文|投資界PEdaily 周佳麗
老虎有點難。
The Information援引知情人士報道稱，老虎環(huán)球基金幾位專注負責募資的IR（投資者關(guān)系）員工已經(jīng)離職，理由是——募資難。這為老虎當下正在努力募集的最新一只創(chuàng)投基金的未來蒙上了一層陰影。
而不久前，老虎環(huán)球基金私募股權(quán)投資部門老大Scott Shleifer也宣布離職，雖然官方將他的辭職解釋為“家庭原因”，但人們難免將之與老虎環(huán)球基金過去兩年急轉(zhuǎn)直下的慘淡境況聯(lián)系在一起——
2022年，旗下所有風險投資基金對非上市企業(yè)的投資價值減記約33%；2023年又繼續(xù)減記了6%；公司最大的風險投資基金賬面損失18%，引發(fā)了LP的擔憂。
迄今為止，老虎環(huán)球基金私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模340億美元，相比2021年底的650億美元消失310億美元，約合人民幣2000億元。時過境遷，昔日霸氣的老虎漸漸遠去。而它的遭遇不過是全球VC低谷下的一縷縮影。
部門老大辭任，現(xiàn)在，連IR也離職了
這家全球風投機構(gòu)正在經(jīng)歷創(chuàng)立以來最波動時期。
先是開年一則消息——過去三年率隊老虎環(huán)球基金風險投資部門馳騁全球VC圈的Scott Shleifer，正式辭去私募股權(quán)投資主管職務(wù)。
這是老虎環(huán)球基金成立以來最大一次管理層變動。老虎環(huán)球基金掌門人Chase Coleman在去年底一份致LP和合作伙伴的信中表示，Shleifer將繼續(xù)以合伙人身份留在公司，并于2024年1月1日起轉(zhuǎn)任高級顧問。
“Shleifer的這一決定主要是基于地理位置，”Coleman在信中寫道?！袄匣h(huán)球基金希望所有員工都聚集在紐約辦事處開展業(yè)務(wù)，而Shleifer和他的家人在佛羅里達州安了家，并希望留在那里?！?/p>
要知道，Scott Shleifer是擴張老虎環(huán)球基金私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的關(guān)鍵人物，就連Coleman也都這樣形容他——“他是跨界投資模式的真正先驅(qū)之一”。
2002年，Shleifer加入并參與創(chuàng)立老虎環(huán)球基金的私募股權(quán)部門。2019年，領(lǐng)導(dǎo)并管理私募股權(quán)業(yè)務(wù)的Lee Fixel辭職，Shleifer隨之接任，成為老虎環(huán)球基金除掌門人之外唯一有權(quán)簽署私募股權(quán)投資決策的人。
此后，老虎踏上了縱橫全球風投江湖的狂奔之旅。在接下來的三年里，Shleifer主導(dǎo)了三次募集計劃，且每一次都比之前的籌款規(guī)模更大。
2020年1月，老虎環(huán)球基金宣布旗下第12只基金募集了37.5 億美元。即便當時一級市場創(chuàng)業(yè)項目估值已經(jīng)是高點，但Shleifer依舊率隊大膽押注。那段時期，老虎幾乎改寫了風投江湖的游戲規(guī)則——用最快的速度把錢投出去，且出價高、盡調(diào)簡單、條件少、不要決策權(quán)、也不強調(diào)投后服務(wù)。
打法兇猛，老虎幾乎包攬了耳熟能詳?shù)娜颡毥谦F。當時的LP也對這一看似奏效的策略非常滿意，紛紛慷慨給出支票——到2021年底，老虎環(huán)球基金總資產(chǎn)增至1000億美元；Shleifer執(zhí)掌的風險投資部門規(guī)模也增長了兩倍，達到650億美元，幾乎占總資產(chǎn)的三分之二。
來到2022年，老虎依舊勢不可擋。這年3月，在不到四個月的時間，老虎為其增長投資基金PIP 15 籌集了約127億美元，轟動一時。
一邊埋頭募資，另一邊用最快的速度開出支票。這也是Shleifer職業(yè)生涯中最輝煌的三年。PitchBook數(shù)據(jù)報告稱，在Shleifer任職期間，該風險投資團隊進行了750多項VC/PE投資，最盛時期每天完成兩筆交易。金額上來看，2021年開始的兩年內(nèi)，老虎環(huán)球基金在全球一級市場累計出資創(chuàng)紀錄的190億美元，在全球風投圈堪稱碾壓般的存在。
但這波盛況在2022年中戛然而止。在科技股暴跌的波動之中，老虎結(jié)束了狂飆的三年，Shleifer也讓人意外地選擇了辭職。
震蕩似乎還未休止。老虎環(huán)球基金投資組合中的初創(chuàng)企業(yè)估值暴跌，使其早期投資基金的賬面回報驟降，LP選擇捂緊口袋、謹慎出手，間接影響了最新基金的募集。于是在Shleifer宣布辭任沒多久后，IR也離職了。
The Information從知情人士處獲悉，此次人員變動發(fā)生在老虎環(huán)球基金全力募集最新一只風險投資基金之際。對比兩年前的霸氣，老虎的處境令人唏噓。
縮水2000億后，老虎掌門人親自出山
一切發(fā)生在老虎暴跌之后。
經(jīng)歷2021年的短暫繁榮，全球VC度過了難忘的2022年。在納斯達克指數(shù)的跌跌不休中，重倉科技股的老虎環(huán)球基金蒙受了巨大虧損——2022年前4個月在一二級市場累計虧掉了約170億美元。
而這只是開始。2022下半年，全球高通貨膨脹、利率上升和經(jīng)濟預(yù)期不明朗，初創(chuàng)企業(yè)估值加速回調(diào)，整個風投圈陷入最差時期之一。
老虎環(huán)球基金也身處風暴之中，2022年將旗下所有VC基金對未上市公司的投資價值減記了約33%。這也直接導(dǎo)致老虎投資組合的價值減少230億美元，翻開了其風投史上糟糕一頁。
釀下巨大的窟窿，為安撫LP情緒，老虎放低姿態(tài)向LP道歉：低估了通脹上升的影響，高估了疫情對其投資組合所帶來業(yè)務(wù)增長的可持續(xù)性。“我們的基金在2022年非常令人失望，鑒于宏觀經(jīng)濟情況，市場表現(xiàn)不佳，但我們不相信借口，所以也不會找任何借口?！?/p>
此情此景，老虎一以貫之的“募與投飛輪效應(yīng)”也開始偏航。
先是募資困難。2022年10月，老虎環(huán)球基金啟動了最新一只私募股權(quán)投資基金PIP 16的募集工作，期望規(guī)模60億美元。但現(xiàn)實狠狠“打臉”，這只基金至今仍未募完，甚至不到預(yù)計規(guī)模的一半，現(xiàn)在加上IR的離職，無疑又是雪上加霜。
再是克制投資。老虎一改往日的雷厲風行，從2022年第二季度開始猛踩剎車，風投交易總額和數(shù)量明顯下滑。到2023年，老虎環(huán)球基金出手次數(shù)不到30筆，前兩年的激進面孔不復(fù)存在。
教訓(xùn)慘痛，老虎依舊為過去埋下的隱患買單。2023年，老虎環(huán)球基金旗下未上市公司的投資價值再減記6%，那些高估值買下的獨角獸淪為虛無的“紙面財富”。
具體來看，彭博社從一份老虎給LP的文件中看到，截至2023年9月，旗下最大風險投資基金PIP15的賬面虧損率達到18%。雖然這個數(shù)字與六個月前相比略有改善，但該基金的業(yè)績在當年啟動的基金中處于倒數(shù)，也落后于同期標普500指數(shù)的年化凈回報率。
同時，老虎還對一系列創(chuàng)業(yè)公司的估值進行了減記，加上IPO退出市場的收縮，這些公司的估值或?qū)⒃倜媾R新一輪降價的風險——
如：AI公司Super human的估值下降了45%，專注于隱私的搜索引擎平臺DuckDuckGo估值下降了72%，NFT相關(guān)公司Bored Ape Yacht Club和OpenSea分別進一步降價69%和94%。
經(jīng)歷流血式虧損，掌門人Chase Coleman親自出山接管私募股權(quán)投資部門——根據(jù)彭博社，目前該部門規(guī)模為340億美元，與兩年前的650億美元相比，大幅縮水310億美元（約2200億元人民幣），令人驚訝。
據(jù)一位知情人士透露，老虎環(huán)球基金目前沒有任命新風險投資主管的計劃。如此種種，足以可見老虎重整與糾錯的決心。
全球風投大出清：適者生存
透過老虎環(huán)球基金，我們看到全球VC急劇收縮的冷冽景象。
科技股大跌，美股IPO市場顯著降溫，加上利率上升，種種因素為全球風險投資行業(yè)帶來了寒意。根據(jù)研究公司Preqin和PitchBook Data的數(shù)據(jù)，2023年成為自2015年以來全球風險投資市場最糟糕的一年。
而最強烈的感受是，LP對流動性的需求達到歷史巔峰，他們正焦急等待著回報。
“大部分VC基金的表現(xiàn)根本沒有達到預(yù)期?！泵绹晃火B(yǎng)老金LP抱怨說，前幾年GP投得太快，投資組合公司的高估值不切實際。但他最大的不滿是VC基金的現(xiàn)金分配太低，為此將不再向那幾家還未返還現(xiàn)金的GP提供新的資金。
形勢比想象中嚴峻。LP在風險投資市場的貢獻度驟降至八年來的最低點，他們選擇捂緊口袋。外媒報道稱，包括阿布扎比投資局和新加坡主權(quán)財富基金GIC在內(nèi)的機構(gòu)LP開始明確告訴GP，只有在收到舊基金的返還資本后，他們才會在下一只基金中投入資金，甚至有LP直接要求扣減管理費。
放眼望去，低迷的退出環(huán)境套住了大量資本。PitchBook數(shù)據(jù)顯示，去年美國私募股權(quán)投資退出活動相對于該行業(yè)管理的資本規(guī)模跌至前所未有的低點，目前退出投資的持有期中位數(shù)達到6.4年，為十多年來的最高水平。
退不出去，募不到新的錢，部分GP陷入一個并不健康的循環(huán)，于是我們看到揪心的一幕——美國一批VC基金宣布關(guān)門。
成立于2006年的老牌VC基金OpenView在去年底宣布停止投資新的項目，并解雇大部分員工。而在此8個月前，這家總部位于波士頓、管理規(guī)模超過20億美元的風險投資機構(gòu)剛剛為其第七只基金籌集了歷史新高的5.7億美元。
業(yè)內(nèi)更多將OpenView的停止投資，與波動的市場環(huán)境以及所遭受的LP壓力聯(lián)系起來。Fortune援引知情人士報道稱，迄今為止，OpenView的內(nèi)部收益率為負，這也是OpenView最近一次在LP年度會議上所被討論的焦點。
這并非個例，之后我們還看到：
成立三年，運營兩只基金，專注于投資航空航天等硬科技領(lǐng)域的VC機構(gòu)Countdown Capital，將在2024年3月底關(guān)門，并返還LP所有未投資的資本；成立18年的VC Foundry投完最后一期5億元基金后，將不再繼續(xù)募集新基金......等等。
真實數(shù)據(jù)更加龐大。PitchBook報告中指出，2023年前三季度美國風險投資的活躍投資機構(gòu)數(shù)量與去年同期相比下降了38%，進行交易的VC基金減少了2725家。
“沒有哪家機構(gòu)愿意官宣自己倒閉，但朋友圈列表里的確躺著一些不再有動態(tài)的基金合伙人?！绷钠鹨患壥袌霈F(xiàn)狀，國內(nèi)一位投資人朋友說道，“他們理論上還是存在退出可能的，所以哪怕只剩下一個看‘攤兒’的，也要繼續(xù)開下去?！?/p>
2024年，全球VC出清愈演愈烈。此情此景，依舊還是那一句話：適者生存。