chǎn)能就是“先進(jìn)產(chǎn)能”的代表。

受益于n型市場(chǎng)的典型企業(yè)當(dāng)屬晶科能源（SH：688223）。去年，晶科能源的n型TOPCon組件產(chǎn)能、產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，幫助其重奪組件出貨第一名的寶座。晶科能源預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為72.5億元-79.5億元，同比增加146.92%-170.76%。

同樣，另一家龍頭企業(yè)天合光能（SH：688599）也受益于n型組件銷售占比的提升，對(duì)全年業(yè)績(jī)預(yù)期樂觀，預(yù)計(jì) 2023 年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 52.7億元-58.2億元，同比增加43.27%-58.36%。

其次是輔材和裝備制造企業(yè)。隨著2023年光伏制造產(chǎn)能激增和下游裝機(jī)規(guī)模上升，輔材和裝備的需求擴(kuò)大，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)受益。

業(yè)務(wù)分布于逆變器、儲(chǔ)能、電站系統(tǒng)集成等多個(gè)領(lǐng)域的陽(yáng)光電源（SZ：300274），預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)159%-187%；石英砂廠商石英股份（SH：603688），預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)351.44%-406.56%；主營(yíng)金剛線業(yè)務(wù)的高測(cè)股份（SH：688556），預(yù)計(jì)2023年度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)82.6%-87.67%；光伏設(shè)備制造企業(yè)晶盛機(jī)電（SZ：300316），預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%-70%。

上述幾例保持增長(zhǎng)的企業(yè)如石英、高測(cè)、晶盛等均為產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域“冠軍”型企業(yè)，在整體下行期保持了業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

隨著2024年光伏技術(shù)迭代持續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)輔材和裝備制造需求仍有擴(kuò)大空間。

再次，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一線企業(yè)，更有望穿越股價(jià)低迷的周期。一方面，由于品牌效應(yīng)，一線企業(yè)的產(chǎn)品有較多的溢價(jià)空間。某業(yè)內(nèi)人士向華夏能源網(wǎng)表示，市場(chǎng)會(huì)給一線組件品牌0.03-0.04元/W的溢價(jià)空間。另一方面，擁有垂直一體化布局的一線企業(yè)，可以將整體成本做到更低水平，對(duì)抗利潤(rùn)擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，也有投資人士認(rèn)為，光伏股的高光時(shí)刻難以重現(xiàn)。自2023年以來，光伏板塊的市盈率（靜態(tài)市盈率，下同）水平已處于歷史低位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，萬得光伏指數(shù)當(dāng)前的市盈率為11.7，而在2022年市盈率為21.7，2021年為49.69。相較于大盤和其他板塊，光伏板塊市盈率也處于低位。目前，新能源汽車板塊的市盈率為18.0，上證指數(shù)市盈率為12.3。

相較于行業(yè)平均水平，很多龍頭企業(yè)的市盈率均低于10。按照龍年春節(jié)股市休市前的數(shù)據(jù)，硅料四巨頭中，在A股市場(chǎng)的通威股份市盈率5.8；特變電工5.2；大全能源6.6；硅片雙雄中，TCL中環(huán)6.1；而一度被稱為“光伏茅”的隆基綠能僅為9.8，相比此前兩年（2021年和2022年）的54.6、35.3，大幅降低；電池片龍頭中，出貨僅次于通威股份的愛旭股份，市盈率為9.1。組件四巨頭除隆基綠能外，其余為晶科能源10.9；晶澳科技6.5；天合光能8.2。

龍頭股票市盈率也行至低點(diǎn)。以通威股份為例，其市盈率上一次降到10附近，還是2018年的事情，此后大部分時(shí)間都在20以上。直到2022年開始，市盈率持續(xù)下降，今年1月8日曾跌到4.19。

一位專注能源產(chǎn)業(yè)的投資人士對(duì)華夏能源網(wǎng)分析稱，“行業(yè)拼命擴(kuò)大產(chǎn)能的后果是，龍頭企業(yè)的盈利能力無法持續(xù)，最后市場(chǎng)會(huì)逐步（對(duì)部分能源企業(yè)）回歸到制造業(yè)的估值邏輯上，估值也給不上太高；按照一般邏輯，如果企業(yè)的營(yíng)收或利潤(rùn)增長(zhǎng)能夠保持在比方說50% 或者較高水平，市盈率也不可能只給到10倍了。最終的核心，大家看的還是企業(yè)的增長(zhǎng)能力?！?/p>

該人士還表示，新能源板塊增長(zhǎng)受限的原因之一是，產(chǎn)業(yè)仍處在“存量博弈”階段。

長(zhǎng)期趨勢(shì)下的重估

二級(jí)市場(chǎng)投資的核心在于對(duì)未來的預(yù)期。對(duì)于光伏制造產(chǎn)業(yè)來說，短期內(nèi)存在結(jié)構(gòu)性和階段性的產(chǎn)能過剩，但長(zhǎng)期來看，行業(yè)仍存在巨大增長(zhǎng)潛力。

一是光伏裝機(jī)仍有很大的增長(zhǎng)空間。

2023年，隨著光伏產(chǎn)品價(jià)格的下降，光伏裝機(jī)量受到刺激。據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的2023年全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2023年12月底，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約610GW，正式超越水電，成為全國(guó)裝機(jī)量第二大電源形式。并且，2023年光伏新增裝機(jī)同比增速高達(dá)55.2%，增量為216.88GW，大幅度超越了歷史記錄。

而2024年，光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。集中式方面，第一批光伏大基地項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，帶來了2023年光伏裝機(jī)量的增長(zhǎng)；而隨著第二批、第三批大型風(fēng)電光伏基地的建設(shè)，集中式光伏需求仍將快速增長(zhǎng)。分布式方面，光伏組件價(jià)格仍在低位徘徊，組件價(jià)格下降，相當(dāng)于光伏電站的成本下降，光伏電站的收益提高，這將直接刺激分布式光伏裝機(jī)需求，未來，分布式的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)與制造需求。

日前，長(zhǎng)三角太陽(yáng)能光伏技術(shù)創(chuàng)新中心主任沈輝，對(duì)華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）表示，“2022年太陽(yáng)能光伏發(fā)電占全球發(fā)電量不足5%，但未來我們目標(biāo)要達(dá)到10%甚至20%，我們要成為主力能源。要達(dá)成這樣的目標(biāo)，我們的產(chǎn)能翻幾個(gè)跟頭都跟不上?！?/p>

二是近期光伏產(chǎn)品價(jià)格已有企穩(wěn)跡象。

新能源上游企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期走低，與價(jià)格密切相關(guān)。2023年是硅料價(jià)格持續(xù)下跌的一年。2023年2月時(shí)，硅料價(jià)格曾超過23萬元/噸。此后，硅料價(jià)格一路下跌，最低時(shí)跌至6萬元/噸左右。而進(jìn)入2024年，硅料價(jià)格持續(xù)在6-7萬元/噸的水平低位震蕩。

但到春節(jié)之前，硅料價(jià)格似有企穩(wěn)回升之勢(shì)。根據(jù)Infolink Consulting披露的數(shù)據(jù)，春節(jié)前硅料價(jià)格實(shí)現(xiàn)了四周連漲，春節(jié)前最后一周，單晶致密料成交均價(jià)為6.8萬元/噸，環(huán)比上漲3.0%，多晶硅顆粒料成交均價(jià)為6.1萬元/噸，環(huán)比上漲1.7%。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品價(jià)格已觸及或突破成本線，此種狀況不會(huì)維持太久，行業(yè)完成洗牌后，價(jià)格會(huì)回到合理范圍內(nèi)。

晶科能源董事長(zhǎng)李仙德近日在接受媒體采訪時(shí)表示，“二到三季度，組件價(jià)格會(huì)調(diào)整到合理的利潤(rùn)區(qū)間?！?/p>

17日晚間，隆基綠能創(chuàng)始人李振國(guó)在做客CCTV《對(duì)話·開年說》節(jié)目時(shí)也表示，2024年與2023年相比，光伏企業(yè)的生存會(huì)面臨階段性困難，但行業(yè)發(fā)展周期已經(jīng)見底?！?024年應(yīng)該不會(huì)更壞了，因?yàn)閮r(jià)格已經(jīng)降到這個(gè)水平了，很多企業(yè)已經(jīng)在虧現(xiàn)金。在這個(gè)過程中，強(qiáng)壯的企業(yè)可以渡過這個(gè)階段。但有些負(fù)債率比較高的、技術(shù)又相對(duì)沒有特色的（企業(yè)），很有可能這個(gè)階段捱不過去?！崩钫駠?guó)表示。

在下游需求持續(xù)擴(kuò)大、產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)等多重因素影響下，光伏制造板塊的下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)太久了。

正如一位證券分析師對(duì)華夏能源網(wǎng)所言，“過去光伏產(chǎn)業(yè)高歌猛進(jìn)，才有了最近一、兩年的短期動(dòng)蕩，但這不足以讓我們低估未來十年的趨勢(shì)。越是在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，越是應(yīng)該冷靜分析、尋找機(jī)會(huì)的時(shí)候?！?/p>