文|債市觀察 小債
2024年開年以來，券商發(fā)債勢(shì)頭依然迅猛。
據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至1月31日，券商累計(jì)成功發(fā)行債券規(guī)模已超1000億元（1134.9億）。而去年同期數(shù)據(jù)為702億元，同比增長(zhǎng)達(dá)61%。
新年伊始，國(guó)聯(lián)證券及國(guó)金證券公司債獲批金額合計(jì)達(dá)330億元。到月末最后一天，海通證券也獲批不超過200億的次級(jí)公司債。
此前，新年首單券商發(fā)債獲批。1月3日，國(guó)聯(lián)證券公告稱，獲批總額不超過180億元的公司債券。到1月22日，公司債第一期15億成功發(fā)行。
國(guó)金證券也于1月18日稱，獲批發(fā)行總額不超過150億元的公司債，有效期24個(gè)月。月底29日，國(guó)金證券成功發(fā)行第一期。
從已發(fā)債規(guī)模來看，截至1月31日，發(fā)行成功金額最多的5家券商為國(guó)信證券、廣發(fā)證券、中信證券、中信建投、中國(guó)銀河，金額均在60億元以上。其中，國(guó)信證券已發(fā)債規(guī)模最高，總額合計(jì)111億元。居第二位的為廣發(fā)證券，總額合計(jì)110億元。
來源：wind
從募集用途來看，1月以來券商發(fā)債主要用于償還公司到期的有息債務(wù)，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，另外就是置換部分前期債券兌付的自有資金。
從各券商發(fā)債類型來看，公司債是券商最主要的融資途徑之一，其發(fā)行總額占比最高。
據(jù)了解，證券公司債是券商發(fā)行的有價(jià)證券，一般有三類發(fā)行需求：一是業(yè)務(wù)需求，即補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金，提升凈穩(wěn)定資金率；二是資本補(bǔ)充需求，充實(shí)券商凈資本；三是償債需求，即償還指定的公司債務(wù)本息。
01 發(fā)債大年2023
其實(shí)，從2023年開始，券商發(fā)債就回暖了。由于股權(quán)融資面臨不利因素，證券公司主要通過發(fā)債方式進(jìn)行融資。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，券商境內(nèi)發(fā)債規(guī)模突破1.5萬億元，同比增長(zhǎng)35.13%。其中，公司債依舊是券商發(fā)債主力，發(fā)債規(guī)模為8817.3億元，同比增長(zhǎng)65.72%；次級(jí)債為1649.33億元，同比下滑7.81%；短期融資券為4529.7億元，同比增長(zhǎng)13.57%。
另外，有36家券商發(fā)行規(guī)模超過100億元，其中9家券商發(fā)債規(guī)模突破500億元。中信證券、招商證券、國(guó)信證券分別以1240億元、991億元、977億元的發(fā)債規(guī)模位居2023年券商發(fā)債規(guī)模前三位。
從發(fā)行規(guī)模增幅來看，2023年有22家券商發(fā)債規(guī)模增幅超過60%，其中14家更是實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，中信證券、中航證券、信達(dá)證券、紅塔證券、興業(yè)證券、中銀證券增幅居前。
目前看來，2023年的發(fā)債勢(shì)頭一直延續(xù)到了2024年。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商債券“補(bǔ)血”需求增加，與券商股權(quán)融資受阻有關(guān)。2023年以來，證券公司無論是IPO上市抑或發(fā)行定增、配股等都面臨較大的難度，但在債券融資方面未有阻礙。
實(shí)際上，去年曾有兩家頭部券商先后叫停百億配股方案，還有多家券商修訂增發(fā)預(yù)案，部分券商機(jī)構(gòu)在修訂后還終止了定增項(xiàng)目。另外，6家擬上市券商審核進(jìn)展也較為緩慢，券商股權(quán)融資的約束已逐步顯現(xiàn)。
以中小券商中原證券為例，2023年7月21日，中原證券發(fā)布了終止定增募資計(jì)劃的公告，并宣稱撤回申請(qǐng)文件。中原證券的定增方案始于2022年4月29日通過的定增議案，擬募資70億元。2022年8月4日，該項(xiàng)定增方案被證監(jiān)會(huì)受理后，至2023年7月6日，公司已經(jīng)收到了來自監(jiān)管的三輪問詢。最終，公司在7月下旬撤回了申請(qǐng)文件，終止本次定增募資計(jì)劃。
廣西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，“二級(jí)市場(chǎng)的低迷影響了券商的盈利和業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)，股權(quán)融資環(huán)境收緊，所以券商更為需要進(jìn)行債權(quán)融資來獲得相對(duì)穩(wěn)定的資金來源，支持業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，并優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
“債券融資發(fā)行流程簡(jiǎn)單、耗時(shí)短”平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸對(duì)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)表示，除長(zhǎng)期次級(jí)債可部分計(jì)入附屬凈資本外，普通公司債、短融券等均計(jì)入券商債務(wù)余額。因此，更適合凈資本較為寬裕但流動(dòng)性較為緊張的券商補(bǔ)充中短期流動(dòng)性。
02 承銷也持續(xù)發(fā)力
另外，券商債券承銷業(yè)務(wù)勢(shì)頭同樣強(qiáng)勁。
債券承銷是券商投行業(yè)務(wù)的重要組成部分，開年以來，截至2月2日，81家券商合計(jì)承銷債券金額達(dá)8447.6億元。
具體來看，“券商一哥”中信證券以1036.91億元的承銷金額位列榜首；另有國(guó)泰君安、中信建投分別以801.46億元及752.93億元分別居總承銷榜第二、第三位。另外，華泰證券、中金公司、平安證券、東方證券等4家券商債券承銷金額達(dá)300億元以上，分別為726.77億元、570.39億元、398.82億元和364.91億元，位列第四至第七位。
以上7家頭部券商承銷額已占承銷總額的55%，占據(jù)承銷榜半壁江山。
來源：wind
券商承銷業(yè)務(wù)方面，據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中證協(xié)”）2023年11月發(fā)布的2023年證券公司債券承銷業(yè)務(wù)專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年前三季度作為民營(yíng)企業(yè)公司債券主承銷商或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人的證券公司共48家，承銷（或管理）213只債券（或產(chǎn)品），合計(jì)金額2234.68億元。其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品160只，合計(jì)金額1379.18億。
近年來民企債風(fēng)險(xiǎn)頻頻發(fā)生，令機(jī)構(gòu)投資者“敬而遠(yuǎn)之”。民企債在信用市場(chǎng)的占比也呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，發(fā)債難，曾一度成為民營(yíng)企業(yè)面臨的普遍難題。
據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》消息，民企債券違約風(fēng)險(xiǎn)高，尤其是前些年個(gè)別民企財(cái)務(wù)造假事件加劇了投資人的擔(dān)憂，機(jī)構(gòu)不買民企債，發(fā)行規(guī)模就出現(xiàn)下降。
東方園林便是一個(gè)典型案例，2018年5月，東方園林原計(jì)劃發(fā)行10億元的公司債券，實(shí)際卻只發(fā)行了5000萬元，曾被外界調(diào)侃為“史上最涼發(fā)債”。
事實(shí)上，自2018年以來，關(guān)于民企債的支持政策不斷推出。當(dāng)年11月，央行提出貸款、債券、股權(quán)三類渠道的融資“三支箭”政策，試點(diǎn)并擴(kuò)大民企債券融資支持工具。
此后，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)系列政策支持民營(yíng)企業(yè)融資。2022年5月，交易所債券市場(chǎng)推出民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，該計(jì)劃由中國(guó)證券金融公司運(yùn)用自有資金負(fù)責(zé)實(shí)施，通過與債券承銷機(jī)構(gòu)合作創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具等方式，增信支持有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力并符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和戰(zhàn)略方向的民營(yíng)企業(yè)債券融資。
另外，民企債券發(fā)債情況也于2022年被首次納入了中證協(xié)的證券公司債券承銷業(yè)務(wù)專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)。該舉措也推動(dòng)了券商承銷民企債的熱情。
據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，2023年以來至8月底，民企債發(fā)行規(guī)模為4452.60億元，同比下降6.35%，同比降幅為2020年以來最低水平。
值得注意的是，民企債中房地產(chǎn)企業(yè)占大頭，而2021年以來房企風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，民營(yíng)房企融資較為艱難，償債規(guī)模遠(yuǎn)高于發(fā)債規(guī)模。
從去年10月底起，金融監(jiān)管部門密集召開重要會(huì)議，均提出要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。
值得注意的是，在房地產(chǎn)金融政策支持下，近期多家房企成功發(fā)債或公布發(fā)債計(jì)劃。2023年以來，已經(jīng)有美的置業(yè)、越秀地產(chǎn)、建發(fā)房地產(chǎn)等多家房企發(fā)債成功，中債增及其他金融機(jī)構(gòu)已為12家民營(yíng)房企發(fā)行的超190億元債券提供多種形式的擔(dān)保。
相信在融資支持政策的持續(xù)發(fā)力與政策細(xì)化落實(shí)下，未來房企發(fā)債融資需求會(huì)進(jìn)一步緩解。
你如何看待多家券商齊頭并進(jìn)密集發(fā)債的表現(xiàn)？券商承銷有望繼續(xù)加碼民企債嗎？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。