文 | 野馬財經 劉俊群
編輯丨李白玉
在電視劇《狂飆》中，“黑幫大佬”高啟強的那句“老陳皮對嗓子好，要多喝陳皮茶?！币欢葞Щ鹆藦V東新會陳皮。
俗話說，廣東有“三寶”——陳皮、老姜、禾稈草，陳皮位列“三寶”之首，至今已有700多年的生產歷史。在廣東新會區(qū)，幾乎家家都要晾曬陳皮。上等的陳皮，拍賣價能達到200萬元/斤；陳化10年的新會陳皮，也可以賣到2000多元/斤。
對此，廣東人會淡定地告訴你：“一兩陳皮一兩金，百年陳皮勝黃金。”賣陳皮的從業(yè)者們因此吃到不少紅利。江門麗宮國際食品股份有限公司（下稱“麗宮股份”），就是主營陳皮深加工，近三年營收就從1.49億元漲至2.71億元，如今從新三板轉戰(zhàn)北交所，擬沖刺IPO。
此次IPO，麗宮股份計劃擬募資1.5億元，其中1.2億元用于新會陳皮制造中心及研發(fā)中心建設項目，繼續(xù)擴大陳皮產業(yè)。
一斤陳皮約670元，麗宮股份年入2.7億
近年來，年輕人沉迷“養(yǎng)生大法”，除了枸杞泡水，陳皮茶也是成了“養(yǎng)生標配”。小紅書上，有博主評論“喝了新會陳皮，感覺氣色都好了不少?！薄岸嗪汝惼げ桁顫瘛薄?/p>
麗宮股份的產品涵蓋新會陳皮、柑普茶等周邊產品。若上市成功，公司有望成為“陳皮第一股”。
從業(yè)績看，近幾年麗宮股份營收、凈利潤持續(xù)增長。2020年-2022年，公司營收分別為1.49億元、2.95億元和2.71億元；歸母凈利潤分別為2162.4萬元、6504.7萬元和6822.3萬元。2023年上半年，公司營收、歸母凈利潤分別為1.52億元、4243.4萬元。
對于2021年營收較2020年大幅增長，麗宮股份解釋稱，主要系陳皮制品業(yè)務快速增長所致，經過多年的品牌培育，“僑寶” 等品牌在市場上得到進一步認可。在淘寶上，一家名為“僑寶旗艦店”店鋪中，一罐120g的“5年老陳皮干泡茶”售價469元，銷量達到400+。店中最貴的產品是一罐120g的15年“古香廣東特產陳皮干”，售價高達7972元。
“（陳皮）在放置的過程中，其成分會發(fā)生一些變化，放置時間越久，藥效也就越好。所以年份越長的陳皮也就越貴?！敝猩酱髮W孫逸仙紀念醫(yī)院主治醫(yī)師侯祥平表示。
《招股書》顯示，2021年、2020年，麗宮股份陳皮制品的均價不到500元/斤，但到了2022年、2023年上半年，這一數據分別漲至689.68元/斤和669.76元/斤。
來源：《招股書》截圖
陳皮制品收入也是麗宮股份的營收大頭，占營收的比例超過六成。同期，該業(yè)務營收分別為9256.22萬元、2.36億元、2.06億元和1.43億元，分別占主營業(yè)務收入的62.34%、80%、76.02%和94.12%。相比之下，柑普茶銷售的收入占比則從2020年的11.8%，下降至2023年上半年的2.15%。同期，糕點類收入也從2020年的6.72%降至0.08%。
來源：《招股書》截圖
昂貴的陳皮往往從原材料就已開始把關，新鮮、完整、無病蟲害的柑橘皮是原材料的首選，且這些原材料更加稀缺和昂貴?！墩泄蓵凤@示，陳皮原材料的供應數量、采購價格、品質等對公司產品及生產經營具有重要影響。
原材料價格的變動也在一定程度上影響了麗宮股份的經營情況?！墩泄蓵凤@示，公司采購的原材料包括年份陳皮、柑橘、茶、糕點餡料和包裝材料等，其中，年份陳皮是公司主要原材料。
2020年-2023年上半年，公司直接材料成本分別為6468.34萬元、1.33億元、1.11億元和5838.62萬元，占當期營業(yè)成本的比例分別為81.54%、89.04%、86.98%和89.3%。
來源：《招股書》截圖
值得一提的是，新鮮柑果、年份陳皮的供應商主要來自于當地合作社、種植基地（農戶）。麗宮股份還曾因給原材料供應商們違規(guī)提供擔保，而被北交所問詢。
《問詢函》顯示，自2019 年 8 月起，麗宮股份為配合地方政策扶持陳皮產業(yè)，給相關7家新會柑種植合作社、種植農戶提供擔保，幫助其獲取銀行貸款。但上述擔保均未經事先審議，屬于違規(guī)對外擔保。
對于違規(guī)擔保，中國企業(yè)資本聯盟副理事長柏文喜表示，如果公司在IPO審查階段被發(fā)現存在違規(guī)擔保行為，那么IPO進程可能會被暫停或取消。監(jiān)管機構會對公司的合規(guī)性和內部治理進行嚴格的審查，以確保公司符合上市要求。此外，由于違規(guī)擔保行為，投資者可能會對公司的估值進行下調。這將直接影響公司的IPO籌資額度和未來的股價表現。
他進一步表示，對于麗宮股份而言，如果能夠在被發(fā)現違規(guī)擔保后積極采取措施進行整改，并向監(jiān)管機構說明情況、解釋原因，那么可能會減輕一些影響。此外，公司還可以加強與投資者的溝通，解釋違規(guī)擔保的具體情況、影響以及未來的改進措施，以恢復投資者的信任。
九成收入來自經銷商，因銷售總監(jiān)存在大額資金流水被問詢
那么，麗宮股份的陳皮又是怎么賣的呢？
《招股書》顯示，麗宮股份的銷售渠道包括直銷+經銷、線上+線下。其中，經銷模式以傳統(tǒng)經銷商渠道為主；直銷模式包括線下銷售，及在天貓商城、京東商城等電子商務平臺建立品牌專營店進行線上銷售。
其中，來自經銷渠道的收入為主要營收來源。該渠道的營收占當期營業(yè)收入的比例從2020年的62.48%，增長至2023年上半年的92.65%，呈現逐年上升的趨勢。
2020年-2023年上半年，公司前五大客戶銷售收入金額占各期營業(yè)收入比例超20%。其中，2020年占比最高為35.71%。此外，2020年-2022年，公司第一大客戶均為普洱瀾滄古茶人合有限責任公司及其關聯方（下稱“瀾滄古茶子公司”），銷售收入占營收的比例為19.77%、17.86%和9.02%。
同時，據“普洱茶第一股”瀾滄古茶（6911.HK）《招股書》顯示，2017年-2019年，麗宮股份為瀾滄古茶的第一大供應商，其向麗宮股份采購金額分別為2960.83萬元、1561.18萬元和1617.62萬元。
為了打造直銷+經銷、線上+線下的銷售模式，麗宮股份不斷加碼在銷售方面的投入。2020年-2022年，麗宮股份的銷售費用分別為2529.41萬元、4493.56萬元和4220.46萬元，銷售費用占當期營收的比重分別為17.04%、15.23%和15.56%，且在主要費用中占比最高。
來源：《招股書》截圖
麗宮股份解釋稱，主要系隨著業(yè)務規(guī)模擴大，公司銷售人員的職工薪酬、市場推廣及廣告宣傳費同步增長所致。同期，銷售人員的職工薪酬分別為1593.36萬元、3153.05萬元和3130.43萬元，分別占當期營收的62.99%、70.17%和74.17%。
具體看，麗宮股份銷售人員的薪酬由底薪、業(yè)績考核金和提成獎勵三部分構成。由于麗宮股份的銷售人員薪資水平（25-40萬元/年）顯著高于可比公司平均水（10萬元/年），還是引起了北交所的關注，要求其說明銷售人員的薪資水平顯著高于可比公司平均水平的具體原因。
此外，麗宮股份的銷售總監(jiān)郭恒春，還曾存在大額及異常資金流水，包括其個人經營投資的酒水（主要為陳皮酒）業(yè)務分紅、投資、回款等。具體看，其流入金額1403萬元，流出金額1375萬元；通過自身賬戶從事公司客戶間調貨業(yè)務，流入金額280萬元，流出金額 202萬元。
對此，北交所要求麗宮股份說明，這種情況是否涉及資金體外循環(huán)情形，及對公司財務真實性的影響。
業(yè)內人士表示，如果涉及資金體外循環(huán)，那么，投資者將很難了解企業(yè)的真實財務狀況，從而可能無法判斷投資的價值，導致投資者的利益受損。
年近八旬“港商”持股72.39%，商業(yè)版圖擴張至旅游、科技行業(yè)
據《招股書》，麗宮股份的創(chuàng)始人為歐栢賢，出生于1946年，現年78歲，擁有中國香港籍。
這位年近八旬的老人，工作經驗十分豐富。20歲的時候，就開始在新會小岡供銷社任售貨員、經理、副主任的職務。之后先后任江門市農工商公司經理，及江門麗宮酒店董事長、新會江裕信息產業(yè)有限公司董事、珠海至和健康產業(yè)控股有限公司董事長等職務。
《招股書》顯示，麗宮股份的家族企業(yè)氛圍濃厚。歐栢賢的兒子、弟弟均在麗宮股份任職。具體看，公司董事長、總經理歐國良與歐栢賢是父子關系；董事區(qū)柏余與歐栢賢是兄弟關系。
截至2023年12月28日，歐栢賢為公司實控人，間接持有公司72.39%股份；弟弟區(qū)柏余間接持股7.14%；兒子歐國良并未在麗宮股份持股。
在三人的努力下，歐氏家族的商業(yè)版圖已經擴展至投資、旅游、科技、醫(yī)療等多個領域，基本涵蓋衣食住行各個領域。
《招股書》顯示，除在麗宮股份任職外，歐栢賢還在做物流代理的新裕物流有限公司擔任董事，在提供醫(yī)療服務的珠海至和健康產業(yè)控股有限公司擔任董事長、總經理；其商業(yè)觸角甚至涉及到園區(qū)管理、健康領域的珠海橫琴至和會所管理有限公司。
兒子歐國良則在主營業(yè)務是投資、及大數據與 SAAS 云應用的映美控股有限公司、專注于電子顯示產品研發(fā)的上海江裕數碼科技發(fā)展有限公司、提供旅館住宿服務的乳源麗宮國際溫泉酒店有限公司等數十家關聯企業(yè)擔任董事或董事長等職務。弟弟區(qū)柏余同樣在各領域擔任要職。
此外，區(qū)柏余對外投資單位超過5家，持股比例從32%到100%不等，同樣涉及旅游、科技等行業(yè)，其中包括民亨有限公司、民譽有限公司、主營投資的江裕集團有限公司、江?？萍加邢薰镜?。
來源：《招股書》截圖
由歐氏家族任職的部分企業(yè)也成為了麗宮股份的客戶或供應商，可以說，從采購到銷售全過程，都為麗宮股份提供了支持。
具體看，2020年、2021年，麗宮股份向區(qū)柏余擔任董事的麗宮農業(yè)，采購商品、接受勞務的費用分別為7219.32萬元、7780.25萬元；2022年、2023年上半年，麗宮股份向歐國良擔任董事長的江門江裕映美信息科技有限公司出售商品的費用為44.59萬元、34.41萬元。
“家族企業(yè)上市，對于企業(yè)品牌的推廣和家族財富的增值都有積極意義，但上市后，也將面臨更加嚴格的監(jiān)管和公眾關注?！毙袠I(yè)人士指出，如何在確保企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時，規(guī)范經營，是每個家族企業(yè)都需要認真思考的問題。