引言：近期產(chǎn)業(yè)資金動(dòng)作頻繁，但市場(chǎng)破凈率再度超10%，滬深300仍在底部震蕩，短期情緒難以把握下我們應(yīng)如何看待當(dāng)前的低估值環(huán)境？

產(chǎn)業(yè)資金逆勢(shì)大力增持回購(gòu)彰顯股東信心。近日市場(chǎng)雖然仍承壓下行，但產(chǎn)業(yè)資金動(dòng)作較為頻繁，作為增量資金彰顯股東信心，觀察其較為典型的兩類資金行為：其一，從月度A股上市公司回購(gòu)公告（以最新公告變動(dòng)日期為準(zhǔn)，后同）數(shù)量相對(duì)全A公司數(shù)量占比來(lái)看，僅在2024年2月（截至2024年2月6日）該比例已上升至13.1%的高位，遠(yuǎn)高于2018年、2022年市場(chǎng)處底部時(shí)的3.3%左右水平；其二，從月度上市公司增持公告數(shù)量相對(duì)全A公司數(shù)量占比看，2024年1月該占比達(dá)到6.5%的歷史高位，遠(yuǎn)超2018年底部時(shí)的4.5%左右水平，與2023年8月上一次回購(gòu)潮的6.7%接近。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind截至2024年2月5日

破凈率超15%，市場(chǎng)情緒已進(jìn)入悲觀區(qū)間。截至2024年2月5日，全部A股破凈率（PB<1.0，周度）已高達(dá)16.5%，該水平已處于或者超過(guò)2008年10月、2013年6月、2018年10月、2020年3月、2022年10月等典型底部最高破凈率水平，特別考慮到從2008年至今，破凈率突破且維持在15%以上的時(shí)間僅為2008年10月底部時(shí)的2周，當(dāng)前市場(chǎng)情緒或已進(jìn)入較悲觀區(qū)間，后續(xù)市場(chǎng)的高波動(dòng)性或難持續(xù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind截至2024年2月2日

短期情緒難測(cè)，但估值因子在長(zhǎng)期的價(jià)值較為確定。我們從滬深300的市盈率（PE-TTM）來(lái)看，已到達(dá)10.5倍左右的較低水平，我們可對(duì)滬深300從2005年至今不同估值水平與該估值水平對(duì)應(yīng)的滬深300點(diǎn)位在30、90、180、360交易日后的漲跌幅，可看出兩方面規(guī)律：

1、 滬深300進(jìn)入歷史低估值區(qū)間后，短期如30、90交易日來(lái)看，其漲跌幅(豎軸)與時(shí)間關(guān)系不明顯（從趨勢(shì)線斜率觀察，越陡關(guān)聯(lián)度越高），即短期看低估值環(huán)境可能仍會(huì)受情緒影響存在波動(dòng)，但一旦將時(shí)間拉長(zhǎng)到180、360交易日來(lái)看，低估值帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值得到凸顯，特別從低估值時(shí)點(diǎn)往后推360交易日來(lái)看，滬深300整體明顯存在較高的正收益。

2、 當(dāng)前滬深300的估值已回落至10.5倍左右，明顯處于歷史來(lái)看的長(zhǎng)期深度價(jià)值區(qū)間，收益風(fēng)險(xiǎn)比較高（表現(xiàn)為在推后360交易日?qǐng)D表中未來(lái)漲跌幅相對(duì)估值水平的高斜率）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind截至2024年2月5日

綜上，產(chǎn)業(yè)資金在大力流入、破凈率脈沖式上行超15%，我們大概率已處于市場(chǎng)的深度價(jià)值區(qū)間，雖然短期市場(chǎng)情緒較難把握，但估值因子在一個(gè)更加長(zhǎng)期的范圍內(nèi)會(huì)更加凸現(xiàn)其價(jià)值，疊加近期經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、政策發(fā)力提效、海外降息預(yù)期漸進(jìn)的大背景，滬深300指數(shù)已處于高性價(jià)比的配置窗口期。

滬深300ETF易方達(dá)（510310，聯(lián)接A/C：110020/007339）具有費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，作為投資者在低估值環(huán)境下把握高性價(jià)比機(jī)會(huì)的得力工具備受關(guān)注！