華明裝備(002270.SZ)2024年2月4日發(fā)布消息稱，2024年2月1日至2024年2月2日，華明裝備接受中加基金等機(jī)構(gòu)調(diào)研，董事會(huì)秘書(shū)：夏海晶參與接待，并回答了調(diào)研機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題。

調(diào)研機(jī)構(gòu)詳情如下：

王升暉/中加基金；朱恒棟/華泰保興基金。

調(diào)研主要內(nèi)容：

1、公司客戶情況？

公司的直接客戶是變壓器廠，最終下游用戶主要分為電網(wǎng)內(nèi)和電網(wǎng)外。網(wǎng)內(nèi)情況比較簡(jiǎn)單，國(guó)內(nèi)就是國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)為主，網(wǎng)外相對(duì)非常分散，跟整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展各個(gè)領(lǐng)域都息息相關(guān)，因?yàn)楣臼窍鄬?duì)上游環(huán)節(jié)，沒(méi)有辦法對(duì)最終的下游做非常準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)。

2、不同電壓等級(jí)的產(chǎn)品價(jià)格？

主要根據(jù)產(chǎn)品規(guī)格類型來(lái)確定產(chǎn)品價(jià)格，不一定高電壓等級(jí)一定更貴。

3、行業(yè)的技術(shù)壁壘是什么？

公司產(chǎn)品高度定制化，生產(chǎn)一萬(wàn)臺(tái)分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品可能有上千種規(guī)格和型號(hào)的產(chǎn)品，每臺(tái)產(chǎn)品可能都具有設(shè)計(jì)和裝配上差異。而產(chǎn)品涉及到的零配件眾多，公司奉賢工廠有近萬(wàn)種零件配套，不同零部件涉及不同的制造工藝。產(chǎn)品本身涉及從機(jī)械到電力到材料等多個(gè)不同領(lǐng)域，在高度定制化的情況下只有依靠人工進(jìn)行裝配，要確保零部件和每臺(tái)產(chǎn)品達(dá)到穩(wěn)定和統(tǒng)一的加工和裝配精度難度就更大，這樣每一個(gè)組裝的工序甚至每一個(gè)零件加工都可能構(gòu)成一個(gè)制造環(huán)節(jié)的技術(shù)難點(diǎn)，疊加起來(lái)就是巨大的壁壘。公司已經(jīng)積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)，有上千副的工裝模具，有復(fù)合型的生產(chǎn)和技術(shù)管理能力，這些都是在發(fā)展的三十多年來(lái)一點(diǎn)一點(diǎn)的積累起來(lái)的。

4、俄羅斯市占率提升同當(dāng)?shù)匦枨蟮年P(guān)系？

俄羅斯市占率提升更多是由于對(duì)歐洲產(chǎn)品禁售，中國(guó)產(chǎn)品得以進(jìn)入，并不直接是本地市場(chǎng)需求的影響。目前俄羅斯本地市場(chǎng)主要是由于軍工發(fā)展帶來(lái)的如鋼鐵冶煉等的上下游產(chǎn)業(yè)鏈的需求。公司早就已經(jīng)通過(guò)了俄羅斯電網(wǎng)的認(rèn)證，未來(lái)如果戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，俄羅斯市場(chǎng)仍有進(jìn)一步發(fā)展空間，但即使保持目前的狀態(tài)，俄羅斯市場(chǎng)還有增長(zhǎng)空間。公司在俄羅斯市場(chǎng)進(jìn)行本土化布局，目前裝配工廠已經(jīng)開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)今年投入生產(chǎn)。

5、東南亞市場(chǎng)的情況？

東南亞整體經(jīng)濟(jì)體量相對(duì)較小，但可能是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速最快的區(qū)域，并且東南亞相比海外其他區(qū)域具有距離優(yōu)勢(shì)，一帶一路政策在東南亞落地也會(huì)更快，因此東南亞市場(chǎng)增量空間潛力較大，也是公司未來(lái)發(fā)展比較看好的市場(chǎng)，公司也進(jìn)行了超前布局。

6、美國(guó)市場(chǎng)的情況？

美國(guó)是未來(lái)變壓器最重要的市場(chǎng)，場(chǎng)外因素對(duì)公司分接開(kāi)關(guān)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)造成一定阻礙，公司現(xiàn)在也在通過(guò)各種渠道去溝通解決。在此之前，公司也會(huì)不斷增強(qiáng)走出去的實(shí)戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)力，比如美國(guó)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)同國(guó)內(nèi)常用和歐洲的標(biāo)準(zhǔn)不一樣，公司需不斷更新產(chǎn)品技術(shù)，此外，未來(lái)的美國(guó)市場(chǎng)我們也需要在當(dāng)?shù)刈霰就粱牟季?。我們相信美?guó)市場(chǎng)遲早會(huì)開(kāi)放，美國(guó)市場(chǎng)離不開(kāi)中國(guó)制造，但在此之前公司會(huì)不斷提升自己的內(nèi)在能力。

7、公司在海外市場(chǎng)的定價(jià)策略？

公司在海外不同區(qū)域和市場(chǎng)的定價(jià)不同，有些市場(chǎng)公司同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格可能不會(huì)有明顯差距，有些市場(chǎng)可能競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)比我們貴4-5倍，這取決于該市場(chǎng)的壟斷程度。因?yàn)榉纸娱_(kāi)關(guān)只占變壓器成本中5-15%，但產(chǎn)品的安全性及可靠性關(guān)系到整個(gè)項(xiàng)目。由于價(jià)格通常并不關(guān)鍵，客戶更看重品牌，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在海外發(fā)展已經(jīng)七八十年，有著長(zhǎng)時(shí)間的積累和沉淀，公司僅有十幾年的發(fā)展歷史，因此客戶愿意接受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較長(zhǎng)的交貨周期及較高價(jià)格。

8、海外收入的提升更依賴于現(xiàn)有市場(chǎng)還是新開(kāi)拓市場(chǎng)？

首先看市場(chǎng)需求是否變化，當(dāng)市場(chǎng)需求發(fā)生變化，即使份額沒(méi)有提升也能帶來(lái)收入的增長(zhǎng)；其次公司在海外發(fā)展是一個(gè)量變積累到質(zhì)變的過(guò)程，可能在某個(gè)時(shí)間會(huì)出現(xiàn)某個(gè)地區(qū)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，具有不確定性。公司目前能做的是在海外發(fā)展較好的區(qū)域如土耳其、俄羅斯進(jìn)行本土化布局，東南亞因?yàn)樵鏊倏烨逸^看好其發(fā)展?jié)摿σ矔?huì)進(jìn)行提前布局，未來(lái)如果美國(guó)市場(chǎng)能夠放開(kāi)，也會(huì)考慮在美國(guó)布局。

9、公司如何看待海外需求情況？

海外市場(chǎng)需求的確定性應(yīng)該已經(jīng)從各方面都能夠得到驗(yàn)證,歐美變壓器存在大量更新?lián)Q代的需求，同時(shí)新能源和算力中心驅(qū)動(dòng)了對(duì)電力和設(shè)備的需求，歐洲也在提高非石化能源占比，這些都會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間維持對(duì)變壓器的需求。目前變壓器交付周期較長(zhǎng)，海外大概都在一年以上，但因?yàn)橥ǔＷ儔浩饔幸欢ǖ纳a(chǎn)周期，按照項(xiàng)目進(jìn)度排產(chǎn)，因此不會(huì)立即轉(zhuǎn)化為訂單。

國(guó)外可能認(rèn)為一個(gè)行業(yè)有足夠景氣度也就是能實(shí)現(xiàn)個(gè)高個(gè)位數(shù)或者低兩位數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)，目前看應(yīng)該是處在很好的需求狀態(tài)，這從海外電力設(shè)備或者變壓器公司的股價(jià)走勢(shì)也能夠看得出來(lái)，至少目前這已經(jīng)是一個(gè)全球統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)了。

10、變壓器擴(kuò)產(chǎn)情況？

海外變壓器廠經(jīng)歷過(guò)多輪周期，產(chǎn)能相對(duì)來(lái)說(shuō)偏緊張一些，擴(kuò)產(chǎn)可能也會(huì)偏謹(jǐn)慎，另外上游的一些供應(yīng)鏈的供給效率也會(huì)影響排產(chǎn)的進(jìn)度，相對(duì)擴(kuò)產(chǎn)時(shí)主變的產(chǎn)能也應(yīng)該相對(duì)有限。從這些角度看，未來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)的變壓器廠來(lái)說(shuō)可能會(huì)有更多機(jī)會(huì)，畢竟從制造能力技術(shù)水平，我們國(guó)家的變壓器行業(yè)已經(jīng)是國(guó)際的先進(jìn)水平。

11、公司的產(chǎn)能情況？

公司產(chǎn)能有足夠彈性，在目前的市場(chǎng)需求下可能沒(méi)有大規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的需求，本身產(chǎn)品小批量多規(guī)格的加工模式，相對(duì)依賴人工，這不是標(biāo)準(zhǔn)化的加工行業(yè)，產(chǎn)能定價(jià)產(chǎn)品也一直有變化，不能用標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)線的產(chǎn)品的思考模式，過(guò)度考慮產(chǎn)能沒(méi)有太大意義。

12、特高壓的進(jìn)展？

公司去年10月底公告已簽訂一個(gè)特高壓批量銷售的訂單，預(yù)計(jì)今年上半年交付完畢，今年底能夠正式投運(yùn)，后續(xù)需能穩(wěn)定運(yùn)行一段時(shí)間后，慢慢提升份額。不排除特高壓這兩年會(huì)獲得一些很小批量的訂單，但是對(duì)收入可能影響極小，任何新產(chǎn)品新領(lǐng)域都需要一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程。

13、配網(wǎng)端情況？

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在35kV及以上的變壓器上，在35kV以下的變壓器上一般不會(huì)使用有載調(diào)壓，但在配網(wǎng)端使用有載調(diào)壓，可以起到平滑電網(wǎng)負(fù)荷波動(dòng)的作用，將有利于電網(wǎng)的穩(wěn)定。

未來(lái)隨著新能源發(fā)電和電動(dòng)車充電對(duì)電網(wǎng)系統(tǒng)的沖擊越來(lái)越大，加上交直流互補(bǔ)的電網(wǎng)模式，有載分接開(kāi)關(guān)可能會(huì)起到越來(lái)越重要的作用。盡管方向或者趨勢(shì)是有利的，但配網(wǎng)改造的難度較大，需要全國(guó)統(tǒng)一的規(guī)劃和招標(biāo)，在沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)劃方案之前，目前很難確定產(chǎn)品落地到推廣的時(shí)間。

14、公司毛利率情況？

毛利率有增長(zhǎng)的潛力，但近幾年公司人工成本提升，也會(huì)有一些工藝改進(jìn)、廠房及設(shè)備投資等因素會(huì)對(duì)公司毛利率造成影響。保持收入增長(zhǎng)的情況下，公司維持目前的毛利率水平是有信心的。

15、不同地區(qū)毛利率的差異？

海外整體的毛利率整體高于國(guó)內(nèi)。

16、公司利潤(rùn)增速跟收入增速不匹配的原因？

最主要的原因還是收入增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，各類費(fèi)用有足夠攤銷。

17、公司內(nèi)部管理架構(gòu)情況？

公司已經(jīng)在逐漸向職業(yè)經(jīng)理人的方向轉(zhuǎn)變，職業(yè)經(jīng)理人具有專業(yè)的商業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)楣編?lái)更高效的運(yùn)營(yíng)和管理。公司董事長(zhǎng)主要負(fù)責(zé)制定公司戰(zhàn)略，公司日常經(jīng)營(yíng)管理都是由總經(jīng)理來(lái)負(fù)責(zé)。目前也已經(jīng)有更多年輕人進(jìn)入到了管理團(tuán)隊(duì)中。

18、公司布局新業(yè)務(wù)的規(guī)劃？

公司每年盡調(diào)的項(xiàng)目會(huì)很多，但在實(shí)際投資決策的階段，會(huì)更加的謹(jǐn)慎，我們看項(xiàng)目所關(guān)注的重點(diǎn)，第一必須是我們行業(yè)相關(guān)的，需要能看得懂、看得透；第二，項(xiàng)目本身必須是盈利的；第三項(xiàng)目要有現(xiàn)金流。在這樣的情況下，又要有合理的估值可能就會(huì)比較少，但是我們不會(huì)放棄。未來(lái)如果有合適的并購(gòu)項(xiàng)目，會(huì)按要求履行相關(guān)披露義務(wù)。

19、公司應(yīng)收賬款情況？

公司應(yīng)收賬款較長(zhǎng)主要是之前工程類項(xiàng)目的賬期較長(zhǎng)，但其實(shí)大部分分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品的款項(xiàng)都能在當(dāng)年收取。目前賬期已經(jīng)逐年改善。

20、公司財(cái)務(wù)狀況及分紅計(jì)劃？

公司目前財(cái)務(wù)狀況良好，截至2023年三季度公司賬面現(xiàn)金及等價(jià)物超過(guò)了10億，且負(fù)債率在26%左右，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，并且每年的現(xiàn)金流相對(duì)利潤(rùn)來(lái)說(shuō)是非常可觀的。

公司的分紅很有競(jìng)爭(zhēng)力，計(jì)劃2023-2025持續(xù)進(jìn)行不低于60%的分紅，但具體情況還是要根據(jù)當(dāng)時(shí)所處的經(jīng)營(yíng)情況和資金需求來(lái)安排。

至于留在賬上的資金，主要是為了海外市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)張以及應(yīng)對(duì)潛在的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或新工廠建設(shè)等情況預(yù)留。